Banco da Coreia conclui teste de pagamento tokenizado do BIS: poderá o Projeto Agorá transformar as liquidações transfronteiriças?

Visão geral

O Banco da Coreia participou num teste de transações com valor real no âmbito do Projeto Agorá, uma iniciativa internacional de pagamentos tokenizados liderada pelo Banco de Compensações Internacionais. A experiência abrangeu seis moedas, 17 cenários de transação e um valor aproximado de 800.000 CHF.

Embora o montante fosse relativamente pequeno, o teste marcou um passo importante além das transações simuladas. Examinou se as reservas dos bancos centrais tokenizadas e os depósitos dos bancos comerciais poderiam interagir através de uma infraestrutura programável partilhada, preservando simultaneamente os papéis existentes dos bancos centrais e comerciais.

Principais conclusões

• O Projeto Agorá liga as reservas dos bancos centrais tokenizadas e os depósitos dos bancos comerciais dentro de uma estrutura de pagamentos institucionais partilhada.
• O teste abrangeu seis moedas e 17 cenários de transação, envolvendo aproximadamente 800.000 CHF.
• Cinco grandes bancos sul-coreanos participaram juntamente com o Banco da Coreia.
• A tokenização poderia reduzir atrasos de reconciliação, risco de liquidação e liquidez fragmentada.
• A experiência demonstrou viabilidade em condições controladas, não estando pronta para implementação à escala comercial.

O que abrangeu o teste do Projeto Agorá?

Participantes, moedas e transações

O mais recente teste envolveu 28 bancos centrais e instituições financeiras. Abrangeu o won sul-coreano, o dólar americano, o euro, a libra esterlina, o franco suíço e o iene japonês. Os participantes sul-coreanos incluíram o KB Kookmin Bank, o NongHyup Bank, o Shinhan Bank, o Woori Bank e o Hana Bank.

Os participantes testaram 17 cenários envolvendo diferentes moedas, instituições e relações de pagamento. Estes incluíram liquidação entre bancos, pagamentos transfronteiriços em diferentes moedas, transferências empresariais e movimentos internos de liquidez.

Este âmbito mais amplo é importante porque os pagamentos transfronteiriços exigem mais do que o movimento técnico de tokens digitais. Cada transação deve também satisfazer requisitos de autorização, conformidade, liquidez, contabilidade e liquidação em várias instituições.

Por que razão os testes com valor real são importantes

As transações simuladas podem mostrar que uma plataforma funciona tecnicamente, mas não estabelecem se os bancos a podem utilizar para liquidar obrigações financeiras reais. Quando estão envolvidos fundos reais, os participantes devem ligar a execução da transação às aprovações internas, gestão de saldos, relatórios e controlos de risco.

Os aproximadamente 800.000 CHF processados não foram suficientes para testar a escala comercial. No entanto, a utilização de valor real tornou a experiência mais significativa do que uma prova de conceito convencional, pois erros, atrasos e decisões de liquidez tiveram consequências operacionais.

O teste deve, portanto, ser visto como uma validação controlada. Mostrou que funções selecionadas de pagamento tokenizado podiam operar com saldos reais, mas não provou que o Projeto Agorá pudesse substituir as redes de pagamento transfronteiriço existentes.

Como funciona o Projeto Agorá?

Reservas tokenizadas e depósitos bancários comerciais

O Projeto Agorá explora se as reservas dos bancos centrais tokenizadas e os depósitos dos bancos comerciais tokenizados podem coexistir numa infraestrutura programável partilhada.

As reservas dos bancos centrais tokenizadas representam ativos de liquidação disponíveis para instituições financeiras elegíveis. Os depósitos tokenizados permanecem como passivos dos bancos comerciais e representam dinheiro detido pelos seus clientes ou contrapartes institucionais. A coordenação de ambas as formas de dinheiro poderia permitir que as instruções de pagamento e a liquidação final ocorressem de forma mais próxima.

O projeto não procura eliminar os bancos comerciais. Os bancos centrais continuariam a fornecer o ativo de liquidação interbancária final, enquanto os bancos comerciais manteriam a responsabilidade pelas contas dos clientes, conformidade, intermediação de crédito e serviços de pagamento.

Isto preserva o sistema bancário de dois níveis, tentando simultaneamente melhorar a infraestrutura que liga os seus participantes.

Um sistema de pagamentos por atacado

O Projeto Agorá foca-se em transações institucionais por atacado. Não é uma moeda digital de banco central de retalho que os consumidores guardariam em carteiras pessoais ou utilizariam diretamente junto de comerciantes.

O acesso às reservas dos bancos centrais tokenizadas permaneceria restrito a instituições elegíveis. Os bancos comerciais continuariam a gerir as relações com os clientes e as obrigações regulamentares.

Uma plataforma de liquidação por atacado deve, portanto, ser avaliada segundo a finalidade jurídica, eficiência da liquidez, interoperabilidade institucional, conformidade regulamentar e resiliência operacional — e não pela adoção pelos consumidores ou aceitação pelos comerciantes.

Como poderia a tokenização melhorar os pagamentos transfronteiriços?

Menos etapas de reconciliação

Um pagamento internacional convencional pode passar por vários bancos correspondentes. Cada instituição mantém o seu próprio livro-razão, executa procedimentos de conformidade e troca mensagens com outros participantes. Diferenças nos horários de funcionamento, estruturas de conta e manutenção de registos podem criar atrasos e dificultar o acompanhamento do estado da transação.

Uma plataforma programável partilhada poderia coordenar instruções de pagamento, transferências de ativos e condições de liquidação no mesmo ambiente de transação. Assim que os saldos necessários e as aprovações estiverem disponíveis, a transferência poderia ser executada sem que cada participante reconcilie separadamente múltiplos sistemas.

Os bancos ainda precisariam de identificar os clientes, filtrar transações, cumprir sanções e satisfazer requisitos de relatório. A tokenização não removeria estas obrigações. A sua vantagem potencial reside na redução de processos duplicados e na disponibilização de um estado de transação consistente para as instituições autorizadas.

Liquidação atómica e menor risco

A infraestrutura programável pode tornar diferentes pernas de uma transação condicionais umas às outras. Num pagamento em diferentes moedas, ambas as moedas poderiam ser transferidas em conjunto ou nenhuma transferência ocorreria.

Este modelo de liquidação atómica reduz o risco de uma parte cumprir a sua obrigação enquanto a outra não o faz. Pode também suportar acordos de pagamento contra pagamento em várias moedas e instituições.

O conceito já existe nas finanças tradicionais, mas a tokenização poderia incorporar estas condições diretamente em mais transações. As aprovações de conformidade, disponibilidade de ativos e instruções de liquidação poderiam ser verificadas antes da execução, em vez de serem reconciliadas posteriormente.

Melhor gestão da liquidez

Os bancos mantêm saldos em várias moedas, contas correspondentes e sistemas de pagamento para garantir que as transações possam ser processadas. Estes pools fragmentados podem deixar capital parado, pois os fundos disponíveis numa parte da rede não podem satisfazer facilmente obrigações noutra.

Uma plataforma sincronizada poderia dar às instituições uma visão mais clara das obrigações pendentes e dos saldos disponíveis. Isto pode permitir-lhes afetar a liquidez com maior precisão e reduzir o pré-financiamento excessivo.

O benefício dependerá da participação. Se apenas um número limitado de bancos ou moedas estiver ligado, as instituições podem ainda precisar de manter liquidez substancial fora da plataforma.

O que provou o teste?

A experiência demonstrou que transações com valor real envolvendo reservas tokenizadas podiam ser executadas em várias moedas e cenários institucionais. Também mostrou que os bancos centrais e comerciais podiam coordenar diferentes formas de dinheiro regulado num ambiente técnico comum.

Isto apoia o argumento de que a tokenização não requer a substituição da estrutura monetária existente. As reservas dos bancos centrais e os depósitos dos bancos comerciais podem manter os seus emissores separados e características jurídicas, interagindo através de uma lógica de liquidação partilhada.

No entanto, o teste estabeleceu a viabilidade apenas num ambiente controlado. O seu valor e volume de transação limitados não revelaram como o sistema se comportaria durante stress de mercado, falhas operacionais, ciberataques ou grandes movimentos de liquidez.

O Projeto Agorá avançou além da teoria, mas ainda não demonstrou a resiliência necessária para uma infraestrutura de pagamentos sistemicamente importante.

Que desafios permanecem?

Escalabilidade e integração bancária

A implementação comercial exigiria que o Projeto Agorá processasse volumes de transação muito maiores em mais moedas, bancos e jurisdições.

Os bancos também precisariam de ligações automatizadas entre a plataforma e os seus sistemas principais. Estas integrações abrangeriam contas de clientes, operações de tesouraria, filtragem de sanções, contabilidade, controlos de liquidez e relatórios regulamentares.

Se as instituições tiverem de transferir informações manualmente entre a plataforma tokenizada e os sistemas existentes, o projeto pode adicionar complexidade em vez de a reduzir. O seu valor dependerá de conseguir eliminar a duplicação operacional em vez de criar outra camada de liquidação.

Finalidade jurídica e privacidade

As transações transfronteiriças levantam questões sobre qual a lei que regula uma transferência, quando a liquidação se torna final, como os depósitos tokenizados são tratados durante a insolvência e qual a autoridade responsável quando ocorre um erro.

Uma transação pode estar tecnicamente completa enquanto permanece legalmente disputada. As jurisdições participantes necessitarão, portanto, de regras compatíveis relativas à propriedade, finalidade da liquidação, responsabilidade e dinheiro bancário tokenizado.

Os requisitos de privacidade e localização de dados apresentam outro desafio. As instituições devem determinar quais as informações que podem ser partilhadas através das fronteiras e quais os participantes que as podem visualizar. O sistema deve coordenar a liquidação sem expor desnecessariamente dados confidenciais dos clientes.

Governação e resiliência operacional

Uma plataforma de liquidação multinacional não pode ser governada como um sistema bancário interno. Os participantes devem acordar requisitos de acesso, atualizações de software, supervisão técnica, responsabilidade, resolução de litígios e procedimentos de emergência.

Testes futuros devem examinar liquidez insuficiente, instruções conflitantes, aprovações atrasadas, incidentes cibernéticos, falhas do sistema e a falência de uma instituição participante. Estas condições mostrarão se o sistema pode preservar a integridade da transação quando componentes individuais não funcionam como esperado.

Como difere o Projeto Agorá das stablecoins e das CBDC?

As stablecoins geralmente fornecem reivindicações sobre emissores privados e circulam através de redes blockchain. Os depósitos bancários tokenizados permanecem como passivos de bancos comerciais regulados, enquanto as reservas dos bancos centrais tokenizadas fornecem um ativo de liquidação entre instituições elegíveis.

O Projeto Agorá está, portanto, mais próximo da infraestrutura bancária por atacado do que de uma rede pública de stablecoins. Pode eventualmente interagir com títulos tokenizados ou outros mercados blockchain, mas tais conexões introduziriam mais questões sobre acesso, resgate, conformidade e estatuto jurídico.

Por que razão a participação da Coreia do Sul é importante

A participação da Coreia do Sul dá ao seu banco central e aos bancos comerciais experiência direta com liquidação tokenizada em várias moedas. O envolvimento de cinco grandes bancos é particularmente importante porque a adoção prática depende das instituições comerciais.

Estes bancos devem determinar como os depósitos tokenizados se ligariam às contas dos clientes, operações de tesouraria, sistemas de conformidade, gestão de liquidez e relatórios financeiros.

A participação precoce também dá às instituições sul-coreanas a oportunidade de influenciar normas técnicas e operacionais internacionais. Sem coordenação, os projetos nacionais de tokenização poderiam reproduzir a fragmentação já encontrada na banca correspondente.

O que se segue?

Os testes futuros terão de cobrir volumes de transação maiores, moedas adicionais, mais instituições e condições operacionais adversas. Os participantes devem também demonstrar poupanças mensuráveis em liquidez, reconciliação, tempo de processamento e gestão de risco.

A viabilidade económica será tão importante como o desempenho técnico. As redes de pagamento existentes podem conter ineficiências, mas já beneficiam do reconhecimento jurídico, extensa participação institucional e procedimentos operacionais testados. O Projeto Agorá deve entregar melhorias suficientes para justificar o custo de integração e novos controlos.

Conclusão

O teste do Projeto Agorá do Banco da Coreia representa um progresso significativo no desenvolvimento institucional dos pagamentos tokenizados. A sua importância não reside nos aproximadamente 800.000 CHF processados, mas no uso coordenado de valor real, seis moedas, reservas tokenizadas, dinheiro dos bancos comerciais e múltiplos cenários de transação.

O teste reforçou o caso técnico para a liquidação transfronteiriça programável. No entanto, a adoção em larga escala dependerá da integração do sistema, finalidade jurídica, privacidade, governação, resiliência e benefícios económicos claros.

O Projeto Agorá passou do conceito para a implementação prática, mas a transição de experimento controlado para infraestrutura financeira global continua a ser o maior desafio.