A Reverse Repo Pool da Fed esgota-se: Estarão os EUA a entrar numa crise de liquidez?

TLDR:

• Saldos de repo reverso caem abaixo de $100B, sinalizando o fim da liquidez pós-pandemia.
• Uso da Standing Repo Facility aumenta à medida que participantes do mercado buscam financiamento de curto prazo.
• A redução da liquidez pode desencadear volatilidade em ações, títulos e ativos cripto.
• Analistas alertam que o QT pode estar se aproximando de seus limites práticos à medida que as reservas se aproximam dos níveis de 2019.

Uma queda acentuada nos saldos da Reverse Repo Facility (RRP) do Federal Reserve está chamando a atenção de traders e economistas. 

O outrora massivo buffer de liquidez, que atingiu o pico acima de $2,5 trilhões em 2022, agora diminuiu para quase zero. Esta mudança marca o fim de um ciclo de liquidez chave que apoiou os mercados financeiros durante a era pós-pandemia. 

Analistas alertam que a drenagem pode apertar as condições de mercado e influenciar tanto os rendimentos de títulos quanto os fluxos de ativos digitais.

Ciclos de Liquidez Entram em Nova Fase

A facilidade RRP permitiu que fundos do mercado monetário estacionassem excesso de caixa durante a noite com o Fed, ganhando uma taxa livre de risco. 

No entanto, à medida que a emissão de títulos do Tesouro aumentou e os rendimentos de curto prazo se tornaram mais atrativos, o capital migrou constantemente para longe da janela RRP. De acordo com dados recentes do Fed, o uso diário do RRP agora está abaixo de $100 bilhões, o mais baixo desde a expansão do programa em 2021.

Enquanto isso, a Standing Repo Facility (SRF), projetada para injetar liquidez durante estresse de financiamento, tem visto uso aumentado. Esta reversão sugere que os participantes do mercado podem em breve mudar de absorver liquidez para demandá-la, uma dinâmica não vista desde antes do início do ciclo de aperto.

O Que Isso Significa para Cripto e Ativos de Risco

O desaparecimento do saldo RRP efetivamente remove um colchão de liquidez que uma vez moderou a volatilidade nos mercados de risco. 

Com menos excesso de caixa estacionado no Fed, a liquidez marginal pode apertar tanto em ativos tradicionais quanto digitais. Bitcoin e Ethereum, frequentemente vistos como ativos sensíveis à liquidez, podem enfrentar maior volatilidade à medida que os padrões de liquidez institucional mudam.

Ainda assim, alguns analistas argumentam que a transição poderia preceder uma mudança nas condições monetárias. Se o estresse de liquidez aumentar, o Fed pode ajustar o aperto quantitativo (QT) ou recorrer a operações de repo direcionadas para estabilizar os mercados de financiamento, movimentos que historicamente impulsionaram ativos especulativos.

Observadores do mercado veem o esgotamento do RRP como um sinal de que o QT pode estar se aproximando de seus limites práticos. A redução do balanço do Fed drenou reservas próximas aos níveis vistos no final de 2019, quando os mercados de repo enfrentaram pela última vez pressão aguda de financiamento.

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