Fed corta 25 pontos base, mas há outro desafio macroeconómico oculto a surgir

O FRB cortou as taxas em 25 pontos base hoje e sugeriu que a redução do seu balanço pode terminar em breve, possivelmente a maior notícia para o Bitcoin.

Com a facilidade de recompra reversa overnight quase vazia em aproximadamente $14 bilhões, qualquer aperto quantitativo adicional agora drena diretamente as reservas bancárias.

Essa mudança significa que até pequenos ajustes no QT têm efeitos desproporcionais na liquidez, rendimentos reais e no dólar: os dois indicadores macro mais ligados ao desempenho do Bitcoin este ano.

Antes da reunião, os rendimentos reais já haviam diminuído em relação aos picos do verão. O rendimento TIPS de 10 anos pairava em torno de 1,7%, enquanto as expectativas de inflação para cinco anos à frente estavam próximas de 2,2%, sinalizando taxas reais mais suaves e inflação ancorada.

O índice do dólar estava próximo de 99, significativamente abaixo dos picos do início do ano. Juntas, essas tendências prepararam o terreno para uma reação favorável à liquidez quando o Fed adotou uma postura dovish.

Os comentários do presidente Powell confirmaram que o Fed vê a política como "suficientemente restritiva" e que está preparado para ajustar o QT para manter "reservas amplas". Essa orientação é mais importante para ativos de risco do que o próprio corte na taxa.

Pesquisas mostram consistentemente que a orientação futura e as expectativas do balanço movem os rendimentos reais de longo prazo mais do que a taxa de política, influenciando o apetite por risco e a demanda por ETF. Uma pausa, ou mesmo a discussão sobre uma, reduz o custo de oportunidade de manter Bitcoin, enfraquece o dólar e incentiva entradas em ETFs spot de BTC.

Os dados de ETF apoiam essa conexão. Os fundos spot de Bitcoin dos EUA registraram aproximadamente $446 milhões em entradas líquidas na semana que antecedeu a decisão, revertendo a fraqueza do meio do mês.

Cortes anteriores do FOMC tiveram resultados semelhantes: rendimentos reais mais suaves e um dólar mais fraco tendem a coincidir com criações mais fortes de ETF nas 48 horas seguintes.

Com rendimentos reais caindo e o dólar se enfraquecendo hoje, os traders estarão observando se esse padrão se repete até a liquidação no final da semana.

O balanço do Fed está agora próximo de $6,6 trilhões, abaixo do pico de $9 trilhões, e as reservas totalizam cerca de $3 trilhões. O discurso de Powell em 14 de outubro apresentou essa combinação e enquadrou o "fim de jogo" do QT como um debate ativo, outro sinal de que o aperto de liquidez está quase concluído.

Esse é o canal em que o Bitcoin negocia: não a taxa nominal de fundos, mas se as reservas do sistema estão aumentando ou diminuindo.

À medida que o QT diminui, dólares marginais voltam para a liquidez bancária e de mercado, alimentando indiretamente a tomada de risco e a demanda por criptomoedas.

A conclusão é que, com os saldos de RRP esgotados e o QT se aproximando de sua conclusão, a orientação de liquidez e não o corte de 25 pontos base direcionará os rendimentos reais e o dólar, que são os principais impulsionadores da direção de curto prazo do Bitcoin.

Se o tom de Powell permanecer dovish e a narrativa de pausa do QT se fortalecer, espere que os rendimentos reais caiam, o dólar enfraqueça e as entradas de ETF aumentem: uma configuração construtiva para o BTC.

Se ele recuar em direção à vigilância da inflação, esses ganhos provavelmente desaparecerão.

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