Basis

O que é basis em cripto?

Basis é a diferença de preço entre uma criptomoeda no mercado Spot e um contrato derivativo que acompanha o mesmo ativo.

No trading de cripto, o derivativo pode ser um contrato de Futuros com vencimento definido, um contrato perpétuo ou outro instrumento cujo valor esteja vinculado à criptomoeda subjacente.

A basis ajuda os traders a avaliar se o derivativo está sendo negociado com prêmio ou desconto em relação ao preço Spot atual.

O termo também pode se referir à base de custo tributária, que é o valor usado para calcular o ganho ou a perda tributável quando um ativo digital é vendido ou alienado de outra forma.

Como a basis de trading e a base de custo tributária descrevem conceitos diferentes, o sentido pretendido deve sempre ser identificado pelo contexto.

O glossário de Futuros da CFTC define a basis tradicional de commodities como o preço à vista menos o preço dos Futuros.

Muitos traders de cripto invertem essa convenção e calculam a basis como o preço dos Futuros menos o preço Spot.

Ambos os métodos são matematicamente válidos, mas produzem sinais opostos. Por isso, toda operação de cálculo da basis deve indicar claramente a convenção utilizada.

Fórmula da basis em cripto

A convenção mais comum no mercado cripto calcula a basis como o preço do derivativo menos o preço Spot.

Basis em cripto = preço dos Futuros − preço Spot

Se uma criptomoeda é negociada a $60,000 no mercado Spot e um contrato de Futuros é negociado a $61,200, a basis em cripto é positiva em $1,200.

Basis em cripto = $61,200 − $60,000 = $1,200

Pela convenção tradicional do mercado à vista, a mesma relação seria expressa como negativa em $1,200.

Basis tradicional à vista = preço Spot − preço dos Futuros

Basis tradicional à vista = $60,000 − $61,200 = −$1,200

A relação econômica é idêntica, mesmo que o sinal mude.

Fórmula do percentual da basis

O percentual da basis expressa a diferença de preço em relação ao preço Spot.

Percentual da basis = (preço dos Futuros − preço Spot) / preço Spot × 100

Com preço Spot de $60,000 e preço dos Futuros de $61,200, a basis é de 2%.

Percentual da basis = ($61,200 − $60,000) / $60,000 × 100 = 2%

O percentual da basis é mais útil do que um valor absoluto em dólares ao comparar criptomoedas com preços unitários diferentes.

Uma basis de $1,000 pode ser significativa para um ativo de $10,000, mas relativamente pequena para um ativo de $100,000.

Basis positiva

Na convenção comum em cripto, uma basis positiva significa que o preço dos Futuros ou do derivativo é superior ao preço Spot.

Essa condição costuma estar associada ao contango.

Uma basis positiva pode refletir a demanda por exposição long com alavancagem, custos de financiamento, despesas de custódia, limitação de capital disponível ou expectativas sobre preços futuros.

Ela também pode criar uma oportunidade aparente para uma operação cash-and-carry.

Uma basis positiva não garante que o preço Spot vai subir.

O preço dos Futuros pode cair em direção ao preço Spot mesmo que o mercado Spot permaneça inalterado.

Basis negativa

Na convenção comum em cripto, uma basis negativa significa que o preço dos Futuros ou do derivativo está abaixo do preço Spot.

Essa condição costuma estar associada ao backwardation.

Uma basis negativa pode surgir quando há forte demanda por posições short, os hedgers vendem contratos de Futuros, as condições de empréstimo ficam mais restritivas ou os mercados passam por estresse.

Ela também pode refletir expectativas de que o preço de liquidação futuro será inferior ao preço Spot atual.

Uma basis negativa não garante uma queda futura dos preços, pois o desconto pode desaparecer por meio de uma alta no preço dos Futuros, de uma queda no preço Spot ou do movimento de ambos.

O que é contango?

Contango é uma estrutura de mercado em que contratos de Futuros com vencimentos mais distantes são negociados acima dos contratos com vencimentos mais próximos ou do preço Spot atual.

Em geral, uma curva de Futuros em contango sobe à medida que os vencimentos ficam mais distantes.

O glossário oficial de derivativos descreve o contango como uma condição em que os preços dos meses de entrega seguintes aumentam progressivamente.

Nos mercados cripto, o contango pode refletir custos de empréstimo, demanda por posições long com alavancagem, restrições de capital, custos de custódia e sentimento otimista do mercado.

Um contango acentuado pode aumentar o retorno bruto potencial de uma estratégia cash-and-carry.

Também pode indicar o acúmulo de posições alavancadas, que podem ser desfeitas rapidamente durante uma queda do mercado.

O que é backwardation?

Backwardation é uma estrutura de mercado em que contratos de Futuros com vencimentos mais distantes são negociados abaixo dos contratos com vencimentos mais próximos ou do preço Spot atual.

Em geral, uma curva de Futuros em backwardation cai à medida que os vencimentos ficam mais distantes.

O backwardation pode ocorrer quando os participantes do mercado atribuem grande valor à posse imediata da criptomoeda ou fazem hedge agressivamente contra quedas de preço.

Também pode surgir em períodos de restrições ao empréstimo, volatilidade acentuada ou forte demanda por posições short em derivativos.

Um mercado pode passar rapidamente de contango para backwardation porque as criptomoedas são negociadas continuamente e a alavancagem pode mudar com rapidez.

Basis vs. contango e backwardation

Basis é a diferença numérica de preço entre o Spot e os derivativos, enquanto contango e backwardation descrevem a forma ou a direção mais ampla do mercado de Futuros.

Uma basis positiva dos Futuros menos Spot geralmente corresponde ao contango.

Uma basis negativa dos Futuros menos Spot geralmente corresponde ao backwardation.

Uma curva de Futuros completa pode apresentar as duas condições quando os contratos de curto e longo prazo reagem de maneiras diferentes.

Por exemplo, um contrato com vencimento próximo pode ser negociado abaixo do Spot durante um período temporário de estresse, enquanto um contrato de seis meses continua acima do Spot.

Basis anualizada

A basis anualizada converte o retorno implícito em um prêmio ou desconto de Futuros com vencimento definido em uma taxa anual estimada.

Esse ajuste facilita a comparação entre contratos com datas de vencimento diferentes.

Uma fórmula simples de anualização usa o número de dias corridos restantes até o vencimento.

Basis anualizada = percentual da basis × 365 / dias até o vencimento

Uma basis de 2% em um contrato com vencimento em 90 dias resulta em uma basis anualizada simples de aproximadamente 8.11%.

Basis anualizada = 2% × 365 / 90 = 8.11%

Esse resultado não significa que o trader ganhará 8.11%, pois pressupõe que o retorno observado em 90 dias possa ser repetido ao longo de um ano inteiro.

Taxas, requisitos de margem, custos de empréstimo, slippage, impostos e mudanças nas condições do mercado reduzem ou eliminam o retorno realizado.

Basis anualizada composta

Um cálculo anualizado composto pressupõe que o mesmo retorno da basis possa ser reinvestido repetidamente ao longo de um ano.

Basis anualizada composta = [(preço dos Futuros / preço Spot)^{365 / dias até o vencimento} − 1] × 100

Uma relação entre o preço dos Futuros e o preço Spot de 1.02, com 90 dias restantes, resulta em uma basis anualizada composta de aproximadamente 8.36%.

Quando a basis é positiva, o valor composto normalmente é superior ao valor anualizado simples.

A composição pode fazer uma oportunidade cotada parecer mais atraente, embora as mesmas condições de mercado talvez não estejam disponíveis após o vencimento do primeiro contrato.

Por que existe basis em cripto?

A basis existe em cripto porque os ativos Spot e os contratos derivativos têm fluxos de caixa, datas de liquidação, requisitos de garantia, participantes do mercado e riscos diferentes.

Um trader que compra no Spot precisa fornecer o valor total da compra, a menos que use um empréstimo separado.

Um trader de Futuros pode obter exposição semelhante ao preço depositando apenas uma parte do valor do contrato como margem.

Essa alavancagem pode criar demanda adicional por Futuros e elevar seus preços acima do Spot.

Vender criptomoedas Spot a descoberto pode exigir o empréstimo do ativo, enquanto abrir uma posição short em derivativos pode ser operacionalmente mais simples.

Assim, diferenças na disponibilidade de empréstimos podem fazer os derivativos serem negociados acima ou abaixo do Spot.

Custódia, seguro, segurança, liquidez de stablecoins, regulação, liquidação e eficiência de capital também podem afetar a basis.

Custo de carregamento

O custo de carregamento descreve as despesas e os benefícios associados à manutenção de um ativo até o vencimento de um contrato derivativo.

Para criptomoedas, os custos de carregamento podem incluir financiamento, juros de empréstimo, custódia, garantias, segurança operacional e custo de oportunidade do capital comprometido.

Os benefícios podem incluir recompensas de staking, distribuições de protocolos, direitos de governança ou receita de empréstimos, quando o ativo Spot continuar elegível a esses benefícios.

O preço teórico dos Futuros pode ser considerado o preço Spot ajustado pelos custos líquidos de carregamento durante o prazo restante do contrato.

A relação fica difícil de modelar quando as taxas de empréstimo, as recompensas de staking, a emissão de tokens ou os requisitos de garantia mudam durante o período do contrato.

Basis e vencimento dos Futuros

Um contrato de Futuros com vencimento definido tem uma data ou horário de vencimento ou liquidação estabelecido.

À medida que o vencimento se aproxima, espera-se, em geral, que seu preço convirja para o preço Spot ou para o preço de referência de liquidação aplicável.

A convergência ocorre porque uma diferença grande que persista até o vencimento poderia criar oportunidades de comprar o lado mais barato e vender o mais caro.

A convergência final pode ser imperfeita quando o índice de liquidação difere do preço Spot monitorado.

Também podem ocorrer distorções temporárias devido à liquidez limitada, interrupções de mercado, preocupações com manipulação ou volatilidade repentina perto da liquidação.

Os traders devem verificar o horário exato de vencimento e a metodologia de liquidação do contrato, em vez de presumir que ele será liquidado com base em um único preço Spot visível.

O que é uma operação de basis?

Uma operação de basis é uma estratégia planejada para lucrar com a diferença entre os preços Spot e dos derivativos, e não com a direção geral do mercado da criptomoeda.

Normalmente, o trader assume posições opostas no Spot e nos derivativos para reduzir a exposição direcional ao preço.

Uma basis positiva pode favorecer uma operação cash-and-carry, com uma posição long no Spot e uma posição short em Futuros.

Uma basis negativa pode favorecer uma operação reverse cash-and-carry, com uma posição short no Spot e uma posição long em Futuros.

A pesquisa do BIS sobre carry em cripto descreve o cash-and-carry em cripto como a compra de criptomoeda no mercado Spot e a venda de um contrato de Futuros relacionado.

Uma operação de basis só é neutra em relação ao mercado dentro das premissas de sua estrutura.

Diferenças no ativo, no tamanho do contrato, na liquidação, nas garantias, no horário de execução e na fonte de preço podem deixar uma exposição significativa.

Operação cash-and-carry de basis

Uma operação cash-and-carry tenta capturar um prêmio positivo nos Futuros.

O trader compra a criptomoeda no mercado Spot e vende uma quantidade equivalente por meio de um contrato de Futuros com vencimento definido.

Se as duas posições forem mantidas até a liquidação e os preços convergirem, os ganhos de um lado devem compensar as perdas direcionais do outro.

O resultado bruto restante será aproximadamente o prêmio original dos Futuros.

Carry bruto antes dos custos = preço de venda dos Futuros − custo de compra no Spot

Imagine que um trader compre uma unidade por $60,000 e venda um contrato de Futuros de três meses por $61,200.

O carry bruto teórico é de $1,200 se o hedge permanecer alinhado e a liquidação ocorrer como esperado.

Taxas de negociação, financiamento, custódia, margem, impostos e custos de execução devem ser descontados antes de determinar o lucro líquido.

Fórmula de lucro do cash-and-carry

Um cálculo simplificado do retorno líquido subtrai todos os custos identificáveis do prêmio dos Futuros.

Lucro líquido da basis = recursos obtidos com os Futuros − custo do Spot − financiamento − taxas − custódia − slippage − outros custos

Se a basis bruta for de $1,200 e os custos totais somarem $700, o resultado líquido estimado será de $500.

Lucro líquido da basis = $1,200 − $700 = $500

Liquidação inesperada, falha de contraparte, interrupção da liquidação ou tratamento tributário podem resultar em um resultado muito pior do que essa estimativa.

Operação reverse cash-and-carry

Uma operação reverse cash-and-carry tenta lucrar quando os contratos de Futuros com vencimento definido são negociados abaixo do Spot.

O trader toma a criptomoeda Spot emprestada e a vende, enquanto compra um contrato de Futuros equivalente.

No vencimento, o trader pode usar a posição resultante ou o ativo adquirido para encerrar a obrigação do empréstimo do ativo Spot.

A estratégia pode ser difícil porque a criptomoeda necessária pode ser cara ou impossível de tomar emprestada.

Um credor pode solicitar a devolução dos ativos, aumentar as taxas de empréstimo, alterar os requisitos de garantia ou restringir saques.

A basis negativa pode desaparecer antes que a operação esteja totalmente estabelecida.

Retorno sobre o capital em uma operação de basis

O prêmio dividido pelo valor Spot não corresponde necessariamente ao retorno sobre o capital investido pelo trader.

Uma posição em derivativos exige margem, enquanto a posição Spot pode exigir pagamento integral ou fundos emprestados.

O trader também pode precisar de liquidez adicional para resistir a movimentos desfavoráveis de marcação a mercado antes do vencimento.

Retorno sobre o capital = lucro líquido da basis / capital total comprometido × 100

Um lucro líquido de $500 sobre $65,000 de capital comprometido representa um retorno de aproximadamente 0.77%.

Um cálculo que considere apenas a margem inicial pode mostrar um percentual muito maior, ignorando o capital necessário para comprar no Spot e evitar a liquidação.

Basis e contratos perpétuos

Um contrato perpétuo é um derivativo sem data de vencimento fixa.

Como não converge naturalmente com o Spot em um vencimento, ele normalmente usa pagamentos periódicos de financiamento para incentivar o alinhamento dos preços.

A declaração de política da CFTC de 2026 sobre contratos perpétuos explica que o financiamento geralmente transfere valor entre posições long e short conforme a diferença entre o preço do contrato perpétuo e o preço Spot subjacente.

Quando um contrato perpétuo é negociado acima do Spot, posições long geralmente pagam às posições short em um mecanismo de financiamento positivo.

Quando o contrato perpétuo é negociado abaixo do Spot, posições short geralmente pagam às posições long.

A fórmula exata de financiamento, o intervalo, os limites, a taxa de referência e a direção do pagamento dependem das regras do contrato.

Fórmula da basis em contratos perpétuos

A basis de um contrato perpétuo mede a diferença atual entre o preço do contrato e um preço de referência Spot.

Basis do perpétuo = preço do perpétuo − preço do índice Spot

Percentual da basis do perpétuo = (preço do perpétuo − preço do índice Spot) / preço do índice Spot × 100

Se um contrato perpétuo for negociado a $60,300 enquanto o índice Spot estiver em $60,000, a basis será de $300, ou 0.5%.

A basis pode mudar continuamente porque nenhum dos lados tem um preço de vencimento fixo.

O trader não pode presumir que um prêmio atual do contrato perpétuo continuará disponível até uma data futura escolhida.

Basis vs. taxa de financiamento

Basis é a diferença atual de preço entre um derivativo e o Spot, enquanto a taxa de financiamento é um mecanismo de pagamento periódico.

Os conceitos são relacionados, mas não idênticos.

Uma basis positiva geralmente contribui para uma taxa de financiamento positiva, mas o contrato também pode incluir um componente de juros, um período de média, um limite ou um cálculo com atraso.

O financiamento pode continuar positivo depois que a basis atual diminuir, pois o pagamento foi calculado com base em observações anteriores.

Uma posição neutra em relação à basis ainda pode gerar prejuízo quando os pagamentos acumulados de financiamento superam o spread esperado.

Os traders devem consultar a fórmula completa do financiamento em vez de usar a basis atual como substituto direto.

O que é uma operação de basis com contrato perpétuo?

Uma operação de basis com contrato perpétuo normalmente combina uma posição em criptomoeda no Spot com uma posição perpétua oposta.

O trader pode comprar no Spot e abrir uma posição short no contrato perpétuo quando este é negociado acima do Spot e se espera financiamento positivo.

O retorno potencial vem principalmente dos pagamentos de financiamento e de qualquer diferença na basis no encerramento.

Ao contrário de uma operação com Futuros de vencimento definido, a posição perpétua não tem uma data de vencimento garantida na qual a basis precise convergir para zero.

A taxa de financiamento pode inverter sua direção, o prêmio pode aumentar e a posição short pode ser liquidada antes que os pagamentos esperados sejam recebidos.

Portanto, essa estratégia não deve ser descrita como um produto de renda fixa.

Curva de basis e estrutura a termo

Uma curva de basis compara o Spot com contratos de Futuros que vencem em datas diferentes.

A curva pode mostrar se os prêmios aumentam, diminuem ou mudam de direção entre vencimentos.

Uma curva acentuadamente ascendente indica que contratos distantes têm prêmios maiores do que os contratos próximos.

Uma curva plana indica que os preços dos Futuros são semelhantes entre os vencimentos.

Uma curva invertida indica que contratos posteriores são negociados abaixo dos anteriores.

As mudanças na curva podem revelar alterações na demanda por alavancagem, nos hedges, na liquidez, no financiamento ou nas expectativas do mercado.

A curva deve ser construída com contratos que usem definições consistentes para o ativo, a liquidação e a fonte de preço.

Basis de calendário e spread de calendário

Um spread de calendário é a diferença de preço entre dois contratos de Futuros com datas de vencimento diferentes.

Spread de calendário = preço dos Futuros com vencimento posterior − preço dos Futuros com vencimento anterior

Esse spread é diferente da basis Spot-Futuros porque ambos os lados são derivativos.

Por essa convenção, um spread de calendário positivo significa que o contrato posterior é negociado acima do anterior.

Os spreads de calendário podem ser usados para operar as mudanças na curva de Futuros sem assumir a mesma posição direta no Spot.

Ambos os contratos continuam expostos a riscos de liquidez, margem, liquidação e execução.

Basis entre mercados

Basis entre mercados é uma diferença de preço de exposições cripto relacionadas em sistemas ou instrumentos de negociação separados.

Um mercado Spot pode precificar um ativo de forma diferente de outro devido à liquidez, ao acesso, à moeda, à liquidação ou às condições de saque.

Um contrato de Futuros também pode ser negociado com prêmios diferentes em várias plataformas.

Uma aparente oportunidade de arbitragem pode desaparecer quando são considerados atrasos em depósitos, restrições de saque, taxas de transferência, limites de garantia e slippage na execução.

Os preços de mercados distintos devem usar o mesmo horário e a mesma moeda de cotação.

Basis de stablecoin

A basis de uma stablecoin pode descrever a diferença entre seu preço de mercado e o valor de referência pretendido.

Basis da stablecoin = preço de mercado da stablecoin − valor de referência

Uma stablecoin negociada a $0.98 em relação a uma referência de um dólar tem uma basis negativa de $0.02, ou negativa em 2%.

O desconto pode refletir risco de resgate, preocupações com reservas, falta de liquidez, segmentação do mercado ou desequilíbrio temporário entre ordens.

Um prêmio pode surgir quando o acesso à stablecoin vale mais do que o resgate imediato pelo valor de referência.

A basis de stablecoin não deve ser confundida com a basis de Futuros, embora mudanças no preço da stablecoin possam afetar os cálculos de Futuros cotados nesse ativo.

Basis e sentimento do mercado

Os traders de cripto costumam usar a basis como um dos indicadores do sentimento do mercado e da demanda por alavancagem.

Uma alta na basis positiva pode indicar que os traders estão dispostos a pagar mais por exposição long com alavancagem.

Uma basis muito negativa pode indicar hedges defensivos, forte demanda por posições short ou estresse no mercado.

Essas interpretações não são previsões confiáveis por si só.

Uma basis positiva pode permanecer elevada enquanto os preços Spot caem, e uma basis negativa pode surgir perto do fundo do mercado.

A basis deve ser avaliada em conjunto com o volume, os contratos em aberto, o financiamento, as liquidações, os mercados de opções, a liquidez e as condições gerais do mercado.

Basis e contratos em aberto

Os contratos em aberto medem a quantidade de contratos derivativos que permanecem abertos.

O aumento da basis combinado com o crescimento dos contratos em aberto pode indicar maior demanda por alavancagem.

A queda da basis acompanhada da redução dos contratos em aberto pode indicar o encerramento de posições.

Os contratos em aberto não revelam a direção de todos os traders, pois cada contrato tem um lado long e um lado short.

A localização e a qualidade das garantias também são importantes porque posições em aberto com alta alavancagem podem ser desfeitas rapidamente.

Basis e liquidações

A basis pode aumentar bruscamente durante eventos de liquidação, pois as ordens forçadas afetam os mercados de derivativos e Spot de maneiras diferentes.

Uma onda de liquidações de posições long pode levar temporariamente os preços de contratos perpétuos ou Futuros para abaixo do Spot.

Um short squeeze pode elevar os preços dos derivativos acima do Spot à medida que as posições short são encerradas à força.

Um trader de basis pode ser liquidado mesmo quando a tese de convergência de longo prazo continua sendo economicamente razoável.

Por isso, a gestão de risco deve considerar a ampliação temporária do spread, e não apenas a basis final esperada.

Risco de basis

Risco de basis é a possibilidade de a relação de preços entre duas posições protegidas por hedge mudar de forma inesperada.

A CFTC define risco de basis como o risco de uma ampliação ou redução inesperada entre o momento em que um hedge é estabelecido e o momento em que é encerrado.

Uma posição Spot e uma posição em Futuros podem não se compensar perfeitamente quando usam referências de liquidação ou tamanhos de contrato diferentes.

O hedge também pode ficar desalinhado após taxas, execuções parciais, distribuições de tokens, multiplicadores de contrato ou mudanças nas garantias.

O risco de basis é especialmente importante quando uma posição precisa ser encerrada antes do vencimento dos Futuros.

Principais riscos de uma operação de basis em cripto

Risco de execução

Um lado da operação pode ser executado enquanto o outro permanece sem execução, deixando uma exposição direcional temporária.

Risco de liquidez

O encerramento de uma posição Spot ou em derivativos de grande porte pode movimentar o mercado e reduzir o spread esperado.

Risco de liquidação

Uma posição em derivativos pode ser liquidada quando as perdas temporárias excedem a margem disponível.

Risco de financiamento

O financiamento de contratos perpétuos pode diminuir, inverter a direção ou ficar mais caro do que o esperado.

Risco de empréstimo

Criptomoedas ou stablecoins tomadas emprestadas podem ficar mais caras, indisponíveis ou sujeitas a resgate pelo credor.

Risco de garantia

Uma garantia pode perder valor ou deixar de ser aceita mesmo quando a operação de basis subjacente continua protegida por hedge.

Risco de contraparte

Um custodiante, credor, provedor de liquidação ou sistema de negociação pode falhar e não devolver os ativos ou cumprir as obrigações.

Risco de liquidação

O derivativo pode ser liquidado com base em um índice diferente do preço Spot usado no hedge.

Risco de stablecoin

Uma stablecoin usada para cotação, garantia ou liquidação pode se afastar do valor de referência.

Risco operacional

Erros de software, interrupções de rede, perda de chaves, ordens incorretas e restrições à conta podem interromper a operação.

Risco regulatório

As regras sobre derivativos, custódia, empréstimos, impostos ou acesso podem mudar enquanto a posição estiver aberta.

Por que uma operação de basis não é livre de riscos

Uma posição Spot e uma posição em Futuros alinhadas podem reduzir o risco de direção do preço sem eliminar todos os outros riscos.

A margem é calculada independentemente do resultado final da convergência.

Um aumento temporário do spread pode gerar grandes perdas não realizadas no lado dos derivativos.

O trader pode ser obrigado a adicionar garantias ou encerrar a posição antes que o spread convirja.

Ativos mantidos com provedores de serviços distintos também podem ficar inacessíveis durante uma crise de mercado.

A palavra arbitragem não deve ser interpretada como garantia de lucro.

Como monitorar a basis em cripto

O trader deve registrar o preço Spot exato, o preço do derivativo, o horário, o vencimento do contrato, o índice de liquidação e a convenção de cálculo.

A basis atual deve ser comparada com seu próprio histórico, e não com um único limite universal.

A basis anualizada deve ser recalculada à medida que o contrato se aproxima do vencimento.

As taxas de financiamento, os custos de empréstimo, o valor das garantias, os requisitos de margem e as taxas devem ser atualizados continuamente.

Uma posição de basis também deve ser testada em cenários com spreads maiores e liquidez menor do que os observados recentemente.

Alertas automáticos podem ajudar, mas não garantem que o trader conseguirá executar a operação durante um movimento rápido do mercado.

Como comparar oportunidades de basis

Use convenções de cálculo idênticas para todos os contratos.

Compare retornos anualizados somente após considerar o número exato de dias restantes.

Desconte as estimativas de taxas, financiamento, custódia, funding, slippage e impostos.

Analise o índice de liquidação e determine se ele corresponde de perto ao ativo usado no hedge.

Calcule o capital adicional necessário durante um movimento adverso do spread.

Uma basis cotada menor pode ser mais atraente quando oferece maior liquidez, menor risco operacional e menores requisitos de capital.

Erros comuns no cálculo da basis

Um erro comum é comparar um cálculo de preço à vista menos Futuros com outro de Futuros menos preço à vista.

Outro erro é anualizar uma basis sem usar o número correto de dias até o vencimento.

Alguns traders tratam a taxa de financiamento de um contrato perpétuo como se fosse um retorno anual garantido.

Outros comparam preços cotados em stablecoins diferentes sem ajustar a basis das stablecoins.

Um multiplicador de contrato também pode fazer com que a quantidade de derivativos seja diferente da quantidade Spot.

O uso de preços com horários diferentes pode criar uma basis que nunca existiu no mercado.

Ignorar taxas e o capital de margem pode transformar uma operação aparentemente lucrativa em prejuízo.

Basis vs. spread

Spread é um termo amplo para a diferença entre dois preços, rendimentos, taxas ou instrumentos relacionados.

Basis é um tipo específico de spread que envolve preços Spot e de derivativos, ou outra relação de referência definida.

O spread entre compra e venda é a diferença entre os melhores preços de compra e venda disponíveis.

Um spread de calendário é a diferença entre vencimentos de contratos de Futuros.

Esses spreads podem afetar uma operação de basis, mas não devem ser apresentados como a própria basis Spot-Futuros.

Basis vs. prêmio

Prêmio significa que um preço está acima de um preço de referência selecionado.

Uma basis positiva em cripto costuma ser descrita como um prêmio dos Futuros.

Desconto é a condição oposta, em que o derivativo é negociado abaixo do Spot.

O termo prêmio não indica a convenção de cálculo nem se o valor foi anualizado.

Um relatório claro deve informar os preços reais, o percentual, o vencimento e a fórmula.

Basis vs. pontos-base

Um ponto-base é uma unidade equivalente a um centésimo de um ponto percentual.

100 pontos-base = 1%

Uma basis anualizada de 2% pode ser descrita como 200 pontos-base.

Pontos-base medem uma variação ou diferença percentual, enquanto basis em trading descreve uma relação entre preços Spot e de derivativos.

A semelhança entre os termos pode causar confusão quando um relatório afirma que a basis aumentou 50 pontos-base.

Basis vs. custo fiscal de aquisição

A basis de trading compara preços de mercado, enquanto o custo fiscal de aquisição é usado para medir o investimento do titular em um bem para fins tributários ou contábeis.

Um trader pode ter uma basis positiva nos Futuros e, ao mesmo tempo, um custo fiscal de aquisição completamente diferente para a criptomoeda que possui.

A basis de trading muda com o mercado, enquanto o custo fiscal histórico normalmente muda apenas com aquisições, alienações e outros ajustes reconhecidos.

Os dois valores devem ser registrados separadamente.

O que é custo fiscal de aquisição de cripto?

O custo fiscal de aquisição de cripto é o valor atribuído a um ativo digital para calcular ganho ou perda de acordo com as regras tributárias aplicáveis.

A Publicação 551 do IRS define, em geral, a base tributária como o valor do investimento do contribuinte em um bem para fins fiscais.

Para um ativo digital comprado com dinheiro, a base tributária nos Estados Unidos geralmente inclui o valor pago em dinheiro e os custos de transação qualificáveis necessários para concluir a compra.

As perguntas frequentes atualizadas do IRS sobre ativos digitais incluem orientações sobre custos de aquisição, alienações, trocas, serviços, presentes e transferências entre carteiras.

O tratamento tributário varia conforme a jurisdição, o ativo, o tipo de transação e a situação do contribuinte.

Fórmula do custo fiscal de aquisição de cripto

Um cálculo simplificado de compra adiciona os custos qualificáveis de aquisição ao preço de compra.

Custo fiscal de aquisição = preço de compra + custos qualificáveis de transação para aquisição

Um comprador que paga $10,000 por criptomoedas e $50 em taxas qualificáveis de compra tem um custo fiscal de aquisição de $10,050 neste exemplo simplificado.

Custo fiscal de aquisição = $10,000 + $50 = $10,050

A base deve ser atribuída à quantidade efetivamente recebida, considerando os detalhes da transação.

Base ajustada e ganho ou perda com cripto

A base ajustada é a base original após os aumentos ou reduções exigidos pelas regras tributárias aplicáveis.

Em geral, um ganho ou uma perda tributável é calculado comparando o valor realizado com a base ajustada.

Ganho ou perda = valor realizado − base ajustada

Se um ativo digital for vendido por um valor realizado de $14,000 e tiver uma base ajustada de $10,050, o ganho será de $3,950.

Ganho = $14,000 − $10,050 = $3,950

O período de posse e a natureza da transação podem afetar a classificação do resultado.

Custo fiscal de aquisição de cripto recebida por serviços

De acordo com as regras dos Estados Unidos, ativos digitais recebidos como pagamento por serviços podem gerar renda ordinária com base no valor justo de mercado no momento do recebimento.

Em geral, a base corresponde ao valor justo de mercado incluído na renda.

Uma venda posterior pode gerar um ganho ou uma perda separado, calculado a partir dessa base.

Os registros devem identificar o horário do recebimento, a quantidade, o valor de mercado, a carteira, o serviço realizado e a alienação posterior.

Custo fiscal de aquisição em trocas entre criptomoedas

A troca de um ativo digital materialmente diferente por outro pode gerar uma alienação tributável conforme as orientações atuais dos Estados Unidos.

O ativo alienado pode gerar um ganho ou uma perda com base em sua base ajustada e no valor realizado.

O ativo adquirido recebe uma nova base determinada pelas regras aplicáveis à troca.

A alocação dos custos de transação pode ser complexa, pois um custo pode se referir ao ativo alienado, ao ativo adquirido ou a ambos.

Os resultados de softwares fiscais devem ser conferidos com os registros originais das carteiras e das transações.

Declaração da base de ativos digitais em 2026

As regras de declaração por intermediários dos Estados Unidos começaram a introduzir gradualmente a declaração dos valores brutos de certas transações com ativos digitais realizadas a partir de 1º de janeiro de 2025.

De acordo com as orientações atuais do IRS sobre declarações de intermediários de ativos digitais, a declaração da base se aplica a certas transações cobertas realizadas a partir de 1º de janeiro de 2026.

Um formulário fiscal pode não incluir informações completas sobre a base quando os ativos foram adquiridos em outro lugar, transferidos entre carteiras ou classificados como não cobertos.

Os contribuintes continuam responsáveis por manter registros e declarar ganhos e perdas corretamente, mesmo quando um formulário está incompleto.

Registros de basis em cripto

Os registros da basis de trading devem incluir o preço Spot, o preço dos Futuros, o vencimento do contrato, a convenção de cálculo, o financiamento, as taxas, a margem e os dados de liquidação.

Os registros da base tributária devem incluir datas de aquisição, quantidades, valores de compra, custos qualificáveis, movimentações de carteira, valores de renda, alienações e identificadores de transação.

As transferências entre carteiras próprias de uma pessoa devem preservar a base histórica associada às unidades transferidas.

A falta de registros pode gerar ganhos incorretos, duplicação da base ou a suposição sem fundamento de que a base era zero.

Os registros devem ser preservados mesmo quando um aplicativo de carteira, interface de protocolo ou conta de negociação deixa de estar disponível.

Perguntas frequentes

Qual é a definição mais simples de basis em cripto?

Basis é a diferença entre o preço Spot de uma criptomoeda e o preço de um contrato derivativo relacionado.

Qual é a fórmula da basis em cripto?

A fórmula comum em cripto é o preço dos Futuros menos o preço Spot.

Por que algumas fontes mostram o sinal oposto da basis?

A análise tradicional de commodities costuma calcular o preço à vista menos o preço dos Futuros, enquanto muitos traders de cripto calculam o preço dos Futuros menos o preço Spot.

O que é basis positiva em cripto?

Basis positiva significa que o derivativo está sendo negociado acima do Spot segundo a convenção comum de Futuros menos Spot.

O que é basis negativa em cripto?

Basis negativa significa que o derivativo está sendo negociado abaixo do Spot segundo a convenção comum de Futuros menos Spot.

O que é o percentual da basis?

O percentual da basis é a diferença entre os preços Spot e dos Futuros dividida pelo preço Spot.

O que é basis anualizada?

A basis anualizada converte a basis referente ao período restante do contrato em um percentual anual estimado.

A basis anualizada equivale a um rendimento garantido?

Não. Ela não inclui mudanças nos preços, financiamento, liquidação, funding, taxas, impostos e riscos operacionais.

O que é contango?

Contango é uma estrutura de mercado em que os preços dos Futuros geralmente estão acima do Spot ou aumentam nos vencimentos posteriores.

O que é backwardation?

Backwardation é uma estrutura de mercado em que os preços dos Futuros geralmente estão abaixo do Spot ou diminuem nos vencimentos posteriores.

Por que os Futuros de cripto são negociados acima do Spot?

Entre os possíveis motivos estão a demanda por alavancagem, os custos de financiamento, as despesas de custódia, as restrições de capital e as expectativas do mercado.

Por que os Futuros de cripto são negociados abaixo do Spot?

Entre os possíveis motivos estão a forte demanda por posições short, hedges, limites de empréstimo, estresse de liquidez e posicionamento pessimista.

Basis positiva significa que os preços das criptomoedas vão subir?

Não. O prêmio pode desaparecer devido a movimentos no preço dos Futuros, no preço Spot ou em ambos.

Basis negativa significa que os preços das criptomoedas vão cair?

Não. A basis negativa pode diminuir mesmo que o preço Spot suba.

O que é uma operação de basis?

Uma operação de basis usa posições opostas no Spot e em derivativos para buscar retorno com a diferença entre seus preços.

O que é uma operação cash-and-carry?

Normalmente, envolve comprar criptomoedas no Spot e vender um contrato de Futuros com vencimento definido que esteja sendo negociado com prêmio.

O que é reverse cash-and-carry?

Normalmente, envolve vender a descoberto criptomoedas Spot tomadas emprestadas e comprar um contrato de Futuros negociado com desconto.

Uma operação de basis em cripto é livre de riscos?

Não. Ela envolve riscos de liquidação, execução, liquidez, financiamento, empréstimo, custódia, liquidação do contrato, garantias e contraparte.

Por que uma operação de basis neutra em relação ao mercado pode ser liquidada?

A posição em derivativos pode sofrer perdas temporárias de marcação a mercado antes da convergência dos preços Spot e dos Futuros.

O que acontece com a basis no vencimento dos Futuros?

Em geral, os Futuros com vencimento definido convergem para a referência de liquidação à medida que o vencimento se aproxima, embora possam persistir diferenças temporárias.

O que é basis de contratos perpétuos?

É a diferença de preço entre um derivativo perpétuo e sua referência Spot.

Qual é a diferença entre basis e financiamento?

Basis é uma diferença de preço, enquanto o financiamento é um pagamento periódico destinado a incentivar o alinhamento entre os preços dos contratos perpétuos e do Spot.

A taxa de financiamento pode ser positiva quando a basis é pequena?

Sim. A taxa de financiamento pode usar observações de preços anteriores, um componente de juros, limites e fórmulas específicas do contrato.

O que é risco de basis?

Risco de basis é a possibilidade de a relação entre dois preços protegidos por hedge mudar de forma inesperada.

O que é uma curva de basis?

Uma curva de basis compara o Spot com contratos de Futuros em várias datas de vencimento.

O que é um spread de calendário?

Um spread de calendário é a diferença de preço entre dois contratos derivativos com vencimentos diferentes.

Basis é o mesmo que spread entre compra e venda?

Não. A basis compara Spot e derivativos, enquanto o spread entre compra e venda compara os preços disponíveis para compra e venda em um mercado.

Basis é o mesmo que pontos-base?

Não. Um ponto-base equivale a um centésimo de um ponto percentual.

Quantos pontos-base há em 2%?

Dois por cento equivalem a 200 pontos-base.

O que é custo fiscal de aquisição de cripto?

É o valor atribuído a um ativo digital para calcular o ganho ou a perda tributável.

Como é calculado o custo fiscal de aquisição de cripto comprada?

Em geral, ele começa pelo preço de compra e pode incluir custos qualificáveis de transação para aquisição, conforme as regras aplicáveis.

Uma transferência entre carteiras é um novo evento de custo fiscal de aquisição?

Em geral, uma transferência entre carteiras pertencentes à mesma pessoa preserva a base histórica, embora o tratamento das taxas de transação possa exigir uma análise separada.

Receber cripto por serviços gera uma base de custo?

Sim. Em geral, a base pode corresponder ao valor justo de mercado incluído na renda, conforme as regras tributárias aplicáveis.

Uma negociação entre criptomoedas pode gerar ganho tributável?

Sim. A troca de ativos digitais materialmente diferentes pode ser uma alienação tributável em jurisdições como os Estados Unidos.

Todos os formulários fiscais de ativos digitais de 2026 apresentarão a base?

Não. A declaração da base depende de o ativo e a transação atenderem às regras aplicáveis sobre ativos cobertos e declarações de intermediários.

Qual é o maior erro ao calcular a basis de trading?

O maior erro é não indicar se o cálculo usa Futuros menos Spot ou Spot menos Futuros.

Qual é o maior risco de uma operação de basis?

Um grande risco é ser obrigado a encerrar a posição ou ser liquidado antes da convergência de preços esperada.

O que os traders devem verificar antes de abrir uma operação de basis?

Devem verificar a liquidação, o vencimento, o financiamento, a margem, a liquidez, os empréstimos, as garantias, as taxas, a custódia, o tratamento tributário e os cenários de estresse.

Conclusão

Em cripto, basis geralmente descreve a diferença de preço entre uma criptomoeda no mercado Spot e um contrato derivativo relacionado.

Uma basis positiva de Futuros menos Spot significa que o derivativo é negociado com prêmio, enquanto uma basis negativa significa que ele é negociado com desconto.

A basis anualizada ajuda a comparar contratos com vencimentos diferentes, mas não representa um rendimento de investimento garantido.

Os contratos de Futuros com vencimento definido tendem a convergir para sua referência de liquidação perto do vencimento, enquanto os contratos perpétuos usam pagamentos de financiamento para incentivar o alinhamento contínuo com o Spot.

As estratégias cash-and-carry e reverse cash-and-carry tentam capturar a basis e reduzir a exposição direcional.

Essas operações continuam expostas a riscos de liquidação, financiamento, empréstimo, liquidação do contrato, stablecoin, liquidez, custódia, contraparte, operação e impostos.

Basis também pode significar base de custo tributária, que é o valor usado para calcular o ganho ou a perda quando um ativo digital é alienado.

Uma análise precisa da basis exige fórmulas claras, horários compatíveis, detalhes corretos dos contratos, estimativas completas de custos, controles de risco conservadores e registros confiáveis das transações.