Negociação de Futuros

O que é negociação de Futuros?

A negociação de Futuros consiste na compra e venda de contratos derivativos cujo valor está vinculado ao preço futuro esperado de um ativo subjacente, como Bitcoin, Ether ou outra criptomoeda.

Um trader de Futuros nem sempre precisa possuir a criptomoeda subjacente, pois o próprio contrato oferece exposição ao preço.

Um trader pode abrir uma posição long quando espera que o preço da criptomoeda suba ou uma posição short quando espera que caia.

Os Futuros de criptomoedas são comumente usados para especulação, proteção de portfólio (hedge), arbitragem, formação de mercado e gestão da exposição à volatilidade de curto prazo.

O guia da CFTC sobre os fundamentos do mercado de Futuros explica que um contrato de Futuros estabelece um acordo que envolve um ativo definido, uma quantidade, uma relação de preços e uma data futura de liquidação.

Os Futuros tradicionais vencem em datas específicas, enquanto os Futuros Perpétuos são derivativos de cripto projetados para permanecer abertos sem uma data fixa de vencimento.

A negociação de Futuros pode proporcionar exposição eficiente aos preços das criptomoedas, mas a alavancagem, a liquidação, as taxas e os movimentos rápidos do mercado podem gerar perdas muito maiores do que o trader espera inicialmente.

Como funciona a negociação de Futuros de criptomoedas?

Um contrato de Futuros de criptomoedas acompanha o valor de uma criptomoeda subjacente ou de um índice de referência calculado com base em mercados Spot selecionados.

Antes de enviar uma ordem, o trader escolhe um contrato, a direção e o tamanho da posição, o tipo de ordem e o valor da garantia.

Em geral, uma posição long ganha valor quando o preço do contrato de Futuros sobe e perde valor quando esse preço cai.

Em geral, uma posição short ganha valor quando o preço do contrato de Futuros cai e perde valor quando esse preço sobe.

A plataforma de negociação registra o preço de entrada da posição, a quantidade de contratos, a margem, o lucro ou prejuízo não realizado e o nível de liquidação estimado.

A posição permanece aberta até que o trader a feche, o contrato vença ou o sistema de risco a liquide por insuficiência de margem restante.

Os lucros e prejuízos geralmente são creditados ou debitados da conta de derivativos do trader conforme o preço de mercado varia.

O cálculo exato depende de o contrato ser linear, inverso, com margem em cripto, com margem em ativo de valor estável, liquidado em dinheiro ou liquidado fisicamente.

O que é um contrato de Futuros?

Um contrato de Futuros é um derivativo padronizado que define como a exposição a um ativo subjacente será liquidada de acordo com regras predeterminadas.

As especificações do contrato normalmente identificam o ativo subjacente, o tamanho do contrato, a moeda de cotação, o ativo de margem, a variação mínima de preço, o método de liquidação e a data de vencimento.

O glossário de Futuros da CFTC apresenta definições de termos contratuais como liquidação, margem, contratos em aberto, entrega e posições de compensação.

A maioria dos traders fecha ou compensa uma posição em Futuros antes que a entrega física se torne relevante.

Muitos contratos de Futuros de criptomoedas são liquidados em dinheiro, o que significa que os ganhos e as perdas são liquidados financeiramente, e não por meio da entrega de moedas em blockchain.

O valor de um contrato de Futuros deriva da criptomoeda subjacente, razão pela qual ele é chamado de derivativo.

Negociação de Futuros de criptomoedas vs. negociação Spot

A negociação Spot envolve a compra ou venda da própria criptomoeda, com liquidação imediata.

Após a conclusão da transação, o comprador no mercado Spot normalmente recebe o ativo em uma conta de negociação ou carteira de criptomoedas.

Um trader de Futuros recebe exposição contratual ao preço, em vez de necessariamente receber a criptomoeda subjacente.

Em geral, posições Spot totalmente pagas e que não foram financiadas por empréstimo podem ser mantidas sem risco de liquidação.

Posições alavancadas em Futuros podem ser liquidadas quando as perdas reduzem a margem disponível para abaixo do nível exigido.

Em geral, compradores no mercado Spot lucram com aumentos de preço, a menos que utilizem empréstimos separados ou mecanismos de venda a descoberto.

Traders de Futuros podem abrir posições long ou short usando a mesma estrutura geral de contrato.

Ativos Spot podem ser sacados para um endereço compatível com a blockchain, enquanto contratos de Futuros normalmente permanecem no sistema de derivativos até serem fechados ou liquidados.

A posse de ativos Spot envolve riscos relacionados à custódia, às chaves privadas e às transferências em blockchain; já os Futuros acrescentam riscos de alavancagem, margem, precificação de contratos, liquidação e liquidação financeira.

Futuros com vencimento definido

Os Futuros com vencimento definido são contratos que expiram e são liquidados em uma data específica.

Os cronogramas de liquidação comuns podem incluir vencimentos semanais, mensais ou trimestrais, embora as datas disponíveis dependam da plataforma de negociação.

Antes do vencimento, o preço dos Futuros pode ficar acima ou abaixo do preço Spot atual.

À medida que a liquidação se aproxima, o preço dos Futuros geralmente tende a se aproximar do valor Spot ou do índice de referência correspondente.

Um trader que deseja manter a exposição após o vencimento pode fechar o contrato atual e abrir outro com vencimento posterior, em um processo conhecido como rolagem.

A rolagem pode gerar custos ou ganhos adicionais, dependendo da diferença de preço entre o contrato que está vencendo e o próximo contrato.

Um contrato com vencimento definido normalmente não usa os pagamentos recorrentes de financiamento associados aos Futuros Perpétuos.

Futuros Perpétuos

Os Futuros Perpétuos são derivativos de cripto semelhantes a contratos de Futuros, mas sem data fixa de vencimento.

Um trader pode manter uma posição perpétua aberta enquanto cumprir os requisitos de margem e pagar as taxas ou os pagamentos de financiamento aplicáveis.

Os contratos perpétuos usam um mecanismo de financiamento para incentivar seus preços a permanecerem razoavelmente próximos do índice Spot subjacente.

A pesquisa do Banco de Compensações Internacionais sobre carry de cripto aborda os Futuros Perpétuos, a alavancagem, o basis e o papel das taxas de financiamento recorrentes nos mercados de derivativos de cripto.

Os Futuros Perpétuos são amplamente associados à negociação de criptomoedas porque permitem exposição alavancada contínua sem que o trader precise rolar um contrato com vencimento.

A ausência de vencimento não torna a posição permanente: a liquidação, a insuficiência de garantias, as taxas ou o fechamento voluntário ainda podem encerrá-la.

A classificação legal e a disponibilidade de produtos perpétuos variam entre as jurisdições.

Posições long

Uma posição long em Futuros expressa a expectativa de que o preço do contrato subirá.

O trader abre uma posição long comprando um contrato de Futuros e a fecha vendendo uma quantidade equivalente do mesmo contrato.

Em um contrato linear padrão, a posição long gera lucro não realizado quando o preço atual do contrato está acima do preço de entrada.

Ela gera prejuízo não realizado quando o preço atual está abaixo do preço de entrada.

A alavancagem pode fazer com que um pequeno movimento de alta gere um retorno percentual elevado sobre a margem depositada.

A mesma alavancagem pode fazer com que um pequeno movimento de baixa consuma a margem do trader e provoque a liquidação.

Posições short

Uma posição short em Futuros expressa a expectativa de que o preço do contrato cairá.

O trader abre uma posição short vendendo um contrato de Futuros e a fecha comprando uma quantidade equivalente do mesmo contrato.

Em um contrato linear padrão, a posição short gera lucro não realizado quando o preço atual está abaixo do preço de entrada.

Ela gera prejuízo não realizado quando o preço atual sobe acima do preço de entrada.

Futuros short podem ser usados para especular sobre uma queda ou reduzir o risco de preço de criptomoedas já mantidas em outro lugar.

Uma posição short pode sofrer perdas severas, pois os preços das criptomoedas podem subir rapidamente e não têm um limite máximo fixo.

O que é alavancagem na negociação de Futuros?

A alavancagem permite que o trader controle uma posição em Futuros cujo valor nocional é maior do que a garantia comprometida.

Um trader que usa alavancagem de 10x pode controlar uma posição no valor de dez vezes a margem inicial, embora essa relação exata mude conforme lucros, prejuízos e taxas afetam a conta.

A alavancagem não multiplica o próprio movimento de preço da criptomoeda; ela multiplica o efeito desse movimento em relação à margem do trader.

Um movimento desfavorável de um por cento pode gerar uma perda equivalente a aproximadamente dez por cento da margem inicial de uma posição com alavancagem de 10x, antes de taxas e outros ajustes.

Em geral, uma alavancagem maior deixa o preço de liquidação mais próximo do preço de entrada.

O alerta da CFTC sobre negociação de moedas virtuais adverte que os Futuros alavancados podem ampliar o efeito financeiro das variações nos preços das criptomoedas.

A alavancagem máxima disponível não deve ser confundida com um nível recomendado ou seguro.

O que é valor nocional?

O valor nocional é a exposição total ao mercado representada por uma posição em Futuros.

Em um contrato linear simples, o valor nocional pode ser estimado como

.

O trader pode depositar apenas uma fração do valor nocional como margem.

O risco deve ser medido com base na exposição nocional total, e não apenas no valor da garantia inicialmente comprometida.

Um saldo pequeno de margem pode sustentar uma posição nocional grande, razão pela qual as perdas em Futuros podem se acumular rapidamente.

O que é margem?

Margem é a garantia depositada para sustentar uma posição em Futuros e cobrir possíveis perdas.

Margem não é o mesmo que preço de compra, pois o trader não necessariamente paga o valor nocional total do contrato.

A margem inicial é o valor necessário para abrir uma posição.

A margem de manutenção é o valor mínimo de patrimônio que deve permanecer disponível para manter a posição aberta.

Quando as perdas reduzem a margem para abaixo do requisito de manutenção, a plataforma pode solicitar garantias adicionais ou liquidar a posição automaticamente.

Os requisitos de margem podem mudar em resposta ao tamanho da posição, à volatilidade, à liquidez, à concentração ou às políticas de gestão de risco.

O trader não deve presumir que a margem exigida na abertura permanecerá inalterada durante toda a posição.

Margem isolada

A margem isolada limita a garantia alocada a uma determinada posição em Futuros.

Quando uma posição isolada é liquidada, a perda geralmente fica limitada à margem alocada a essa posição, sujeita às regras da plataforma e a eventuais taxas adicionais.

Outros fundos disponíveis na conta não são usados automaticamente, a menos que o trader adicione garantias manualmente ou ative um recurso relacionado.

A margem isolada pode facilitar a compreensão da perda máxima planejada.

Ela também pode fazer com que uma posição que seria administrável seja liquidada enquanto ainda há garantias não utilizadas em outra parte da conta.

Margem cruzada

A margem cruzada permite que o patrimônio disponível na conta sustente várias posições ou todo o portfólio de derivativos.

Uma posição lucrativa pode ajudar a compensar as perdas de outra posição nos cálculos de risco da plataforma.

A margem cruzada pode reduzir a probabilidade de uma posição ser liquidada após um pequeno movimento temporário.

Ela também pode expor uma parcela muito maior da conta a uma operação malsucedida.

As correlações entre criptoativos podem mudar em períodos de estresse; assim, posições que parecem compensar umas às outras podem começar a perder valor ao mesmo tempo.

Como são calculados o lucro e o prejuízo em Futuros?

O lucro e o prejuízo dependem da direção da posição, do preço de entrada, do preço de saída, do tamanho do contrato e da estrutura de liquidação.

Uma fórmula linear simplificada para uma posição long é

.

Uma fórmula linear simplificada para uma posição short é

.

Suponha que um trader abra uma posição long equivalente a 0,1 Bitcoin a US$ 80.000 e a feche a US$ 82.000.

O lucro bruto em uma estrutura linear simples seria

, ou US$ 200.

Se, em vez disso, a posição fosse fechada a US$ 78.000, o prejuízo bruto seria de US$ 200.

Os resultados reais da conta também incluem taxas de negociação, pagamentos de financiamento, taxas de liquidação e possíveis diferenças no multiplicador do contrato.

Futuros lineares

Um contrato de Futuros linear calcula o lucro e o prejuízo em proporção direta à variação de preço da criptomoeda subjacente.

O contrato costuma ser cotado e ter margem em um ativo de valor estável ou em outra unidade de liquidação semelhante a dinheiro.

Assim, uma posição em Futuros lineares de Bitcoin pode gerar lucros ou prejuízos no ativo de margem, e não em Bitcoin.

Em geral, contratos lineares são mais fáceis de calcular para iniciantes porque o resultado usa diferenças de preço comuns.

O ativo de margem ainda pode apresentar riscos específicos caso deixe de manter o valor pretendido ou fique indisponível.

Futuros inversos

Um contrato de Futuros inverso usa uma criptomoeda, como Bitcoin, como garantia e ativo de liquidação, enquanto o contrato pode ser cotado em uma moeda fiduciária.

Sua fórmula de lucro e prejuízo é não linear porque usa relações inversas de preço.

O trader pode ganhar ou perder exposição tanto pela posição em Futuros quanto pelas variações no valor da criptomoeda usada como garantia.

Uma posição long pode sofrer pressão adicional quando perde valor ao mesmo tempo que o ativo usado como garantia se desvaloriza.

Essa relação desfavorável pode aumentar o risco de liquidação durante uma queda acentuada do mercado.

Os traders devem consultar a fórmula do contrato, em vez de aplicar um cálculo de lucro linear a um produto inverso.

Liquidação em dinheiro e liquidação física

A liquidação em dinheiro encerra um contrato de Futuros por meio de um pagamento financeiro baseado no preço final de liquidação.

Em uma estrutura totalmente liquidada em dinheiro, não é necessária uma transferência da criptomoeda subjacente pela blockchain.

A liquidação física resulta na entrega do ativo subjacente de acordo com as regras do contrato.

A entrega física pode exigir um arranjo de custódia elegível, uma estrutura de carteira compatível e conformidade com os procedimentos de liquidação da plataforma.

O método de liquidação afeta o risco de custódia, os requisitos operacionais, o comportamento dos preços e as obrigações do trader no vencimento.

O trader deve confirmar o método de liquidação antes de abrir um contrato de Futuros com vencimento definido.

O que é o preço justo?

O preço justo é um valor de referência calculado e usado por muitos sistemas de derivativos de cripto para estimar o lucro não realizado, a margem e o risco de liquidação.

Ele pode combinar um índice Spot externo com um ajuste relacionado ao basis ou ao financiamento.

O preço justo é projetado para reduzir liquidações desnecessárias causadas por uma única negociação breve ou atípica no livro de ordens de Futuros.

O último preço negociado pode diferir do preço justo em condições de mercado rápidas ou com pouca liquidez.

Assim, uma posição pode se aproximar da liquidação mesmo quando o preço da transação mais recente parece estar mais distante do nível de liquidação.

Cada plataforma pode usar uma fórmula diferente para o preço justo; por isso, os traders devem consultar a metodologia exata.

O que é o preço índice?

O preço índice é um preço de referência calculado com base em dados coletados de mercados Spot selecionados de criptomoedas.

A metodologia pode excluir fontes não confiáveis, remover preços atípicos ou atribuir pesos diferentes aos componentes do índice.

O índice pode ser usado para liquidação, cálculo do preço justo, financiamento e gestão de risco.

Um índice robusto reduz a dependência de um único mercado, mas não elimina interrupções, erros de dados, volatilidade atípica ou diferenças temporárias entre preços Spot.

Os traders devem saber quais ativos e fontes de dados compõem o índice subjacente ao contrato de Futuros.

O que é a taxa de financiamento?

A taxa de financiamento é um mecanismo de pagamentos recorrentes usado pelos Futuros Perpétuos para incentivar o preço do contrato a permanecer próximo do índice Spot subjacente.

Em geral, os pagamentos de financiamento são feitos diretamente entre detentores de posições long e short, em vez de constituírem uma taxa de negociação padrão retida pela plataforma.

Quando a taxa de financiamento é positiva, as posições long geralmente pagam às posições short.

Quando a taxa de financiamento é negativa, as posições short geralmente pagam às posições long.

O pagamento pode ser estimado como

, sujeito à fórmula detalhada do contrato.

Um trader que mantém uma posição durante vários períodos de financiamento pode pagar ou receber esse valor várias vezes.

As taxas de financiamento podem mudar rapidamente quando há forte sentimento de alta ou de baixa.

Uma operação direcional lucrativa pode gerar um resultado líquido decepcionante quando os custos de financiamento permanecem elevados por muito tempo.

O que é o basis dos Futuros?

Basis é a diferença entre o preço dos Futuros e o preço Spot do ativo subjacente.

Um cálculo simples do basis é

.

Um basis positivo significa que o contrato de Futuros está sendo negociado acima do Spot.

Um basis negativo significa que o contrato de Futuros está sendo negociado abaixo do Spot.

O basis pode refletir custos de financiamento, demanda por alavancagem, pressão de hedge, volatilidade esperada, sentimento do mercado e o tempo restante até o vencimento.

O basis não é uma previsão garantida do preço Spot futuro.

Nos Futuros com vencimento definido, o basis geralmente diminui à medida que a liquidação se aproxima, pois o contrato e o índice de referência devem convergir de acordo com as regras de liquidação.

Contango e backwardation

Contango descreve um mercado de Futuros em que contratos com vencimentos mais distantes são negociados acima do preço Spot atual ou dos contratos mais próximos do vencimento.

Por isso, uma curva de Futuros de cripto ascendente costuma ser descrita como estando em contango.

O glossário de Futuros do CME Group define contango como uma condição de mercado em que os preços aumentam progressivamente nos meses de entrega mais distantes.

O contango em cripto pode refletir custos de financiamento, demanda por exposição long alavancada, capital de arbitragem limitado, despesas de custódia, requisitos de garantia ou expectativas sobre as condições futuras do mercado.

O contango costuma estar associado a um sentimento de alta, mas essa interpretação é incompleta.

Um contrato de Futuros pode ser negociado acima do Spot mesmo quando os traders não esperam uma alta expressiva, pois manter e financiar a posição no ativo subjacente tem um custo.

Um prêmio elevado também pode resultar de forte demanda por exposição a Futuros, e não de uma previsão compartilhada de que o preço Spot futuro será igual ao preço dos Futuros.

O que é backwardation?

Backwardation é uma estrutura da curva de Futuros em que contratos com vencimentos mais distantes são negociados abaixo do preço Spot ou dos contratos mais próximos do vencimento.

Por isso, uma curva de Futuros descendente costuma ser descrita como estando em backwardation.

A backwardation pode surgir quando a demanda por exposição short em Futuros é forte, a demanda imediata por ativos Spot está excepcionalmente alta, a alavancagem está sendo reduzida ou os traders aceitam pagar por proteção de curto prazo.

Ela pode aparecer durante quedas acentuadas do mercado de criptomoedas, quando os traders fazem hedge agressivo de ativos Spot ou especulam sobre novas perdas.

A backwardation também pode ocorrer em torno de eventos específicos de um ativo que tornam a posse atual mais valiosa do que a exposição futura.

Uma curva descendente costuma ser vista como um sinal de baixa, mas não garante que os preços Spot cairão.

A curva pode voltar ao contango com a alta dos preços dos Futuros, a queda dos preços Spot, a mudança das condições de financiamento ou uma combinação desses movimentos.

O que é uma curva de Futuros plana?

Uma curva de Futuros plana ocorre quando contratos com várias datas de vencimento são negociados a preços semelhantes.

Uma curva plana pode indicar que os custos de financiamento e a demanda direcional estão relativamente equilibrados.

Ela também pode surgir quando a atividade de arbitragem mantém os prêmios dos Futuros próximos do custo de manter a criptomoeda subjacente.

Uma curva que parece plana em valores absolutos pode não ser plana depois que o basis de cada contrato é anualizado.

Por isso, antes de concluir que a estrutura a termo é neutra, os traders devem comparar preços absolutos, basis percentual e taxas anualizadas.

O que é uma curva de Futuros com formato de montículo?

Uma curva de Futuros com formato de montículo sobe ao longo de vários vencimentos e depois cai nos vencimentos mais distantes.

Também pode ocorrer o formato oposto: a curva cai inicialmente e depois sobe.

Esses formatos podem surgir quando um evento específico afeta uma parte da estrutura a termo mais do que as demais.

Uma atualização de protocolo, um prazo regulatório, uma distribuição de tokens prevista, um anúncio macroeconômico ou o grande vencimento de opções podem concentrar a demanda em determinado período.

A liquidez limitada em um contrato também pode criar um montículo aparente que não representa uma expectativa ampla do mercado.

Antes de interpretar um formato incomum da curva, os traders devem analisar o volume de negociação e os spreads de compra e venda.

Curva de Futuros vs. preço Spot

O preço Spot representa o valor de mercado atual de uma criptomoeda disponível para liquidação quase imediata.

O preço dos Futuros representa o preço atual de um contrato que será liquidado de acordo com regras associadas a uma data posterior.

A diferença entre os dois valores é chamada de basis.

Uma fórmula básica é

.

Um basis positivo significa que o contrato de Futuros está sendo negociado acima do Spot.

Um basis negativo significa que o contrato de Futuros está sendo negociado abaixo do Spot.

A curva de Futuros amplia essa comparação ao mostrar o basis em várias datas de vencimento, e não apenas para um contrato.

Como calcular o basis percentual

O basis percentual expressa o prêmio ou desconto dos Futuros em relação ao preço Spot.

Uma fórmula básica é

.

Se o preço Spot do Bitcoin for US$ 100.000 e um contrato de Futuros for negociado a US$ 103.000, o basis percentual será de 3%.

Esse valor representa o prêmio total pelo prazo restante do contrato.

Ele não representa uma taxa anual, a menos que falte exatamente um ano para o vencimento do contrato.

Como calcular o basis anualizado

O basis anualizado converte um prêmio ou desconto dos Futuros em uma taxa anual aproximada.

Uma fórmula simples é

.

Suponha que o preço Spot do Bitcoin seja US$ 100.000 e que um contrato de três meses, com 90 dias restantes, seja negociado a US$ 102.000.

O basis total é de 2%.

O basis anualizado simples é de aproximadamente

, ou 8,11%.

Esse cálculo não inclui capitalização, taxas de negociação, custos de custódia, despesas de empréstimo, requisitos de margem ou slippage na execução.

Sistemas profissionais podem calcular taxas continuamente compostas ou usar convenções exatas de contagem de dias.

A ferramenta BasisWatch e Implied Rate de criptomoedas do CME Group visualiza as relações entre Futuros e Spot e as curvas de taxas implícitas anualizadas.

O que determina a curva de Futuros de cripto?

A curva de Futuros de cripto é moldada por custos de financiamento, posicionamento de mercado, alavancagem disponível, demanda por garantias, pressão de hedge, liquidez, taxas de juros e rendimentos específicos do ativo.

A demanda por posições long alavancadas pode elevar os preços dos Futuros acima do Spot quando o capital do lado short é limitado ou caro.

A demanda por proteção contra quedas pode pressionar os preços dos Futuros para baixo quando muitos detentores de ativos buscam exposição short.

Os custos de empréstimo afetam a arbitragem porque o trader pode precisar de dinheiro, ativos de valor estável ou criptomoedas para construir uma posição compensatória.

Despesas de custódia e operacionais também podem afetar o retorno exigido por instituições que mantêm criptomoedas Spot contra uma posição short em Futuros.

Requisitos de capital e regras de margem podem impedir que o basis aparentemente atraente seja totalmente arbitrado.

A fragmentação do mercado pode gerar curvas diferentes para contratos que usam índices, sistemas de liquidação, ativos de garantia e cronogramas de negociação distintos.

O modelo de custo de carregamento

O modelo de custo de carregamento relaciona o preço dos Futuros ao custo e aos benefícios de manter o ativo subjacente até o vencimento do contrato.

Uma fórmula simplificada com capitalização contínua é

.

Nessa fórmula,

é o preço teórico dos Futuros, é o preço Spot, é a taxa de financiamento, é a renda ou o rendimento obtido ao manter o ativo e é o tempo até o vencimento.

Uma taxa de financiamento mais alta geralmente eleva o preço teórico dos Futuros em relação ao Spot.

Um rendimento mais alto obtido por detentores de ativos Spot geralmente reduz o preço teórico dos Futuros em relação ao Spot.

O modelo é apenas um ponto de partida em cripto, pois os mercados de empréstimo, os arranjos de custódia, o acesso a staking, a qualidade das garantias e o risco de contraparte podem variar bastante.

Os preços reais dos Futuros podem permanecer distantes de um valor teórico simples quando a arbitragem é cara ou restrita.

Como as taxas de juros afetam a curva de Futuros

As taxas de juros influenciam o custo de oportunidade de comprar e manter criptomoedas Spot.

Um trader que usa dinheiro para comprar Bitcoin abre mão do rendimento que esse mesmo dinheiro poderia gerar em outro lugar.

Um trader que toma dinheiro emprestado para financiar a compra precisa pagar uma taxa de empréstimo.

Assim, custos de financiamento mais altos podem sustentar um prêmio maior nos Futuros, se os demais fatores permanecerem inalterados.

As taxas de juros não são a única influência, pois as taxas de empréstimo específicas de cripto e as condições das garantias podem diferir das taxas convencionais do mercado monetário.

Por isso, uma taxa de referência geral pode subestimar ou superestimar o custo de financiamento real disponível para determinado trader.

Como o rendimento de staking afeta a curva

Algumas criptomoedas Proof of Stake podem gerar recompensas de protocolo quando são colocadas em staking de acordo com as regras da rede.

Um detentor de ativos Spot que pode receber recompensas de staking obtém um benefício econômico que um detentor de Futuros liquidados em dinheiro talvez não receba.

Esse rendimento pode reduzir o prêmio justo dos Futuros em relação a um ativo semelhante que não gera rendimento.

O tamanho do ajuste depende das recompensas dos validadores, das taxas de serviço, dos períodos de bloqueio, dos prazos de saque, do risco de slashing e de o detentor específico do ativo Spot ter acesso a staking.

Nem todos os contratos de Futuros ou índices de referência consideram staking da mesma maneira.

Por isso, ao comparar curvas de diferentes criptoativos, os traders devem considerar se a posse do ativo Spot gera um rendimento nativo.

Como empréstimos e vendas a descoberto afetam a curva

A arbitragem cash-and-carry normalmente exige que o trader compre criptomoedas Spot e venda Futuros.

A arbitragem reverse cash-and-carry pode exigir o empréstimo e a venda da criptomoeda junto com a compra de Futuros.

O empréstimo de criptomoedas pode ficar caro ou indisponível em períodos de forte demanda por posições short.

Essas limitações podem fazer com que um basis negativo ou outras diferenças de preço persistam por mais tempo do que um modelo simples indicaria.

Os arranjos de empréstimo também podem envolver riscos de garantia, resgate do ativo emprestado, contraparte e liquidação.

Uma arbitragem aparente não deve ser considerada livre de riscos até que todas as obrigações de financiamento e liquidação tenham sido avaliadas.

Como os Futuros Perpétuos se encaixam na curva

Um contrato de Futuros Perpétuos não tem data fixa de vencimento e, por isso, não constitui um ponto de maturidade comum em uma curva de Futuros com vencimentos definidos.

Ainda assim, os traders podem comparar o preço perpétuo com o Spot e com os contratos de Futuros com vencimento definido mais próximos.

A taxa de financiamento dos Futuros Perpétuos pode fornecer informações sobre a demanda de curto prazo por exposição long ou short alavancada.

Uma taxa de financiamento fortemente positiva pode coexistir com uma curva de Futuros com vencimento definido apenas moderadamente ascendente.

Uma taxa de financiamento negativa pode surgir durante períodos de estresse, mesmo quando os Futuros mais distantes continuam acima do Spot.

A pesquisa revisada do Banco de Compensações Internacionais sobre carry de cripto examina a relação entre o basis dos Futuros de cripto, o financiamento dos contratos perpétuos, a demanda por alavancagem e as restrições de balanço dos intermediários.

O financiamento de contratos perpétuos e o basis de Futuros com vencimento definido são medidas relacionadas, mas não devem ser tratadas como idênticas.

O que é o aumento da inclinação da curva?

O aumento da inclinação da curva ocorre quando a diferença de preço entre contratos de curto prazo e contratos com vencimentos mais distantes aumenta.

Uma curva ascendente pode ficar mais inclinada quando os Futuros com vencimentos mais distantes sobem mais rápido que os contratos do mês mais próximo.

Uma curva descendente pode ficar mais inclinada quando os contratos próximos sobem ainda mais em relação aos contratos distantes ou quando os contratos distantes caem mais rapidamente.

O aumento da inclinação pode refletir mudanças nos custos de financiamento, maior demanda em determinado vencimento, incerteza crescente ou redução da atividade de arbitragem.

O termo descreve o formato relativo da curva e, por si só, não indica se o preço geral do mercado está subindo ou caindo.

O que é o achatamento da curva?

O achatamento da curva ocorre quando as diferenças de preço entre as datas de vencimento diminuem.

Uma curva ascendente pode se achatar quando os contratos mais distantes caem em relação aos contratos próximos.

Uma curva em backwardation pode se achatar quando os contratos mais distantes sobem em relação aos contratos próximos.

O achatamento pode ocorrer quando um evento previsto passa, as condições de financiamento se normalizam ou os traders de arbitragem reduzem uma diferença de preço.

A curva pode se achatar enquanto o preço Spot sobe, cai ou permanece estável.

O que é a inversão da curva?

A inversão da curva ocorre quando uma curva de Futuros anteriormente ascendente passa a ser descendente.

Em cripto, uma inversão pode ocorrer durante uma demanda repentina por hedge contra quedas, um evento de liquidação ou um forte aumento do valor imediato dos ativos Spot.

A mudança oposta ocorre quando uma curva em backwardation volta ao contango.

A curva pode se inverter rapidamente porque os mercados de derivativos de criptomoedas operam continuamente e usam bastante alavancagem.

Uma inversão breve não deve ser tratada como prova de uma mudança permanente no ciclo do mercado.

O que é um spread de calendário?

Um spread de calendário é uma posição que envolve contratos de Futuros sobre a mesma criptomoeda, mas com datas de vencimento diferentes.

O trader pode comprar o contrato próximo e vender o contrato distante, ou fazer a combinação oposta.

A posição se concentra na mudança da relação de preço entre os contratos, e não apenas na direção absoluta da criptomoeda.

Um spread comprado no contrato próximo e vendido no contrato distante pode ganhar quando o contrato próximo se valoriza em relação ao contrato distante.

Um spread vendido no contrato próximo e comprado no contrato distante pode ganhar quando o contrato distante se valoriza em relação ao próximo.

Os spreads de calendário continuam arriscados, pois a curva pode se mover na direção oposta e cada contrato pode ter liquidez diferente.

Compensações de margem podem reduzir os requisitos de garantia, mas não eliminam perdas nem riscos de liquidação.

O que é o rendimento de rolagem?

O rendimento de rolagem é o ganho ou a perda associado à substituição de um contrato de Futuros prestes a vencer por outro com vencimento posterior, mantendo a exposição.

Em geral, um trader long vende o contrato que está vencendo e compra um contrato posterior.

Em contango, o contrato posterior costuma custar mais do que o contrato próximo, gerando rendimento de rolagem negativo quando os demais fatores permanecem iguais.

Em backwardation, o contrato posterior pode custar menos do que o próximo, gerando rendimento de rolagem positivo quando os demais fatores permanecem iguais.

O guia do CME Group sobre rendimento de rolagem explica como os retornos dos Futuros podem ser afetados pelas mudanças nos preços Spot e pelo formato da estrutura a termo.

O rendimento de rolagem não é garantido, pois a curva pode mudar antes ou durante a rolagem.

Taxas de negociação, spreads, momento da operação e impacto no mercado também afetam o resultado real.

Curva de Futuros e negociação cash-and-carry

Uma operação cash-and-carry normalmente envolve comprar criptomoedas Spot e vender um contrato de Futuros com vencimento definido que esteja mais caro.

O trader tenta obter o prêmio dos Futuros à medida que o preço se aproxima do preço de referência da liquidação.

Suponha que o preço Spot do Bitcoin seja US$ 100.000 e que um contrato de três meses seja negociado a US$ 103.000.

O trader poderia comprar um Bitcoin e vender uma exposição equivalente em Futuros, criando uma posição em grande parte neutra em relação à direção do mercado antes dos custos.

Se ambas as posições convergissem para US$ 102.000 na liquidação, a posição Spot ganharia US$ 2.000 e a posição short em Futuros ganharia US$ 1.000, resultando no spread bruto inicial de US$ 3.000.

O retorno real deve considerar custos de capital, margem, custódia, taxas, slippage, impostos e diferenças de liquidação.

Uma interrupção envolvendo o ativo Spot, a conta de Futuros, as garantias ou o índice de liquidação pode impedir que a operação gere o resultado esperado.

Curva de Futuros e reverse cash-and-carry

Uma operação reverse cash-and-carry pode ser considerada quando os Futuros são negociados abaixo do Spot.

A estratégia geralmente envolve vender ou tomar emprestada a criptomoeda Spot e comprar um contrato de Futuros com desconto.

Espera-se que as posições convirjam próximo à liquidação.

Essa operação pode ser difícil porque o empréstimo de criptomoedas pode ser caro, restrito, cancelado ou indisponível.

O ativo emprestado também pode exigir garantias excedentes, que podem ser liquidadas durante períodos de volatilidade.

Por isso, um basis negativo pode persistir mesmo quando parece oferecer uma oportunidade simples de arbitragem.

A curva de Futuros prevê os preços das criptomoedas?

A curva de Futuros contém informações sobre a oferta, a demanda, o financiamento, o hedge e as preferências de risco atuais.

Ela não revela diretamente qual será o preço Spot em cada data de vencimento futura.

Um contrato de Futuros de Bitcoin de seis meses cotado a US$ 110.000 não significa que o mercado garanta que o Bitcoin será negociado a US$ 110.000 daqui a seis meses.

O preço dos Futuros é o preço atual de equilíbrio em que participantes long e short aceitam assumir posições opostas no contrato.

Esse preço inclui custos de carregamento e restrições de mercado, além de expectativas.

Os preços Spot futuros podem terminar muito acima ou abaixo da curva de Futuros observada anteriormente.

A curva é mais útil como medida da estrutura atual do mercado do que como previsão precisa.

Como os traders interpretam uma curva ascendente

Uma curva de Futuros de cripto ascendente pode indicar que os traders estão dispostos a pagar um prêmio por exposição long alavancada.

Ela também pode indicar que os provedores de arbitragem exigem compensação por financiamento, custódia e uso de capital.

Um contango moderado e estável pode refletir um mercado ordenado, e não otimismo excessivo.

Um contango excepcionalmente acentuado pode indicar alavancagem concentrada, financiamento caro ou capacidade de balanço limitada entre os traders de arbitragem.

A curva deve ser comparada com seu próprio histórico, pois um basis anualizado de 5% pode ser alto em um ambiente de mercado e baixo em outro.

Taxas de financiamento, contratos em aberto, volatilidade de opções, liquidez e fluxos Spot podem fornecer contexto adicional.

Como os traders interpretam uma curva descendente

Uma curva de Futuros de cripto descendente pode indicar forte demanda por posições short ou demanda imediata pelo ativo Spot.

Ela pode surgir quando os detentores de ativos pagam um prêmio por proteção contra quedas.

Também pode aparecer durante uma desalavancagem forçada, quando as vendas de Futuros se tornam mais agressivas do que as vendas Spot.

A backwardation pode oferecer condições favoráveis de rolagem para uma posição long em Futuros, mas a criptomoeda subjacente ainda pode sofrer uma forte queda.

O trader não deve comprar um contrato apenas porque a curva está invertida.

Também é preciso considerar a causa e a duração da inversão, a liquidez e o custo de manter a posição.

Curva de Futuros e sentimento do mercado

O sentimento do mercado descreve o nível geral de otimismo, medo ou apetite por risco entre os participantes.

Um prêmio crescente nos Futuros pode estar associado a um sentimento de alta quando aumenta a demanda por alavancagem long.

Um prêmio em queda ou um basis negativo pode estar associado a posicionamento defensivo ou sentimento de baixa.

O sentimento é apenas uma das causas dos movimentos da curva.

Mudanças nas taxas de juros, nos balanços institucionais, nos rendimentos de staking, na oferta de contratos e nas regras de liquidação podem produzir mudanças semelhantes.

Uma interpretação confiável exige mais do que classificar todo contango como ganância e toda backwardation como medo.

Curva de Futuros e contratos em aberto

Contratos em aberto medem os contratos que continuam vigentes e não foram fechados ou liquidados.

Uma curva que fica mais inclinada junto com um rápido aumento dos contratos em aberto pode indicar que novas posições alavancadas estão entrando no mercado.

Uma mudança na curva acompanhada de queda nos contratos em aberto pode refletir o fechamento de posições ou liquidações forçadas.

Os contratos em aberto não revelam todos os motivos nem a situação financeira de cada participante.

Todo contrato em aberto tem um lado long e um lado short; portanto, um número elevado de contratos em aberto não é automaticamente um sinal de alta ou de baixa.

A curva, o volume, o financiamento, as liquidações e a profundidade de mercado devem ser analisados em conjunto.

Curva de Futuros e mercados de opções

Os mercados de opções podem influenciar a curva de Futuros por meio de hedge e negociações de valor relativo.

Um formador de mercado de opções pode negociar Futuros para compensar as mudanças no delta de posições em opções de compra e venda.

Assim, uma forte demanda por opções em torno de um vencimento pode afetar a liquidez e os preços do contrato de Futuros correspondente.

A volatilidade implícita das opções e o basis dos Futuros medem riscos diferentes, mas podem reagir ao mesmo evento de mercado.

A curva de Futuros pode continuar em contango enquanto os preços das opções indicam forte preocupação com uma queda de curto prazo.

Os traders devem evitar usar uma única medida de derivativos como descrição completa do risco de mercado.

Por que as curvas diferem entre sistemas de contratos

Dois contratos de Futuros vinculados ao Bitcoin podem ser negociados a preços diferentes mesmo que tenham datas de vencimento semelhantes.

Os contratos podem usar índices de liquidação, ativos de garantia, horários de negociação, sistemas de margem, tamanhos de contrato ou estruturas legais diferentes.

Um contrato pode ser liquidado em dinheiro, enquanto outro usa liquidação em criptomoeda.

Um mercado pode ter maior demanda de hedgers, enquanto outro pode concentrar mais especulação alavancada.

Riscos de contraparte e de saque também podem afetar o preço que os participantes estão dispostos a aceitar.

Combinar preços de sistemas de contratos diferentes em uma única curva sem ajustes pode produzir resultados enganosos.

Por que as especificações do contrato são importantes

Uma curva de Futuros só é significativa quando os contratos comparados representam exposições suficientemente semelhantes.

O trader deve verificar a taxa de referência subjacente, a moeda de liquidação, o multiplicador do contrato, o horário de vencimento e o procedimento de liquidação final.

As especificações dos contratos de Futuros de Bitcoin do CME Group são um exemplo de regras detalhadas que abrangem tamanho do contrato, cotação, meses listados e liquidação.

Diferenças nos horários de vencimento podem ser relevantes quando o preço da criptomoeda muda bruscamente entre janelas de liquidação.

Metodologias diferentes de índices também podem criar risco de basis entre um hedge e o ativo protegido.

Uma curva construída com contratos inconsistentes pode aparentar conter uma oportunidade que desaparece quando as diferenças entre as especificações são consideradas.

Liquidez e curva de Futuros

O contrato do mês mais próximo costuma ter maior volume de negociação e spreads mais estreitos do que os contratos com vencimentos distantes.

Os preços de contratos posteriores podem ficar desatualizados quando ocorrem poucas negociações.

Uma única transação pequena pode mover um contrato ilíquido e criar uma inflexão artificial na curva.

Antes de confiar em um ponto da curva, os traders devem comparar preços de compra, preços de venda, últimas negociações, preços de liquidação, volume e contratos em aberto.

Um spread de calendário teórico pode deixar de ser lucrativo quando é necessário cruzar spreads amplos de compra e venda nas duas pernas.

A liquidez pode cair rapidamente durante um choque no mercado cripto.

Riscos de negociar a curva de Futuros

A negociação da curva envolve risco de basis, pois a relação entre os preços Spot e os preços dos Futuros pode mudar inesperadamente.

A alavancagem pode transformar um pequeno movimento na curva em uma grande perda em relação à garantia depositada.

O risco de liquidez pode dificultar o fechamento das duas pontas de um spread de calendário a preços aceitáveis.

O risco de liquidação pode surgir quando a taxa de referência final de um contrato difere do mercado Spot usado para hedge.

O risco de garantia pode surgir quando o ativo depositado como margem perde valor durante a operação.

Os riscos de contraparte e operacionais incluem interrupções de sistemas, dados atrasados, ordens rejeitadas, falhas de custódia e insolvência.

O alerta de risco da CFTC sobre moedas virtuais adverte que os derivativos de cripto podem envolver alta volatilidade, alavancagem, preocupações com manipulação, ataques hackers e proteções limitadas aos clientes.

Uma curva visualmente atraente não elimina nenhum desses riscos.

Como analisar uma curva de Futuros de cripto

O trader deve começar identificando a referência Spot e todos os contratos de Futuros incluídos na curva.

Em seguida, deve calcular o basis em dólares, o basis percentual e o basis anualizado para cada vencimento.

Volume, contratos em aberto, spreads e atividade recente de negociação devem ser verificados para identificar pontos pouco confiáveis na curva.

A curva atual deve ser comparada com curvas históricas de ambientes de mercado semelhantes.

As taxas de financiamento e os preços dos contratos perpétuos podem fornecer informações sobre a demanda alavancada de curto prazo.

Taxas de juros, taxas de empréstimo de cripto, rendimentos de staking e custos de garantia devem ser considerados na estimativa do valor justo.

Eventos conhecidos devem ser posicionados na linha do tempo dos vencimentos para explicar possíveis montículos ou inversões.

Toda estratégia possível deve ser testada considerando margem, taxas, financiamento, slippage e premissas de liquidação.

Erros comuns ao analisar curvas de Futuros

Um erro comum é tratar a curva de Futuros como uma previsão garantida dos preços Spot futuros.

Outro erro é comparar prêmios em dólares sem ajustar pelo tempo restante até o vencimento.

Os traders também podem presumir que todo mercado em contango é de alta e todo mercado em backwardation é de baixa.

Outro erro é calcular o basis com base em uma última negociação que ocorreu muito antes do preço Spot atual.

Alguns traders comparam contratos que usam índices de liquidação diferentes sem reconhecer o risco de basis resultante.

Outros ignoram os custos de rolagem ao manter exposição a Futuros por vários ciclos de vencimento.

Um erro grave é usar alavancagem elevada em um spread que parece ter baixo risco porque as duas pontas são vinculadas à mesma criptomoeda.

Os preços relativos podem se mover o suficiente para provocar a liquidação mesmo quando a ideia de convergência de longo prazo continua válida.

Perguntas frequentes

O que é uma curva de Futuros, em termos simples?

Uma curva de Futuros é uma linha que mostra os preços dos contratos de Futuros de criptomoedas em diferentes datas de vencimento.

Qual é outro nome para curva de Futuros?

A curva de Futuros também costuma ser chamada de estrutura a termo dos Futuros ou curva a termo.

O que significa uma curva de Futuros ascendente?

Uma curva ascendente significa que os Futuros com vencimentos mais distantes são negociados acima dos contratos mais próximos ou do preço Spot atual.

O que é contango em cripto?

Contango é uma estrutura de mercado em que os Futuros de cripto geralmente ficam mais caros à medida que a data de vencimento se afasta.

O que significa uma curva de Futuros descendente?

Uma curva descendente significa que os contratos com vencimentos mais distantes são negociados abaixo dos contratos mais próximos ou do preço Spot atual.

O que é backwardation em cripto?

Backwardation é uma estrutura de mercado em que os Futuros de cripto com vencimentos mais distantes são negociados abaixo do Spot ou dos Futuros mais próximos.

O contango é sempre um sinal de alta?

Não. O contango pode resultar de custos de financiamento, demanda por alavancagem, despesas de custódia e restrições de arbitragem, e não de uma simples previsão de alta.

A backwardation é sempre um sinal de baixa?

Não. A backwardation pode refletir pressão de hedge ou forte demanda imediata por ativos Spot, sem garantir uma queda futura dos preços.

O que é basis?

Basis é a diferença entre o preço dos Futuros e o preço Spot do ativo subjacente.

O que é basis anualizado?

O basis anualizado converte o prêmio ou desconto dos Futuros em uma taxa anual aproximada, considerando o tempo restante até o vencimento.

Por que anualizar o basis?

A anualização permite comparar contratos com diferentes datas de vencimento em uma base mais consistente e ajustada pelo tempo.

A curva de Futuros prevê o preço futuro do Bitcoin?

Não. A curva reflete os preços atuais dos Futuros, o financiamento, o posicionamento e os riscos, e não um preço Spot futuro garantido.

O que é uma curva de Futuros plana?

Uma curva plana ocorre quando os preços dos Futuros são semelhantes em várias datas de vencimento.

O que é uma curva de Futuros com formato de montículo?

Uma curva com formato de montículo ocorre quando os preços sobem ao longo de vários vencimentos e depois caem, ou seguem o padrão oposto.

O que causa um montículo na curva?

Um montículo pode resultar de um evento que afete um período de vencimento, liquidez desigual, concentração de hedges ou demanda atípica por um contrato.

O que é o aumento da inclinação da curva?

O aumento da inclinação significa que a diferença de preço entre contratos de Futuros próximos e distantes está aumentando.

O que é o achatamento da curva?

O achatamento significa que a diferença de preço entre os vencimentos dos Futuros está diminuindo.

O que é a inversão da curva?

A inversão ocorre quando uma curva ascendente passa a ser descendente.

O que é um spread de calendário?

Um spread de calendário combina posições long e short em Futuros com vencimentos diferentes sobre a mesma criptomoeda.

O que é rendimento de rolagem?

O rendimento de rolagem é o ganho ou a perda gerado quando uma posição em Futuros prestes a vencer é substituída por um contrato com vencimento posterior.

O rendimento de rolagem é negativo em contango?

Uma posição long costuma apresentar rendimento de rolagem negativo em contango porque o contrato posterior custa mais do que o contrato que está vencendo.

O rendimento de rolagem é positivo em backwardation?

Uma posição long costuma apresentar rendimento de rolagem positivo em backwardation porque o contrato posterior custa menos do que o contrato que está vencendo.

Os Futuros Perpétuos aparecem em uma curva de Futuros?

Os Futuros Perpétuos não têm data de vencimento, mas seu preço e sua taxa de financiamento podem ser comparados com o Spot e com os Futuros com vencimento definido.

O que é uma operação cash-and-carry?

Uma operação cash-and-carry geralmente consiste em comprar criptomoedas Spot e vender um contrato de Futuros com vencimento definido que esteja mais caro, buscando obter retorno do basis.

A operação cash-and-carry é livre de riscos?

Não. Ela pode envolver riscos de financiamento, custódia, garantias, execução, liquidação, liquidez e contraparte.

Como o staking afeta uma curva de Futuros?

As recompensas de staking podem tornar a posse de ativos Spot mais valiosa e reduzir o prêmio justo dos Futuros de uma criptomoeda Proof of Stake.

Como as taxas de juros afetam uma curva de Futuros de cripto?

Taxas de financiamento mais altas podem aumentar o custo de manter criptomoedas Spot e sustentar um prêmio maior nos Futuros.

Por que as curvas de Futuros diferem entre mercados?

As curvas podem diferir devido a índices de liquidação, garantias, horários de negociação, liquidez, regras de margem, estrutura dos contratos e demanda dos participantes.

Quais dados devem ser analisados junto com uma curva de Futuros?

Os traders devem analisar preços Spot, spreads de compra e venda, volume, contratos em aberto, taxas de financiamento, regras de liquidação e basis anualizado.

Qual é o principal risco de negociar a curva de Futuros?

O principal risco é a mudança inesperada da relação entre os vencimentos enquanto a alavancagem e a liquidez limitada ampliam a perda resultante.

Conclusão

Uma curva de Futuros mostra como os preços dos contratos de Futuros de criptomoedas variam conforme as datas de vencimento.

Uma curva ascendente é comumente chamada de contango, enquanto uma curva descendente é chamada de backwardation.

A diferença entre o preço dos Futuros e o preço Spot é o basis, que pode ser anualizado para comparar contratos com vencimentos diferentes.

As curvas de Futuros de cripto são moldadas por taxas de financiamento, demanda por alavancagem, pressão de hedge, rendimento de staking, custos de empréstimo, liquidez, garantias e restrições de arbitragem.

A curva pode ficar mais inclinada, se achatar, se inverter ou formar montículos conforme as condições do mercado mudam.

Os traders usam a estrutura a termo para analisar sentimento, carry, rendimento de rolagem, spreads de calendário, custos de hedge e possíveis operações de valor relativo.

A curva de Futuros não é uma previsão garantida, pois os preços dos Futuros incluem custos de carregamento e pressões atuais do mercado, além das expectativas.

O financiamento de contratos perpétuos pode fornecer contexto útil de curto prazo, mas os contratos perpétuos não formam pontos comuns de vencimento definido na curva.

As especificações dos contratos, os índices de liquidação, a liquidez, a margem e as garantias devem ser analisados antes de comparar preços de Futuros ou abrir uma operação na curva.

A curva de Futuros é mais valiosa quando tratada como uma medida dinâmica da estrutura do mercado cripto, e não como uma simples previsão do próximo movimento dos preços.