Operação de basis

O que é uma operação de basis em cripto?

Uma operação de basis é uma estratégia de trading que busca lucrar com a diferença de preço entre um ativo cripto no mercado Spot e um derivativo relacionado, como um contrato de Futuros ou um contrato perpétuo.

No mercado cripto, basis geralmente é a diferença entre o preço do derivativo e o preço Spot do mesmo ativo subjacente.

Se um contrato de Futuros de Bitcoin é negociado acima do preço Spot do Bitcoin, a basis é positiva.

Se o contrato de Futuros é negociado abaixo do preço Spot, a basis é negativa.

Uma operação clássica de basis em cripto também é chamada de cash-and-carry.

Em uma operação cash-and-carry, o trader compra o ativo Spot e vende o contrato de Futuros ao mesmo tempo.

O objetivo é capturar o spread quando o preço dos Futuros converge para o preço Spot no vencimento.

O estudo do BIS sobre carry em cripto descreve o carry em cripto como o retorno obtido ao abrir uma posição long no mercado Spot e vender a descoberto o contrato de Futuros.

As operações de basis são frequentemente descritas como neutras em relação ao mercado porque as posições long no Spot e short no derivativo podem compensar boa parte dos movimentos direcionais de preço.

No entanto, ser neutra em relação ao mercado não significa que a operação não tenha riscos.

Uma operação de basis ainda pode gerar prejuízo devido a taxas, slippage, chamadas de margem, liquidação, mudanças na taxa de financiamento, riscos de stablecoin e de custódia, problemas de liquidação e erros de execução.

Por que as operações de basis são importantes em cripto

As operações de basis são importantes porque mostram a relação entre os mercados Spot e de derivativos de cripto.

Quando os traders buscam fortemente exposição long com alavancagem, os contratos de Futuros ou perpétuos de cripto podem ser negociados acima dos preços Spot.

Isso cria uma basis positiva que os traders de cash-and-carry podem tentar capturar.

Quando há forte demanda por exposição short ou a liquidez fica sob pressão, os derivativos podem ser negociados abaixo dos preços Spot.

Isso cria uma basis negativa e altera a relação entre risco e retorno da estratégia.

A pesquisa do BIS observa que o carry em cripto pode ser elevado e volátil em comparação com o carry de muitos ativos financeiros tradicionais.

Isso é importante porque uma basis elevada pode atrair capital de arbitragem, hedge funds, formadores de mercado e traders individuais experientes.

Ao mesmo tempo, a persistência da basis mostra que a arbitragem não é livre de atritos.

Se a operação fosse realmente fácil e sem risco, os arbitradores fechariam o spread rapidamente.

Na realidade, limites de capital, regras de margem, riscos das plataformas de negociação, regras de liquidação, restrições de custódia e limitações regulatórias podem manter a basis aberta.

Portanto, uma operação de basis é tanto uma estratégia de trading quanto um indicador da estrutura do mercado.

Como funciona uma operação de basis em cripto

Uma operação simples de basis começa quando um trader observa que um contrato de Futuros está sendo negociado acima do preço Spot do ativo cripto subjacente.

O trader compra o ativo Spot.

Em seguida, vende o contrato de Futuros pelo mesmo valor nocional.

Se o contrato de Futuros for liquidado pelo preço Spot ou próximo dele, o trader poderá obter o spread original após os custos.

Por exemplo, imagine que um ativo cripto seja negociado a 100 no mercado Spot, enquanto um contrato de Futuros com vencimento posterior seja negociado a 105.

O trader pode comprar o ativo Spot a 100 e abrir uma posição short no contrato de Futuros a 105.

Se o preço dos Futuros convergir para o preço Spot no vencimento, o trader espera capturar a diferença entre 105 e 100.

Este exemplo não considera taxas, financiamento, margem, impostos, custos de financiamento e slippage.

As operações reais de basis precisam incluir todos esses custos.

Além disso, as duas posições precisam permanecer abertas até a convergência ou até que o trader encerre a operação.

Se uma das posições deixar de funcionar como esperado, o trader poderá ficar exposto aos movimentos direcionais do mercado.

Basis Spot-Futuros

A basis Spot-Futuros é a diferença entre o preço Spot de um ativo cripto e o preço de um contrato de Futuros desse ativo.

Uma basis positiva significa que o contrato de Futuros é negociado acima do Spot.

Uma basis negativa significa que o contrato de Futuros é negociado abaixo do Spot.

Uma basis positiva é comum quando os traders estão dispostos a pagar um prêmio por exposição long com alavancagem.

Uma basis negativa pode surgir quando o estresse do mercado, a demanda por hedge ou a procura por posições short pressionam os preços dos Futuros para baixo do Spot.

A basis pode ser cotada em valores de preço ou como percentual anualizado.

A basis anualizada ajuda a comparar contratos com vencimentos diferentes.

Um spread de cinco por cento em um mês é muito diferente de um spread de cinco por cento em um ano.

A anualização converte o spread em uma taxa anual para que os traders possam comparar oportunidades.

No entanto, a basis anualizada pode ser enganosa se não for possível manter a posição com segurança ou se os custos mudarem antes do vencimento.

Operação cash-and-carry

A operação cash-and-carry é a forma mais comum de operação de basis em cripto.

O trader compra o ativo Spot e vende um contrato de Futuros correspondente.

O ativo Spot é a perna à vista.

A posição short em Futuros é a perna de carry.

O trader tenta manter o ativo até que o spread feche ou o contrato de Futuros vença.

Essa operação pode reduzir a exposição direcional ao preço, pois as perdas no ativo Spot podem ser compensadas pelos ganhos na posição short em Futuros, e os ganhos no ativo Spot podem ser compensados pelas perdas na posição short em Futuros.

O retorno esperado vem principalmente da basis, e não de tentar prever se o preço do ativo vai subir ou cair.

Por isso, a estratégia é frequentemente chamada de neutra em relação ao mercado.

Ainda assim, o trader precisa gerenciar as duas posições com cuidado.

Se a posição short em Futuros for liquidada enquanto o ativo Spot continuar na carteira, o trader poderá ficar com uma posição Spot sem hedge.

Operação reverse cash-and-carry

Uma operação reverse cash-and-carry é o oposto de uma operação cash-and-carry convencional.

Ela pode ser usada quando o contrato de Futuros é negociado abaixo do preço Spot.

Em uma versão simplificada, o trader vende ou toma emprestado o ativo Spot e compra o contrato de Futuros.

O objetivo é capturar a convergência quando o preço descontado dos Futuros sobe em direção ao preço Spot no vencimento.

Essa estratégia é mais difícil para muitos traders de cripto porque vender ativos Spot a descoberto pode exigir empréstimo.

O empréstimo pode ser caro, limitado ou indisponível.

As taxas de empréstimo podem mudar rapidamente durante períodos de estresse no mercado.

O trader também pode enfrentar o risco de resgate do empréstimo se os ativos tomados emprestados tiverem que ser devolvidos antes do esperado.

As operações de basis reversa podem ser úteis, mas geralmente envolvem mais complexidade operacional do que comprar no Spot e vender Futuros.

A maioria dos iniciantes deve entender o cash-and-carry convencional antes de estudar as operações de basis reversa.

Operação de basis com contratos perpétuos

Uma operação de basis também pode usar contratos perpétuos em vez de contratos de Futuros com vencimento fixo.

Um contrato perpétuo não tem uma data de vencimento programada.

Como não vence, ele geralmente depende de um mecanismo de taxa de financiamento para manter o preço do contrato próximo ao preço Spot.

A declaração de política da CFTC de 2026 sobre contratos perpétuos discute a listagem de contratos perpétuos e observa que eles têm características únicas, que podem variar conforme o ativo subjacente.

Em uma operação de basis com contratos perpétuos, o trader pode comprar no Spot e abrir uma posição short no contrato perpétuo.

Se a taxa de financiamento for positiva, os detentores de posições short em contratos perpétuos poderão receber pagamentos de financiamento dos detentores de posições long.

Se a taxa de financiamento ficar negativa, os detentores de posições short poderão ter que pagar o financiamento.

Isso diferencia uma operação de basis com contratos perpétuos de uma operação com contratos de Futuros de vencimento fixo.

O retorno não fica definido por uma única data de liquidação.

Ele depende das taxas de financiamento, da convergência de preços, da manutenção da posição, da margem e do tempo durante o qual o trader mantém a operação.

Taxas de financiamento

As taxas de financiamento são pagamentos periódicos entre traders com posições long e short nos mercados de contratos perpétuos.

Quando o preço do contrato perpétuo está acima do preço Spot, a taxa de financiamento costuma ser positiva, e os traders com posições long podem pagar aos traders com posições short.