Negócios operacionais de criptomoeda 'parecem fortes', apesar da fraca ação de preço: Bernstein

Os mercados cripto continuam a apresentar uma ação de preço fraca, com o Bitcoin oscilando de $82.000 para cerca de $92.000 no final de novembro antes de cair novamente para $86.000 na segunda-feira. Analistas da empresa de pesquisa e corretagem Bernstein afirmaram que o setor "ainda está procurando sinais claros de que o Bitcoin atingiu o fundo", mas argumentaram que esta queda difere das correções anteriores porque os negócios operacionais de criptomoedas principais "parecem fortes" enquanto remodelam ativamente seus modelos em direção a novas linhas de receita.

Em uma nota aos clientes na segunda-feira, os analistas liderados por Gautam Chhugani reconheceram que o sentimento fraco também impactou ações relacionadas a cripto, observando que a Coinbase caiu 21% nos últimos 30 dias, a Circle caiu 37%, e a Robinhood caiu 12%. No entanto, os analistas afirmaram que a maioria dos excessos especulativos está confinada a imitadores de longa cauda da Strategy, e reiteraram sua visão de que não há "nenhum cenário realista" que ameace a longevidade da Strategy.

A Bernstein enfatizou que o desempenho operacional em toda a indústria contrasta fortemente com os preços de mercado, apontando para reformulações contínuas do modelo de negócios e ventos favoráveis regulatórios como exemplos de resiliência subjacente. Na visão dos analistas, o setor está entrando em uma fase onde as empresas estão executando estratégias que anteriormente eram limitadas pela incerteza regulatória, expandindo-se além da receita cíclica de negociação.

Empresas cripto buscam novos mercados de capitais, tokenização e estratégias de aplicativos para consumidores

A Bernstein destacou a Coinbase como um dos exemplos mais claros dessa mudança. A empresa disse que a Coinbase está apostando fortemente em sua estratégia de "exchange completa", projetada para combinar negociação de criptomoedas, mercados de ações tokenizados, mercados de previsão e pagamentos ao consumidor em uma única plataforma.

Isso ocorre após anos em que seu modelo estava vinculado a ciclos de mercado, com negociações representando mais da metade da receita. "Isso significou menor interesse dos investidores em subscrever preços do mercado cripto", disseram os analistas. "A Coinbase ainda não é vista como um super aplicativo financeiro mainstream, apesar do negócio de stablecoin da Coinbase formar ~20% das receitas. Os investidores continuam a ver diferentes partes do negócio da Coinbase (staking, stablecoins, custódia, etc.) correlacionadas aos mercados cripto."

No entanto, desenvolvimentos regulatórios recentes, incluindo o GENIUS Act e um projeto de lei de estrutura de mercado antecipado, estão agora permitindo que a Coinbase se expanda mais agressivamente em áreas onde concorrentes internacionais como a Binance eram anteriormente mais flexíveis e capturavam uma parcela maior do mercado global, segundo os analistas. A Coinbase recentemente adquiriu uma plataforma de lançamento de tokens e ajudou a facilitar a captação de $269 milhões da Monad, que atraiu mais de 85.000 investidores de mais de 70 países e foi 1,43x supersubscrita, observaram eles, com novas emissões de tokens também sendo negociadas na Coinbase, contribuindo para receita adicional de taxas.

"Estimamos que a Coinbase provavelmente ganhou uma taxa de sucesso sobre o valor arrecadado (~ estimativa de 2-5%)", disseram os analistas. "Esperamos que a Coinbase lance mais ofertas desse tipo nos próximos dias."

A Bernstein disse que a Coinbase deve lançar negociação adicional de ações tokenizadas e mercados de previsão em seu evento de 17 de dezembro, com o objetivo de permitir que os usuários negociem cripto, ações e contratos de previsão em uma única plataforma enquanto liquidam em USDC.

A Coinbase também está expandindo seu negócio de derivativos — apoiado pela aquisição anterior de $2,9 bilhões da Deribit — com futuros e opções já representando mais de 5% da receita de negociação da empresa no terceiro trimestre. Isso posiciona a Coinbase para competir diretamente com corretoras como a Robinhood, à medida que ambas as empresas avançam em direção a aplicativos financeiros multi-ativos, disseram os analistas.

Além disso, na camada do consumidor, a Coinbase está construindo o aplicativo Base (anteriormente Coinbase Wallet), uma carteira verticalmente integrada conectando aplicativos Base com pagamentos em stablecoin, recompensas de conteúdo social e acesso a milhares de ativos, descrito pelos analistas como um "Venmo cripto." 

A Bernstein argumentou que esses desenvolvimentos, combinados com forte execução operacional em todo o setor, tornam a correção atual do mercado uma oportunidade de longo prazo, em vez de um sinal de fraqueza estrutural.

Gautam Chhugani mantém posições longas em várias criptomoedas. A Bernstein ou suas afiliadas podem receber compensação por serviços bancários de investimento e consultoria da Strategy e Circle. Certas afiliadas da Bernstein atuam como formadores de mercado ou provedores de liquidez nos valores mobiliários da Robinhood e Coinbase.