Negociação em viva voz

O que é negociação em viva voz?

A negociação em viva voz é um método de negociação por leilão público no qual os traders se reúnem fisicamente em um pregão ou em um pit de negociação e usam ofertas verbais, gestos e sinais manuais para negociar.

Nos mercados tradicionais de Futuros e opções, a negociação em viva voz permitia que muitos traders fizessem ofertas de compra e venda ao mesmo tempo, enquanto brokers, market makers e participantes do pregão competiam para executar ordens.

O glossário da CFTC define a negociação em viva voz como um método de leilão público comum nas bolsas de commodities dos EUA durante o século XX, no qual os traders faziam ofertas de compra e venda no pregão.

No mercado cripto, a negociação em viva voz é sobretudo um termo histórico de estrutura de mercado, e não a principal forma de negociar ativos digitais atualmente.

Hoje, a maior parte das negociações de criptomoedas acontece por meio de livros de ordens eletrônicos, automated market makers, contratos inteligentes, sistemas de solicitação de cotação, mesas de negociação OTC e ferramentas de execução algorítmica.

Embora a negociação em viva voz não seja a estrutura habitual para a negociação spot ou de derivativos de criptomoedas, ela continua sendo útil para compreender leilões, liquidez, spreads entre preços de compra e venda, formação de preços, market makers, prioridade das ordens e a transição dos pregões presenciais para os mercados eletrônicos.

Quem negocia criptomoedas e entende a negociação em viva voz pode compreender melhor por que os sistemas modernos de negociação dão tanta importância à velocidade, transparência, regras de correspondência, liquidação e qualidade de execução.

A negociação em viva voz também mostra que os mercados sempre precisaram de uma forma de aproximar compradores e vendedores, seja por meio de gritos em um pit, seja pela assinatura de transações em uma blockchain.

Principais pontos sobre a negociação em viva voz

• • A negociação em viva voz é um método de negociação por leilão público e presencial, baseado em ofertas verbais de compra e venda e sinais manuais.
  • Historicamente, foi importante nos mercados de Futuros, opções, commodities e valores mobiliários.
  • Em muitos mercados, foi amplamente substituída por plataformas de negociação eletrônica.
  • A negociação em viva voz ajudava os traders a descobrir preços por meio da concorrência direta em um pit de negociação visível.
  • Os mercados cripto geralmente usam livros de ordens eletrônicos, automated market makers e contratos inteligentes, em vez de pits físicos.
  • Os princípios centrais da negociação em viva voz continuam relevantes no mercado cripto, pois ofertas de compra e venda, liquidez, spreads, prioridade e qualidade de execução ainda são fundamentais.
  • A negociação em viva voz era centrada nas pessoas, enquanto a maior parte da negociação de criptomoedas é centrada em software.
  • Os mercados eletrônicos de criptomoedas podem ser mais rápidos e globais, mas também criam riscos, como concorrência por latência, MEV, falhas de automação e fragmentação da liquidez.
  • A negociação em viva voz é útil para comparar os mercados tradicionais de leilão com as finanças descentralizadas e a execução on-chain.
  • Entender a negociação em viva voz ajuda os traders de criptomoedas a compreender como a estrutura de mercado afeta preços, justiça, transparência e risco.

Como funcionava a negociação em viva voz

A negociação em viva voz funcionava reunindo traders em um espaço físico de negociação, onde os demais participantes podiam ver ou ouvir as ofertas de compra e venda.

Quem queria comprar gritava ou sinalizava o preço e a quantidade que estava disposto a pagar.

Quem queria vender gritava ou sinalizava o preço e a quantidade que estava disposto a aceitar.

Quando comprador e vendedor concordavam com o preço e a quantidade, a negociação era realizada.

Funcionários do pregão, representantes da bolsa, brokers e sistemas de compensação ajudavam, então, a registrar, confirmar e processar a negociação.

O pit de negociação era projetado para permitir que muitos participantes se vissem e se comunicassem rapidamente.

Os sinais manuais eram usados porque os pregões eram barulhentos, lotados e rápidos.

Os traders usavam gestos para comunicar preços, quantidades, interesse de compra, interesse de venda e fluxo de ordens.

Para quem estava de fora, o sistema parecia caótico, mas seguia as regras da bolsa e os costumes de negociação.

O principal objetivo era criar um leilão público competitivo, no qual muitos participantes pudessem interagir ao mesmo tempo.

Por que a negociação em viva voz era importante

A negociação em viva voz era importante porque possibilitava a formação de preços de forma visível antes de os mercados eletrônicos modernos se tornarem predominantes.

Formação de preços é o processo de encontrar um preço de mercado justo por meio do interesse de compra e venda.

Em um pit de negociação em viva voz, os traders podiam observar em tempo real a urgência, o comportamento da multidão, a liquidez, o desequilíbrio de ordens e as reações humanas.

Um broker responsável por uma ordem grande às vezes conseguia avaliar a profundidade do mercado observando quantos traders respondiam.

Um market maker podia fornecer liquidez ficando pronto para comprar ou vender quando outros participantes precisassem executar ordens.

Os traders também podiam negociar pessoalmente ordens complexas, spreads e estratégias com opções.

Essa interação humana dava à negociação em viva voz uma dimensão social e informacional que os mercados totalmente digitais não reproduzem por completo.

No entanto, a negociação em viva voz também era limitada pela localização geográfica, pelo acesso ao pregão, pela velocidade humana, pelas dificuldades de registro e pelas possíveis vantagens informacionais de participantes internos.

Essas limitações contribuíram para a transição gradual para a negociação eletrônica.

No mercado cripto, a lição é que o design do mercado afeta quem tem acesso, quem consegue ver a liquidez e quem obtém a melhor execução.

Negociação em viva voz vs. negociação eletrônica

A negociação em viva voz é presencial e conduzida por pessoas.

A negociação eletrônica é digital e conduzida por sistemas.

Na negociação em viva voz, os traders comunicam as ordens por meio da voz e de gestos.

Na negociação eletrônica, os usuários enviam ordens por plataformas, APIs, carteiras, contratos inteligentes ou sistemas automatizados.

A negociação em viva voz depende da presença dos traders em um pit.

A negociação eletrônica pode conectar usuários do mundo todo a qualquer momento.

As orientações sobre volume e contratos em aberto do CME Group separam o volume de negociação eletrônica da atividade nos pregões de negociação em viva voz.

Em seu anúncio de 2021, o CME Group informou que fecharia permanentemente a maioria dos pits físicos que haviam sido fechados durante a pandemia.

Isso mostra o quanto os mercados globais se afastaram dos pits físicos e avançaram em direção à execução eletrônica.

Os mercados cripto se desenvolveram principalmente na era eletrônica e, por isso, não adotaram o pit de negociação tradicional como estrutura principal de mercado.

É mais provável que uma negociação de criptomoedas seja executada por um mecanismo de correspondência de ordens ou liquidada por um contrato inteligente do que realizada por meio de gritos em uma sala.

Negociação em viva voz e estrutura do mercado cripto

A estrutura do mercado cripto é principalmente digital, global e contínua.

A negociação Spot costuma usar livros de ordens eletrônicos com ordens limite, em que as ofertas de compra e venda são pareadas de acordo com regras como prioridade de preço e tempo.

Os contratos perpétuos e os contratos de Futuros também dependem muito de mecanismos de correspondência, sistemas de margem, taxas de financiamento e mecanismos de liquidação.

As trocas em DeFi geralmente usam automated market makers em vez dos livros de ordens tradicionais.

A documentação para desenvolvedores da Uniswap explica que seu protocolo utiliza um modelo de automated market maker em vez de um livro de ordens.

Isso é muito diferente da negociação em viva voz, pois não há uma multidão física negociando preços.

Em vez disso, os contratos inteligentes calculam as taxas de troca de acordo com a liquidez do pool e as regras do protocolo.

Mesmo assim, os dois sistemas respondem à mesma questão básica do mercado.

Eles definem como um comprador e um vendedor, ou um trader e um pool de liquidez, podem trocar ativos a determinado preço.

A negociação em viva voz usava a concorrência humana, enquanto os sistemas cripto usam código, liquidez, lógica de correspondência e ordenação de transações.

Negociação em viva voz e formação de preços

A formação de preços é o processo de encontrar o preço pelo qual compradores e vendedores concordam em negociar.

Na negociação em viva voz, a formação de preços ocorria por meio da concorrência visível e audível no pit.

Os traders podiam ouvir ofertas de compra agressivas, ver ofertas de venda urgentes e sentir a pressão do fluxo de ordens da multidão.

No mercado cripto, a formação de preços normalmente ocorre por meio de livros de ordens eletrônicos, pools AMM, mercados de derivativos, feeds de oráculos e arbitragem entre mercados.

Uma ordem de compra grande pode elevar o preço em um livro de ordens com pouca profundidade.

Uma ordem de venda grande pode reduzir o preço de um pool AMM.

Traders de arbitragem podem conectar preços entre diferentes plataformas e protocolos.

As liquidações podem acelerar a formação de preços em períodos de volatilidade.

A negociação em viva voz tornava pública a formação de preços dentro do pit.

No mercado cripto, boa parte da formação de preços é pública por meio de livros de ordens visíveis, transações on-chain, exploradores de blockchain e painéis de análise.

Negociação em viva voz e spreads entre preços de compra e venda

O spread entre preços de compra e venda é a diferença entre o preço mais alto que um comprador aceita pagar e o preço mais baixo que um vendedor aceita receber.

Na negociação em viva voz, os traders gritavam ofertas de compra e venda até fechar um negócio.

A concorrência entre traders podia reduzir os spreads quando havia bastante liquidez.

Os spreads podiam aumentar quando a volatilidade era alta, a incerteza crescia ou os market makers ficavam mais cautelosos.

A mesma lógica se aplica ao mercado cripto.

Um mercado de ativos digitais líquido geralmente apresenta spreads menores.

Um mercado com pouca liquidez ou volátil geralmente apresenta spreads maiores.

Em um pool AMM, o spread efetivo pode se manifestar por meio de taxas de swap, slippage e impacto sobre o preço.

A negociação em viva voz e a negociação de criptomoedas usam mecanismos diferentes, mas ambas mostram que a liquidez nunca é gratuita.

Alguém precisa assumir o risco de oferecer um preço a outro participante.

Negociação em viva voz e prioridade das ordens

A prioridade das ordens determina qual ordem será executada primeiro quando vários traders quiserem negociar pelo mesmo preço.

Em um pit de negociação em viva voz, a prioridade podia depender das regras da bolsa, do reconhecimento vocal, da interação com brokers e dos procedimentos do pregão.

Nos livros de ordens eletrônicos de criptomoedas, a prioridade costuma ser definida no código do mecanismo de correspondência.

Um modelo comum é a prioridade de preço e tempo: o melhor preço tem prioridade e, entre ordens pelo mesmo preço, as mais antigas são executadas primeiro.

A execução on-chain pode funcionar de outra forma, pois as transações são ordenadas dentro dos blocos.

A documentação sobre MEV da Ethereum explica que é possível extrair valor incluindo, excluindo ou alterando a ordem das transações em um bloco.

Isso significa que o mercado cripto tem sua própria forma de concorrência por prioridade.

Em vez de gritar mais alto em um pit, os usuários podem competir por meio de taxas de gas, roteamento privado, construtores de blocos ou design de contratos inteligentes.

A questão da justiça não desapareceu quando os mercados se tornaram eletrônicos.

Ela passou a envolver regras de correspondência, mempools, mercados de taxas e sistemas de ordenação de transações.

Negociação em viva voz e market makers

Os market makers fornecem liquidez ao cotar os preços pelos quais estão dispostos a comprar e vender.

Nos mercados de negociação em viva voz, os market makers costumavam ser participantes visíveis no pit.

Eles acompanhavam o fluxo de ordens, gerenciavam o estoque de ativos, ajustavam cotações e respondiam à demanda dos clientes.

No mercado cripto, os market makers podem fazer cotações por meio de livros de ordens eletrônicos, algoritmos, APIs, sistemas OTC ou posições de liquidez em DeFi.

Em um aspecto importante, o papel deles continua semelhante.

Eles ajudam outros participantes a negociar disponibilizando liquidez.

No entanto, os market makers modernos de criptomoedas costumam depender de sistemas automatizados, em vez de sinais manuais.

Eles podem monitorar vários mercados ao mesmo tempo e atualizar os preços muitas vezes por segundo.

Também podem proteger sua exposição em mercados Spot, perpétuos, de Futuros, opções e DeFi.

A negociação em viva voz ajuda os usuários a entender a origem humana da atividade de market making, antes de ela se tornar majoritariamente algorítmica.

Negociação em viva voz e leilões

A negociação em viva voz é uma forma de mercado de leilão.

Um mercado de leilão reúne compradores e vendedores para que os preços sejam descobertos por meio de ofertas concorrentes de compra e venda.

A página de informações sobre ações da NYSE descreve um modelo de mercado moderno que ainda inclui um pregão e leilões de abertura e fechamento.

Isso mostra que os conceitos de leilão não desapareceram por completo.

Eles foram redesenhados para ambientes híbridos e eletrônicos.

O mercado cripto também usa conceitos de leilão de diferentes maneiras.

Alguns lançamentos de tokens usam leilões.

Alguns sistemas de liquidação usam leilões.

Alguns protocolos DeFi usam leilões em lote ou leilões holandeses.

Algumas vendas de NFTs e ativos tokenizados usam sistemas de lances com prazo definido.

A negociação em viva voz é uma forma histórica de leilão, enquanto o mercado cripto costuma transformar a lógica dos leilões em software.

Negociação em viva voz e DeFi

DeFi não usa a negociação em viva voz no sentido presencial tradicional.

Não há um pit onde provedores de liquidez gritam ofertas de compra e venda.

Em vez disso, DeFi usa contratos inteligentes, pools, vaults, leilões ou livros de ordens on-chain para gerenciar a execução das negociações.

Um pool AMM pode aceitar negociações automaticamente, desde que haja liquidez e as condições do contrato sejam atendidas.

Um protocolo de empréstimo pode liquidar posições de risco de acordo com as regras de colateral e os preços dos oráculos.

Um leilão descentralizado pode liquidar ordens em lotes segundo uma lógica de compensação.

Isso cria um tipo diferente de transparência.

A negociação em viva voz oferecia aos participantes do pregão sinais humanos visíveis.

DeFi oferece aos usuários estado on-chain, históricos de transações, pools de liquidez, código de contratos e registros de eventos visíveis.

Ambos os sistemas podem ser transparentes em alguns aspectos e opacos em outros.

Negociação em viva voz e taxas de gas

A negociação em viva voz envolvia custos de pregão, taxas da bolsa, custos de corretagem e custos de compensação.

A negociação de criptomoedas on-chain envolve taxas de gas, taxas de swap, slippage e, às vezes, taxas de bridge ou do protocolo.

A documentação sobre gas da Ethereum explica que o gas é usado para pagar o processamento de cálculos e transações na rede.

Isso cria uma diferença importante entre um leilão presencial e uma transação on-chain.

Na negociação em viva voz, o custo de participação dependia do acesso ao pregão, das relações com brokers, da associação à bolsa e das taxas de negociação.

Em DeFi, o custo de participação pode depender do congestionamento da rede, da complexidade da transação e das taxas de prioridade.

Um usuário pode acessar DeFi de qualquer lugar com uma carteira, mas ainda precisa pagar os custos da rede.

Taxas de gas elevadas podem tornar antieconômicas as negociações pequenas.

Taxas de gas baixas podem tornar mais prática a atividade on-chain frequente.

A infraestrutura digital substituiu o pregão, mas o acesso ainda tem custos.

Negociação em viva voz e transparência

A negociação em viva voz criava transparência para quem estava fisicamente presente no pit.

Esses participantes podiam ver quem estava ativo, ouvir o tom do mercado e observar compras ou vendas agressivas.

No entanto, quem estava fora do pit muitas vezes tinha menos acesso direto às informações.

A negociação eletrônica melhorou algumas formas de transparência ao exibir livros de ordens, registros de negociações, marcações de tempo e feeds de dados de mercado.

O mercado cripto pode ir além, tornando muitas transações e estados de contratos inteligentes publicamente visíveis on-chain.

No entanto, nem sempre é fácil compreender a transparência cripto.

Um hash de transação é visível, mas a estratégia por trás dele pode não ser óbvia.

O endereço de uma carteira é público, mas a pessoa ou entidade por trás dele pode ser desconhecida.

Um pool de liquidez é visível, mas o MEV e o roteamento ainda podem afetar a execução.

A transparência só é valiosa quando os usuários conseguem interpretar o que estão vendo.

Negociação em viva voz e velocidade

A negociação em viva voz era rápida para sua época, pois traders experientes podiam se comunicar por voz e gestos em poucos segundos.

A negociação eletrônica de criptomoedas é muito mais rápida, pois mecanismos de correspondência, APIs e sistemas automatizados podem reagir quase instantaneamente.

A negociação on-chain pode ser mais lenta do que a correspondência eletrônica centralizada, pois as transações precisam ser incluídas em blocos.

Redes Layer 2 e blockchains mais rápidas podem reduzir atrasos, mas a ordenação e a confirmação das transações continuam importantes.

A velocidade altera o comportamento do mercado.

Sistemas rápidos permitem estratégias algorítmicas, arbitragem, bots de liquidação e atualizações de ordens em alta frequência.

Também criam novos riscos quando os usuários não conseguem reagir tão rápido quanto os sistemas automatizados.

Na negociação em viva voz, às vezes um trader podia interpretar a multidão e responder.

No mercado cripto, a multidão pode ser formada por bots, contratos inteligentes, mempools e algoritmos de market making.

Em muitas partes do mercado, a velocidade do software substituiu a intuição humana.

Negociação em viva voz e risco de erro

A negociação em viva voz envolvia o risco de erro humano.

Um trader podia ouvir um preço incorretamente, interpretar mal um sinal manual, registrar a quantidade errada ou contestar uma negociação depois de executada.

A negociação eletrônica reduz alguns erros humanos ao registrar automaticamente os detalhes das ordens.

Também cria novos erros causados por bugs de software, chaves de API incorretas, seleção da rede errada, ordens inseridas por engano e falhas de estratégias automatizadas.

As criptomoedas também envolvem erros de carteira, bugs em contratos inteligentes, transferências para a rede errada, erros de aprovação e o risco de transações irreversíveis.

Um erro gritado em um pit talvez pudesse ser corrigido por meio dos procedimentos da bolsa.

Pode ser impossível reverter uma transferência on-chain feita por engano.

Por isso, é importante confirmar cuidadosamente as operações com criptomoedas.

Em muitos aspectos, os sistemas modernos são mais organizados do que os pits de negociação, mas não estão livres de erros.

A tecnologia mudou o tipo de erro.

Negociação em viva voz e ordens complexas

Um dos motivos pelos quais a negociação em viva voz permaneceu por mais tempo em alguns mercados de opções foi a possibilidade de brokers humanos ajudarem a negociar ordens complexas.

Spreads de opções, negociações com várias pernas, grandes blocos e grandes transferências de risco podem ser mais difíceis de executar com eficiência em mercados eletrônicos com pouca liquidez.

Às vezes, um broker do pregão conseguia encontrar liquidez conversando com vários market makers ao mesmo tempo.

O mercado cripto também tem ordens complexas, especialmente em opções, produtos estruturados, negociações OTC e estratégias DeFi com várias pernas.

Hoje, essas negociações podem ser realizadas por sistemas RFQ, execução algorítmica, roteamento inteligente de ordens ou negociação direta com formadores de mercado.