A compra massiva de ouro da China expõe inadvertidamente uma mudança crítica na forma como o Smart Money escapa ao risco

O Banco Popular da China acaba de registar o seu décimo terceiro mês consecutivo de compras de ouro, prolongando uma das campanhas de gestão de reservas mais deliberadas da era pós-crise.

Estas compras sinalizam que a segunda maior economia do mundo está a aprofundar-se em ativos controlados por soberanos e resistentes a apreensões.

Neste contexto, os analistas de cripto veem a sequência de compras do PBoC não como uma faísca altista para o Bitcoin, mas como um sinal macro que reforça a lógica por trás do principal ativo digital.

Essa conexão é significativa, dado que a China não está a comprar Bitcoin e nada na sua estratégia de reserva sugere uma futura adoção de cripto.

Por que os soberanos estão reconstruindo escudos de 'dinheiro externo'

Divulgações oficiais mostram que a China tem aumentado as suas reservas de ouro reportadas desde o final de 2022, em linha com um aumento histórico nas compras dos bancos centrais globais.

A alocação de ouro reportada pela China ainda é pequena em relação a pares como os EUA, mas a direção importa mais do que a participação. Isto porque uma oferta persistente de um dos maiores gestores de reservas do mundo não afeta apenas o preço do ouro; altera a arquitetura narrativa da composição de reservas.

Para entender por que o mercado cripto vê as ações do PBoC como validação, é preciso examinar a mecânica do "dinheiro externo".

Na economia monetária, o "dinheiro interno" é definido como a responsabilidade de outra pessoa; um título do Tesouro dos EUA, por exemplo, existe apenas como uma promessa de pagamento pelo governo dos EUA. O "dinheiro externo", por outro lado, é um ativo que não é responsabilidade de outra pessoa. É um capital próprio positivo que se liquida fisicamente em vez de através de uma camada bancária correspondente sujeita a interdição.

Esta distinção tornou-se material depois que os EUA e a UE congelaram os ativos do banco central da Rússia em 2022. Esse momento forçou os soberanos a reavaliar o que significa manter ativos "sem risco" num sistema geopolítico onde o acesso pode ser contestado.

O ouro armazenado domesticamente é difícil de prejudicar. Isso por si só explica uma parte significativa da mudança da China.

Mas é aqui que a analogia cripto emerge silenciosamente: o Bitcoin é o único outro ativo globalmente negociado que se comporta como dinheiro externo digital. Não tem emissor, não depende de custodiantes estrangeiros e não tem risco de contraparte.

Assim, a estratégia do PBoC valida inadvertidamente as motivações que deram origem ao Bitcoin.

Os alocadores institucionais no Ocidente entendem a nuance. Eles não estão equiparando a compra de ouro da China com um endosso implícito do BTC.

Eles observam que a maior economia autoritária do mundo está a proteger-se contra o risco soberano através de um ativo portador escasso, e que o mesmo impulso está a revigorar a procura do setor privado por Bitcoin à medida que as tensões fiscais e geopolíticas se aprofundam.

A correlação crescente entre Bitcoin e ouro

Os dados de mercado sugerem que isto é mais do que apenas um alinhamento teórico ou uma conveniência narrativa.

A relação estatística entre os dois ativos apertou-se significativamente à medida que as condições de liquidez global mudaram, sugerindo que o capital sofisticado está a começar a tratá-los como expressões distintas da mesma negociação.

De acordo com dados da empresa de análise CryptoQuant, a correlação de 180 dias entre Bitcoin e ouro aproximou-se de um máximo histórico de 0,9 em outubro.

Embora esse número tenha se estabelecido em 0,67 no início de dezembro, a relação positiva sustentada marca uma partida da história do Bitcoin como uma jogada tecnológica puramente de risco.

Os analistas de mercado observaram que o crescente lockstep reforça a tese de que ambos os ativos estão a responder aos mesmos impulsionadores macro, incluindo a desvalorização monetária e o risco soberano global.

Falando sobre esta correlação, o CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, disse:

Para os traders, o Bitcoin está a comportar-se menos como uma ação tecnológica de alto beta e mais como uma jogada de sensibilidade na liquidez global e nos balanços soberanos. Isso significa que o ativo reage ao stress fiscal e à cobertura geopolítica mais como o ouro do que o Nasdaq.

Ainda assim, esta analogia tem limites. O ouro está incorporado na infraestrutura do banco central e beneficia de estruturas de custódia, liquidez e legais profundamente padronizadas. No entanto, o BTC é volátil, politicamente contencioso e desigualmente regulamentado entre jurisdições.

A matemática fiscal

Para além das manobras geopolíticas, está a pura matemática da dominância fiscal.

O catalisador para a fuga para ativos duros pode ser ligado à deterioração do balanço dos Estados Unidos. Este fator está a forçar os investidores a reconsiderar a segurança da dívida governamental.

Em 2024, os EUA cruzaram um limiar fiscal significativo, gastando $881 mil milhões em pagamentos de juros da dívida. Prevê-se que este valor aumente para $970 mil milhões em 2025 e $1 bilião em 2026.

Este ambiente cria ventos contrários estruturais para o extremo longo da curva de títulos, enquanto atua como um poderoso vento a favor para ativos escassos e não soberanos como o ouro e o Bitcoin.

Isto porque o crescimento da oferta de ouro é lento e previsível pelos padrões das commodities, e a nova produção não pode ser convocada rapidamente quando a procura dispara.

Por outro lado, a oferta de Bitcoin é ainda mais restrita; o seu cronograma de emissão é matematicamente fixo, e o seu limite final é programado.

Essa diferença de grau importa para a tese do Bitcoin: se uma grande economia está disposta a absorver o custo de oportunidade de manter um ativo de reserva sem rendimento como o ouro porque valoriza a escassez e o controle soberano, torna-se mais fácil para os investidores de cripto argumentar que a própria escassez tem um prémio monetário.

Mesma lógica, mundos diferentes

A comparação, no entanto, não é simétrica, e os riscos permanecem distintos.

O ouro é um ativo de reserva com estruturas legais e operacionais de longa data; é amplamente aceite em círculos oficiais e está nos balanços dos bancos centrais sem controvérsia. Por outro lado, o Bitcoin permanece volátil, politicamente carregado e desigualmente regulamentado.

Ao mesmo tempo, os bancos centrais podem reequilibrar o ouro com infraestrutura de mercado estabelecida, mas adotar o Bitcoin requer explicar uma tecnologia nova para legisladores céticos.

No entanto, a lógica macro compartilhada dos dois ativos persiste porque eles estão posicionados como proteções contra a desvalorização e como diversificadores quando os rendimentos reais são baixos.

De facto, o rally do ouro e a subida do Bitcoin para níveis recordes refletem como um ativo sem rendimento pode superar quando os investidores se concentram menos no carry e mais na proteção.

The post China's massive gold spree inadvertently exposes a critical shift in how smart money escapes risk appeared first on CryptoSlate.