Formador de Mercado Automatizado (AMM)

O que é um formador de mercado automatizado?

Um formador de mercado automatizado, ou AMM, é um sistema de contratos inteligentes que permite negociar criptoativos por meio de pools de liquidez, em vez de usar um livro de ordens tradicional.

No mercado cripto, um AMM elimina a necessidade de que um comprador e um vendedor correspondam suas ordens diretamente ao mesmo tempo.

Em vez de esperar por outro trader, o usuário faz um swap contra tokens que já foram depositados em um pool.

O pool é controlado por contratos inteligentes que calculam os preços com base em uma fórmula matemática.

A documentação oficial de DeFi da Ethereum explica que as finanças descentralizadas podem dar aos usuários acesso à liquidez global, mantendo o controle de seus ativos.

Os AMMs são uma das ferramentas mais importantes para viabilizar a negociação descentralizada.

Eles permitem swaps de tokens, fornecimento de liquidez, estratégias de rendimento, roteamento, arbitragem e descoberta de preços on-chain.

A maioria dos AMMs funciona com dois grupos básicos de usuários.

O primeiro grupo é formado por traders que fazem swap de um token por outro.

O segundo grupo é formado por provedores de liquidez, que depositam tokens em pools e ganham taxas geradas pela atividade de negociação.

A ideia principal é simples.

Um AMM usa código e liquidez agrupada para criar um mercado que pode operar continuamente, sem um mecanismo centralizado de correspondência de ordens.

Por que os AMMs são importantes no mercado cripto

Os AMMs são importantes porque constituem uma infraestrutura central das finanças descentralizadas.

Sem eles, muitos usuários de cripto precisariam de um livro de ordens tradicional, de um formador de mercado ou de uma plataforma de negociação centralizada para trocar tokens.

Os AMMs permitem negociar diretamente das carteiras por meio de contratos inteligentes.

Também permitem que qualquer pessoa forneça liquidez, desde que atenda aos requisitos do pool.

Esse modelo aberto contribuiu para o crescimento de DeFi, pois novos mercados de tokens podiam ser lançados sem a necessidade de um formador de mercado profissional desde o primeiro dia.

Um projeto pequeno pode criar um pool, adicionar liquidez e permitir que os usuários negociem o token imediatamente.

Isso não significa que todos os pools de AMM sejam seguros ou líquidos.

Significa que os AMMs reduzem as barreiras técnicas para criar mercados on-chain.

Os AMMs também são importantes porque tornam as atividades financeiras transparentes.

As reservas dos pools, os swaps, as taxas e as posições de liquidez muitas vezes podem ser consultados on-chain.

Essa transparência ajuda usuários, desenvolvedores, auditores e pesquisadores a entender como a liquidez circula pelo ecossistema cripto.

Como funciona um AMM

Um AMM funciona mantendo reservas de tokens em um pool de liquidez.

O trader envia um token ao pool e recebe outro token do pool.

O contrato inteligente atualiza as reservas do pool após o swap.

O preço muda porque a proporção entre os dois tokens no pool se altera.

Isso significa que os preços dos AMMs não são definidos manualmente por vendedores.

Eles são determinados pela fórmula do pool e pelo saldo atual das reservas.

Se muitos usuários comprarem o mesmo token do pool, esse token ficará mais caro dentro do pool.

Se muitos usuários venderem o mesmo token para o pool, ele ficará mais barato dentro do pool.

Em seguida, traders de arbitragem comparam os preços do AMM com os preços mais amplos do mercado e negociam quando a diferença é suficiente.

Essa atividade de arbitragem ajuda a aproximar os preços do AMM dos preços gerais do mercado.

Assim, os AMMs dependem da atuação conjunta de provedores de liquidez, traders, arbitradores e regras dos contratos inteligentes.

Pools de liquidez

Um pool de liquidez é um contrato inteligente que mantém tokens disponíveis para negociação.

Em um pool simples de dois tokens, os provedores de liquidez depositam ambos os tokens.

Por exemplo, um pool pode conter o Token A e o Token B.

Quando um trader troca Token A por Token B, o pool recebe Token A e envia Token B ao trader.

Assim, o pool passa a ter mais Token A e menos Token B do que antes.

Essa alteração nas reservas muda o preço do próximo swap.

Os pools de liquidez são úteis porque permitem que as negociações ocorram mesmo quando nenhum vendedor específico está esperando por aquela transação.

O próprio pool se torna a contraparte.

No entanto, o pool só consegue oferecer bons preços quando tem liquidez suficiente.

Um pool raso pode causar alto slippage e uma execução desfavorável.

Em geral, um pool profundo consegue processar negociações maiores com menor impacto no preço.

Provedores de liquidez

Um provedor de liquidez, ou LP, é um usuário que deposita tokens em um pool de AMM.

Os LPs fornecem os ativos que os traders usam para realizar swaps.

Em troca, normalmente recebem uma parte das taxas de negociação.

Alguns AMMs também podem distribuir recompensas de incentivo, embora elas possam ser temporárias e envolver riscos.

Fornecer liquidez não é o mesmo que simplesmente manter tokens em uma carteira.

A posição de um LP muda conforme os traders realizam swaps no pool.

Se o preço de um token subir ou cair acentuadamente em relação ao outro, o LP pode sofrer perda impermanente.

O LP também enfrenta riscos de contrato inteligente, de token, de oráculo, de taxas e de migração de liquidez.

O retorno dos LPs depende do volume de negociação, da taxa cobrada, da volatilidade dos tokens, da profundidade do pool e do comportamento do mercado.

Um pool com alto volume pode gerar mais taxas, mas esse volume também pode vir acompanhado de mais arbitragem e seleção adversa.

Tokens LP

Tokens LP são tokens que representam a participação de um provedor de liquidez em um pool.

Quando um usuário deposita ativos em alguns pools de AMM, o contrato inteligente pode emitir tokens LP para ele.

Esses tokens representam o direito do usuário a uma parte das reservas e das taxas do pool.

Quando quiser retirar a liquidez, o usuário devolve ou queima os tokens LP e recebe sua parte dos ativos do pool.

Às vezes, tokens LP podem ser usados em outras aplicações DeFi como garantia ou colocados em staking para receber recompensas.

Isso pode aumentar a eficiência de capital.

Também pode aumentar os riscos, pois a mesma posição de liquidez subjacente pode ficar vinculada a vários protocolos.

Se um token LP for depositado em outro contrato inteligente, o usuário passa a depender tanto do pool de AMM quanto do segundo protocolo.

Os usuários devem entender onde estão seus tokens LP e quais permissões concederam.

Um token LP não é um ativo estável simples; ele representa uma exposição variável ao pool.

A fórmula do produto constante

A fórmula do produto constante é um dos modelos de precificação de AMM mais comuns.

Ela costuma ser representada como x multiplicado por y igual a k.

Nessa fórmula, x é a quantidade de reserva de um token, y é a quantidade de reserva do outro, e k é uma constante que o pool tenta preservar antes de considerar taxas e efeitos de arredondamento.

Quando um trader adiciona Token X ao pool, retira uma parte do Token Y.

A fórmula faz com que cada unidade adicional de Token Y fique mais cara à medida que há menos unidades desse token no pool.

Isso gera um ajuste automático de preço.

Quanto maior a negociação em relação ao tamanho do pool, maior será a variação do preço.

É por isso que grandes negociações em pools pequenos podem causar muito slippage.

Pesquisas recentes sobre formadores de mercado automatizados em sistemas criptoeconômicos descrevem os AMMs como mecanismos com diferentes dimensões de projeto e funções de mercado.

O modelo de produto constante é simples e poderoso, mas não é o único tipo de AMM.

Outras curvas de precificação de AMM

AMMs diferentes podem usar curvas de precificação diferentes, dependendo dos ativos e do caso de uso.

Uma curva de produto constante é útil para muitos pares de tokens voláteis.

Uma curva do tipo stable-swap pode ser útil para ativos que devem ser negociados por valores próximos.

Um pool ponderado pode permitir reservas de tokens que não estejam divididas igualmente.

Um modelo de liquidez concentrada permite que os provedores escolham uma faixa de preço na qual seu capital ficará ativo.

Um modelo de taxa dinâmica pode ajustar as taxas de acordo com a volatilidade, o volume ou as condições do mercado.

Cada modelo cria diferentes compensações entre traders e provedores de liquidez.

Uma curva com baixo slippage perto de um preço-alvo pode funcionar bem para ativos estáveis, mas mal para ativos voláteis.

Um pool de liquidez concentrada pode melhorar a eficiência de capital, mas exige uma gestão mais ativa dos LPs.

O projeto de um AMM não se resume a uma fórmula.

É um conjunto de incentivos que determina como a liquidez, o impacto no preço, as taxas e os riscos são distribuídos.

Taxas de swap

As taxas de swap são cobradas dos traders quando usam um pool de AMM.

Em geral, essas taxas são destinadas parcial ou totalmente aos provedores de liquidez.

As taxas de swap compensam os LPs por fornecerem capital e assumirem riscos.

Uma taxa mais alta pode proteger os LPs contra fluxo de ordens tóxico e volatilidade.

Uma taxa mais baixa pode atrair mais volume de negociação quando o pool tem bastante liquidez e é competitivo.

A taxa mais adequada depende do par de ativos, da volatilidade, da concorrência e da demanda dos traders.

Alguns AMMs usam taxas fixas, enquanto outros permitem configurações de taxas dinâmicas ou flexíveis.

Pesquisas sobre o projeto de mecanismos de AMM estudam como as regras dos AMMs podem ser desenvolvidas para reduzir a extração prejudicial de valor e melhorar os resultados do mercado.

Os usuários devem sempre incluir as taxas no custo total de um swap.

Uma cotação que parece atraente antes das taxas pode ser menos vantajosa depois de incluir as taxas e o gas.

Slippage

Slippage é a diferença entre o preço esperado de um swap e o preço efetivo de execução.

Em um AMM, o slippage ocorre porque a negociação altera as reservas do pool durante a execução.

Quanto maior for a negociação em relação ao pool, maior poderá ser o impacto no preço.

Por exemplo, comprar uma pequena quantidade em um pool profundo pode quase não afetar o preço.

Comprar uma grande quantidade em um pool raso pode fazer com que o preço médio final seja muito pior do que a primeira cotação exibida.

A maioria das interfaces de swap DeFi permite que os usuários definam a tolerância a slippage.

A tolerância a slippage é a variação máxima de preço que o usuário aceita antes de a transação falhar.

Uma tolerância muito baixa pode proteger o preço, mas causar falhas nas transações.

Uma tolerância muito alta pode permitir que o swap seja executado a um preço desfavorável.

Os usuários devem ajustar o slippage conforme a profundidade do pool, a volatilidade dos tokens, o congestionamento da rede e o tamanho da negociação.

Impacto no preço

Impacto no preço é o efeito direto que uma negociação tem sobre o preço no pool.

É um conceito estreitamente relacionado ao slippage, mas não é exatamente a mesma coisa.

O impacto no preço decorre da própria negociação, que altera as reservas do pool.

O slippage também pode incluir movimentos de mercado, MEV ou atrasos na execução entre a cotação e a confirmação.

Os AMMs exibem impacto no preço porque a liquidez do pool é finita.

Um pool com mais liquidez consegue absorver negociações maiores com menor impacto no preço.

Um pool com menos liquidez reage de forma mais acentuada a uma negociação do mesmo tamanho.

Por isso, os usuários não devem avaliar um AMM apenas pelo preço exibido do token.

Também devem verificar quanto a negociação altera o preço.

Um token de baixo preço pode parecer barato, mas uma compra grande pode elevar muito o preço antes que o usuário receba a quantidade total.

Perda impermanente

A perda impermanente é um risco importante para provedores de liquidez.

Ela ocorre quando o valor dos tokens em um pool de liquidez muda em comparação com o valor que teriam se fossem mantidos fora do pool.

O guia de 2026 da Chainlink sobre perda impermanente define esse conceito como a diferença de valor entre fornecer liquidez e simplesmente manter os ativos depois de uma mudança nos preços dos tokens.

O termo “impermanente” pode ser confuso, pois a perda se concretiza quando o LP retira os ativos enquanto a diferença de preço ainda existe.

A perda impermanente costuma ser maior quando os preços dos dois tokens se afastam bastante.

Em alguns casos, as taxas de negociação podem compensar a perda impermanente.

No entanto, as taxas não garantem lucro.

Um par volátil pode gerar taxas altas e, ainda assim, proporcionar um retorno ruim ao LP se a variação de preço for suficientemente grande.

Antes de depositar ativos, os LPs devem comparar a receita esperada com taxas e a possível perda impermanente.

Fornecer liquidez é uma posição de risco, não um produto de rendimento garantido.

Perda em comparação com o rebalanceamento

A perda em comparação com o rebalanceamento, geralmente chamada de LVR, é uma forma mais recente de analisar as perdas dos LPs em AMMs.

A LVR compara o resultado de um LP com uma estratégia que rebalanceia continuamente os ativos com base em um preço de mercado externo.

Esse conceito ajuda a explicar por que os LPs podem perder valor para traders informados e arbitradores.

Quando o preço no mercado externo muda, o preço do pool de AMM pode ficar desatualizado até que operações de arbitragem o atualizem.

Os arbitradores lucram negociando contra o preço antigo do pool.

Esse lucro muitas vezes vem de um valor que, de outra forma, ficaria com os provedores de liquidez.

Isso não significa que a arbitragem seja sempre ruim.

A arbitragem também mantém os preços dos AMMs alinhados com o mercado mais amplo.

No entanto, a LVR ajuda os usuários a entender que o risco dos LPs vai além do gráfico simples de perda impermanente.

LPs experientes devem analisar em conjunto seleção adversa, volatilidade, receita de taxas e custos de rebalanceamento.

Arbitragem em AMMs

A arbitragem é essencial para a precisão dos preços dos AMMs.

Um AMM não conhece automaticamente o preço correto no mercado externo.

Ele conhece apenas suas próprias reservas e sua fórmula de precificação.

Se o preço do pool ficar muito alto ou muito baixo em relação ao mercado mais amplo, os arbitradores podem negociar contra o pool.

As negociações alteram as reservas e atualizam o preço do AMM.

Esse processo ajuda a manter o AMM alinhado aos preços externos.

No entanto, a arbitragem também pode extrair valor dos provedores de liquidez.

Ela pode gerar concorrência por espaço em blocos e levar a atividades de MEV.

Para os traders, a arbitragem geralmente melhora o alinhamento de preços ao longo do tempo.

Para os LPs, a arbitragem é necessária, mas tem um custo.

AMMs e MEV

MEV significa valor máximo extraível por meio da ordenação, inclusão ou exclusão de transações.

Os AMMs são uma fonte importante de MEV, pois os swaps podem alterar preços e criar oportunidades de arbitragem.

A documentação de MEV da Ethereum explica que a arbitragem em exchanges descentralizadas é uma das oportunidades mais simples de MEV.

Um searcher pode ver um swap pendente e tentar negociar antes ou depois dele.

Isso pode resultar em ataques sandwich, backrunning e concorrência por taxas prioritárias.

Um ataque sandwich ocorre quando um invasor coloca uma transação antes do swap de um usuário e outra depois dele.

O objetivo é lucrar com o impacto da negociação do usuário sobre o preço.

Os usuários podem reduzir alguns riscos de MEV usando configurações razoáveis de slippage, rotas de transação privadas quando apropriado, negociações menores e pools mais profundos.

O projeto do AMM também pode reduzir o MEV com execução em lote, taxas dinâmicas ou roteamento melhor.

O MEV é um dos motivos pelos quais a qualidade de execução de um AMM é mais complexa do que uma simples cotação de swap.

AMMs e oráculos

Um oráculo é um sistema que fornece dados externos a contratos inteligentes.

Às vezes, os preços de AMMs são usados como referência, mas isso pode ser perigoso se o pool for raso ou fácil de manipular.

Um flash loan ou uma negociação grande pode distorcer temporariamente o preço de um pool.

Se outro protocolo consultar diretamente esse preço manipulado, poderá tomar uma decisão equivocada de empréstimo, liquidação ou liquidação financeira.

A documentação Data Feeds da Chainlink descreve uma infraestrutura de oráculos que fornece dados, como preços de ativos, a contratos inteligentes.

Muitos protocolos DeFi usam feeds de oráculos, em vez de depender apenas do preço spot de um único pool.

Alguns AMMs também fornecem preços médios ponderados pelo tempo para reduzir manipulações de curto prazo.

Os usuários devem entender se um protocolo usa o preço spot do pool, um preço ponderado pelo tempo ou um oráculo externo.

O projeto do oráculo pode determinar se um sistema conectado a um AMM é robusto ou fácil de explorar.

Os dados de preço não são seguros apenas por virem de um contrato inteligente.

Liquidez concentrada

A liquidez concentrada permite que os LPs forneçam liquidez apenas dentro de uma faixa de preço escolhida.

Isso pode tornar o capital mais eficiente, pois os fundos ficam concentrados onde é provável que ocorram negociações.

Por exemplo, um LP pode fornecer liquidez apenas entre dois níveis de preço, em vez de cobrir todos os preços possíveis.

Se o preço de mercado permanecer dentro da faixa, o capital do LP pode gerar mais taxas por unidade de capital.

Se o preço sair da faixa, o LP pode deixar de receber taxas e acabar com a posição composta quase totalmente ou totalmente por um dos tokens.

Isso torna a liquidez concentrada poderosa, mas exige uma gestão mais ativa.

Os LPs precisam monitorar as faixas, rebalancear as posições e entender a volatilidade.

LPs passivos podem ser surpreendidos quando suas posições saem da faixa.

A liquidez concentrada aumenta a profundidade do mercado perto dos preços ativos, mas acrescenta complexidade à gestão.

Esse é um exemplo de como os AMMs evoluíram para além dos pools simples com pesos iguais.

AMMs para ativos estáveis

Os AMMs para ativos estáveis são projetados para ativos que devem ser negociados por valores próximos.

Entre os exemplos estão diferentes stablecoins, tokens de staking líquido, ativos wrapped ou direitos tokenizados com preços semelhantes.

Esses AMMs costumam usar curvas que proporcionam baixo slippage perto da taxa de câmbio-alvo.

Isso pode tornar os swaps entre ativos estáveis mais eficientes do que em um pool simples de produto constante.

No entanto, pools de ativos estáveis podem se tornar arriscados se um ativo perder sua paridade ou lastro.

Um pool que pressupõe valores próximos entre dois ativos pode ficar desequilibrado quando a confiança se rompe.

Os LPs podem acabar mantendo principalmente o ativo mais fraco enquanto os traders saem dele.

Os usuários não devem presumir que AMMs de ativos estáveis são livres de riscos.

Em condições normais, eles reduzem o slippage, mas podem ter um desempenho ruim durante uma perda de paridade ou uma crise de liquidez.

A segurança de um pool de ativos estáveis depende da segurança de cada ativo que o compõe.

Pools ponderados

Pools ponderados permitem que as reservas de tokens sigam pesos personalizados, em vez de saldos iguais.

Um pool pode ser configurado com 80% de um token e 20% de outro.

Isso altera a forma como os preços se movimentam quando os usuários negociam.

Pools ponderados podem ser úteis para exposição semelhante à de uma carteira, mecanismos de lançamento ou ativos que precisam de diferentes proporções de reserva.

Em comparação com um par simples de pesos iguais, eles também podem reduzir a exposição a um dos lados da perda impermanente.

No entanto, pools ponderados podem ser mais difíceis de entender para iniciantes.

O perfil de risco e retorno depende dos pesos exatos, das taxas, da volatilidade e do fluxo de negociações.

O usuário não deve presumir que todos os pools de liquidez funcionam da mesma forma.

A fórmula e os pesos determinam a economia do pool.

Entender o modelo do pool faz parte do fornecimento seguro de liquidez.

AMMs e tokens ERC-20

Muitos AMMs negociam tokens ERC-20 em redes compatíveis com Ethereum.

A documentação ERC-20 da OpenZeppelin explica que um contrato de token ERC-20 acompanha tokens fungíveis, nos quais cada unidade equivale a outra unidade do mesmo token.

Os padrões de tokens fungíveis facilitam a integração com AMMs porque os contratos inteligentes podem chamar funções de token comuns.

No entanto, um token não se torna seguro apenas por seguir uma interface conhecida.

Alguns tokens têm taxas de transferência, lógica de rebase, listas de bloqueio, funções de pausa, controles de upgrade ou comportamentos incomuns de aprovação.

Esses recursos podem violar as premissas dos AMMs ou gerar resultados inesperados para os usuários.

Um pool com um token fora do padrão pode precisar de tratamento especial.

Os usuários devem verificar o comportamento do token antes de fornecer liquidez ou realizar swaps grandes.

Os desenvolvedores devem testar cuidadosamente as integrações de tokens antes de listar um pool.

O projeto do token e o do AMM precisam funcionar juntos com segurança.

AMMs e aprovações de tokens

A maioria dos swaps em AMMs exige que o usuário aprove o token antes de o contrato inteligente poder movimentá-lo.

Uma aprovação concede a um contrato permissão para gastar determinada quantidade de tokens da carteira do usuário.

Isso é normal em muitos fluxos de trabalho com ERC-20.

Também representa um risco de segurança se o contrato autorizado for malicioso ou se a aprovação não tiver um limite de valor.

Os usuários devem verificar o endereço do contrato ou do roteador do AMM antes de aprovar tokens.

Devem evitar aprovar contratos aleatórios encontrados em links desconhecidos.

Quando for viável, devem considerar limitar as aprovações à quantidade necessária para o swap.

Também devem revogar aprovações antigas que não sejam mais necessárias.

Uma experiência segura com AMMs começa antes da execução do swap.

Uma aprovação inadequada pode causar a perda de fundos mesmo que o usuário nunca conclua um swap.

AMMs e riscos de contratos inteligentes

Os AMMs são sistemas de contratos inteligentes e, por isso, apresentam riscos relacionados a contratos inteligentes.

A documentação oficial de contratos inteligentes da Ethereum explica que esses contratos são programas implantados em endereços de blockchain.

Se o código tiver um bug, usuários e provedores de liquidez podem perder fundos.

Os riscos de AMM podem incluir erros matemáticos, erros de arredondamento, reentrância, premissas inseguras sobre tokens, controle de acesso inadequado, manipulação de oráculos e abuso de upgrades.

Auditorias podem reduzir riscos, mas não eliminá-los.

Programas de recompensa por bugs, verificação formal, código testado ao longo do tempo e projetos conservadores podem aumentar a segurança.

Os usuários devem ter cuidado redobrado com AMMs novos, pools não auditados e contratos que mantêm grandes valores sem um histórico operacional extenso.

Os LPs devem entender que estão depositando ativos em um código, e não simplesmente abrindo uma conta.

Um pool pode ser transparente e ainda assim ser inseguro se seu projeto tiver falhas.

O risco de contratos inteligentes é uma das principais diferenças entre AMMs e a simples custódia de tokens em uma carteira.

AMMs e risco de rug pull

O risco de rug pull ocorre quando pessoas ligadas ao projeto ou agentes mal-intencionados removem liquidez, alteram as regras do token ou enganam os usuários.

Um token pode ter um pool de AMM e ainda ser uma fraude.

Um criador pode adicionar liquidez para fazer o token parecer negociável, atrair compradores e depois remover a liquidez.

Um contrato de token pode incluir controles ocultos que bloqueiam vendas ou alteram saldos.

Um pool pode usar um token falso com nome ou símbolo copiado.

Os usuários devem verificar os endereços dos tokens antes de negociar.

Devem verificar se a liquidez está bloqueada, pertence a uma carteira multisig ou é controlada por um único endereço desconhecido.

Também devem analisar as permissões do token, a concentração de detentores e a transparência do projeto.

Os AMMs facilitam a negociação, mas não verificam se todos os tokens são legítimos.

Liquidez aberta não é sinônimo de segurança.

AMMs e governança

Alguns AMMs são governados por detentores de tokens, carteiras multisig, fundações ou equipes de protocolo.

A governança pode controlar configurações de taxas, parâmetros dos pools, gastos da tesouraria, incentivos, upgrades e ações de emergência.

A governança pode ajudar um protocolo a se adaptar ao longo do tempo.

Também pode gerar riscos quando as decisões ficam nas mãos de um grupo pequeno ou quando os eleitores não entendem as alterações técnicas.

Uma mudança de taxas pode afetar traders e LPs.

Um upgrade pode introduzir novos riscos de código.

Uma pausa de emergência pode proteger fundos ou restringir o acesso, dependendo da situação.

Os usuários devem entender quem controla os contratos de AMM que utilizam.

A negociação sem permissão não significa necessariamente que a infraestrutura não tenha governança.

O modelo de governança faz parte do modelo de confiança do AMM.

AMMs e roteamento

Roteamento é a busca pelo melhor caminho para um swap de tokens por meio de um ou mais pools.

Um pool direto nem sempre oferece o melhor preço.

Uma rota por dois ou mais pools pode proporcionar uma execução melhor se houver mais liquidez nesse caminho.

O roteamento também pode dividir uma negociação entre vários pools para reduzir o slippage.

Um roteamento avançado pode melhorar os resultados para o usuário, mas acrescenta complexidade.

Uma rota pode interagir com mais contratos e tokens.

Mais chamadas de contrato podem aumentar o custo de gas e a exposição a riscos de contratos inteligentes.

Uma rota que parece melhor antes do gas pode ser pior depois de contabilizá-lo.

Antes de confirmar um swap roteado, os usuários devem analisar o valor esperado de saída, o impacto no preço e as taxas de rede.

Um bom roteamento busca a melhor execução líquida, não apenas o melhor preço exibido.

AMMs e liquidez cross-chain

Os AMMs podem operar em muitas blockchains e redes Layer 2.

Isso amplia o acesso à negociação, mas também fragmenta a liquidez.

O mesmo token pode ter liquidez e profundidade de preço diferentes em redes distintas.

A atividade cross-chain em AMMs pode envolver bridges, ativos wrapped e sistemas de transmissão de mensagens.

O risco de bridge se torna importante quando um pool usa tokens transferidos por bridge.

Se uma bridge falhar, o ativo transferido por ela em um pool de AMM pode perder credibilidade ou valor.

Os usuários devem verificar qual versão de um token estão negociando.

Um token nativo, um token transferido por bridge e um token wrapped podem ter riscos diferentes, mesmo que pareçam semelhantes em uma carteira.

Os LPs também devem entender qual bridge ou emissor dá suporte a cada ativo do pool.

A liquidez cross-chain amplia o acesso, mas acrescenta premissas de confiança.

AMMs e yield farming

O yield farming costuma usar posições de liquidez em AMMs para obter recompensas.

Um usuário pode depositar tokens em um pool de AMM e depois colocar o token LP em staking em outro contrato para obter incentivos adicionais.

Isso pode aumentar o retorno durante campanhas de incentivo.

Também pode aumentar os riscos, pois o usuário fica exposto a mais contratos inteligentes e à volatilidade de mais tokens.

O preço dos tokens de recompensa pode cair rapidamente.

Um APY divulgado como alto pode depender de emissões temporárias, e não de uma demanda real de negociação.

Um pool com baixo volume de negociação pode oferecer recompensas elevadas, mas gerar pouca receita orgânica com taxas.

Os usuários devem distinguir o rendimento das taxas do rendimento dos incentivos.

Também devem calcular a perda impermanente, as taxas de gas e os riscos dos tokens.

Fazer yield farming com AMMs é assumir riscos ativamente, não usar uma conta poupança.

AMMs e stablecoins

As stablecoins são ativos importantes em pools de AMM porque são amplamente usadas para negociação e liquidação.

Pools de stablecoins podem permitir swaps com baixo slippage enquanto os ativos mantêm seus valores-alvo.

No entanto, AMMs de stablecoins podem se tornar perigosos durante um evento de perda de paridade.

Se uma stablecoin perder força, os traders podem vendê-la para o pool e retirar os ativos mais fortes.

Os LPs podem acabar ficando principalmente com o token mais fraco.

Esse é um risco clássico em pools que pressupõem que os ativos são substitutos próximos.

Os usuários devem analisar as reservas de cada stablecoin, o modelo de resgate, os riscos do emissor, a estrutura jurídica e a liquidez on-chain.

Um pool de stablecoins só é tão seguro quanto seu componente mais fraco.

O baixo slippage em condições normais não elimina riscos extremos.

Mesmo quando a variação de preço parece pequena, AMMs de stablecoins exigem uma análise cuidadosa dos riscos.

AMMs e lançamentos de tokens

Os AMMs costumam ser usados em lançamentos de tokens porque podem permitir que eles sejam negociados imediatamente.

Um projeto pode iniciar um pool com um token novo e um ativo-base.

Assim, os primeiros compradores podem obter o novo token por meio do pool.

Isso pode facilitar o acesso ao mercado aberto.

Também pode ser arriscado, pois os pools de lançamento podem ter pouca liquidez, volatilidade extrema e atividade de bots.

Compras grandes no início podem elevar muito o preço.

Vendas grandes no início podem derrubar o pool.

Os criadores do token também podem definir preços iniciais injustos ou controlar uma parcela excessiva da oferta.

Os usuários devem evitar entrar às pressas em pools novos de AMM sem verificar a liquidez, a segurança do contrato do token, a distribuição entre detentores e a documentação do projeto.

O lançamento de um pool não comprova que um token tenha valor real.

AMMs vs. livros de ordens

Um livro de ordens combina compradores e vendedores por meio de ofertas de compra e venda publicadas.

Um AMM permite que os usuários negociem contra um pool de liquidez.

Os livros de ordens podem oferecer ordens limite precisas e profundidade de mercado visível.

Os AMMs podem oferecer liquidez contínua sem exigir formadores de mercado ativos para cada par.

Os livros de ordens podem funcionar bem em mercados líquidos, com muitos traders ativos.

Os AMMs podem funcionar bem para tokens menos conhecidos e mercados on-chain, nos quais é mais fácil iniciar a liquidez por meio de pools.

Ambos os modelos têm pontos fortes e fracos.

Os livros de ordens podem sofrer com livros vazios e baixa participação de Makers.

Os AMMs podem sofrer com slippage, perda impermanente e MEV.

Muitos mercados cripto modernos usam os dois modelos em diferentes situações.

Benefícios dos AMMs

O primeiro benefício dos AMMs é a criação de liquidez sem permissão.

Usuários e projetos podem criar pools sem precisar de um acordo tradicional de formação de mercado.

O segundo benefício é a negociação diretamente pela carteira.

Os usuários podem fazer swaps diretamente por meio de contratos inteligentes, sem transferir a custódia a um intermediário.

O terceiro benefício é a transparência.

As reservas dos pools, as negociações e as taxas muitas vezes podem ser verificadas on-chain.

O quarto benefício é a composabilidade.

Outros protocolos DeFi podem integrar pools de AMM, tokens LP e rotas de swap a sistemas maiores.

O quinto benefício é o acesso global.

Os AMMs podem operar continuamente e atender usuários em diferentes fusos horários.

O sexto benefício é a descoberta automatizada de preços.

Os preços se ajustam por meio de fórmulas e arbitragem, e não apenas por cotações manuais.

Riscos dos AMMs

O primeiro risco é uma falha em contratos inteligentes.

Se o código do AMM tiver falhas, os fundos podem ser perdidos.

O segundo risco é a perda impermanente para provedores de liquidez.

Quando os preços dos tokens se afastam, os LPs podem ter um desempenho inferior ao de simplesmente manter os ativos.

O terceiro risco é o slippage para traders.

Negociações grandes em pools rasos podem ter uma execução desfavorável.

O quarto risco é o MEV.

Os usuários podem enfrentar ataques sandwich, concorrência por prioridade e uma execução pior.

O quinto risco é o risco dos tokens.

Um pool pode conter tokens fraudulentos, manipulados ou com regras de transferência inseguras.

O sexto risco é a manipulação de oráculos e de preços.

Protocolos que dependem de preços pouco confiáveis de pools podem ser explorados.

O sétimo risco é o risco de governança.

Controles administrativos ou decisões de governança podem alterar aspectos importantes do comportamento do AMM.

Como avaliar um pool de AMM

Primeiro, os usuários devem verificar os contratos dos tokens no pool.

Devem confirmar se os ativos são os tokens pretendidos, e não tokens com símbolos copiados.

Devem verificar a liquidez do pool e o volume de negociação recente.

Devem analisar o impacto no preço para o tamanho de negociação pretendido.

Devem verificar as taxas de swap e as taxas de gas da rede.

Devem analisar se o pool usa um modelo padrão, liquidez concentrada, curva estável, curva ponderada ou outro mecanismo.

Os LPs devem estimar a perda impermanente em diferentes cenários de preço.

Devem verificar se as recompensas vêm de taxas reais ou de incentivos temporários.

Os usuários também devem analisar auditorias do protocolo, controles de governança e incidentes anteriores.

Uma decisão segura sobre AMMs exige análise tanto do mercado quanto dos contratos inteligentes.

Boas práticas para traders de AMMs

Os traders devem verificar o impacto no preço antes de cada swap.

Devem definir cuidadosamente a tolerância a slippage.

Devem evitar tolerâncias muito altas, a menos que entendam o risco.

Devem verificar os endereços dos tokens antes de fazer swaps.

Devem evitar links desconhecidos e interfaces falsas.

Devem incluir as taxas de gas no custo total da negociação.

Devem fazer swaps de teste menores ao interagir com pools que não conhecem.

Devem ter cuidado durante lançamentos de tokens e períodos de baixa liquidez.

Devem entender que o valor cotado pode mudar antes da confirmação.

Não devem considerar os swaps em AMMs livres de riscos só porque são realizados on-chain.

Boas práticas para provedores de liquidez

Os provedores de liquidez devem entender a curva de precificação antes de depositar ativos.

Devem estimar a perda impermanente diante de movimentos de mercado realistas.

Devem comparar a receita esperada com taxas e o risco de volatilidade.

Devem evitar fornecer liquidez a tokens que não entendem.

Devem verificar se as recompensas do pool são sustentáveis ou temporárias.

Se a posição usar liquidez concentrada, devem monitorar as faixas.

Devem entender as regras de saque e a custódia dos tokens LP.

Devem evitar combinar muitos protocolos em uma única posição LP sem entender o risco total.

Devem considerar as auditorias de contratos inteligentes e o histórico do protocolo.

Devem lembrar que a receita dos LPs é uma compensação pelo risco, não rendimento gratuito.

Equívocos comuns sobre AMMs

Um equívoco comum é achar que os AMMs sempre oferecem o melhor preço.

Um AMM oferece um preço com base nas reservas do pool, nas taxas e na fórmula, mas outra rota pode ser melhor.

Outro equívoco é achar que provedores de liquidez não podem perder dinheiro.

Os LPs podem perder dinheiro por causa da perda impermanente, do colapso de tokens, de explorações de contratos inteligentes e de uma receita insuficiente com taxas.

Um terceiro equívoco é considerar que um APY alto significa alta qualidade.

Um APY alto pode vir de incentivos arriscados, baixa liquidez ou emissões insustentáveis de tokens.

Um quarto equívoco é acreditar que liquidez profunda significa que um token é seguro.

Um pool pode ter grande profundidade e ainda conter um token arriscado ou centralizado.

Um quinto equívoco é pensar que os AMMs não precisam de oráculos.

Os AMMs podem não precisar de oráculos para cotar swaps, mas outros protocolos que usam preços de AMMs podem precisar de um projeto robusto de oráculos.

Termos de cripto relacionados

Pool de liquidez é uma reserva de tokens mantida em um contrato inteligente e usada para swaps.

Provedor de liquidez é um usuário que deposita tokens em um pool para dar suporte à negociação.

Token LP é um token que representa a participação de um provedor de liquidez em um pool.

Slippage é a diferença entre o preço esperado de um swap e o preço efetivo de execução.

Impacto no preço é a alteração direta que uma negociação causa no preço de um pool.

Perda impermanente é a diferença entre fornecer liquidez e simplesmente manter os ativos depositados após uma mudança de preços.

Arbitragem é a negociação de diferenças de preço entre mercados ou pools.

MEV é o valor máximo extraível por meio da ordenação, inclusão ou exclusão de transações.

Oráculo é uma infraestrutura que fornece dados externos, como preços de ativos, a contratos inteligentes.

Contrato inteligente é um código de blockchain que executa regras programadas.

Perguntas frequentes

O que significa AMM no mercado cripto?

AMM significa Automated Market Maker, ou formador de mercado automatizado: um sistema de contratos inteligentes que usa pools de liquidez e fórmulas para viabilizar swaps de tokens.

Como um AMM define os preços?

Um AMM define os preços com base em uma fórmula matemática e nas reservas atuais de tokens em seu pool de liquidez.

O que é um pool de liquidez?

Um pool de liquidez é um contrato inteligente que mantém tokens usados pelos traders para fazer swaps.

Quem são os provedores de liquidez?

Provedores de liquidez são usuários que depositam tokens em pools de AMM e normalmente recebem uma parte das taxas de swap.

O que é perda impermanente?

Perda impermanente é a diferença entre o valor de fornecer liquidez e o valor de simplesmente manter os tokens depositados após uma mudança nos preços.

Os AMMs são seguros?

Os AMMs podem ser úteis, mas envolvem riscos como bugs em contratos inteligentes, slippage, perda impermanente, MEV, tokens falsos e riscos de governança.

O que é slippage em um AMM?

Slippage é a diferença entre o preço esperado de um swap e o preço efetivamente recebido após a execução.

Por que os preços de AMM mudam após cada negociação?

Os preços de AMM mudam porque cada negociação altera as reservas de tokens dentro do pool.

É possível manipular AMMs?

Sim. Pools rasos de AMM podem ser manipulados por meio de negociações grandes, flash loans, projetos fracos de oráculos ou estratégias de MEV.

Qual é a diferença entre um AMM e um livro de ordens?

Um AMM usa pools de liquidez e fórmulas, enquanto um livro de ordens combina compradores e vendedores por meio de ofertas de compra e venda.

Por que os arbitradores negociam contra AMMs?

Os arbitradores negociam contra AMMs quando os preços dos pools divergem dos preços do mercado mais amplo, e suas operações ajudam a realinhar o preço do pool.

Iniciantes devem fornecer liquidez a AMMs?

Antes de fornecer liquidez, iniciantes devem aprender sobre perda impermanente, riscos de tokens e de contratos inteligentes, além da receita com taxas.

Conclusão

Um formador de mercado automatizado é um sistema de contratos inteligentes que viabiliza a negociação de cripto por meio de pools de liquidez, em vez de livros de ordens tradicionais.

Os AMMs são uma base importante de DeFi, pois permitem swaps diretamente pelas carteiras, liquidez sem permissão, reservas transparentes e descoberta automatizada de preços.

Eles funcionam usando fórmulas que ajustam os preços conforme as reservas dos pools mudam.

Os traders usam AMMs para fazer swaps de tokens, enquanto os provedores de liquidez depositam ativos e recebem taxas por dar suporte a essas negociações.

Os principais benefícios dos AMMs são acessibilidade, composabilidade, transparência e liquidez contínua.

Os principais riscos são bugs em contratos inteligentes, perda impermanente, slippage, impacto no preço, MEV, fraudes com tokens, manipulação de oráculos e controle de governança.

Os AMMs não são máquinas mágicas de precificação.

São sistemas de incentivos que dependem de provedores de liquidez, traders, arbitradores, desenvolvedores e contratos inteligentes seguros.

Um bom pool de AMM pode tornar a negociação eficiente e aberta.

Um pool de AMM fraco pode expor os usuários a preços desfavoráveis, tokens inseguros e riscos ocultos.

Antes de fazer um swap, os usuários devem verificar endereços de tokens, profundidade do pool, impacto no preço, taxas, slippage, histórico do protocolo e permissões de aprovação.

Os provedores de liquidez devem entender que a receita de taxas é uma compensação por assumir riscos de mercado e de contratos inteligentes.

Para quem está aprendendo sobre cripto, a principal lição é que um AMM transforma liquidez agrupada em um mercado automatizado.

Essa ideia simples mudou DeFi ao permitir a existência de muitos mercados de tokens sem formadores de mercado tradicionais ou livros de ordens centralizados.

Quando usados com cuidado, os AMMs podem ser ferramentas poderosas para negociação descentralizada e criação de liquidez.

Quando usados sem cuidado, podem transformar um swap simples ou uma oportunidade de rendimento em uma lição cara sobre os riscos das criptomoedas.