Manipulação de Bitcoin pela Jane Street? Ex-Formador de Mercado de Wall Street Diz Que Não

O mais recente debate da Jane Street no X está a receber uma refutação contundente de Ari Paul. O fundador da BlockTower, que afirma ter trabalhado como market maker em Wall Street há 15 anos, argumenta que a falha do Bitcoin em subir mais é melhor explicada pelo lado vendedor à vista do que por uma campanha de supressão de longo prazo.

A resposta de Paul foi direta. "Em resumo: não", escreveu ele, antes de acrescentar que os market makers "manipulam o sistema" de muitas formas, mas que em produtos líquidos como os ETFs de BTC, o efeito é geralmente limitado a "custos significativos mas pequenos para os consumidores", não uma distorção duradoura do preço do ativo subjacente. Ele enquadrou a distinção como uma entre jogos de microestrutura de curto prazo e uma afirmação mais ampla de que uma empresa impediu o Bitcoin de atingir níveis muito mais elevados.

Manipulação de Mercado do Bitcoin? Pequenos Movimentos, Reversões Rápidas

Para fazer esse argumento, Paul apontou para o tipo de comportamento que os traders conhecem bem. "Por exemplo, os market makers podem manipular o preço para executar ordens de stop limit", escreveu ele. "Mas isso é normalmente num período intradiário. Assim, eles podem movimentar um ativo como MSFT ou BTC 2% num mercado fraco para acionar stops, depois alguns segundos ou minutos mais tarde, o preço está maioritariamente de volta a onde estava antes." Na sua narrativa, isso ainda é manipulação, mas não é o mesmo que manter estruturalmente o Bitcoin abaixo de algum valor justo imaginado durante meses.

Esse argumento enfrenta uma narrativa mais conspiratória que circula agora online, sobre por que o Bitcoin ainda não está a $150.000. A contestação de Paul não nega que grandes empresas de Wall Street possam moldar as condições de negociação de curto prazo. Ela rejeita a afirmação mais forte de que tal atividade é a explicação central para o caminho de preço mais amplo do Bitcoin.

O ponto central de Paul foi muito menos dramático. "Porque é que o BTC está em baixa? Porque os OGs venderam dezenas de milhares de moedas, e não havia pessoas suficientes que quisessem comprá-las." Essa linha correspondia de perto à visão do renomado analista on-chain James Check, que argumentou que "a Jane Street não suprimiu o preço do Bitcoin" e que "os HODLers todos o fizeram", ao vender grandes quantidades à vista no mercado.

Ele acrescentou: "O meu ponto tem sido sempre o mesmo; a manipulação é algo que sempre existiu, sempre existirá e é de facto o trabalho literal das grandes empresas de Wall Street. No entanto, não é necessário isso como argumento central para explicar porque é que o preço não subiu mais, nem porque é que desceu. Isso pode ser muito bem explicado olhando para o lado vendedor à vista."

Paul deixou espaço para exceções. Ele escreveu que existem casos raros em que Wall Street manipula um ativo de formas importantes durante um período mais longo, mas disse que esses casos são incomuns porque são arriscados e mais difíceis de lucrar do que as pessoas assumem.

"Existem exceções raras em que Wall Street manipula um ativo de formas importantes a longo prazo, mas isto é bastante raro porque é muito arriscado e não é tão fácil como parece lucrar. 99% das vezes em que um ativo não se está a movimentar como você quer e as pessoas estão a gritar 'manipulação', é melhor abraçar a dissonância cognitiva, evitar a 'saída fácil' de culpar a manipulação", escreveu Paul.

Isso deixa o atual argumento da Jane Street numa estrutura mais estreita. Sim, grandes empresas podem influenciar fluxos intradiários, liquidez e qualidade de execução. Mas com base no relato de Paul, isso está muito longe de provar que um market maker é a razão pela qual o Bitcoin não está a ser negociado materialmente mais alto.

Notavelmente, a teoria da Jane Street recebeu nova atenção após o administrador de encerramento da Terraform Labs processar a empresa no tribunal federal de Manhattan, alegando negociação com informação privilegiada ligada ao colapso da Terra em 2022. A queixa diz que a Jane Street usou um chat privado chamado "Bryce's Secret" para obter informações não públicas e alega uma negociação de 85 milhões de UST na Curve que ajudou a desencadear uma venda massiva; a Jane Street negou irregularidades e chamou o caso de oportunista.

No momento da publicação, o BTC era negociado a $66.090.