A liquidação das reservas de 943,1 BTC pela Bitdeer levanta a questão: isto é um sinal de um inverno iminente para a gigante da mineração, ou uma inovação e renascimento para o setor de IA?

No dia 21 de fevereiro de 2026, a Bitdeer, uma empresa de mineração de Bitcoin sediada em Singapura, divulgou um relatório semanal disruptivo nas suas redes sociais oficiais. Os dados mostraram que, a partir de 20 de fevereiro de 2026, as reservas proprietárias de Bitcoin da Bitdeer (excluindo depósitos de clientes) caíram para zero. Durante o período do relatório, a empresa produziu 189,8 BTC, todos vendidos, resultando numa redução líquida de 943,1 BTC, esvaziando completamente as suas reservas de Bitcoin.

Esta "liquidação total" causou um grande choque na indústria de mineração de criptomoedas. De particular destaque é o momento dramático desta medida: de acordo com os dados mais recentes, a taxa de hash auto-operada da Bitdeer acabou de atingir 63,2 EH/s, superando oficialmente os 60,4 EH/s da gigante estabelecida Marathon Digital para se tornar a maior empresa de mineração auto-operada cotada do mundo em termos de taxa de hash.

Possuindo o maior poder de computação do mundo, mas optando por não deter um único Bitcoin. Esta escolha estratégica aparentemente paradoxal não só sinaliza o colapso da crença tradicional das empresas de mineração "mine-to-hold" (HODL), mas também reflete como, sob a pressão da economia extrema do poder de computação, as principais empresas de mineração estão a acelerar a sua transformação em operações financeiras corporativas de padrão Wall Street e fornecedoras de infraestrutura de poder de computação de IA.

A decisão da Bitdeer de liquidar as suas reservas de Bitcoin não se deveu a uma perspetiva pessimista, mas antes resultou dos fundamentos extremamente deteriorados da atual indústria de mineração. Para compreender a inevitabilidade desta medida, é necessário examinar os dados subjacentes da atual rede Bitcoin.

Com base nos dados dos últimos dois dias, a dificuldade da rede Bitcoin aumentou de 125,86T para 144,39T no dia 19 de fevereiro, um aumento de 14,72%. Este é o maior aumento único desde maio de 2021. Este ajuste de dificuldade eliminou completamente toda a margem de respiração operacional que os mineradores ganharam no início deste ano. O aumento dramático na dificuldade da rede significa que as empresas de mineração precisam de investir mais poder de computação e custos de eletricidade para manter a sua quota de produção original.

Ainda mais devastador é o colapso do Hashprice (o preço do poder de computação). O Hashprice é o indicador quantitativo central para medir a rentabilidade dos mineradores, representando a receita esperada em moeda fiduciária gerada por unidade de poder de computação (normalmente 1 PH/s) por dia. Apanhado entre um aumento na dificuldade da rede e preços voláteis de criptomoedas, o Hashprice da rede caiu para menos de $30/PH/s/dia. Este valor está a aproximar-se do seu mínimo histórico.

Com o Hashprice a cair abaixo de $30, a maioria dos equipamentos de mineração que utilizam modelos mais antigos ou com custos de eletricidade superiores a $0,06/kWh estão à beira do encerramento devido ao baixo preço, e alguns estão mesmo a operar com prejuízo. Para um gigante como a Bitdeer, embora tenha economias de escala e certas vantagens de custos energéticos, as suas margens de lucro extremamente comprimidas tornam impossível continuar a suportar o risco de ancorar os seus ativos a um único ativo criptográfico altamente volátil.

No ambiente atual de altos custos de capital, deter Bitcoin representa uma decisão com custos de oportunidade significativos para as empresas de mineração. Cada BTC acumulado significa uma redução no fluxo de caixa disponível para expandir a produção, atualizar equipamentos ou pagar dívidas. Num período de margens de lucro extremamente comprimidas, "cash é rei" substituiu "deter cripto é rei", e liquidar as reservas é a defesa mais direta contra a escassez de liquidez.

Técnicas Financeiras de Wall Street: Obrigações Convertíveis e Reestruturação Defensiva de Dívida

Perante a diminuição das receitas do poder de computação, a solução da Bitdeer vai além de simplesmente vender Bitcoin; as suas ações nos mercados de capitais demonstram capacidades altamente sofisticadas de engenharia financeira. No dia 20 de fevereiro, a Bitdeer anunciou uma expansão da sua colocação privada de notas seniores convertíveis para $325 milhões, com a transação prevista para ser concluída a 24 de fevereiro. Os compradores iniciais também têm uma opção de comprar um adicional de $50 milhões em notas.

Este financiamento de $375 milhões foi meticulosamente desenhado na sua utilização de fundos, representando um exemplo de manual de reestruturação defensiva de balanço.

Renovação e Recompra de Dívida ($138,2 milhões): A Bitdeer usará $138,2 milhões para recomprar as suas notas seniores convertíveis de 5,25% existentes com vencimento em 2029. Esta operação de "refinanciamento", no atual ambiente complexo de taxas de juro, visa essencialmente otimizar a sua estrutura de capital, estender a duração da dívida e garantir uma pista de fluxo de caixa mais robusta para a futura transformação estratégica da empresa. Durante períodos de baixas taxas de hash, aliviar a pressão de pagamento de dívida de curto prazo é crucial para a sobrevivência da empresa.

Transações de Opção de Compra com Limite ($29,2 milhões): A Bitdeer alocou $29,2 milhões para transações de opção de compra com limite. Esta é uma estratégia de cobertura de derivativos altamente especializada. As obrigações convertíveis, devido aos seus direitos de conversão, poderiam levar a um aumento no capital total se o preço das ações da Bitdeer disparar no futuro, diluindo assim severamente o capital dos acionistas existentes.

A opção com limite atua como uma forma de "seguro de proteção contra diluição". Ao comprar uma combinação de opções de compra, quando o preço das ações sobe dentro de uma faixa específica, a empresa pode usar os ganhos da opção para compensar o efeito de diluição de capital da conversão de obrigações. Isto envia um sinal claro ao mercado: a gestão está confiante na capitalização de mercado de longo prazo da empresa e está comprometida em proteger os interesses dos acionistas existentes.

Esta combinação complexa de estratégias indica que a estratégia financeira da Bitdeer ultrapassou a fase inicial e caótica da indústria cripto e entrou num período de operações de capital sofisticadas comparáveis às das principais empresas tecnológicas da Nasdaq.

Após deduzir os custos de reestruturação de dívida e cobertura de opções, as centenas de milhões de dólares restantes angariados, juntamente com o dinheiro obtido com a venda de Bitcoin, revelam a verdadeira ambição da Bitdeer: libertar-se do rótulo de "empresa pura de mineração de Bitcoin" e entrar totalmente nos campos de computação de alto desempenho (HPC) e serviços na nuvem de inteligência artificial (IA).

Em meio ao aumento da IA generativa, o mercado global de poder de computação está a enfrentar um desequilíbrio sem precedentes entre oferta e procura. O treino e inferência de grandes modelos de IA requerem clusters massivos de poder de computação, que por sua vez colocam enormes exigências de capacidade na infraestrutura energética (eletricidade e arrefecimento de centros de dados).

As empresas de mineração de Bitcoin possuem uma vantagem única de arbitragem dentro deste contexto macroeconómico. As empresas de mineração são essencialmente arbitradores de energia, controlando os recursos elétricos mais baratos e de maior escala do mundo, bem como terrenos de centros de dados altamente escaláveis. A Bitdeer declarou explicitamente que os novos fundos serão usados para:

• Expandir a escala dos negócios de HPC e nuvem de IA.
• Desenvolver equipamentos de mineração ASIC proprietários (alcançar integração vertical da cadeia de fornecimento de hardware e reduzir despesas de capital (Capex)).
• Expandir o centro de dados de alto padrão.

Transformar ou atualizar infraestrutura de computação Bitcoin de baixa margem de lucro em centros de dados de IA de alta margem e fluxo de caixa estável e elevado é atualmente a narrativa de transformação central para grandes empresas de mineração. Os clientes de IA normalmente assinam contratos de serviço de longo prazo e taxa fixa (PPAs, etc.), o que contrasta fortemente com o modelo de receita de mineração de Bitcoin, que flutua drasticamente diariamente com os preços de hash.

Ao liquidar as suas reservas de Bitcoin e emitir obrigações convertíveis, a Bitdeer está essencialmente a usar o seu passado ineficiente (acumular Bitcoin) para investir num futuro mais certo (infraestrutura de IA).

A Bitdeer liderou os rankings globais de taxa de hash com 63,2 EH/s, mas simultaneamente estabeleceu um recorde de "zero reservas de moedas". Este fenómeno significa uma divergência fundamental nos modelos de negócio das empresas de mineração cotadas em todo o mundo.

Sob esta lógica, ter o maior poder de computação do mundo não significa acumular mais criptomoedas; em vez disso, significa possuir o maior gerador de fluxo de caixa e a capacidade energética mais massiva. Quando os lucros gerados por esta máquina caem abaixo de um certo limite, a escolha mais racional, de acordo com princípios quantitativos e de alocação de capital, é investir sem hesitação capital no setor de IA, que oferece retornos mais elevados e maiores oportunidades na era atual.

No desafiante ciclo pós-halving de 2026, acumular criptomoedas cegamente já não é uma panaceia. Para os investidores nos mercados financeiros, esta já não é uma história sobre "mineração", mas uma narrativa hardcore sobre energia, alocação de poder de computação e a eficiência do capital de Wall Street.