A procura de ouro invade o mercado de baleias cripto ao atingir um extremo raro visto pela última vez há mais de uma década

As baleias cripto estão a recorrer ao ouro enquanto o Bitcoin estagnou, mas a operação pode ser menos um veredicto sobre cripto do que uma proteção para uma janela macro específica.

A 27 de janeiro, o detetive blockchain Lookonchain sinalizou três endereços que retiraram coletivamente cerca de $14,33 milhões em ouro tokenizado de exchanges centralizadas, incluindo Bybit, Gate e MEXC.

A empresa relatou que uma carteira retirou 1.959 XAUT, avaliados em $9,97 milhões, e outra retirou 559 XAUT, no valor de cerca de $2,83 milhões. A última carteira removeu 194,4 XAUT, no valor de $0,993 milhões, e 106,2 PAXG, no valor de cerca de $0,538 milhões.

Embora estes ativos sejam reivindicações tokenizadas que seguem o preço do ouro em vez de uma mudança confirmada para entrega física, o fluxo mostra posicionamento de refúgio seguro a ser expresso através de trilhos de liquidação cripto.

Notavelmente, o momento destas compras coincide com uma divergência acentuada nos ativos duros.

O ouro spot manteve-se acima de $5.000 por onça após uma subida que atraiu capital defensivo. Por outro lado, o Bitcoin abrandou e está a negociar numa banda apertada, mesmo enquanto a "operação de desconfiança" mais ampla permanece ativa.

De acordo com dados do CryptoSlate, o preço do Bitcoin subiu apenas 0,28% desde o início do ano, para cerca de $88.125 no momento da publicação.

Assim, a leitura simples das ações da baleia é que estão a reduzir o risco. No entanto, a leitura mais consequente é o sequenciamento: ouro primeiro durante o stress, e Bitcoin depois se o impulso macro mudar da proteção de pânico para posicionamento de desvalorização.

O ouro tokenizado torna-se a proteção rápida das criptomoedas

A procura de ouro pode aparecer em muitos lugares, mas a procura de ouro tokenizado importa porque aparece dentro da infraestrutura das criptomoedas em instrumentos que negociam 24 horas por dia e liquidam como qualquer outro token.

Para investidores nativos de cripto, esse é o apelo. Não precisam de sair do ecossistema, transferir dinheiro e esperar. Podem comprar exposição ao ouro on-chain e movê-lo usando padrões de custódia familiares, frequentemente nos mesmos trilhos que usam para Bitcoin.

É também por isso que os saques de exchanges têm peso informacional. Quando grandes detentores retiram XAUT ou PAXG de plataformas, muitas vezes sinaliza intenção de custódia e duração, em vez de um lucro rápido.

Notavelmente, a alta do ouro reforçou o comportamento. O ouro spot ganhou cerca de 64% em 2025 e cerca de 18% no acumulado do ano até ao final de janeiro de 2026, impulsionado pela compra de refúgio seguro e procura de bancos centrais.

A sobreposição com cripto também está a aparecer na gestão de reservas. A emissora de stablecoin Tether comprou cerca de 27 toneladas métricas de ouro no quarto trimestre de 2025 como parte das reservas que suportam os seus produtos de stablecoin.

Para um mercado que frequentemente fala sobre "minimização de confiança", é notável quando a maior emissora de stablecoin adiciona metal ao balanço. Isso normaliza o ouro como uma proteção interna e ativo de liquidação durante quedas, especialmente quando a volatilidade dispara e os traders ainda querem permanecer dentro dos trilhos cripto.

A estagnação do Bitcoin está a ser impulsionada por fluxos

A desaceleração do Bitcoin pareceu mais um problema de posicionamento e fluxos do que um problema de tese.

Na sua nota semanal de 26 de janeiro, a Bitwise Europe reportou fluxos de saída líquidos semanais de $1,811 mil milhões de ETPs cripto globais, incluindo $1,128 mil milhões de produtos Bitcoin. Notavelmente, os ETFs Bitcoin listados nos EUA registaram fluxos de saída líquidos de $1,324 mil milhões no mesmo período.

Esses resgates importam porque atingem o mercado onde ele é mais sensível: procura incremental. Num mercado impulsionado por fluxos, o preço pode ceder mesmo que a convicção de longo prazo permaneça intacta, especialmente quando as instituições param de adicionar risco e os intermediários recuam.

A precificação de derivativos do mesmo conjunto de dados aponta na mesma direção. A Bitwise notou uma base anualizada de três meses perto de 4,8% e um aumento na inclinação de opções em direção à proteção de queda, uma configuração mais consistente com gestão de risco do que posições longas lotadas.

Ao mesmo tempo, o índice Crypto Fear and Greed está de volta ao medo após uma curta recuperação de janeiro para ganância.

Além disso, os dados disponíveis mostram um canal de stress de "dor máxima" do Bitcoin entre $81.000 e $75.000, derivado das bases de custo de ETF e níveis de preço realizados nos quais a venda forçada normalmente se esgota.

Esse intervalo faz parte de como os hedgers macro mapeiam a queda quando a liquidez está a diminuir.

Em conjunto, os dados apoiam uma interpretação menos dramática dos fluxos de ouro.

Baleias a comprar ouro tokenizado não tem de significar que estão a abandonar o Bitcoin. Pode significar que estão a proteger-se enquanto esperam por um catalisador, particularmente se os fluxos de saída de ETF continuarem a limitar a subida.

A operação de desconfiança pode mover-se em fases

Notavelmente, a oferta de ouro não tem acontecido isoladamente. Foi apoiada pela incerteza geopolítica e política, compra persistente de bancos centrais e debates contínuos sobre diversificação de reservas.

Os dados do Barchart mostram que o metal precioso ultrapassou o dólar americano como o maior ativo de reserva global.

Esta mudança é consistente com o argumento lento e estrutural para deter reservas de valor não-fiat. Para alguns investidores, essa cesta inclui tanto o ouro físico quanto o Bitcoin, mas não necessariamente ao mesmo tempo e não pela mesma razão.

Numa fase de medo, a preferência frequentemente inclina-se para o ativo com a história mais longa e menor volatilidade (ouro). Numa fase de desvalorização ou reflação, a preferência pode virar para a convexidade (a capacidade de se mover mais rápido quando a liquidez retorna), e é frequentemente aí que a narrativa do Bitcoin se torna mais poderosa.

Consequentemente, a embalagem de portfólio de Wall Street está a começar a formalizar essa relação.

A gestora de ativos focada em cripto Bitwise e a Proficio Capital Partners lançaram um ETF que agrupa ouro, metais e Bitcoin como alternativas à exposição fiat.

Esse tipo de enquadramento de produto pode reforçar um padrão de sequenciamento já visível nos fluxos: ouro primeiro como uma proteção que se mantém em condições de aversão ao risco, Bitcoin depois quando o apetite por liquidez retorna e os fluxos de ETF estabilizam.

Porque é que alguns modelos dizem que a próxima etapa pode favorecer o BTC?

O argumento de "rotação de volta para BTC" baseia-se no valor relativo e liquidez, em vez da ideia de que o Bitcoin de repente se comporta como um refúgio seguro tradicional.

A Bitwise Europe tem destacado uma estrutura que compara a relação BTC-para-ouro com medidas da oferta monetária global. A empresa notou que a relação BTC-para-ouro está perto de um extremo de menos-2-desvios-padrão relativamente à oferta monetária global, uma condição que comparou com 2015.

Notavelmente, o momento desta deslocação alinha-se com a duração histórica do ciclo. Andre Dragosch, o chefe de pesquisa da empresa, notou que a duração média de um mercado baixista BTC/Ouro é de cerca de 14 meses, e o mercado está atualmente 14 meses dentro do ciclo.

A implicação não é que uma recuperação está garantida, mas que as deslocações entre Bitcoin e liquidez podem persistir e depois recuperar quando os fluxos mudam.

O CIO da Bitwise Matt Hougan sugere que esta configuração é impulsionada por uma tese macro partilhada que atualmente se expressa primeiro através do ouro.

Hougan argumentou que o pico do ouro sinaliza que "anos de impressão de dinheiro, dívida e desvalorização estão a alcançar as moedas fiat", levando os investidores a procurar formatos de riqueza que não dependam das "boas graças dos outros".

Assim, enquanto o ouro captura a operação de segurança imediata, Hougan notou que a arquitetura de "autocustódia" e "sem confiança" do BTC está a tornar-se "cada vez mais valiosa" à medida que a fé nas instituições centralizadas cai.

Se essa visão se mantiver, a desconexão entre ouro e Bitcoin pode ser um atraso em vez de uma rutura.

Notavelmente, os especialistas da indústria já estão a precificar essa eventual reconexão, com previsões de preço fixando o Bitcoin acima de $125.000.

No entanto, para que isso aconteça, o mercado deve testemunhar uma mudança sustentada de fluxos de saída de ETF semanais para fluxos de entrada, o que reduziria o arrasto de fluxo e reabriria o canal para movimentos de preço liderados pela procura.

Ao mesmo tempo, uma recuperação na relação BTC-para-ouro do extremo atual sinalizaria que a rotação está ativa.

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