Împrumutații Morpho au plătit dobândă de 170 milioane $. Aave a câștigat mai mult.

Împrumutătorii Morpho au plătit 170 milioane USD în dobândă pe parcursul unui an, arată datele Token Terminal, depășind veniturile Aave de 140 milioane USD față de o evaluare comparabilă de 1,5 miliarde USD.

Împrumuturile DeFi evoluează rapid. Și un protocol despre care nimeni nu vorbea acum doi ani tocmai a publicat cifre care atrag atenția în întregul spațiu.

Conform Token Terminal pe X, împrumutătorii de pe Morpho au plătit aproximativ 170 milioane USD în dobândă în ultimul an. Datele, extrase din propriul tablou de bord analitic al Token Terminal, plasează creșterea comisioanelor Morpho pe o curbă ascendentă abruptă care a început să accelereze abia în jurul mijlocului anului 2025.

Cifra care contează cu adevărat aici

Iată însă problema. Dobânda totală a împrumutătorilor Morpho se ridică la aproximativ 170 milioane dolari pentru acest an. Dar protocolul în sine, presupunând o rată de 10%, ar fi capturat doar aproximativ 17 milioane de dolari în venituri efective ale DAO. Acest lucru se raportează la o evaluare pe care Token Terminal a plasat-o la aproximativ 1,7 miliarde dolari.

Aave, în schimb, a generat direct aproape 140 milioane USD în venituri anuale. Față de o evaluare de aproximativ 1,5 miliarde USD. Capitalizare de piață similară. Aproape de zece ori captarea veniturilor.

Token Terminal a distribuit comparația direct pe X, prezentând-o ca un semnal al locului de unde provine creșterea împrumuturilor DeFi și ce înseamnă de fapt această creștere în termeni de venituri. Datele vizibile pe pagina de metrici Morpho arată comisioane cumulative care depășesc 312,7 milioane USD pe parcursul a trei ani, cu cel mai brusc salt petrecându-se în ultimele 12 luni.

Deci motorul de comisioane al Morpho funcționează. Întrebarea este cine colectează de fapt.

De ce evaluarea Morpho pare exagerată

Token Terminal a stabilit evaluarea protocolului la aproximativ 1,7 miliarde dolari. La 17 milioane USD în venituri DAO estimate, acesta este un multiplu preț-venituri pe care majoritatea analiștilor financiari tradiționali ar avea dificultăți să îl justifice doar pe baza fundamentelor.

Cifrele Aave spun o poveste diferită. Protocolul a generat aproximativ 140 milioane USD față de o capitalizare de piață similară de aproximativ 1,5 miliarde USD. Matematica rezultă într-un multiplu de venituri mult mai strâns. Aave s-a confruntat cu propriile întrebări structurale recent, dar baza de venituri este ceva pe care Morpho pur și simplu nu l-a egalat încă la nivelul DAO.

Postarea Token Terminal pe X nu a prezentat aceasta ca o critică adusă Morpho. Doar date brute.

Creșterea comisioanelor Morpho este reală, chiar dacă veniturile nu sunt

Graficul comisioanelor cumulative de la Token Terminal spune o poveste onestă. De la începutul anului 2023 până la mijlocul anului 2024, activitatea de comisioane a Morpho a fost aproape plată. Apoi ceva s-a schimbat. Până în octombrie 2025, comisioanele săptămânale atingeau în mod regulat 5 milioane USD sau mai mult. Ianuarie 2026 a înregistrat unele dintre cele mai mari cifre săptămânale pe care protocolul le-a înregistrat vreodată.

Asta nu e puțin lucru. Total comisioane cumulative pe trei ani la 312,7 milioane USD arată că protocolul gestionează un volum real.

Decalajul dintre dobânda brută a împrumutătorilor și veniturile efective ale DAO se rezumă la designul protocolului. Morpho operează la nivelul infrastructurii. Curatorii de vault-uri, cum ar fi cei care gestionează vault-ul RLUSD lansat de Sentora, captează mare parte din randament. Rata DAO este o fracțiune din dobânda totală plătită.

Dacă acel model rezistă în fața captării mai directe a veniturilor de către Aave este conversația pe care datele Token Terminal tocmai au forțat-o să fie deschisă.

Postarea Morpho Borrowers Paid $170M Interest. Aave Made More. a apărut mai întâi pe Live Bitcoin News.