Perda impermanente

O que é perda impermanente em cripto?

Perda impermanente é a diferença entre o valor dos ativos mantidos em um pool de liquidez de finanças descentralizadas e o valor que esses mesmos ativos teriam se o usuário simplesmente os mantivesse em uma carteira.

Em termos simples, a perda impermanente ocorre quando os preços dos tokens depositados em um pool de liquidez mudam em relação aos preços no momento do depósito.

A perda é chamada de impermanente porque pode diminuir ou desaparecer se a proporção entre os preços dos tokens voltar ao nível de quando a liquidez foi adicionada.

No entanto, ela se concretiza quando o provedor de liquidez retira os ativos enquanto a proporção entre os preços ainda está diferente.

A explicação da Chainlink sobre perda impermanente descreve o conceito como a diferença entre fornecer liquidez e simplesmente manter os ativos depositados.

A perda impermanente é mais discutida em pools de formadores de mercado automatizados, também chamados de pools AMM.

Um pool AMM permite que os usuários negociem tokens contra um conjunto de ativos, em vez de corresponder cada comprador diretamente a um vendedor.

Os provedores de liquidez, frequentemente chamados de LPs, depositam tokens no pool para que outros usuários possam negociar usando essa liquidez.

Em troca, os LPs podem receber taxas de negociação, incentivos ou outras recompensas.

O risco é que o pool rebalanceia continuamente as quantidades de tokens conforme os preços mudam, o que pode deixar o LP com menos valor do que teria em uma estratégia simples de manter os ativos.

Por que a perda impermanente é importante

A perda impermanente é importante porque é um dos maiores riscos para provedores de liquidez em DeFi.

Um pool de liquidez pode gerar receita positiva com taxas de negociação e, ainda assim, o desempenho do LP pode ser inferior ao de simplesmente manter os tokens originais.

Por isso, o rendimento de liquidez nunca deve ser avaliado apenas pelo APY anual exibido.

O retorno dos LPs depende de taxas, recompensas, variações de preço, estrutura do pool, volatilidade, correlação entre tokens, custos de gas e momento do saque.

O Banco de Compensações Internacionais explica que os AMMs expõem os provedores de liquidez a perdas impermanentes porque a curva de vinculação do pool limita a forma como os LPs podem reagir às variações de preço, conforme discutido em sua pesquisa sobre formadores de mercado automatizados.

Esse risco é importante porque os LPs não estão apenas obtendo renda passiva.

Eles assumem risco de formador de mercado ao permitir que os traders negociem contra os ativos depositados.

Se o preço de um token variar muito em relação ao outro, o pool deixa o LP com mais do ativo de desempenho inferior e menos do ativo de desempenho superior.

Esse rebalanceamento é a principal razão da perda impermanente.

Para ser lucrativa, uma estratégia de LP precisa gerar taxas ou incentivos suficientes para compensar esse custo oculto.

Como ocorre a perda impermanente

A perda impermanente ocorre porque os pools AMM usam fórmulas para manter uma relação entre os ativos do pool.

Em um pool comum com dois tokens, o pool pode buscar manter um equilíbrio de valor fixo entre o Token A e o Token B.

Quando os traders compram Token A do pool, adicionam Token B e retiram Token A.

Quando vendem Token A para o pool, adicionam Token A e retiram Token B.

Essas negociações alteram os saldos de tokens do pool.

Em seguida, traders de arbitragem negociam contra o pool até que seu preço corresponda ao preço de mercado mais amplo.

Esse processo mantém o pool útil para os traders, mas altera os ativos que o LP possui dentro dele.

Se o preço do Token A subir, o LP geralmente termina com menos Token A e mais Token B do que teria se mantivesse os dois ativos fora do pool.

Se o preço do Token A cair, o LP geralmente termina com mais Token A e menos Token B.

Esse rebalanceamento automático cria a diferença chamada perda impermanente.

Exemplo de perda impermanente

Imagine que um usuário deposite 1 ETH e 3.000 USDT em um pool de liquidez 50/50 quando o ETH custa 3.000 USDT.

O valor total inicial do depósito é de 6.000 USDT.

Agora imagine que o ETH suba para 6.000 USDT enquanto o USDT permaneça próximo de 1 USDT.

Se o usuário simplesmente mantivesse os ativos originais, sua carteira teria 1 ETH no valor de 6.000 USDT mais 3.000 USDT, totalizando 9.000 USDT.

Dentro do pool de liquidez, os traders e a arbitragem rebalanceiam o pool à medida que o ETH fica mais caro.

O LP já não tem exatamente 1 ETH e 3.000 USDT dentro do pool.

A posição no pool passa a conter menos ETH e mais USDT do que o depósito original.

O valor total do LP ainda pode ter aumentado porque o ETH subiu.

No entanto, a posição do LP pode valer menos do que os 9.000 USDT que resultariam de simplesmente manter os ativos originais.

Essa diferença é a perda impermanente.

Por que a perda é chamada de impermanente

O termo “impermanente” pode confundir, pois a perda pode se tornar bastante concreta.

Ela é chamada de impermanente apenas porque depende da proporção entre os preços dos ativos depositados no momento do saque.

Se essa proporção voltar ao nível original antes de o LP sacar, a perda impermanente pode diminuir ou, em teoria, desaparecer.

Se o LP sacar enquanto a proporção ainda estiver diferente, a perda se torna realizada.

Por exemplo, se o ETH dobrar de preço após o depósito e o LP sacar imediatamente, a perda impermanente fará parte do resultado final.

Se o ETH voltar depois à proporção de preço original antes do saque, o saldo do pool poderá se aproximar da relação inicial.

Isso não significa que fornecer liquidez seja livre de riscos.

Significa que a perda está ligada à variação relativa dos preços e ao momento do saque.

Um termo prático mais adequado seria perda por divergência, pois o risco decorre da divergência de preço entre os ativos.

Muitos pesquisadores e traders de DeFi agora usam termos como perda por divergência ou perda em relação a manter os ativos para descrever a mesma ideia com mais clareza.

Fórmula da perda impermanente

Em um pool simples 50/50 de produto constante, a perda impermanente pode ser estimada por uma fórmula comum.

A fórmula é IL = 2 × raiz quadrada de r dividida por 1 mais r, menos 1.

Nessa fórmula, r é a nova proporção entre os preços dividida pela proporção original.

Se um ativo dobrar de valor em relação ao outro, r será igual a 2.

A perda impermanente estimada será de cerca de 5,72% em comparação com manter os ativos.

Se um ativo triplicar de valor em relação ao outro, a perda impermanente estimada será de cerca de 13,40% em comparação com manter os ativos.

Se um ativo subir cinco vezes em relação ao outro, a perda impermanente estimada será de cerca de 25,46% em comparação com manter os ativos.

Se um ativo subir dez vezes em relação ao outro, a perda impermanente estimada será de cerca de 42,50% em comparação com manter os ativos.

Essa fórmula se aplica a um pool simplificado 50/50 de produto constante e não abrange todos os modelos de AMM.

Trabalhos acadêmicos, como A General Framework for Impermanent Loss in Automated Market Makers, explicam que a perda impermanente depende do tipo de AMM e da estrutura matemática do pool.

Perda impermanente e AMMs

Um formador de mercado automatizado é um sistema de contratos inteligentes que precifica negociações usando uma fórmula, em vez de um livro de ordens tradicional.

Os AMMs são importantes em DeFi porque permitem negociações on-chain mesmo quando não há um formador de mercado centralizado.

Os usuários depositam ativos em pools de liquidez, e os traders fazem swaps contra esses pools.

A visão geral de DeFi da Ethereum explica que as finanças descentralizadas usam aplicativos financeiros baseados em blockchain, que podem incluir empréstimos, tomada de empréstimos, negociação e gestão de ativos.

Os AMMs são componentes fundamentais da negociação em DeFi, pois disponibilizam liquidez por meio de contratos inteligentes.

No entanto, os AMMs transferem parte do risco de formador de mercado para os provedores de liquidez.

Os LPs recebem taxas por fornecer liquidez, mas também absorvem o risco de divergência de preços.

Por isso, fornecer liquidez a um AMM deve ser entendido como uma posição financeira ativa, não como um simples depósito.

Na prática, o LP vende parte da valorização potencial do ativo mais forte e compra mais do ativo mais fraco à medida que o pool rebalanceia.

Perda impermanente e provedores de liquidez

Um provedor de liquidez é um usuário que deposita tokens em um pool para que outras pessoas possam negociar.

Em muitos pools, os LPs recebem tokens LP ou participações no pool que representam sua parcela dos ativos.

Quando o LP saca, recebe sua parte dos ativos atuais do pool, e não exatamente as mesmas quantidades de tokens depositadas originalmente.

Isso é importante porque a composição do pool muda conforme os traders fazem swaps.

Se um token se valorizar, o pool geralmente terá menos desse token e mais do outro.

Se um token perder valor, o pool geralmente terá mais do ativo de desempenho inferior e menos do ativo mais forte.

O resultado final do LP depende do valor dos ativos sacados mais as taxas ou recompensas recebidas.

Se as taxas e recompensas superarem a perda impermanente, o LP ainda poderá ter desempenho superior ao de simplesmente manter os ativos.

Se a perda impermanente superar as taxas e recompensas, o desempenho do LP será inferior.

Por isso, os LPs devem comparar o retorno líquido, não apenas a receita com taxas.

Perda impermanente e taxas de negociação

As taxas de negociação podem compensar a perda impermanente.

Cada vez que um trader faz um swap em um pool, parte da negociação pode ser paga como taxa aos provedores de liquidez.

Um volume de negociação alto pode gerar uma receita significativa com taxas para os LPs.

Se a receita com taxas superar a perda impermanente, o LP ainda poderá obter um retorno maior do que com uma estratégia de simplesmente manter os ativos.

Se a receita com taxas for menor que a perda impermanente, o desempenho do LP poderá ser inferior, mesmo que o pool apresente atividade intensa.

A relação entre taxas e perda impermanente é fundamental para a rentabilidade dos LPs.

Alguns pools com ativos voláteis podem precisar gerar mais receita com taxas para compensar os LPs pelo maior risco de divergência de preços.

Alguns pools com ativos estáveis ou altamente correlacionados podem ter menor risco de perda impermanente e talvez não precisem do mesmo nível de taxas para serem atrativos.

Antes de fornecer liquidez, os usuários devem analisar o volume histórico, o nível de taxas, a volatilidade dos ativos e a profundidade do pool.

Uma taxa elevada não ajuda se o pool tiver baixo volume.

Perda impermanente e correlação entre tokens

A correlação entre tokens afeta significativamente o risco de perda impermanente.

Se dois tokens costumam se mover juntos, a proporção entre seus preços pode permanecer mais estável.

Quando essa proporção se mantém estável, a perda impermanente costuma ser menor.

Pares de stablecoins costumam ter menor risco de perda impermanente quando os dois ativos mantêm suas paridades pretendidas.

Pares de tokens de staking líquido também podem ter menor risco de perda impermanente quando os ativos acompanham de perto um ao outro.

No entanto, a correlação pode se romper em períodos de estresse.

Uma stablecoin pode perder sua paridade.

Um token derivativo pode ser negociado com desconto.

Um ativo wrapped pode estar exposto a riscos de bridge ou de resgate.

Um token que parecia estreitamente correlacionado em mercados tranquilos pode se descolar bruscamente durante um pânico.

Os LPs não devem presumir que a correlação passada continuará para sempre.

Perda impermanente em pools de stablecoins

Pools de stablecoins são frequentemente considerados de menor risco de perda impermanente porque os ativos são projetados para serem negociados perto do mesmo valor.

Se os dois tokens permanecerem próximos de 1 USDT ou de um valor de referência semelhante, a proporção entre seus preços não deverá variar muito.

Isso pode reduzir a perda impermanente em comparação com pares de ativos voláteis.

No entanto, pools de stablecoins não são livres de riscos.

Se uma stablecoin perder sua paridade, o pool poderá ficar cheio do ativo mais fraco enquanto os traders retiram o ativo mais forte.

O LP pode acabar mantendo principalmente o token que perdeu a paridade.

Nessa situação, a perda pode ser muito maior do que sugerem os cálculos normais de perda impermanente.

LPs de stablecoins devem considerar o risco de perda de paridade, de garantias, do emissor, de contratos inteligentes e de liquidez.

Um pool de baixa volatilidade ainda pode se tornar perigoso se um dos ativos falhar.

Perda impermanente em pools de tokens voláteis

Pools de tokens voláteis podem apresentar um risco muito maior de perda impermanente.

Um pool entre um ativo cripto importante e um token menor pode sofrer grande divergência de preços.

Se o token menor subir bruscamente, o LP poderá acabar com uma quantidade muito menor dele do que teria se simplesmente o mantivesse.

Se o token menor cair bruscamente, o LP poderá acabar com mais unidades do ativo de desempenho inferior.

Em ambos os casos, o desempenho do LP pode ser inferior ao de uma estratégia de manter os ativos.

Pools voláteis podem oferecer taxas de negociação ou recompensas de incentivo maiores para atrair liquidez.

Essas recompensas podem ou não ser suficientes para compensar o risco adicional.

Os usuários devem ter cuidado especial com pools que envolvam tokens novos, liquidez escassa, emissões elevadas ou tokenomics pouco claras.

Rendimentos exibidos elevados podem ocultar um grande risco de perda impermanente.

Perda impermanente e liquidez concentrada

A liquidez concentrada permite que os LPs forneçam liquidez dentro de uma faixa de preço escolhida, em vez de cobrir todos os preços possíveis.

Isso pode melhorar a eficiência de capital, pois a liquidez é alocada onde as negociações têm maior probabilidade de ocorrer.

No entanto, a liquidez concentrada pode aumentar o risco de perda impermanente se o preço sair da faixa escolhida.

Quando o preço sai da faixa, o LP pode acabar com quase todo ou todo o valor em um único ativo.

Isso pode intensificar o mesmo risco de rebalanceamento encontrado nos pools AMM tradicionais.

A liquidez concentrada pode ser poderosa para LPs experientes que gerenciam as faixas ativamente.

Pode ser arriscada para usuários passivos que definem uma faixa e deixam de acompanhá-la.

Pesquisas acadêmicas sobre a exposição a AMMs concentrados, como estudos sobre replicação estática da perda impermanente, mostram que a estrutura da posição de liquidez pode alterar o formato e a magnitude do risco do LP.

Antes de usar liquidez concentrada, os usuários devem entender o comportamento das faixas.

Perda impermanente e arbitragem

Arbitragem é a negociação de diferenças de preço entre mercados ou pools.

Nos AMMs, os traders de arbitragem ajudam a manter os preços dos pools próximos aos preços de mercado mais amplos.

Quando o preço no mercado externo muda, o preço do pool AMM pode ficar desatualizado.

Os traders de arbitragem compram do pool o ativo mais barato ou vendem para o pool o ativo mais caro até que o preço se ajuste.

Esse processo é útil para alinhar preços, mas também faz parte da transferência da perda impermanente para os LPs.

Os traders de arbitragem capturam valor do pool quando os preços mudam.

Os LPs recebem taxas de negociação, mas podem perder mais com o ajuste de preços do que ganham em taxas.

Por isso, a perda impermanente às vezes é descrita como um custo de seleção adversa para provedores de liquidez passivos.

O pool precisa continuar negociável, e os LPs recebem taxas por assumir esse risco.

Perda impermanente e perda em relação a manter os ativos

Perda em relação a manter os ativos é outra forma de descrever a perda impermanente.

Ela compara o valor da posição do LP com o valor de manter os ativos originais fora do pool.

Essa comparação é importante porque um LP pode ganhar dinheiro em termos absolutos e, ainda assim, ter desempenho inferior ao de simplesmente manter os ativos.

Por exemplo, um usuário pode depositar dois ativos e depois sacar uma posição que vale mais em USDT.

Isso pode parecer um lucro.

No entanto, se simplesmente manter os ativos originais teria gerado um valor ainda maior, o LP sofreu perda impermanente.

Por isso, o desempenho do LP deve ser medido em relação a uma referência de manutenção dos ativos.

Sem essa referência, os LPs podem confundir a alta do mercado com o sucesso no fornecimento de liquidez.

A pergunta correta não é apenas se o valor da posição do LP subiu.

É preciso saber se o resultado superou a alternativa de manter os mesmos ativos iniciais.

Perda impermanente e APY

APY significa taxa de rendimento percentual anual.

Muitas interfaces DeFi exibem os retornos dos LPs como APY calculado com base em taxas, recompensas ou incentivos.

O APY pode ser útil, mas também pode enganar se a perda impermanente for ignorada.

Um pool pode exibir APY de 40%, enquanto o par de tokens sofre divergência de preços suficiente para gerar uma perda maior em relação a simplesmente manter os ativos.

Um pool pode exibir APY de 5% e ainda ser atrativo se os ativos forem altamente correlacionados e o risco for baixo.

O APY exibido costuma se basear em dados passados ou estimativas.

Ele pode mudar rapidamente conforme variam o volume, a liquidez, as recompensas e os preços dos tokens.

Os LPs nunca devem tratar o APY como renda garantida.

O retorno real corresponde às taxas mais os incentivos e as variações de preço dos ativos, menos a perda impermanente, os custos de gas e outros riscos.

Um APY alto deve ser o início da pesquisa, não o fim.

Perda impermanente e tokens LP

Tokens LP ou participações no pool representam a reivindicação de um provedor de liquidez sobre os ativos do pool.

Quando um usuário deposita ativos em um pool, ele pode receber tokens LP que registram sua participação.

O token LP não representa uma quantidade fixa de cada ativo.

Ele representa uma participação nas reservas variáveis do pool.

À medida que os traders fazem swaps, os saldos de tokens do pool mudam.

Quando o usuário resgata o token LP, recebe sua parte proporcional dos ativos atuais do pool.

Isso significa que os ativos sacados podem ser diferentes das quantidades depositadas originalmente.

Os tokens LP também podem introduzir riscos adicionais se forem usados como garantia, colocados em staking em outro contrato ou alocados a uma estratégia de rendimento.

Se a posição LP subjacente sofrer perda impermanente, as estratégias construídas sobre ela também poderão ser afetadas.

Antes de depositar um token LP em outro lugar, os usuários devem entender o que ele representa.

Perda impermanente e risco de contratos inteligentes

A perda impermanente é um risco de mercado, mas os LPs também enfrentam riscos de contratos inteligentes.

Um pool pode apresentar um comportamento de preços perfeito e ainda perder fundos por causa de uma falha no contrato, exploração de vulnerabilidade, problema com um oráculo ou erro administrativo.

O risco de contratos inteligentes é distinto da perda impermanente, mas ambos afetam o retorno final do LP.

Antes de fornecer liquidez, os usuários devem verificar se os contratos do pool foram verificados, auditados, monitorados e testados em condições reais.

Também devem entender se o pool tem permissões de atualização, controles de emergência ou dependências externas.

Revisões de segurança não garantem proteção, mas podem reduzir alguns riscos.

Os LPs devem evitar focar apenas nas variações dos preços dos tokens e ignorar os riscos técnicos.

Em DeFi, o retorno do usuário depende tanto da economia quanto do código.

Uma boa decisão sobre fornecer liquidez exige análise de mercado e atenção aos riscos dos contratos inteligentes.

Perda impermanente e risco de oráculo

Alguns modelos de AMM, sistemas de empréstimo e estratégias de rendimento usam oráculos de preços.

Um oráculo fornece dados externos de preços a um contrato inteligente.

Se um oráculo for manipulado ou estiver atrasado, o protocolo poderá precificar os ativos incorretamente.

Isso pode afetar pools de liquidez, valores de garantias, liquidações e posições de LP.

O risco de oráculo não é igual à perda impermanente básica, mas pode piorar os resultados dos LPs.

Por exemplo, se um protocolo usar dados de preço incorretos para orientar swaps ou incentivos, os LPs poderão sofrer perdas além da divergência normal de mercado.

Os usuários devem entender se o pool depende apenas da precificação interna do AMM ou também de feeds de preços externos.

Também devem verificar se a estratégia DeFi relacionada usa fontes de dados confiáveis.

Estratégias de rendimento complexas podem ocultar riscos de oráculo em várias camadas de contratos.

Perda impermanente e yield farming

O yield farming costuma envolver o fornecimento de liquidez para receber recompensas adicionais em tokens.

Essas recompensas podem ajudar a compensar a perda impermanente.

No entanto, os tokens de recompensa podem ser voláteis ou inflacionários.

Se o preço desses tokens cair, o rendimento exibido talvez não ofereça tanta proteção quanto se esperava.

Alguns pools oferecem recompensas elevadas para atrair liquidez para ativos arriscados ou com pouca demanda.

Isso pode criar uma armadilha: o rendimento divulgado parece atraente, mas o LP enfrenta uma perda impermanente acentuada e a queda no preço do token de recompensa.

O yield farming deve ser avaliado pelo retorno líquido, não apenas pela taxa de recompensas.

Os usuários devem perguntar se as recompensas vêm de atividade real do protocolo, receita do protocolo, emissões de tokens ou incentivos temporários.

As recompensas temporárias podem desaparecer, mas a perda impermanente pode permanecer.

Como calcular a perda impermanente

O primeiro passo é registrar o valor e a quantidade de cada ativo no momento do depósito.

O segundo passo é calcular quanto esses mesmos ativos valeriam se fossem mantidos fora do pool.

O terceiro passo é calcular o valor atual da posição LP caso ela fosse sacada do pool.

O quarto passo é subtrair o valor da posição LP do valor dos ativos mantidos fora do pool.

O quinto passo é somar as taxas de negociação e as recompensas recebidas pela posição LP.

O sexto passo é subtrair taxas de gas, taxas de resgate, custos de gestão e quaisquer taxas da estratégia.

O resultado é o desempenho líquido do LP em comparação com simplesmente manter os ativos.

Em um pool simples 50/50, calculadoras podem estimar a perda impermanente com base na variação da proporção entre os preços.

Para liquidez concentrada, pools com vários ativos, pools de taxas dinâmicas ou AMMs personalizados, o cálculo pode ser mais complexo.

Os usuários devem usar calculadoras com cuidado e entender as premissas adotadas.

Como reduzir a perda impermanente

Uma forma de reduzir a perda impermanente é fornecer liquidez a pares cujos preços estejam estreitamente relacionados.

Pares de stablecoins e pares de ativos correlacionados podem apresentar menor risco de divergência de preços.

Outra opção é escolher pools cujas taxas de negociação esperadas sejam suficientes para compensar o risco.

Uma terceira opção é evitar pares de tokens extremamente voláteis ou com pouca liquidez.

Uma quarta opção é gerenciar a liquidez ativamente, em vez de deixar as posições sem acompanhamento.

Uma quinta opção é usar faixas mais amplas na liquidez concentrada se o usuário quiser reduzir a frequência do risco de rebalanceamento.

Uma sexta opção é dimensionar as posições de forma conservadora para que uma única posição LP não domine a carteira.

Uma sétima opção é acompanhar notícias sobre tokens, desbloqueios, mudanças de liquidez e volatilidade.

Essas medidas podem reduzir o risco, mas não eliminar completamente a perda impermanente.

Fornecer liquidez sempre envolve aceitar alguma forma de risco de divergência de preços.

Quando a perda impermanente é maior

A perda impermanente é maior quando a proporção entre os preços dos ativos do pool muda significativamente.

A direção do movimento importa menos do que a magnitude da divergência.

Se um token dobrar de valor em relação ao outro, haverá perda impermanente.

Se um token cair pela metade em relação ao outro, também haverá perda impermanente.

Grandes movimentos de preço criam uma divergência maior em relação à proporção do depósito inicial.

Pares altamente voláteis geralmente apresentam maior risco de perda impermanente.

Pares com baixa correlação também têm maior risco.

Tokens novos podem ser especialmente arriscados, pois podem variar muito após o lançamento.

A baixa liquidez pode tornar as variações de preço e o rebalanceamento do pool mais acentuados.

Os LPs devem ter mais cautela ao fornecer liquidez durante períodos de alta volatilidade, desbloqueios de tokens, mudanças nos incentivos ou eventos incertos do mercado.

Quando a perda impermanente é menor

A perda impermanente costuma ser menor quando a proporção entre os preços dos ativos permanece estável.

Pares de stablecoins são projetados para manter valores semelhantes.

Ativos cripto correlacionados também podem apresentar menor divergência em condições normais de mercado.

Pools grandes com volume constante podem, às vezes, proporcionar receita com taxas mais previsível.

Pools com taxas dinâmicas podem ajustar a remuneração quando a volatilidade aumenta, dependendo do modelo.

No entanto, menor perda impermanente não significa ausência de risco.

Ativos estáveis podem perder a paridade.

Correlações podem se romper.

Contratos inteligentes podem falhar.

A liquidez pode desaparecer em períodos de estresse no mercado.

Os usuários devem considerar pools de menor risco como opções de risco mais baixo, não como opções sem risco.

Perda impermanente vs. slippage

Perda impermanente e slippage são conceitos diferentes.

A perda impermanente afeta os provedores de liquidez.

O slippage afeta os traders que fazem swaps de ativos em um pool.

Slippage é a diferença entre o preço esperado de uma negociação e o preço efetivo de execução.

Perda impermanente é a diferença entre o valor da posição LP e o valor que os ativos depositados teriam se fossem simplesmente mantidos.

Um pool com liquidez profunda pode reduzir o slippage para os traders.

No entanto, os LPs desse pool ainda podem sofrer perda impermanente se os preços dos tokens divergirem.

Os traders se preocupam com o preço de execução.

Os LPs se preocupam com o retorno líquido após as taxas e a divergência de preços.

Ambos os conceitos são importantes nos AMMs, mas descrevem riscos diferentes.

Perda impermanente vs. perda realizada

A perda impermanente não é realizada enquanto o LP permanece no pool e a proporção entre os preços ainda pode mudar.

A perda realizada ocorre quando o LP saca ou encerra a posição de outra forma enquanto a perda persiste.

Por exemplo, se um usuário fornecer liquidez e os ativos divergirem, a posição apresentará perda impermanente no papel.

Se o usuário sacar nesse momento, a perda fará parte do resultado efetivo.

Se a proporção entre os preços voltar ao nível anterior antes do saque, a perda impermanente poderá diminuir.

Por isso, o momento do saque é importante.

No entanto, esperar nem sempre é a melhor decisão.

A proporção entre os preços pode nunca voltar ao nível inicial.

O token de desempenho inferior pode continuar caindo.

Os LPs devem decidir com base no risco, no custo de oportunidade, na saúde do pool e nos objetivos da carteira, em vez de esperar que a palavra “impermanente” os proteja.

Benefícios de fornecer liquidez apesar da perda impermanente

Fornecer liquidez ainda pode ser útil, mesmo com o risco de perda impermanente.

Os LPs podem receber taxas de negociação geradas por atividade real de swaps.

Também podem receber incentivos em tokens ou recompensas de governança.

Podem apoiar a liquidez de ativos em que acreditam.

Podem usar posições LP como parte de uma estratégia de carteira mais ampla.

Podem obter retornos melhores do que manter os ativos se as taxas e recompensas superarem a perda por divergência.

Podem se beneficiar de escolhas de faixa ou pool compatíveis com sua visão de mercado.

Para usuários experientes, fornecer liquidez pode ser uma forma de expressar uma visão sobre volatilidade, correlação e volume de negociação.

O importante é entender que fornecer liquidez não é rendimento gratuito.

É uma estratégia que envolve risco e pode ser lucrativa nas condições adequadas.

Riscos da perda impermanente

O primeiro risco é ter desempenho inferior ao de uma estratégia simples de manter os ativos.

O segundo é receber mais do ativo de desempenho inferior depois que os preços mudam.

O terceiro é subestimar a volatilidade.

O quarto é buscar um APY alto sem calcular o retorno líquido.

O quinto é fornecer liquidez a ativos pouco correlacionados.

O sexto é entrar em um pool antes de uma grande variação de preço.

O sétimo é depender de recompensas que podem perder valor.

O oitavo é não entender as faixas de liquidez concentrada.

O nono é combinar posições LP com empréstimos ou alavancagem, o que pode ampliar as perdas.

O décimo é ignorar os riscos de contratos inteligentes e de oráculo enquanto se considera apenas a divergência de preços.

Como avaliar um pool de liquidez

O primeiro passo é analisar o par de ativos.

Os usuários devem avaliar se os ativos são estáveis, correlacionados, voláteis, novos, ilíquidos ou expostos ao risco de perda de paridade.

O segundo passo é analisar o volume de negociação.

A receita com taxas depende muito do volume efetivo negociado no pool.

O terceiro passo é avaliar a liquidez do pool.

Pools profundos podem ter dinâmicas de risco e taxas diferentes das de pools rasos.

O quarto passo é analisar a taxa cobrada e as recompensas de incentivo.

O quinto passo é estimar a perda impermanente em vários cenários de preço.

O sexto passo é verificar a segurança dos contratos inteligentes e a estrutura do protocolo.

O sétimo passo é entender as regras de saque, os períodos de bloqueio e os custos de gas.

O oitavo passo é comparar o retorno esperado do LP com o resultado de simplesmente manter os mesmos ativos.

Erros comuns sobre perda impermanente

Um erro comum é pensar que a perda impermanente só ocorre quando os preços caem.

Ela também pode ocorrer quando um ativo se valoriza fortemente em relação ao outro.

Outro erro é pensar que a perda não é importante porque se chama impermanente.

A perda se concretiza quando o LP saca enquanto a proporção entre os preços continua diferente.

Um terceiro erro é olhar apenas para o APY.

O APY pode ignorar a divergência de preços, as taxas de gas e a desvalorização dos tokens de recompensa.

Um quarto erro é presumir que pools de stablecoins não têm risco.

Esses pools podem sofrer grandes perdas se um dos ativos perder a paridade.

Um quinto erro é ignorar o risco da liquidez concentrada.

As posições concentradas podem ser mais eficientes em termos de capital, mas também criam maior exposição às variações da faixa de preço.

Boas práticas para provedores de liquidez

Comece com valores pequenos até entender o comportamento do pool.

Compare o retorno do LP com uma referência de simplesmente manter os ativos.

Use calculadoras de perda impermanente para pools simples, mas entenda suas limitações.

Escolha pares de ativos considerando correlação, liquidez e volatilidade.

Não busque recompensas elevadas sem verificar as emissões de tokens e o risco de preço.

Acompanhe o pool depois do depósito, pois as posições LP podem mudar rapidamente.

Revise as taxas recebidas e compare-as com a perda impermanente estimada.

Tenha cuidado com pools que envolvam tokens novos, risco de perda de paridade ou baixa liquidez.

Evite usar alavancagem em posições LP, a menos que compreenda totalmente o risco adicional de liquidação.

Trate o fornecimento de liquidez como uma estratégia ativa de risco, não como um produto de renda garantida.

Perguntas frequentes

O que significa perda impermanente?

Perda impermanente é a perda em relação a manter os ativos que ocorre quando a proporção entre os preços dos tokens de um pool de liquidez muda após o depósito.

Por que se chama perda impermanente?

Ela recebe esse nome porque pode diminuir ou desaparecer se a proporção entre os preços dos tokens voltar ao nível original antes do saque.

A perda impermanente pode se tornar permanente?

Sim. Ela se torna realizada quando o provedor de liquidez saca enquanto a proporção entre os preços ainda está diferente daquela do depósito.

A perda impermanente só ocorre quando os preços dos tokens caem?

Não. Ela pode ocorrer quando um token sobe ou cai em relação ao outro token do pool.

As taxas de negociação podem compensar a perda impermanente?

Sim. As taxas podem compensá-la se a receita for suficiente em comparação com a perda causada pela divergência de preços.

Pools de stablecoins estão protegidos contra perda impermanente?

Pools de stablecoins geralmente apresentam menor risco de perda impermanente, mas não são livres de riscos, pois falhas de paridade podem gerar grandes perdas.

Quais ativos geram o maior risco de perda impermanente?

Pares de tokens altamente voláteis, pouco correlacionados, recém-lançados ou com pouca negociação geralmente apresentam maior risco de perda impermanente.

Como calcular a perda impermanente?

Compare o valor atual da posição LP com o valor que os ativos depositados originalmente teriam se fossem simplesmente mantidos.

O APY inclui a perda impermanente?

Muitos valores de APY exibidos não incluem totalmente a perda impermanente, por isso os usuários devem calcular o retorno líquido separadamente.

Qual é a diferença entre perda impermanente e slippage?

A perda impermanente afeta os provedores de liquidez, enquanto o slippage afeta os traders durante os swaps.

A liquidez concentrada aumenta a perda impermanente?

A liquidez concentrada pode aumentar o risco efetivo de perda impermanente se o preço sair da faixa escolhida.

É possível evitar completamente a perda impermanente?

Não é possível evitar completamente a perda impermanente ao fornecer liquidez a ativos cujos preços relativos podem mudar, mas é possível reduzi-la com uma seleção cuidadosa de pools e gestão de risco.

Conclusão

A perda impermanente é um conceito fundamental de DeFi que todo provedor de liquidez deve entender antes de depositar ativos em um pool AMM.

Ela mede a diferença entre o valor de uma posição LP e o valor de simplesmente manter os mesmos ativos fora do pool.

A perda ocorre porque os pools rebalanceiam automaticamente à medida que traders e arbitradores ajustam os preços.

Quando um token se move muito em relação ao outro, o LP geralmente termina com menos do ativo mais forte e mais do ativo mais fraco.

Taxas de negociação e recompensas podem compensar a perda impermanente, mas não a eliminam.

Um pool com APY alto ainda pode ter desempenho inferior ao de manter os ativos se a divergência de preços for grande o suficiente.

Pares estáveis ou correlacionados costumam apresentar menor risco de perda impermanente, enquanto pares voláteis ou pouco correlacionados geralmente apresentam maior risco.

A liquidez concentrada pode melhorar a eficiência de capital, mas também pode deixar as posições LP mais sensíveis às variações da faixa de preço.

A abordagem mais prudente é comparar o retorno do LP com uma referência de manutenção dos ativos, estimar vários cenários de preço, analisar o volume e as taxas do pool e evitar buscar rendimento sem entender os riscos envolvidos.

A perda impermanente não é apenas um termo técnico de DeFi.

É o preço que os provedores de liquidez pagam por atuar como formadores de mercado on-chain em um mercado cripto em constante mudança.