Bradesco tenta barrar IPO da Compass para negociar Raízen

O Bradesco está travando o avanço de uma oferta inicial de ações da Compass, a empresa de gás e energia do Grupo Cosan, para tentar forçar a negociação de melhores termos na reestruturação das dívidas da Raízen. 

A Cosan e a Shell são as principais acionistas da Raízen, que entrou com um pedido de recuperação extrajudicial no começo de março listando R$ 65 bilhões em débitos. O Bradesco é um dos maiores credores, com mais de R$ 2 bilhões a receber. 

O banco da Cidade de Deus tem uma fatia na Compass e precisaria dar aval a uma reestruturação societária na empresa como parte dos preparativos para o IPO. Esse waiver está sendo negado, colocando em risco a transação.

“Tem a ver com a Raízen. O Bradesco tem uma visão de grupo – Compass, Cosan e Raízen são um grupo,” uma fonte próxima ao banco disse ao Brazil Journal. 

“Esses recursos estão sendo levantados (com o IPO) e a Cosan poderia colocar esses recursos na Raízen, mas eles estão optando por não fazê-lo.”  

Não há um pedido direto para que o dinheiro do IPO seja injetado na Raízen, mas “poderia ser um caminho,” com o banco aberto a negociações, segundo essa fonte.

O plano de reestruturação extrajudicial da Raízen foi apresentado logo após a Cosan se negar a participar com recursos em uma capitalização da companhia. 

No processo, a Shell está disposta a injetar R$ 3,5 bilhões, e Rubens Ometto, o fundador e chairman da Cosan, se comprometeu a colocar R$ 500 milhões como pessoa física. 

O posicionamento do Bradesco na Compass gerou indignação entre alguns envolvidos nas tratativas para o IPO, que acusam o banco de tentar garantir um “tratamento diferenciado” dos demais credores.

“A pressão deles é para que a Cosan venda a Compass e coloque o dinheiro na Raízen. E essa possibilidade não existe,” disse uma fonte próxima à Cosan. “Querer associar uma coisa à outra é inadmissível.” 

A intenção da Cosan era protocolar o IPO da Compas ainda esta semana. Os recursos da oferta iriam todos para o pagamento de dívidas da própria Cosan. “Isso já foi sinalizado ao mercado. Essa premissa não poderia ser quebrada,” disse a fonte.  

Com o clima nas conversas sobre o IPO esquentando, a relação comercial entre Cosan e Bradesco pode azedar, mas o banco entende que precisa “se defender,” até porque está “virando moda pedir recuperação extrajudicial e o credor pagar a conta,” disse a fonte com trânsito na Cidade de Deus.

As condições da reestruturação da dívida da Raízen ainda não estão claras, mas já foi ventilado que haveria um período sem pagamento de juros, o que é lido como um “haircut implícito”, segundo essa fonte.

“Eles querem é que o acionista coloque um pouco a mão no bolso, só isso. E se eles têm esse instrumento (de barrar o IPO), vão usar.”

A Compass engajou o BTG Pactual, Bank of America, Citigroup, Itaú BBA, JP Morgan, Santander Brasil, XP — além do próprio Bradesco BBI — como coordenadores do IPO.

O Bradesco tem 11,5% da Cosan Dez, como parte de uma estrutura de ação preferencial criada pela Cosan no final de 2025. 

A Cosan Dez é dona de 88% da Compass e é um veículo de investimento da Cosan, que tem cerca de 78% na Cosan Dez, da qual o BTG também é acionista. 

O Bradesco também tem 4,32% da Compass de forma direta por meio da Bradesco Vida e Previdência, que ficaria sem liquidez no investimento se o IPO não acontecer. 

Uma alternativa para seguir com a oferta seria a Cosan comprar todas as ações do Bradesco BBI na Compass, o que inclusive poderia ser feito sem aval do banco. 

Mas esse caminho exigiria mais tempo, e há uma visão de que a janela de mercado para a transação pode estar se fechando, com a instabilidade gerada pela guerra no Irã.

Caso o Bradesco insista no veto, fontes próximas à Cosan dizem que a empresa ainda pretende fazer o IPO da Compass como uma oferta primária – que levantaria recursos para o caixa da própria empresa.

Uma tranche secundária na oferta daria saída aos investidores que entraram na companhia em uma rodada privada: Atmos, Prisma, Nucleo e BC Gestão, além da própria Bradesco Vida e Previdência. 

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