Duas Grandes Forças Estão a Moldar as Criptomoedas Neste Momento, Diz o CIO da Bitwise

O CIO da Bitwise, Matt Hougan, afirma que a trajetória de curto prazo das criptomoedas está a ser influenciada por duas forças macroeconómicas muito diferentes: um aumento no ouro que sinaliza um problema mais profundo de confiança institucional, e um caminho subitamente incerto para a Lei Clarity que pode determinar se a postura regulatória pró-cripto atual se tornará lei durável nos EUA.

Num memorando de 26 de janeiro intitulado "Ouro em Alta, Clarity em Suspense", Hougan enquadrou o momento como um ecrã dividido. De um lado está uma reserva de valor tradicional a ser reavaliada violentamente para cima. Do outro está um processo legislativo que — se estagnar — pode mudar as criptomoedas de mercados impulsionados por expectativas para um campo de prova impulsionado pela adoção.

Ouro Acima de $5.000, E as Criptomoedas?

Hougan descreveu o movimento do ouro como "impressionante". Após subir 65% em 2025, o ouro subiu mais 16% em 2026 e agora está a ser negociado acima de $5.000, escreveu ele, acrescentando que é "bastante extraordinário" considerar que o ouro "ganhou metade do seu valor (em termos de dólares) nos últimos 20 meses".

Para Hougan, a ação do preço é menos sobre ciclos de commodities e mais sobre confiança. "Acho que o preço crescente do ouro diz algo profundo sobre o mundo", escreveu. "Primeiro, diz que anos de impressão de dinheiro, dívida e desvalorização estão a alcançar as moedas fiduciárias. E segundo, mostra que as pessoas já não querem manter toda a sua riqueza num formato que depende da boa vontade de outros."

Esse segundo ponto é a ligação às criptomoedas. Hougan argumentou que os últimos anos aceleraram uma mudança global na forma como as instituições pensam sobre risco soberano e custódia, traçando o ponto de inflexão a 2022, quando os EUA apreenderam ativos do tesouro russo após a invasão da Ucrânia pela Rússia. Os bancos centrais, disse ele, "duplicaram as suas compras anuais de ouro" após esse evento, efetivamente decidindo que algumas reservas precisam de estar fora do alcance de qualquer poder único.

Ele apontou exemplos recentes como evidência de que a tendência está a ampliar-se: economistas alemães a incitar publicamente o governo a retirar o ouro armazenado na Reserva Federal de Nova Iorque e trazê-lo de volta para a Alemanha, e um aviso de um painel do governo norueguês de que o seu fundo soberano pode estar "sujeito a aumento de tributação, intervenção regulatória e até confisco" no clima geopolítico atual. "Há um colapso global na confiança entre instituições, e está a acelerar", escreveu Hougan.

A proposta das criptomoedas, neste enquadramento, é direta: sistemas projetados para minimizar a dependência de intermediários centralizados. "Para possuir bitcoin ou outros ativos cripto, não é preciso confiar em ninguém", escreveu, acrescentando que "nenhuma pessoa pode mudar as regras de como plataformas como Ethereum e Solana operam". O vocabulário habitual da indústria — autocustódia, resistência à censura, sem necessidade de confiança — pode soar abstrato, Hougan reconheceu, mas argumentou que começa a parecer mais concreto num mundo cada vez mais cético sobre quem controla em última instância ativos e regras.

A Oscilação da Lei Clarity

O segundo foco de Hougan foi a Lei Clarity, que ele descreveu como crítica porque "cimentaria o atual ambiente regulatório pró-cripto em lei". Sem ela, argumentou, uma futura administração poderia reverter o curso — ele ilustrou as apostas pedindo aos leitores para "imaginar a Senadora Elizabeth Warren como a próxima presidente da SEC". No início deste mês, escreveu, os mercados de previsão estavam confiantes: o Polymarket tinha as cotações de aprovação em torno de 80% no início de janeiro. Após recentes contratempos, incluindo o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, a chamar a versão atual de "inviável", Hougan disse que essas cotações caíram para perto de 50%.

Se a Clarity falhar, Hougan espera uma redefinição de vários anos na forma como os mercados precificam o setor. "Se o projeto de lei falhar, acredito que as criptomoedas entrarão num período de 'mostre-me'", escreveu. "Isso significa que terá três anos para tornar as criptomoedas indispensáveis na vida quotidiana dos americanos comuns e da indústria financeira tradicional. Se tiver sucesso, as regulamentações cuidarão de si mesmas. Se falhar, pode haver desafios reais."

Ele comparou a dinâmica a tecnologias que forçaram acomodação legal ao tornarem-se inevitáveis, citando Uber e Airbnb a operar "à margem das regulamentações" até que o uso tornou o antigo quadro insustentável. No caso das criptomoedas, a prova seria uma penetração inequívoca nos canais convencionais — os exemplos de Hougan foram americanos "usando stablecoins e negociando ações tokenizadas". Se isso acontecer, argumentou, a legislação de apoio torna-se politicamente resiliente independentemente de quem detém o poder. Se não, uma mudança em Washington pode tornar-se "um grande contratempo."

Hougan ligou o resultado legislativo diretamente à estrutura do mercado. Se uma versão da Clarity passar que a indústria possa apoiar, ele espera que os investidores tratem o crescimento de stablecoins e tokenização como efetivamente garantido — e precifiquem esse futuro rapidamente. Se a Clarity falhar, o mercado pode exigir adoção no mundo real antes de recompensar avaliações, porque caso contrário as criptomoedas estariam "construídas sobre uma fundação regulatória de areia."

No momento da publicação, a capitalização total do mercado cripto situava-se em $2,94 biliões.