Ganho impermanente

O que é ganho impermanente em cripto?

Ganho impermanente é um resultado para um provedor de liquidez em DeFi no qual o valor obtido com um pool de liquidez supera o valor que o usuário teria se simplesmente mantivesse os mesmos ativos iniciais.

Em termos simples, o ganho impermanente ocorre quando as taxas de negociação, recompensas, incentivos ou mecanismos favoráveis do pool compensam mais do que a perda impermanente.

O termo está estreitamente relacionado à perda impermanente, que é a diferença entre fornecer liquidez e simplesmente manter os ativos depositados quando os preços dos tokens mudam.

O guia da Chainlink sobre perda impermanente explica que ela compara o valor dos ativos depositados em um pool de liquidez com o valor de simplesmente manter esses ativos.

O ganho impermanente considera o resultado prático oposto.

Ele pergunta se o provedor de liquidez, também chamado de LP, ganhou o suficiente com o pool para superar a referência de manter os ativos.

Por exemplo, se um usuário depositar dois tokens em um pool de liquidez e depois sacar ativos e taxas que valham mais do que uma estratégia de simplesmente manter os tokens, terá obtido um ganho impermanente.

O ganho é chamado de impermanente porque pode mudar antes que o LP encerre a posição.

Uma posição que apresenta ganho hoje pode passar a ter perda amanhã se os preços divergirem, as taxas diminuírem, as recompensas caírem ou um dos ativos perder valor.

Isso faz do ganho impermanente um resultado de desempenho, não uma característica garantida do fornecimento de liquidez.

Por que o ganho impermanente é importante

O ganho impermanente é importante porque fornecer liquidez não se resume a evitar a perda impermanente.

Para muitos LPs, o objetivo real é obter um retorno melhor do que manter os mesmos ativos fora do pool.

Um pool de liquidez pode sofrer perda impermanente devido à divergência de preços e ainda ser lucrativo após as taxas e recompensas.

Um pool também pode apresentar uma receita elevada com taxas e, mesmo assim, ter desempenho inferior ao de manter os ativos se a divergência de preços for grande demais.

O Banco de Compensações Internacionais observa que os AMMs expõem os provedores de liquidez a perdas impermanentes, pois curvas de vinculação rígidas limitam a resposta dos LPs às variações de preço, conforme discutido em sua pesquisa sobre formadores de mercado automatizados.

O ganho impermanente é importante porque considera o resultado completo do LP, não apenas o lado das perdas.

Ele inclui taxas de negociação, recompensas em tokens, emissões de incentivos, capitalização e estratégia do pool.

Essa visão mais ampla ajuda os usuários a evitar dois erros comuns.

O primeiro é pensar que qualquer perda impermanente significa automaticamente que a posição LP fracassou.

O segundo é pensar que um rendimento alto significa automaticamente que a posição LP foi bem-sucedida.

O ganho impermanente é medido em relação a uma referência, geralmente o valor que os ativos originais teriam se fossem mantidos.

Como funciona o ganho impermanente

O ganho impermanente ocorre quando os benefícios de fornecer liquidez superam o efeito da perda em relação a manter os ativos.

O retorno básico de uma posição LP tem dois lados.

O lado dos custos inclui perda impermanente, taxas de gas, slippage na entrada e na saída, custo de oportunidade, risco de preço dos tokens e risco de contratos inteligentes.

O lado dos benefícios inclui taxas de negociação, recompensas externas, tokens de incentivo, capitalização e, às vezes, resultados mais favoráveis de rebalanceamento.

Se os benefícios forem maiores que os custos, a posição LP poderá gerar ganho impermanente.

A fórmula mais simples é o valor final da posição LP mais as taxas e recompensas, menos o valor de simplesmente manter os ativos originais.

Se o resultado for positivo, o LP teve ganho impermanente.

Se o resultado for negativo, teve perda em relação a manter os ativos.

Se o resultado ficar perto de zero, o desempenho foi aproximadamente igual ao da estratégia de manter os ativos.

Essa estrutura é útil porque trata o fornecimento de liquidez como uma estratégia mensurável, e não como um depósito passivo.

Ganho impermanente vs. perda impermanente

A perda impermanente descreve o desempenho inferior de uma posição em um pool de liquidez em comparação com manter os ativos originais.

O ganho impermanente descreve o desempenho superior da posição no pool em comparação com manter os ativos originais, depois de contabilizadas as taxas e recompensas.

Os dois termos usam a mesma referência.

A diferença está em a posição do LP terminar acima ou abaixo dessa referência.

A perda impermanente pode existir antes das taxas, enquanto o ganho impermanente geralmente aparece depois que taxas e recompensas são incluídas.

Em um pool básico de produto constante sem taxas, o LP geralmente não supera a estratégia de manter os ativos quando a proporção entre os preços dos tokens muda.

O LP ainda pode ganhar em termos absolutos de valor em dólares se os dois ativos se valorizarem, mas isso não equivale a ganho impermanente em relação a manter os ativos.

Ganho impermanente significa que a estratégia do LP superou a estratégia de manter os ativos.

Essa distinção é importante porque o usuário pode ver o valor da carteira aumentar e ainda assim ter desempenho inferior ao de manter os ativos.

Uma boa análise de LP compara a posição com a alternativa correta.

Ganho impermanente vs. receita com taxas de negociação

A receita com taxas de negociação é uma fonte de ganho impermanente, mas não é a mesma coisa que ganho impermanente.

Um LP recebe taxas de negociação quando os traders fazem swaps de ativos no pool de liquidez.

Essas taxas podem aumentar o valor da participação do LP ao longo do tempo.

No entanto, a receita com taxas deve ser comparada com a perda impermanente e outros custos.

Se um LP receber 4% em taxas, mas tiver uma perda de 7% em relação a manter os ativos, o resultado final continuará negativo em comparação com essa alternativa.

Se um LP receber 10% em taxas e tiver uma perda de 4% em relação a manter os ativos, o resultado final poderá ser positivo antes de outros custos.

O ganho impermanente é o resultado líquido da comparação entre todos os benefícios do pool e a referência de manter os ativos.

Por isso, a receita com taxas nunca deve ser analisada isoladamente.

Pools com alto volume podem gerar taxas significativas, mas uma grande variação dos preços ainda pode superar essa receita.

Pools de baixo volume podem não gerar taxas suficientes para compensar sequer uma divergência moderada de preços.

Ganho impermanente e pools de liquidez

Um pool de liquidez é um contrato inteligente que mantém ativos cripto para que os usuários negociem usando a liquidez agrupada.

A explicação da Chainlink sobre pools de liquidez descreve um pool como um contrato inteligente que mantém dois ou mais tokens para viabilizar a negociação descentralizada.

Os provedores de liquidez depositam ativos nesses pools e recebem uma participação no pool.

Quando os traders usam o pool, os LPs podem receber uma parte das taxas de negociação.

Essa receita com taxas é o principal motivo para os LPs aceitarem o risco de perda impermanente.

O ganho impermanente ocorre quando as recompensas do pool são suficientes para fazer o risco valer a pena para o LP.

Quanto mais útil o pool for para os traders, maior poderá ser seu potencial de gerar taxas.

No entanto, essa utilidade não garante ganhos.

O par de tokens, o nível de taxas, a volatilidade, o volume, a profundidade da liquidez e a estrutura de incentivos do pool afetam o resultado final do LP.

Os usuários devem avaliar pools de liquidez como posições ativas de formador de mercado, e não como simples contas de rendimento.

Ganho impermanente e formadores de mercado automatizados

Um formador de mercado automatizado, ou AMM, é um sistema de contratos inteligentes que precifica swaps usando uma fórmula matemática.

Os AMMs permitem que os traders troquem ativos sem precisar de uma contraparte direta para cada operação.

Os provedores de liquidez fornecem os ativos que tornam isso possível.

Em troca, podem receber taxas e recompensas.

A fórmula do AMM também provoca efeitos de rebalanceamento quando os preços dos ativos mudam.

Esses efeitos de rebalanceamento são a origem da perda impermanente.

O ganho impermanente pode ocorrer quando as taxas e recompensas do AMM superam o custo do rebalanceamento.

Pesquisas acadêmicas recentes sobre zonas de ganho sustentável para provedores de liquidez estudam as condições em que os LPs podem permanecer em zonas lucrativas depois de considerar a perda impermanente e a receita com taxas.

Esse tipo de pesquisa é útil porque mostra que a rentabilidade dos LPs depende das condições de mercado, da estrutura do pool, da volatilidade e da definição das taxas.

Não existe uma única configuração de AMM que garanta ganho impermanente para todos os pares de ativos.

Ganho impermanente e referência de manter os ativos

A referência de manter os ativos é o valor que o usuário teria se mantivesse os mesmos ativos iniciais fora do pool.

Essa referência é essencial para medir o ganho impermanente.

Por exemplo, imagine que um usuário deposite 1 ETH e 3.000 USDT em um pool quando o ETH vale 3.000 USDT.

O valor inicial é de 6.000 USDT.

Se o ETH subir depois para 4.000 USDT, manter os ativos valeria 7.000 USDT antes das taxas.

A posição LP deve ser comparada com essa referência de 7.000 USDT, não apenas com o depósito inicial de 6.000 USDT.

Se a posição LP mais as taxas recebidas valer 7.150 USDT, o usuário terá ganho impermanente.

Se a posição LP mais as taxas recebidas valer 6.900 USDT, o usuário terá desempenho inferior ao de manter os ativos, embora a posição tenha aumentado em relação ao valor inicial.

Por isso, o ganho impermanente deve sempre ser calculado em relação à alternativa de manter os ativos.

Sem uma referência, os usuários podem confundir a valorização do mercado com o sucesso no fornecimento de liquidez.

Exemplo de ganho impermanente

Suponha que um usuário deposite dois ativos em um pool 50/50 com valor inicial total de 10.000 USDT.

Depois de um mês, os preços dos tokens mudam e a posição LP passa a valer 10.600 USDT antes das taxas.

Se o usuário simplesmente tivesse mantido os tokens originais, os ativos valeriam 10.800 USDT.

Antes das taxas, a posição LP tem desempenho 200 USDT inferior ao de manter os ativos.

Agora suponha que o usuário tenha recebido 450 USDT em taxas de negociação e recompensas durante o mês.

A posição LP mais os ganhos vale 11.050 USDT.

Em comparação com a referência de 10.800 USDT, o LP teve um ganho impermanente de 250 USDT antes dos custos de gas e impostos.

Esse exemplo mostra por que o ganho impermanente é um conceito líquido.

A posição no pool pode sofrer alguma perda por divergência e ainda superar a estratégia de manter os ativos se as taxas e recompensas forem suficientes.

O resultado final depende tanto da movimentação do mercado quanto da receita do pool.

Fontes de ganho impermanente

A primeira fonte de ganho impermanente são as taxas de negociação.

Um volume elevado de swaps pode gerar taxas para os LPs.

A segunda fonte são os incentivos externos de liquidez.

Alguns protocolos distribuem tokens de recompensa para atrair provedores de liquidez.

A terceira fonte é a capitalização.

Se as taxas ou recompensas forem reinvestidas com eficiência, poderão aumentar a base de ganhos futuros do LP.

A quarta fonte é a gestão ativa da liquidez.

Um LP que ajusta bem as faixas, os ativos ou a exposição ao pool pode melhorar os resultados.

A quinta fonte é a escolha criteriosa do pool.

Pares com bom volume, correlação estável e volatilidade razoável podem oferecer retornos ajustados ao risco melhores.

A sexta fonte é a estrutura das taxas.

Um pool com taxas compatíveis com a volatilidade dos ativos pode remunerar melhor os LPs do que um pool cujas taxas sejam baixas demais para o risco assumido.

Ganho impermanente e volume de negociação

O volume de negociação é um dos fatores mais importantes para o ganho impermanente.

Em geral, mais volume significa mais oportunidades de gerar taxas para os LPs.

No entanto, a qualidade do volume é tão importante quanto sua quantidade.

O volume gerado por swaps comuns de usuários pode gerar taxas sem necessariamente criar uma divergência extrema de preços.

O volume gerado por arbitragem intensa em mercados voláteis pode gerar taxas, mas também pode vir acompanhado de uma grande perda impermanente.

O volume alto é mais valioso quando é suficiente para compensar os LPs pelos riscos assumidos.

Um pool com volatilidade muito alta pode precisar de um volume muito maior para gerar ganho impermanente.

Um par estável ou altamente correlacionado pode precisar de menos volume, pois o custo da divergência pode ser menor.

Os usuários devem comparar o volume com a profundidade da liquidez, pois as taxas são divididas entre os LPs.

Mesmo um pool com alto volume e liquidez excessiva pode gerar um rendimento modesto em taxas por participação de LP.

Ganho impermanente e níveis de taxas

Os níveis de taxas afetam quanto os LPs recebem em cada negociação.

Um nível de taxas mais alto pode gerar mais receita com cada swap.

Um nível mais baixo pode atrair mais volume se os traders preferirem custos de execução menores.

O melhor nível de taxas depende da volatilidade, da concorrência, do tipo de ativo e da demanda dos usuários.

Pares de ativos estáveis podem funcionar com taxas menores porque a divergência de preços costuma ser menor.

Pares de ativos voláteis podem precisar de taxas maiores, pois os LPs enfrentam maior risco de perda impermanente.

Modelos de taxas dinâmicas podem ajustar as taxas conforme as condições de mercado, mas também podem ser mais complexos.

Trabalhos acadêmicos sobre taxas dinâmicas para provedores de liquidez em AMMs estudam como a política de taxas pode responder à volatilidade e afetar o patrimônio dos LPs.

Para os usuários, o ponto principal é simples.

Um nível de taxas deve ser avaliado pelo retorno líquido do LP, não apenas pela porcentagem cobrada.

Ganho impermanente e recompensas em tokens

As recompensas em tokens podem contribuir para o ganho impermanente, mas também podem gerar uma falsa sensação de segurança.

Um pool pode oferecer tokens de recompensa adicionais para atrair liquidez.

Essas recompensas podem aumentar o retorno total do LP se mantiverem seu valor.

No entanto, os tokens de recompensa podem ser inflacionários, voláteis ou difíceis de vender sem slippage.

Se o preço desses tokens cair, o benefício real poderá ser muito menor do que o rendimento exibido sugere.

Se as recompensas forem financiadas por emissões agressivas, elas poderão gerar pressão vendedora sobre o próprio token de recompensa.

Os usuários devem verificar se as recompensas vêm de atividade real do protocolo ou de uma emissão temporária de tokens.

Incentivos temporários podem ajudar a compensar a perda impermanente por algum tempo, mas podem desaparecer rapidamente.

Um ganho impermanente baseado apenas em recompensas de curto prazo pode não durar depois que os incentivos terminarem.

Uma estratégia sustentável de LP não deve depender apenas de emissões elevadas.

Ganho impermanente e correlação entre ativos

A correlação entre ativos é um fator importante para o ganho impermanente.

Se dois ativos se movimentarem juntos, a proporção entre seus preços poderá permanecer mais estável.

Uma proporção estável geralmente reduz o risco de perda impermanente.

Com uma perda impermanente menor, fica mais fácil para as taxas e recompensas gerarem ganho impermanente.

Pares de stablecoins costumam ter menor risco de divergência quando os dois ativos mantêm o valor pretendido.

Pares de tokens de staking estreitamente relacionados também podem ter menor risco de divergência quando os ativos acompanham bem um ao outro.

No entanto, a correlação pode se romper em períodos de estresse.

Um ativo estável pode perder sua paridade.

Um ativo wrapped ou derivativo pode ser negociado com desconto.

Os LPs devem tratar a correlação como uma estimativa de risco, não como uma garantia.

Ganho impermanente e volatilidade

A volatilidade pode ajudar ou prejudicar os provedores de liquidez.

Ela pode aumentar o volume de negociação e, assim, elevar a receita com taxas.

Também pode aumentar a divergência de preços e, com isso, elevar a perda impermanente.

O ganho impermanente ocorre quando as taxas e recompensas superam o custo da volatilidade.

Nem sempre é fácil prever esse equilíbrio.

Um mercado tranquilo pode ter baixa perda impermanente, mas também baixo volume e poucas taxas.

Um mercado volátil pode gerar taxas elevadas, mas também um alto custo de divergência.

Pesquisas sobre perda impermanente em diferentes formadores de mercado automatizados mostram que modelos distintos de AMM podem gerar comportamentos diferentes de perda impermanente.

Isso significa que a volatilidade deve ser analisada em conjunto com a estrutura do pool.

O mesmo movimento de preço pode afetar pools diferentes de formas distintas.

Ganho impermanente e liquidez concentrada

A liquidez concentrada permite que os LPs forneçam liquidez dentro de uma faixa de preço escolhida.

Isso pode aumentar a eficiência de capital porque os recursos do LP são usados de forma mais ativa dentro da faixa selecionada.

Se o mercado permanecer dentro da faixa e o volume de negociação for forte, o LP poderá ganhar mais taxas em relação ao capital alocado.

Isso pode aumentar a possibilidade de ganho impermanente.

No entanto, a liquidez concentrada também aumenta o risco de gestão.

Se o preço sair da faixa escolhida, o LP poderá deixar de receber taxas e acabar com quase todo o valor em um único ativo.

Uma faixa estreita pode gerar mais taxas quando funciona, mas também pode deixar de funcionar rapidamente se o preço se afastar.

Uma faixa mais ampla pode gerar menos taxas por unidade de capital, mas tende a ser mais tolerante.

A liquidez concentrada pode favorecer o ganho impermanente para LPs experientes, mas aumentar as perdas de usuários passivos que não acompanham as posições.

A escolha da faixa deve corresponder à tolerância ao risco, à visão de mercado e à capacidade de gestão do usuário.

Ganho impermanente e rebalanceamento

Os pools de liquidez rebalanceiam os ativos automaticamente à medida que os traders fazem swaps.

Esse rebalanceamento é útil para os traders porque mantém a liquidez disponível.

Para os LPs, o rebalanceamento pode representar tanto um custo quanto uma oportunidade.

O custo é que o pool tende a vender parte do ativo que sobe e comprar mais do ativo que cai.

Essa é a origem da perda impermanente.

A oportunidade é que os LPs recebem taxas por permitir que esse rebalanceamento ocorra.

Se a receita com taxas for suficiente, o LP poderá obter ganho impermanente.

Alguns pesquisadores usam termos como perda em relação ao rebalanceamento para descrever o lado dos custos de fornecer liquidez a um AMM.

Para os usuários em geral, a ideia prática é que os LPs recebem taxas por assumir o risco de rebalanceamento.

O ganho impermanente ocorre quando a remuneração supera o custo do risco.

Ganho impermanente e arbitragem

Os traders de arbitragem desempenham um papel importante nos pools AMM.

Quando o preço de um pool difere do preço de mercado mais amplo, os traders de arbitragem negociam contra o pool até que os preços se alinhem.

Isso mantém os preços do pool úteis para os traders.

Também transfere parte do valor dos LPs durante as variações de preço.

A arbitragem pode gerar volume e taxas, mas também aprofundar a perda impermanente.

O ganho impermanente depende de as taxas recebidas com essa atividade de negociação superarem ou não o valor perdido com o ajuste de preços.

Durante pequenas variações de preço com volume constante, os LPs podem ter bons resultados.

Durante saltos bruscos de preço, os arbitradores podem extrair mais valor do que as taxas compensam.

Por isso, os LPs devem se preocupar com a volatilidade, não apenas com o volume.

Uma estrutura de taxas adequada deve compensar os LPs pelo risco de preço que absorvem.

Ganho impermanente e pools estáveis

Pools estáveis costumam ter maior possibilidade de gerar ganho impermanente quando os ativos mantêm suas paridades ou uma relação próxima.

Como a proporção entre os preços permanece dentro de uma faixa estreita, a perda impermanente pode continuar baixa.

Se o pool também tiver volume de negociação significativo, as taxas poderão gerar retornos positivos em relação a simplesmente manter os ativos.

Por isso, pools estáveis costumam ser populares entre usuários que buscam menor risco de divergência.

No entanto, esses pools têm riscos específicos.

Se um ativo perder a paridade, o pool poderá ficar cheio do ativo mais fraco enquanto os traders retiram o ativo mais forte.

Nesse caso, o LP poderá sofrer perdas muito maiores do que as sugeridas pelas premissas normais para pares estáveis.

O ganho impermanente em pools estáveis depende da solidez da paridade, da profundidade da liquidez, da confiança no resgate e da estrutura do pool.

Os usuários não devem tratar pools estáveis como produtos de poupança sem risco.

Continuam sendo posições em contratos inteligentes sujeitas a riscos de mercado, paridade e liquidez.

Ganho impermanente e pools voláteis

Pools voláteis podem gerar ganho impermanente quando as taxas de negociação são suficientes para superar a divergência de preços.

Esses pools podem envolver ativos que se movimentam fortemente, atraem especulação ou geram intensa atividade de swaps.

Uma atividade elevada pode gerar receita alta com taxas.

No entanto, pools voláteis também podem gerar uma perda impermanente acentuada.

Se um ativo subir bruscamente, o LP poderá acabar com menos do ativo vencedor do que teria mantido fora do pool.

Se um ativo cair bruscamente, o LP poderá acabar com mais do ativo de desempenho inferior.

Em ambos os casos, o LP precisa receber taxas e recompensas suficientes para superar a estratégia de manter os ativos.

Pools voláteis podem ser atrativos para LPs experientes que entendem o risco.

Podem ser perigosos para usuários que buscam o APY divulgado sem modelar cenários de preço.

Um pool volátil com rendimento alto ainda pode gerar um resultado ruim se a divergência for extrema.

Ganho impermanente e capitalização

A capitalização pode melhorar os retornos dos LPs quando as taxas e recompensas são reinvestidas.

Se um usuário adicionar regularmente as taxas recebidas à posição de liquidez, a base que gera ganhos poderá crescer ao longo do tempo.

A capitalização pode contribuir para o ganho impermanente quando as condições do pool são favoráveis.

No entanto, ela também aumenta a exposição ao pool.

Se o pool sofrer depois uma forte divergência, a posição ampliada pela capitalização poderá sofrer perdas maiores.

Os custos de gas também podem reduzir o benefício de capitalizar com frequência.

Os usuários devem comparar o valor da capitalização adicional com os custos de transação e a exposição ao risco.

Estratégias de capitalização automática podem ser convenientes, mas acrescentam riscos de contratos inteligentes e da própria estratégia.

A capitalização manual oferece mais controle, mas exige atenção e disciplina.

A capitalização só é útil quando a estratégia LP subjacente é sólida.

Ganho impermanente e APY

O APY costuma ser usado para divulgar os retornos de pools de liquidez.

No entanto, pode ser enganoso se não incluir a perda impermanente.

O APY exibido pode mostrar taxas e recompensas sem mostrar o efeito da perda em relação a manter os ativos.

O ganho impermanente é mais significativo do que o APY divulgado porque mede o desempenho líquido superior.

Por exemplo, um pool que exibe APY de 30% ainda pode ter desempenho inferior ao de manter os ativos se um deles se mover bruscamente.

Um pool que exibe APY de 8% pode superar a estratégia de manter os ativos se eles permanecerem correlacionados e as taxas forem constantes.

Os usuários devem verificar o que está incluído no APY.

Também devem perguntar se o APY se baseia em dados passados, recompensas projetadas, incentivos temporários ou atividade de taxas em tempo real.

O APY é um sinal útil, mas não comprova a existência de ganho impermanente.

O resultado final depende dos preços de entrada e saída do LP, das taxas, das recompensas e dos custos.

Ganho impermanente e tokens LP

Tokens LP ou participações no pool representam a reivindicação do usuário sobre os ativos de um pool de liquidez.

Quando um usuário deposita ativos em um pool, pode receber tokens LP que representam sua participação no pool.

O valor desses tokens muda conforme variam as reservas do pool, as taxas e os preços dos ativos.

O ganho impermanente pode ser medido comparando o valor dos tokens LP e das recompensas recebidas com a referência de manter os ativos.

Em geral, os tokens LP não representam quantidades fixas dos ativos originais.

Eles representam uma participação em um pool cujos saldos mudam ao longo do tempo.

Por isso, o usuário pode sacar quantidades de tokens diferentes das que depositou originalmente.

Se o valor do token LP mais as recompensas superar a referência de manter os ativos, a posição terá gerado ganho impermanente.

Se ficar abaixo dessa referência, a posição terá sofrido perda em relação a manter os ativos.

Antes de usar o token LP em outras estratégias DeFi, os usuários devem entender o que ele representa.

Ganho impermanente e risco de contratos inteligentes

O ganho impermanente não elimina o risco de contratos inteligentes.

Um pool pode ser lucrativo em teoria e ainda assim perder fundos devido a uma falha no contrato, exploração de vulnerabilidade, falha de oráculo ou atualização insegura.

O risco de contratos inteligentes é distinto da perda impermanente e do ganho impermanente.

Ele pode afetar qualquer posição LP, mesmo uma que tenha taxas elevadas e baixa divergência.

Os usuários devem verificar se os contratos do pool foram verificados, auditados, monitorados e amplamente testados.

Também devem analisar se o pool tem permissões de atualização, controles administrativos, funções de pausa de emergência ou dependências externas.

Uma oportunidade atraente de ganho impermanente pode se tornar perigosa se o próprio contrato não for seguro.

Os retornos de DeFi devem sempre ser ajustados ao risco técnico.

Um rendimento líquido elevado não adianta se o usuário perder fundos em uma exploração evitável.

A análise de segurança faz parte da análise de um provedor de liquidez.

Ganho impermanente e risco de oráculo

O risco de oráculo pode afetar estratégias de liquidez quando um pool ou uma estratégia conectada depende de feeds externos de preços.

Um oráculo fornece dados de preço a contratos inteligentes.

Se o oráculo estiver atrasado, for manipulado ou tiver sido mal projetado, o protocolo poderá tomar decisões incorretas.

Falhas de oráculo podem afetar swaps, incentivos, liquidações, valores de garantias e estratégias automatizadas.

Os cálculos de ganho impermanente podem parecer positivos em condições normais de precificação e falhar durante problemas com oráculos.

Por exemplo, uma estratégia pode rebalancear, tomar empréstimos ou fazer hedge com base em dados de preço incorretos.

Isso pode transformar um ganho aparente em perda.

Os usuários devem entender se sua posição LP representa apenas exposição a um pool simples ou se faz parte de uma estratégia mais ampla que utiliza dados externos.

Quanto mais camadas uma estratégia tiver, mais fontes de risco devem ser analisadas.

O ganho impermanente não deve ser analisado isoladamente da arquitetura do protocolo.

Como calcular o ganho impermanente

O primeiro passo é registrar as quantidades exatas de tokens e seus preços no momento do depósito.

O segundo passo é calcular o valor atual de simplesmente manter as quantidades originais de tokens.

O terceiro passo é calcular o valor atual da posição LP caso ela fosse sacada.

O quarto passo é somar as taxas de negociação recebidas.

O quinto passo é somar o valor atual de quaisquer recompensas resgatadas ou disponíveis para resgate.

O sexto passo é subtrair taxas de gas, custos de resgate, taxas de gestão e custos de saída.

O sétimo passo é comparar o valor final do LP com a referência de manter os ativos.

Se o valor final do LP for maior, a posição terá ganho impermanente.

Se o valor final do LP for menor, a posição terá perda em relação a manter os ativos.

Esse cálculo deve ser repetido ao longo do tempo, pois o resultado pode mudar rapidamente.

Fórmula do ganho impermanente

Uma fórmula prática para o ganho impermanente é: valor final do LP mais taxas e recompensas, menos custos e o valor de manter os ativos.

Se o resultado for maior que zero, o LP terá ganho impermanente.

Se o resultado for menor que zero, o desempenho do LP será inferior ao de manter os ativos.

O valor final do LP deve se basear nos ativos que seriam recebidos no saque.

As taxas devem ser avaliadas nos ativos ou na moeda que o usuário realmente receber.

As recompensas devem ser avaliadas de forma realista, especialmente se o token de recompensa for volátil ou ilíquido.

Os custos devem incluir gas, slippage, taxas da estratégia e quaisquer custos de reinvestimento.

A referência de manter os ativos deve usar as quantidades originais depositadas avaliadas aos preços atuais de mercado.

Essa fórmula é simples, mas pode ser difícil reunir os dados de várias chains e estratégias.

Os usuários devem manter registros se quiserem avaliar seriamente o desempenho de uma posição LP.

Quando o ganho impermanente é mais provável

O ganho impermanente é mais provável quando o volume de negociação é alto e a divergência de preços é moderada.

Também é mais provável quando as taxas do pool são compatíveis com a volatilidade dos ativos.

Pode ser mais provável quando o par de tokens é correlacionado e o pool ainda tem demanda constante de negociação.

Pode ocorrer quando as recompensas externas são valiosas e sustentáveis.

Pode ocorrer quando um LP gerencia bem as faixas de liquidez concentrada de forma ativa.

Pode ocorrer quando a volatilidade gera receita com taxas, mas não uma divergência suficiente para superar essas taxas.

Pode ocorrer quando o pool tem utilidade real e os usuários negociam nele com frequência.

Pode ocorrer quando o LP capitaliza com eficiência sem custos excessivos.

Essas condições aumentam a possibilidade de ganho, mas não o garantem.

Mudanças no mercado podem apagar rapidamente o ganho impermanente.

Quando o ganho impermanente é menos provável

O ganho impermanente é menos provável quando a divergência de preços é extrema.

Também é menos provável quando o volume de negociação é baixo e a receita com taxas é pequena.

É menos provável quando as recompensas são pagas em tokens que perdem valor rapidamente.

É menos provável quando a liquidez do pool é excessiva em relação ao volume, pois as taxas ficam diluídas entre os LPs.

É menos provável quando os custos de gas e da estratégia são altos em relação ao tamanho da posição.

É menos provável quando um dos ativos do par apresenta risco significativo de perda de paridade, de bridge, de desbloqueio ou de liquidez.

É menos provável quando o LP escolhe uma faixa concentrada muito estreita e o preço sai rapidamente dessa faixa.

É menos provável quando o usuário entra depois do pico das recompensas e sai depois que os incentivos diminuem.

É menos provável quando o usuário avalia o APY, mas ignora a referência de manter os ativos.

Reconhecer essas condições pode ajudar os usuários a evitar configurações fracas de LP.

Ganho impermanente vs. lucro realizado

O ganho impermanente é uma comparação com uma referência, enquanto o lucro realizado é o ganho ou a perda efetivos após a saída da posição e a conversão dos valores.

Uma posição pode apresentar ganho impermanente antes do saque, mas esse ganho pode mudar antes que a posição seja encerrada.

Quando o LP saca e resgata as recompensas, o resultado da posição passa a ser realizado.

O lucro realizado também depende do que o usuário fizer em seguida.

Se o usuário mantiver recompensas voláteis e elas caírem depois, o resultado econômico final poderá mudar.

Se converter as recompensas imediatamente, poderá ser mais fácil mensurar o ganho.

Os usuários devem distinguir entre ganho não realizado, desempenho superior à referência e lucro realizado.

Esses conceitos estão relacionados, mas não são idênticos.

O ganho impermanente é mais útil para avaliar se fornecer liquidez superou a estratégia de manter os ativos durante determinado período.

Ele não garante que a carteira total do usuário continuará lucrativa no futuro.

Ganho impermanente vs. yield farming

Yield farming é o uso de estratégias DeFi para receber taxas, recompensas ou incentivos.

O ganho impermanente é um possível resultado do yield farming com pools de liquidez.

No entanto, o yield farming nem sempre gera ganho impermanente.

Uma farm pode exibir recompensas elevadas enquanto a posição LP perde valor em relação a simplesmente manter os ativos.

Uma farm também pode depender de incentivos temporários que desaparecem quando uma campanha termina.

Alguns usuários buscam rendimento sem verificar o risco de divergência de preços.

Isso pode levar a resultados ruins quando as recompensas não compensam a perda impermanente.

O ganho impermanente é um indicador melhor do que o rendimento divulgado pela farm, pois mostra se a estratégia realmente superou a de manter os ativos.

Uma boa análise de yield farming deve incluir perda impermanente, risco dos tokens de recompensa, risco de contratos inteligentes, custos de gas e liquidez de saída.

Uma farm de alto rendimento não é automaticamente uma oportunidade de LP de alta qualidade.

Benefícios do ganho impermanente

O primeiro benefício do ganho impermanente é superar a referência.

O LP ganha mais do que teria ganhado mantendo os mesmos ativos iniciais.

O segundo benefício é a renda baseada em taxas.

As taxas de negociação podem remunerar os LPs por apoiar a liquidez do mercado.

O terceiro benefício é a produtividade do capital.

Ativos que ficariam parados podem gerar taxas ou recompensas dentro de um pool.

O quarto benefício é a participação no mercado.

Os LPs ajudam os traders a acessar liquidez e apoiam o funcionamento dos mercados DeFi.

O quinto benefício é a flexibilidade da estratégia.

Os LPs podem escolher pools, faixas, ativos e oportunidades de recompensa de acordo com sua visão de risco.

Esses benefícios são maiores quando o ganho vem de uma demanda real de negociação, não apenas de incentivos temporários.

Riscos de buscar ganho impermanente

O primeiro risco é subestimar a perda impermanente.

Um pool pode parecer lucrativo até que uma variação brusca de preço altere o resultado.

O segundo risco é depender de recompensas instáveis.

Os tokens de recompensa podem perder valor ou as emissões podem terminar.

O terceiro risco é confundir APY alto com ganho líquido.

O APY pode não incluir a perda em relação a manter os ativos.

O quarto risco é a falha de contratos inteligentes.

Um pool lucrativo ainda pode perder fundos se o código for explorado.

O quinto risco é o excesso de gestão ativa.

Mudanças frequentes de faixa, resgates e rebalanceamentos podem gerar custos de gas e erros.

O sexto risco é a liquidez de saída.

O usuário pode não conseguir vender as recompensas ou os ativos do pool pelos preços esperados.

Como avaliar uma oportunidade de ganho impermanente

O primeiro passo é identificar o par de tokens e analisar o quanto os ativos se movimentam em conjunto.

O segundo passo é analisar o volume de negociação e a geração de taxas.

O terceiro passo é comparar a liquidez do pool com o volume de negociação, pois as taxas são divididas entre os LPs.

O quarto passo é estimar a perda impermanente em vários cenários de preço.

O quinto passo é avaliar as recompensas de forma conservadora.

O sexto passo é subtrair os custos de gas, slippage e da estratégia.

O sétimo passo é comparar o resultado com o de manter os ativos originais.

O oitavo passo é analisar os riscos de contratos inteligentes e de oráculo.

O nono passo é decidir se o ganho esperado compensa o risco.

O décimo passo é acompanhar a posição, pois as condições podem mudar rapidamente.

Equívocos comuns sobre ganho impermanente

Um equívoco comum é pensar que o ganho impermanente significa que não houve perda impermanente.

Na realidade, a perda impermanente ainda pode existir, mas as taxas e recompensas podem ser maiores.

Outro equívoco é pensar que qualquer lucro de uma posição LP constitui ganho impermanente.

O valor de uma posição pode subir em termos absolutos e ainda ter desempenho inferior ao de manter os ativos.

Um terceiro equívoco é achar que um APY alto garante ganho impermanente.

O APY alto pode desaparecer ou ser superado pela divergência de preços.

Um quarto equívoco é pensar que pools estáveis sempre geram ganho impermanente.

Esses pools podem falhar se um ativo perder a paridade ou se a liquidez desaparecer.

Um quinto equívoco é pensar que a gestão ativa sempre melhora os retornos.

A gestão ativa pode ajudar, mas também pode gerar custos adicionais e erros.

Boas práticas para provedores de liquidez

Use a referência de manter os ativos antes de avaliar o desempenho do LP.

Acompanhe separadamente as taxas, as recompensas e o valor do pool.

Estime a perda impermanente antes de entrar no pool.

Escolha pares considerando volatilidade, correlação e qualidade da liquidez.

Avalie os tokens de recompensa de forma conservadora, pois podem ser voláteis.

Evite entrar em pools apenas porque o APY parece alto.

Antes de depositar valores significativos, verifique a segurança dos contratos.

Use tamanhos de posição capazes de suportar variações repentinas de preço.

Acompanhe as faixas de liquidez concentrada, se o pool as utilizar.

Trate o ganho impermanente como um resultado possível, não como um retorno prometido.

Perguntas frequentes

O que significa ganho impermanente?

Ganho impermanente significa que um provedor de liquidez recebe mais de um pool do que teria recebido se simplesmente mantivesse os ativos depositados originalmente.

O ganho impermanente é o oposto da perda impermanente?

É o resultado oposto em relação à referência de manter os ativos, mas geralmente ocorre porque as taxas e recompensas superam a perda impermanente.

A perda impermanente e o ganho impermanente podem ocorrer ao mesmo tempo?

Sim. Uma posição pode apresentar perda impermanente antes das taxas e ainda gerar ganho impermanente depois que as taxas e recompensas forem contabilizadas.

Ganho impermanente significa lucro garantido?

Não. O ganho impermanente não é garantido, pois o valor do pool, os preços dos tokens, as taxas, as recompensas e os custos podem mudar rapidamente.

Como as taxas de negociação geram ganho impermanente?

As taxas de negociação geram ganho impermanente quando são suficientes para compensar a divergência de preços e fazer a posição LP superar a estratégia de manter os ativos.

As recompensas em tokens sempre geram ganho impermanente?

Não. As recompensas só ajudam se seu valor real for suficiente para superar a perda impermanente, os custos e o risco de variação do preço do token de recompensa.

Como calcular o ganho impermanente?

Compare o valor final da posição LP mais as taxas e recompensas, menos os custos, com o valor de manter os ativos originais.

O ganho impermanente é comum em pools estáveis?

Pode ser mais provável em pools estáveis quando as paridades se mantêm e o volume é constante, mas esses pools continuam sujeitos a riscos de paridade, contratos e liquidez.

A liquidez concentrada pode aumentar o ganho impermanente?

A liquidez concentrada pode aumentar a eficiência das taxas e o ganho potencial, mas também pode elevar o risco se o preço sair da faixa escolhida.

Um APY alto comprova a existência de ganho impermanente?

Não. Um APY alto não comprova ganho impermanente, pois pode não incluir perda impermanente, custos de gas, slippage e desvalorização do token de recompensa.

Quando o ganho impermanente é mais provável?

É mais provável quando as taxas e recompensas são elevadas, a divergência de preços é controlada, os ativos têm liquidez e a estrutura do pool se adequa às condições de mercado.

Qual é o maior risco de buscar ganho impermanente?

O maior risco é focar no rendimento exibido e ignorar a perda em relação a manter os ativos, a volatilidade dos tokens, os riscos dos contratos e os custos de saída.

Conclusão

O ganho impermanente é o lado positivo do desempenho dos provedores de liquidez em DeFi.

Ele ocorre quando uma posição LP gera mais valor do que simplesmente manter os ativos depositados originalmente.

O ganho geralmente vem de taxas de negociação, recompensas, incentivos, capitalização ou gestão eficaz da liquidez.

No entanto, o ganho impermanente não significa que a perda impermanente desapareceu.

Muitas vezes, significa que o LP recebeu o suficiente para compensar a perda impermanente e outros custos.

Por isso, a comparação com uma referência é essencial.

Os usuários devem comparar o valor final da posição LP mais as taxas e recompensas com o valor que os ativos originais teriam se fossem mantidos.

Também devem subtrair os custos de gas, slippage, da estratégia e qualquer desvalorização dos tokens de recompensa.

O ganho impermanente é mais provável quando o volume é forte, as taxas são compatíveis com a volatilidade, os ativos são correlacionados e as recompensas são sustentáveis.

É menos provável quando a divergência de preços é extrema, o volume é fraco, as recompensas desabam ou o risco dos contratos é elevado.

A abordagem mais prudente é tratar o fornecimento de liquidez como uma estratégia ativa de risco, e não como renda passiva garantida.

Quando bem compreendido, o ganho impermanente ajuda os usuários de DeFi a avaliar se fornecer liquidez realmente criou valor além de simplesmente manter seus ativos cripto.