Curva a termo

O que é uma curva a termo no mercado de criptomoedas?

Uma curva a termo é um gráfico ou uma série de dados que mostra os preços de contratos de criptomoedas com diferentes datas futuras de liquidação ou vencimento.

Nos mercados cripto, uma curva a termo geralmente é construída com contratos futuros com vencimento em datas específicas para o mesmo ativo subjacente, como Bitcoin ou Ether.

O eixo horizontal representa o tempo até o vencimento, enquanto o eixo vertical representa o preço do contrato, a diferença em relação ao preço Spot ou uma base percentual anualizada.

A curva a termo permite que os traders comparem quanto o mercado cobra por uma exposição de curto e de longo prazo à mesma criptomoeda.

Por exemplo, uma curva pode incluir o preço Spot atual, um contrato com vencimento em um mês, outro com vencimento em três meses e um último com vencimento em seis meses.

O formato formado por esses preços pode ser ascendente, descendente, quase plano ou irregular.

Uma curva ascendente geralmente está associada ao contango, enquanto uma curva descendente costuma estar associada ao backwardation.

O glossário oficial de Futuros mantido pelo regulador de derivativos dos EUA define contango como um mercado em que os preços aumentam nos meses de entrega posteriores e backwardation como um mercado em que os preços mais distantes ficam progressivamente menores.

Uma curva a termo não deve ser considerada uma previsão garantida dos preços futuros das criptomoedas.

Ela reflete os preços pelos quais compradores e vendedores estão dispostos a negociar atualmente uma exposição futura, considerando custos de financiamento, demanda por hedge, alavancagem, liquidez, risco e outras condições de mercado.

Curva a termo vs. curva de Futuros

Os termos “curva a termo” e “curva de Futuros” costumam ser usados como sinônimos na negociação de criptomoedas, embora possam ter significados técnicos diferentes.

Um contrato a termo normalmente é um acordo negociado de forma privada entre duas partes para realizar uma transação em uma data futura, sob condições personalizadas.

Um contrato futuro geralmente é padronizado, negociado em um mercado organizado, sujeito a requisitos de margem e liquidado de acordo com regras publicadas para o contrato.

Uma curva a termo propriamente dita pode se basear em cotações de contratos a termo de balcão, enquanto uma curva de Futuros é construída com preços de contratos futuros listados.

Como os derivativos cripto com vencimentos definidos costumam ser Futuros, e não contratos a termo personalizados, muitos gráficos chamados de curvas a termo são, tecnicamente, curvas de Futuros.

O termo mais abrangente continua sendo útil, pois os dois tipos de curva mostram como o preço da exposição futura a criptomoedas varia entre vencimentos.

Antes de comparar duas curvas, os traders devem confirmar quais instrumentos estão incluídos, pois os preços a termo e os preços de Futuros podem diferir devido a mecanismos de garantia, liquidação, crédito e margem.

Como é construída uma curva a termo de cripto

Uma curva a termo básica de cripto é construída reunindo os preços de vários contratos vinculados à mesma criptomoeda subjacente.

O preço de cada contrato é associado à sua data de vencimento ou ao número de dias restantes até a liquidação.

O contrato com vencimento mais próximo aparece perto do lado esquerdo da curva, enquanto os contratos com vencimentos mais distantes aparecem mais à direita.

O preço Spot atual também pode ser colocado no início da curva para mostrar se os Futuros estão sendo negociados com prêmio ou desconto.

Para uma comparação confiável, os contratos devem usar moedas de liquidação, ativos de referência, horários de precificação e especificações comparáveis.

Combinar contratos cotados em moedas diferentes ou garantidos por ativos distintos pode gerar uma curva enganosa.

Usar preços registrados em horários diferentes também pode distorcer o formato, pois os mercados de criptomoedas podem sofrer movimentos expressivos em poucos minutos.

A análise profissional de curvas pode usar o ponto médio entre o maior preço de compra e o menor preço de venda, em vez do último preço negociado.

O ponto médio pode reduzir o efeito de uma transação antiga em um contrato com pouca atividade de negociação.

No entanto, ele ainda pode não ser confiável quando o spread entre compra e venda é excepcionalmente amplo ou quando as ordens exibidas são pequenas demais para representar preços executáveis.

Quando não há pontos de vencimento exatos disponíveis, os analistas podem interpolar entre contratos existentes para estimar preços em horizontes padrão, como 30, 60, 90 ou 180 dias.

Os valores interpolados são estimativas, não preços de mercado diretamente negociáveis.

Preço a termo, preço Spot e base

O preço Spot é o preço de mercado atual para comprar ou vender uma criptomoeda com liquidação imediata.

O preço de Futuros é o preço atual de um contrato com liquidação ou vencimento em uma data futura específica.

A diferença entre esses preços é chamada de base.

A definição regulatória de base geralmente calcula a base como o preço à vista menos o preço do contrato futuro mais próximo.

No entanto, muitos painéis de dados e traders de criptomoedas usam a convenção inversa, subtraindo o preço Spot do preço de Futuros.

De acordo com a convenção comum no mercado cripto, o cálculo é:

Base = Preço de Futuros − Preço Spot

Um resultado positivo significa que o contrato futuro está sendo negociado acima do Spot.

Um resultado negativo significa que o contrato futuro está sendo negociado abaixo do Spot.

Como as duas convenções existem, nunca se deve interpretar um valor de base sem verificar como o provedor de dados o calcula.

A base também pode ser expressa como uma porcentagem do preço Spot.

Porcentagem da base = ((Preço de Futuros − Preço Spot) ÷ Preço Spot) × 100

Essa porcentagem facilita a comparação entre curvas de criptoativos com preços de mercado diferentes.

O que é a base anualizada?

A base anualizada converte o prêmio ou desconto de um contrato futuro com vencimento definido em uma taxa anual estimada.

Ela é útil porque um prêmio de 2% em um contrato com vencimento em 30 dias representa uma taxa diferente de um prêmio de 2% em um contrato com vencimento em um ano.

Um cálculo anualizado simples é:

Base anualizada = ((Preço de Futuros − Preço Spot) ÷ Preço Spot) × (365 ÷ Dias até o vencimento) × 100

Essa fórmula usa anualização simples e não considera a capitalização composta.

Alguns provedores de dados usam um ano de 360 dias, taxas compostas continuamente ou outros métodos de cálculo.

Por isso, os traders devem confirmar a metodologia antes de comparar valores de base anualizada de fontes diferentes.

A base anualizada não é o mesmo que um rendimento de investimento garantido.

Os resultados reais podem ser reduzidos por taxas de negociação, custos de empréstimo, slippage, despesas com garantias, impostos, alterações de margem, diferenças de liquidação e risco de execução.

Exemplo de curva a termo

Suponha que o Bitcoin esteja cotado a $60,000 no mercado Spot.

Suponha que um contrato futuro de Bitcoin com vencimento em 30 dias seja negociado a $60,600 e um contrato com vencimento em 90 dias seja negociado a $62,100.

O contrato de 30 dias tem um prêmio bruto de $600, equivalente a 1% do preço Spot.

Com a anualização simples, sua base anualizada é de aproximadamente 12.17%.

O contrato de 90 dias tem um prêmio bruto de $2,100, equivalente a 3.5% do preço Spot.

Sua base anualizada simples é de aproximadamente 14.19%.

Como os dois preços de Futuros estão acima do Spot e o contrato de prazo mais longo tem o maior prêmio, a curva de preços é ascendente.

Esse exemplo sugere que os traders estão pagando mais por uma exposição ao Bitcoin com vencimento mais distante, mas não prova que o Bitcoin será negociado a $62,100 após 90 dias.

O preço dos Futuros de 90 dias pode mudar imediatamente conforme variam o preço Spot, as taxas de juros, a demanda por alavancagem, o sentimento do mercado e as condições de liquidez.

O que é contango?

Contango descreve uma curva a termo em que os contratos futuros com vencimentos mais distantes geralmente são negociados a preços superiores aos dos contratos de curto prazo ou ao preço Spot atual.

Uma curva em contango normalmente sobe da esquerda para a direita.

Nos mercados de criptomoedas, o contango pode surgir quando a demanda por exposição long alavancada é maior que a demanda por exposição short.

Ele também pode refletir o custo de oportunidade de usar dinheiro ou ativos de valor estável para comprar criptomoedas no mercado Spot, em vez de manter garantias que rendem juros.

Custos de empréstimo, custódia e capital, além de limites à arbitragem, podem permitir que um prêmio positivo nos Futuros persista.

O contango costuma ser associado ao sentimento de alta, mas não é, por si só, um sinal confiável de que o preço da criptomoeda vai subir.

Um mercado pode permanecer em contango enquanto os preços Spot e de Futuros caem.

As orientações regulatórias sobre investimentos vinculados a Futuros e contango explicam que uma curva ascendente não necessariamente gera um retorno total negativo, embora possa reduzir o desempenho em relação à exposição direta no mercado Spot.

As mesmas orientações observam que o contango pode existir, em parte, porque os participantes do mercado esperam que o ativo subjacente se valorize.

O que é backwardation?

Backwardation descreve uma curva a termo em que os contratos futuros com vencimentos mais distantes geralmente são negociados abaixo dos contratos de curto prazo ou do preço Spot atual.

Uma curva em backwardation normalmente cai da esquerda para a direita.

Nos mercados cripto, o backwardation pode surgir durante quedas acentuadas, períodos de forte demanda por posições short, estresse de liquidez ou aumento da demanda pela posse imediata do ativo subjacente.

O backwardation também pode ocorrer quando os participantes do mercado estão dispostos a pagar um prêmio por criptomoedas no mercado Spot que possam sacar, transferir, usar on-chain ou destinar a outras atividades.

Às vezes, uma curva descendente é interpretada como baixista porque a exposição futura é negociada abaixo do Spot.

No entanto, o backwardation não garante que o preço Spot vá cair.

Os preços Spot e de Futuros podem subir enquanto o mercado permanece em backwardation.

O backwardation pode beneficiar uma posição long em Futuros rolada continuamente quando o contrato que está vencendo pode ser substituído por um contrato mais barato e com vencimento mais distante.

Mesmo assim, as orientações para investidores sobre curvas de Futuros alertam que o backwardation não gera retornos positivos automaticamente, pois as variações do preço Spot, as taxas e outros fatores continuam afetando o desempenho.

Outros formatos de curvas a termo

Uma curva a termo plana ocorre quando contratos com várias datas de vencimento são negociados a preços ou taxas de base anualizada semelhantes.

Uma curva plana pode indicar equilíbrio entre a demanda por exposições long e short, baixa pressão de financiamento ou forte atividade de arbitragem.

Uma curva íngreme mostra uma grande diferença entre os preços dos contratos de curto e de longo prazo.

Uma curva íngreme e ascendente pode indicar que a exposição long alavancada está cara, que o financiamento é oneroso ou que o capital disponível para arbitragem é limitado.

Uma curva íngreme e descendente pode indicar estresse imediato no mercado, forte demanda por posições short ou um prêmio temporário pela posse de ativos no mercado Spot.

Uma curva em forma de corcova sobe nos vencimentos iniciais e depois cai nos vencimentos mais distantes.

Uma curva em forma de U cai nos vencimentos iniciais e depois sobe ao longo do intervalo de vencimentos.

Há uma inflexão quando determinado contrato é negociado bem acima ou abaixo dos contratos com vencimentos próximos.

Inflexões podem resultar de baixa liquidez, desequilíbrios temporários entre ordens, grandes fluxos de hedge, expectativas de liquidação ou eventos específicos do ativo.

Antes de tratar uma curva irregular como um sinal significativo do mercado, é preciso verificar se há preços desatualizados e spreads amplos entre compra e venda.

O que determina o formato de uma curva a termo de cripto?

O formato de uma curva a termo de cripto é determinado por várias forças que atuam ao mesmo tempo.

Taxas de juros e custos de financiamento

Um trader que compra criptomoedas no mercado Spot precisa usar um capital que poderia render juros ou ser alocado em outra finalidade.

Taxas de juros mais altas podem elevar o custo de manter uma posição Spot e contribuir para um prêmio maior nos Futuros.

A taxa de financiamento relevante pode ser uma taxa bancária, uma taxa de empréstimo de ativos de valor estável, uma taxa de empréstimo garantido ou o custo interno de capital.

Demanda por alavancagem

Uma forte demanda por posições long alavancadas pode elevar os Futuros acima do Spot quando não há traders dispostos ou capazes de assumir o lado short em quantidade suficiente.

Uma forte demanda por posições short alavancadas pode levar os Futuros a serem negociados abaixo do Spot.

A demanda por alavancagem pode mudar rapidamente durante altas, quedas, liquidações e grandes anúncios do mercado.

Restrições à venda a descoberto

Um arbitrador que busca corrigir um mercado Spot sobrevalorizado pode precisar tomar a criptomoeda emprestada antes de vendê-la.

Uma oferta limitada, taxas de empréstimo elevadas, restrições a saques ou dificuldades operacionais podem encarecer essa operação.

Essas restrições podem fazer com que o backwardation ou as diferenças entre segmentos da curva persistam por mais tempo do que um modelo simples de precificação sugeriria.

Garantias e margem

Os traders de Futuros precisam manter garantias elegíveis e talvez tenham que adicionar margem quando o mercado se mover contra eles.

O tipo de garantia pode afetar a economia da posição, pois dinheiro, ativos de valor estável e criptomoedas têm riscos e custos de oportunidade diferentes.

Uma posição garantida por um criptoativo volátil pode perder valor ao mesmo tempo que a operação com Futuros se move contra o trader.

Esse risco de correlação adversa pode tornar a arbitragem menos atraente e contribuir para uma base mais ampla.

Liquidez

Os contratos de curto prazo costumam atrair mais atividade do que os contratos com vencimentos distantes, embora os padrões de liquidez variem conforme o ativo e as condições de mercado.

Um contrato com menor liquidez pode ter um spread mais amplo entre compra e venda e um preço mais sensível a uma única ordem de grande porte.

A baixa liquidez pode criar curvas a termo com inclinações ou inflexões que parecem artificiais.

Expectativas do mercado

As expectativas sobre adoção, regulamentação, condições monetárias, oferta de tokens, atividade da rede e demanda dos investidores podem influenciar diferentes pontos de vencimento.

Um evento conhecido, previsto para ocorrer antes do vencimento de um contrato, mas depois do vencimento de outro, pode gerar uma diferença visível entre os preços desses contratos.

Entre os exemplos estão uma atualização da rede, uma distribuição programada de tokens, uma decisão de governança ou uma grande mudança na economia do protocolo.

Staking e rendimento on-chain

Algumas criptomoedas podem gerar recompensas de staking ou outros benefícios do protocolo quando mantidas diretamente.

Quem detém Futuros geralmente obtém exposição ao preço, sem receber automaticamente as mesmas recompensas on-chain.

Assim, o valor da renda de staking que deixa de ser recebida pode influenciar a relação entre os preços Spot e de Futuros.

A precificação real também depende dos períodos de bloqueio do staking, custos dos validadores, risco de slashing, variabilidade das recompensas e possibilidade de proteger o ativo em staking com hedge.

Risco de contraparte e de liquidação

Os preços a termo e de Futuros podem refletir preocupações sobre o funcionamento esperado de um contrato, sistema de garantias, índice de referência ou processo de liquidação.

Dois contratos vinculados à mesma criptomoeda podem ser negociados a preços diferentes quando divergem os riscos de crédito, custódia, margem ou liquidação.

Curvas a termo e Futuros Perpétuos

Um contrato de Futuros Perpétuos não tem uma data de vencimento fixa; por isso, um único contrato perpétuo não forma, por si só, uma curva a termo tradicional com vários vencimentos.

Os Futuros Perpétuos normalmente usam pagamentos recorrentes de financiamento para incentivar o preço do contrato a permanecer próximo de um preço Spot de referência.

Quando o preço do contrato perpétuo fica acima do preço de referência, o mecanismo de financiamento geralmente exige que os detentores de posições long paguem aos detentores de posições short.

Quando o preço do perpétuo fica abaixo do preço de referência, o sentido do pagamento pode se inverter.

A fórmula exata, o intervalo de pagamento, o componente de juros, o componente de prêmio e os limites dependem das regras do contrato.

Já um contrato futuro com vencimento definido tem uma data de liquidação determinada, que estabelece um ponto claro de convergência com seu preço de referência para liquidação.

Pesquisas sobre carry cripto e base dos Futuros distinguem contratos com vencimento fixo, que convergem na liquidação, dos contratos perpétuos, que usam financiamento, mas não têm uma data de vencimento que force estritamente essa convergência.

Às vezes, os traders comparam o financiamento atual dos perpétuos com a base dos Futuros com vencimento definido para avaliar se a demanda de curto prazo por alavancagem está alinhada com a curva de prazo mais longo.

Uma taxa de financiamento fortemente positiva nos perpétuos, combinada com um contango acentuado nos Futuros com vencimento definido, pode indicar que a alavancagem para posições long está cara em mais de um horizonte.

No entanto, as taxas de financiamento podem mudar a cada intervalo de cálculo, enquanto a base de Futuros com vencimento definido só fica travada quando os dois lados do hedge são estabelecidos com sucesso.

O que é o rendimento de rolagem?

O rendimento de rolagem é o ganho ou a perda associado à substituição de um contrato futuro prestes a vencer por outro com vencimento posterior.

Um trader que deseja manter exposição contínua normalmente não pode manter um contrato com vencimento definido para sempre, pois ele acaba chegando à liquidação.

O trader pode encerrar o contrato de curto prazo e abrir uma nova posição em um contrato com vencimento mais distante.

Em contango, o novo contrato geralmente é mais caro que o contrato vendido, o que gera rendimento de rolagem negativo para uma posição long, mantidos os demais fatores constantes.

Em backwardation, o novo contrato geralmente é mais barato, o que gera rendimento de rolagem positivo para uma posição long sob as mesmas premissas simplificadas.

A explicação regulatória do rendimento de rolagem o descreve como a diferença percentual entre o contrato futuro vendido e o contrato de substituição comprado.

Os resultados reais da rolagem dependem dos preços de execução, e não dos valores de liquidação exibidos.

Slippage, taxas, impacto no mercado, momento da operação e mudanças na curva durante a execução podem alterar significativamente o resultado.

Um documento regulatório sobre rolagem de Futuros de Bitcoin e risco de curva observa que os contratos com vencimentos mais distantes podem diferir mais significativamente do Spot e que o contango ou o backwardation podem afetar o desempenho de longo prazo.

Como os traders usam uma curva a termo

Os traders de cripto usam curvas a termo para avaliar a estrutura do mercado, em vez de observar apenas o preço Spot atual.

A curva pode mostrar se a exposição futura está sendo negociada com prêmio ou desconto e se essa diferença aumenta ou diminui ao longo do tempo.

Quem faz hedge pode usar a curva para escolher um vencimento que corresponda melhor à data prevista de uma compra, venda, pagamento ou obrigação em criptomoedas.

Os mineradores podem analisar os vencimentos dos Futuros de Bitcoin ao estimar o preço pelo qual a produção futura poderia ser protegida com hedge.

As tesourarias de tokens podem analisar a curva ao planejar vendas futuras de ativos ou gerenciar a exposição à volatilidade do mercado.

Os formadores de mercado podem usar a curva para precificar opções relacionadas, produtos estruturados e spreads de calendário.

Os gestores de portfólio podem usá-la para estimar o custo de manter exposição a derivativos por vários meses.

Os traders de arbitragem podem comparar os preços Spot e de Futuros para identificar possíveis oportunidades de cash-and-carry ou cash-and-carry reverso.

Os traders de curva podem se concentrar na relação entre dois vencimentos de Futuros, em vez de assumir uma posição direta sobre a alta ou a queda do preço da criptomoeda.

Cash-and-carry usando a curva a termo

Uma estratégia de cash-and-carry geralmente envolve comprar a criptomoeda subjacente e vender um contrato futuro negociado acima do preço Spot.

O trader busca capturar o prêmio à medida que os preços de Futuros e Spot convergem na liquidação.

O retorno aparente costuma ser estimado com base na base anualizada.

Às vezes, essa estratégia é descrita como neutra em relação ao mercado, pois a posição Spot comprada e a posição short em Futuros compensam grande parte da exposição direta ao preço.

Ela não é isenta de riscos.

O trader pode enfrentar taxas de transação, risco de custódia, chamadas de margem, risco de liquidação, risco de base na liquidação, risco de contraparte, custos de garantia e variações nas taxas de empréstimo.

Um aumento repentino nos requisitos de margem pode obrigar o trader a depositar mais garantias, mesmo quando se espera que a operação seja lucrativa na liquidação.

Uma interrupção em depósitos, saques, liquidação ou precificação do índice pode impedir que os dois lados se compensem como esperado.

A pesquisa apresentada no estudo do BIS sobre carry cripto conclui que os limites à arbitragem e os atritos relacionados à margem ajudam a explicar por que prêmios elevados nos Futuros de cripto não desaparecem imediatamente.

Cash-and-carry reverso

Uma estratégia de cash-and-carry reverso pode ser considerada quando os Futuros são negociados abaixo do Spot.

A operação simplificada consiste em vender ou tomar emprestada a criptomoeda subjacente e comprar o contrato futuro com desconto.

O trader busca se beneficiar da convergência do preço dos Futuros com o preço de referência para liquidação.

Essa abordagem pode ser mais difícil do que o cash-and-carry tradicional, pois tomar a criptomoeda subjacente emprestada pode ser caro ou impossível.

Os custos de empréstimo podem aumentar inesperadamente quando muitos traders tentam abrir posições short no mesmo ativo.

O credor também pode solicitar a devolução do ativo, alterar os requisitos de garantia ou impor limites que afetem o hedge.

Essas restrições são um dos motivos pelos quais o backwardation pode persistir mesmo quando o spread teórico parece atraente.

Spreads de calendário e negociação de curva

Um spread de calendário combina posições em dois contratos futuros da mesma criptomoeda, mas com datas de vencimento diferentes.

Por exemplo, um trader pode comprar um contrato de curto prazo e vender um contrato de prazo mais longo.

O resultado da operação depende principalmente da mudança na diferença de preço entre os contratos.

Um trader que espera que uma curva de contango acentuada fique mais plana pode escolher uma direção para o spread, enquanto um trader que espera que a curva fique mais inclinada pode escolher a direção oposta.

Os spreads de calendário podem reduzir a exposição direta ao preço geral da criptomoeda, mas ainda envolvem riscos significativos.

Os dois contratos podem não se mover juntos, a liquidez pode ser diferente e os requisitos de margem podem mudar.

Uma distorção temporária da curva pode se ampliar antes de convergir, podendo levar à liquidação de uma posição alavancada.

Como interpretar corretamente uma curva a termo

Primeiro, confirme se o gráfico mostra preços dos contratos, base bruta, base percentual ou base anualizada.

Segundo, verifique se a base é calculada como Futuros menos Spot ou Spot menos Futuros.

Terceiro, confira a data exata de vencimento de cada contrato, em vez de confiar apenas em rótulos como mensal ou trimestral.

Quarto, verifique o horário dos dados, pois uma curva construída com preços atrasados ou não sincronizados pode não representar uma oportunidade negociável.

Quinto, analise os spreads entre compra e venda e a profundidade de mercado, pois um prêmio teórico pode desaparecer quando uma ordem é executada.

Sexto, confirme a moeda de liquidação, o tipo de garantia, o multiplicador do contrato, o índice de preços e o método de liquidação.

Sétimo, compare as taxas anualizadas com cuidado, pois contratos de curto prazo podem apresentar valores anualizados extremos mesmo com diferenças de preço relativamente pequenas.

Oitavo, não confunda o formato da curva com uma previsão direcional de preços: pode haver contango em um mercado em queda e backwardation em um mercado em alta.

Nono, inclua todos os custos de financiamento, custódia, empréstimo e transação antes de considerar a base como um retorno potencial.

Décimo, considere o risco de liquidação, pois uma operação que pode convergir no vencimento ainda pode fracassar se não resistir à volatilidade até lá.

Limitações da análise de curvas a termo

Uma curva a termo representa os preços atuais do mercado, não um conhecimento objetivo dos preços futuros das criptomoedas.

Ela pode mudar rapidamente com alterações nos preços Spot, nas taxas de juros, na liquidez, na regulamentação, na volatilidade ou na demanda por alavancagem.

A curva pode ser determinada principalmente pela pressão de hedge, e não por uma previsão imparcial do mercado.

Os contratos cripto de longo prazo podem ter liquidez limitada, o que torna seus preços exibidos menos confiáveis.

A anualização pode exagerar prêmios e descontos de curto prazo.

Sistemas diferentes de garantia e liquidação podem impedir comparações diretas entre contratos.

Uma curva baseada em preços justos pode diferir de outra baseada nos últimos negócios, nos preços dos índices ou nos preços executáveis do livro de ordens.

Relações históricas podem deixar de valer durante períodos de volatilidade extrema ou disrupção do mercado.

A curva também não mostra todos os riscos relevantes, inclusive exposição a contrapartes, acordos de custódia, tratamento tributário ou disponibilidade legal de um produto na jurisdição do trader.

Riscos de negociar com base em uma curva a termo

A alavancagem é um dos riscos mais importantes na negociação de Futuros de cripto.

O aviso oficial sobre os riscos da negociação de moedas virtuais explica que a margem permite controlar uma posição maior com menos capital e, por isso, amplia tanto os ganhos quanto as perdas.

O risco de base surge quando a relação entre Spot e Futuros muda de forma diferente da esperada pelo trader.

O risco de liquidez surge quando não é possível abrir, ajustar ou encerrar uma posição a um preço razoável.

O risco de liquidação surge quando as perdas ou a queda no valor das garantias reduzem a margem abaixo do nível exigido.

O risco de contraparte surge quando um intermediário, custodiante, mecanismo de compensação ou outra parte não cumpre suas obrigações.

O risco de liquidação do contrato surge quando o preço de referência final se comporta de forma diferente do mercado Spot usado no hedge.

O risco de empréstimo afeta estratégias que exigem empréstimo de criptomoedas, dinheiro ou ativos de valor estável.

O risco operacional inclui selecionar o contrato errado, usar um tamanho de posição incorreto, atrasos em transferências, erros de carteira e falhas em sistemas de negociação automatizados.

O risco de modelo surge quando uma estimativa de retorno anualizado ignora a capitalização composta, as taxas, o uso de margem ou as mudanças nas taxas de financiamento.

O risco regulatório e tributário pode afetar o acesso ao produto, as obrigações de declaração, o tratamento das garantias e o retorno final da estratégia.

Perguntas frequentes

O que uma curva a termo mostra?

Uma curva a termo mostra os preços ou as taxas de base de contratos de criptomoedas para diferentes datas futuras de vencimento.

Uma curva a termo é uma previsão de preço?

Não. Uma curva a termo reflete os preços negociáveis atuais e os prêmios de risco, não uma previsão garantida dos preços Spot futuros.

O que significa uma curva a termo de cripto ascendente?

Uma curva ascendente geralmente significa que os Futuros com vencimentos mais distantes são mais caros do que os contratos de curto prazo ou o Spot, condição conhecida como contango.

O que significa uma curva a termo descendente?

Uma curva descendente geralmente significa que os Futuros com vencimentos mais distantes são mais baratos do que os contratos de curto prazo ou o Spot, condição conhecida como backwardation.

O que é a base nos Futuros de cripto?

A base é a diferença entre o preço Spot de uma criptomoeda e seu preço de Futuros, embora as convenções de cálculo variem quanto a qual preço é subtraído do outro.

Como se calcula a base anualizada de cripto?

Um método comum divide o prêmio dos Futuros pelo preço Spot e multiplica o resultado por 365 dividido pelo número de dias até o vencimento.

Contango significa que o preço de uma criptomoeda vai subir?

Não. O contango pode refletir custos de financiamento, demanda alavancada, expectativas do mercado, requisitos de garantia e limites à arbitragem, sem garantir uma alta de preço.

Backwardation significa que o preço de uma criptomoeda vai cair?

Não. O backwardation indica que os contratos com vencimentos mais distantes são negociados abaixo dos preços mais próximos, mas os preços Spot e de Futuros ainda podem subir depois.

Um contrato de Futuros Perpétuos pode formar uma curva a termo?

Um único contrato perpétuo não pode formar uma curva tradicional de vencimentos porque não tem data de vencimento, embora sua taxa de financiamento possa ser comparada com a base de Futuros com vencimento definido.

O que é o rendimento de rolagem?

O rendimento de rolagem é o ganho ou a perda associado ao encerramento de um contrato futuro prestes a vencer e à sua substituição por outro com vencimento posterior.

Por que uma curva a termo de cripto pode ter uma inflexão?

Uma inflexão pode resultar de baixa liquidez, preços desatualizados, uma grande ordem de hedge, expectativas de liquidação ou um evento que afete um vencimento mais do que os vencimentos próximos.

O que é uma curva a termo plana?

Uma curva a termo plana ocorre quando contratos com vários vencimentos são negociados a preços ou taxas de base anualizada semelhantes.

Como os traders usam a curva a termo para fazer hedge?

Os traders podem escolher um vencimento de Futuros que corresponda melhor à data prevista de uma compra, venda, produção, pagamento ou obrigação financeira em criptomoedas.

O cash-and-carry não tem riscos?

Não. O cash-and-carry está sujeito a riscos de margem, liquidação, custódia, contraparte, liquidação do contrato, execução, financiamento e regulamentação, mesmo quando a posição parece neutra em relação ao preço.

Por que as curvas a termo diferem entre mercados?

As curvas podem diferir devido às regras de garantia, liquidez, custos de financiamento, estrutura dos contratos, índices de liquidação, demanda dos participantes, risco de crédito e restrições à movimentação de capital ou criptomoedas.

Qual preço da curva a termo os traders devem usar?

Os traders devem preferir dados sincronizados e executáveis de compra, venda ou ponto médio, verificando a profundidade de mercado em vez de confiar apenas em um último preço negociado antigo.

Conclusão

Uma curva a termo organiza os preços de contratos futuros ou a termo de criptomoedas por vencimento e mostra como o custo da exposição futura muda com o tempo.

Seu formato pode ser descrito como contango, backwardation, plano, íngreme, em forma de corcova ou irregular.

A curva é influenciada por taxas de juros, demanda por alavancagem, restrições a empréstimos, custos de garantia, liquidez, oportunidades de staking, fluxos de hedge e expectativas do mercado.

Os traders usam curvas a termo para medir a base, estimar o carry, planejar hedges, avaliar custos de rolagem, comparar vencimentos e estruturar operações de valor relativo.

No entanto, a curva não é uma previsão garantida nem uma fonte de retornos sem risco.

Uma análise precisa exige dados de preços consistentes, convenções de base claras, estimativas realistas de custos e atenção cuidadosa aos riscos de alavancagem, liquidez, liquidação, custódia e contraparte.