Segundo maior investidor corporativo em Bitcoin altera regras: Strategy será o próximo?

A MARA Holdings revisou formalmente sua estratégia para o Bitcoin, ampliando a política de tesouraria para permitir a venda de BTC mantidos diretamente no balanço patrimonial.

Isso levanta questionamentos sobre se a Strategy pode ser a próxima a adotar tal medida, já que a MARA ocupa a segunda posição entre as companhias abertas que mantêm BTC, ficando atrás apenas da empresa liderada por Michael Saylor.

MARA cogita vender estoque de 53.822 BTC após prejuízo de US$ 1,7 bilhão

A iniciativa, detalhada no relatório anual 10-K protocolado junto à SEC dos Estados Unidos em 2 de março de 2026, representa a primeira vez em que a MARA autoriza explicitamente a liquidação do estoque acumulado em seu caixa.

O posicionamento revela uma mudança em relação à postura anterior de “HODL total”, com o arcabouço jurídico para a venda de toda a reserva agora vigente. Ainda assim, não foram comunicadas vendas imediatas.

No momento desta reportagem, a MARA detém 53.822 BTC, equivalentes a US$ 3,59 bilhões considerando a cotação de US$ 66.565 por unidade. Com isso, a empresa é a segunda maior detentora corporativa de Bitcoin listada em bolsa, atrás apenas da Strategy, que possui 720.737 BTC segundo dados atuais.

Aproximadamente 72% dos ativos da MARA (38.507 BTC) seguem alocados na tesouraria de longo prazo sem restrições. Os 28% restantes, cerca de 15.315 BTC, já foram “ativados” sob o programa de gestão de ativos digitais da companhia.

Desses, 9.377 BTC foram emprestados, gerando US$ 32,1 milhões em receitas de juros em 2025, enquanto 5.938 BTC foram oferecidos como garantia para uma linha de crédito de US$ 350 milhões.

Somando US$ 547 milhões em caixa, a MARA controla cerca de US$ 5,3 bilhões em ativos líquidos.

No curto prazo, porém, o mais relevante é que mais de 53 mil BTC representam pressão potencial de oferta num mercado já fragilizado. O risco tende a aumentar caso o estresse em mineradoras se intensifique.

Do HODL ideológico à gestão ativa

A mudança confirma um processo gradual, iniciado no 10-K de 2024 da MARA, que estabelecia a política rigorosa de manter todo o Bitcoin extraído e adquirido “por tempo indefinido”.

No segundo semestre de 2025, a empresa iniciou a venda de BTC recém-extraídos para financiar suas operações, realizando a alienação de 4.076 BTC por US$ 413,1 milhões.

A flexibilização em 2026 agora se estende para toda a reserva em balanço. A mudança de política ocorre após um quarto trimestre de grande volatilidade.

A MARA reportou prejuízo líquido de US$ 1,7 bilhão no quarto trimestre de 2025, em função principalmente de ajustes de valor justo — sem impacto no caixa — diante da queda próxima de 30% do Bitcoin ao fim de 2025. O balanço também reconheceu US$ 422,2 milhões em desvalorizações e perdas de valor relacionadas a ativos digitais.

Vale destacar que a MARA fechou recentemente uma joint venture com a Starwood Capital visando construir data centers de IA e computação de alta performance, aproveitando sua estrutura energética.

A monetização do Bitcoin pode sustentar a transição “energia para IA” sem necessidade de diluição adicional dos acionistas via novas emissões de ações.

Strategy pode ser a próxima?

Diferente da MARA, a Strategy segue indicando o Bitcoin como seu “principal ativo de reserva” e ampliou as posições recentemente.

Executivos da empresa ressaltam que vendas seriam cogitadas apenas em situações extremas de liquidez, não como instrumento de alocação oportunista de capital.

No preço atual do Bitcoin, existe pressão de curto prazo na Strategy, causada sobretudo pelas perdas não realizadas de sua expressiva tesouraria em BTC.

A guinada da MARA parece específica ao setor de mineração, e não um movimento generalizado. Mesmo assim, o simbolismo é relevante. Reservas corporativas em Bitcoin já foram consideradas sumidouros permanentes de oferta.

O 10-K da MARA indica uma abordagem mais madura, na qual o Bitcoin não é apenas um capital de convicção, mas também um instrumento dinâmico para o balanço patrimonial.

Apesar disso, o mercado passará a acompanhar os próximos relatórios 8-K e os resultados trimestrais, além dos fluxos on-chain, para o primeiro teste efetivo dessa flexibilidade.

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