Os maiores traders têm um problema: como manter a sua atividade suficientemente discreta para não influenciar os preços de mercado ou revelar quaisquer estratégias de longo prazo.
Nos mercados tradicionais como ações, eles tiveram essa capacidade durante décadas através dos chamados dark pools e locais fora da corretora. Mesmo em janeiro de 2025, mais de metade de todas as negociações de ações dos EUA ocorreram fora das exchanges públicas, de acordo com dados da Bloomberg.
A criptomoeda nunca teve um equivalente, e a ausência é cada vez mais difícil de ignorar. Cada negociação no Hyperliquid, cada ordem numa exchange descentralizada, é visível para qualquer pessoa que esteja atenta, e empresas como DeFiLlama e Arkham existem para recolher e apresentar esses dados de forma digestível.
O mercado cripto, que se orgulha de perturbar as finanças tradicionais, replicou um dos problemas estruturais mais persistentes do TradFi: Se é grande o suficiente para mover mercados, todos podem vê-lo a chegar. Como resultado, as empresas que fornecem liquidez em exchanges descentralizadas públicas dizem que as suas estratégias são copiadas rapidamente
"No Hyperliquid, um dos melhores market makers disse-nos que têm de rodar as suas estratégias de negociação a cada três semanas porque são copiadas," disse Denis Dariotis, cofundador da GoQuant, uma empresa de infraestrutura de negociação cripto apoiada pela GSR, numa entrevista. "Esse é o problema alfa."
Há outras consequências também. Os market makers — as empresas que fornecem a liquidez que mantém os mercados cripto a funcionar — operam à vista de todos, e a indústria desenvolveu o hábito de os transformar em vilões sempre que algo corre mal. O recente escrutínio do envolvimento da Jane Street no colapso Terra/Luna é apenas o exemplo mais recente. A atividade onchain de uma grande empresa é rastreada, forma-se uma narrativa e a empresa passa semanas a gerir uma crise de relações públicas sobre negociações que, num local tradicional, teriam sido completamente normais.
A resposta da GoQuant é a GoDark, uma exchange descentralizada (DEX) que começará a operar na Solana em maio. Essa plataforma usa provas de conhecimento zero para ocultar detalhes de negociação não apenas de outros participantes do mercado, mas também dos operadores de nós que executam o livro de ordens. A ambição é radical: um motor de correspondência onde ninguém no sistema pode ver o que está a corresponder.
A questão imediata é se isso é tecnicamente alcançável a qualquer velocidade útil. As provas de conhecimento zero são computacionalmente caras, e a arquitetura adiciona latência que sistemas agnósticos de privacidade não têm de absorver. Os testes internos colocam a correspondência de ordens entre 25 a 50 milissegundos — Dariotis enquadra isto como rápido em relação à maioria das exchanges descentralizadas, onde a execução frequentemente atinge centenas de milissegundos, e ele tem razão. Mas também é uma ordem de magnitude mais lento do que o que está disponível para empresas colocalizadas com uma corretora centralizada. Para traders de retalho, essa diferença provavelmente não importa. Para os market makers nos quais a GoDark está a contar para fornecer liquidez, pode importar.
O que traz o problema mais difícil. Uma exchange privada sem volume é apenas uma sala escura. O plano da GoDark para semear liquidez espelha o que a Hyperliquid fez com o seu cofre HLP — os utilizadores depositam fundos, os fundos são implantados como liquidez de market making, os participantes recebem uma parte das taxas e primeiro acesso a liquidações.
Funcionou para a Hyperliquid. Mas não funcionou para a maioria das DEXes que tentaram replicar o modelo desde então, que geralmente viram o volume colapsar assim que o período de incentivo termina.
Depois há a questão regulatória, que a equipa até agora evitou ter de responder diretamente. Os dark pools tradicionais são privados no sentido restrito de que ocultam informações de ordens pré-negociação, mas operam sob requisitos de relatórios pós-negociação e supervisão regulatória.
A privacidade da GoDark é mais absoluta por design, é estruturalmente incapaz de produzir um rasto de auditoria completo. A inclusão de rastreio OFAC automatizado é um gesto em direção à conformidade, mas é improvável que satisfaça os reguladores que passaram os últimos três anos a empurrar a cripto em direção a mais transparência, não menos. Como essa tensão se resolve — e se limita a participação institucional a jurisdições com supervisão mais leve — ainda está para ser visto.
A GoDark é separada do produto institucional existente da GoQuant com o mesmo nome, uma DEX spot construída com Copper e GSR que entra em produção no próximo mês e visa uma base de clientes diferente e mais restrita. O lançamento de maio é a versão voltada para o retalho.
Fonte: https://www.coindesk.com/markets/2026/04/12/market-makers-are-fleeing-public-blockchains-to-protect-their-secret-trading-playbooks
