Europa deține active americane în valoare de 12,6 trilioane de dolari, dar majoritatea sunt deținute privat și nu pot fi folosite ca armă

Europa deține o grămadă ridicol de gigantică de 12,6 trilioane de dolari în active americane, mai mult decât restul lumii la un loc... de două ori. Obligațiuni, acțiuni, orice vă vine în minte.

Sună ca un avantaj real, nu-i așa? Ei bine... nu este. Pentru că atunci când vine vorba de războaie comerciale, deținerea atât de mult capital american nu înseamnă că poți face de fapt ceva cu el.

Discuția a reînceput după ce Donald Trump a redeschis absurditatea Groenlandei, provocând Europa cu privire la suveranitatea teritoriului.

Alături de aceasta au venit amenințările tarifare probabil goale așteptate. Previzibil, liderii europeni au început să pozeze. Emmanuel Macron și Kaja Kallas sunt furioși.

Strategii explică de ce o vânzare de lichidare din Europa nu va funcționa

Unii investitori șoptesc despre posibilitatea ca Europa să descarce titlurile de trezorerie și acțiunile americane. Logica este simplă. America înregistrează deficite uriașe și depinde foarte mult de capitalul extern. Dacă Europa, cel mai mare creditor al său, ar decide să se retragă, costurile de împrumut ale SUA ar putea crește brusc, iar prețurile acțiunilor ar putea scădea.

Dar chiar și oamenii care lansează această teorie admit că nu este atât de simplu. Majoritatea celor 12,6 trilioane de dolari nu se află în mâinile guvernului. Se află în portofolii private și fonduri de investiții. Așa cum spune George Saravelos de la Deutsche Bank, „Europa deține Groenlanda. Deține și multe titluri de trezorerie." Dar chiar și el știe că acest lucru ar afecta Europa mai mult decât ar ajuta-o.

Saravelos estimează că 8 trilioane de dolari din active sunt deținute direct de investitorii europeni. Restul trece prin custozi și vehicule bazate în regiune, dar pot fi deținute de persoane din afară. Oricum, guvernele nu pot forța pur și simplu deținătorii privați să vândă. Și chiar dacă ar putea, ar fi un suicid economic.

Piețele și-au arătat deja nervozitatea. După ultima rundă de tarife a lui Trump, contractele futures pe acțiuni americane au scăzut. Acțiunile europene nu s-au descurcat mult mai bine. Dolarul a scăzut. Între timp, activele refugiu precum aurul, euro și francul elvețian au crescut toate. La fel ca ceea ce s-a întâmplat în aprilie anul trecut, când Trump a lansat tarifele „Ziua Eliberării" și tranzacția Sell America a început.

UE cântărește tarifele, înghețarea acordului comercial ca opțiuni imediate

Până acum, cel mai realist răspuns al Europei a fost să amâne acordul comercial din iulie cu Washington. Se vorbește și despre răspunsul cu 93 de miliarde de euro (aproximativ 108 miliarde de dolari) în tarife de retorsiune asupra mărfurilor americane. Oficialii germani fac presiuni pentru cele mai puternice măsuri posibile. Dar chiar și ei știu că descărcarea activelor ar traversa o linie periculoasă.

Transformarea în arme a deținerilor ar trage confruntarea în piețele financiare. Nu ar mai fi o simplă luptă comercială cu schimb de lovituri. Ar fi un război de capital. Din nou Saravelos: „Într-un mediu în care stabilitatea geoeconomică a alianței occidentale este perturbată existențial, nu este clar de ce europenii ar fi la fel de dispuși să joace acest rol."

Fondul suveran de avuție al Norvegiei este cel mai mare deținător public (cu aproximativ 2,1 trilioane de dolari), dar acesta este încă mic în comparație cu tot capitalul privat legat de activele americane în toată Europa. Vreți să știți ceva cu adevărat amuzant? Unele dintre acele dețin nu sunt nici măcar europene la sfârșitul zilei.

Nimeni nu poate absorbi deținerile Europei, nici măcar Asia

Și iată un alt lucru amuzant: chiar dacă Europa ar vrea să vândă, cine cumpără? Adică, fiecare vânzător are nevoie de un cumpărător, nu-i așa?

În prezent, capitalizarea totală de piață a indicelui MSCI All-Country Asian este de aproximativ 13,5 trilioane de dolari, iar partea asiatică a indicelui FTSE World Government Bond valorează 7,3 trilioane de dolari, conform datelor de la Bloomberg.

Deci deținerile Europei se apropie de a înghiți întregul univers investibil al Asiei. Matematica nu se potrivește.

Este o fantezie să crezi că Europa ar schimba Nvidia pe obligațiuni japoneze peste noapte. Și industria de investiții din SUA? Sigur, sunt mari. Poate ar prelua o parte din sarcină dacă prețul ar fi corect. Dar SUA se află pe o poziție internațională netă de investiții negativă de 27 de trilioane de dolari. „Prețul corect" aici ar putea însemna pur și simplu că dolarul devine mult mai puțin valoros.

Analiștii Rabobank au lovit ținta: piețele americane sunt pur și simplu prea profunde, prea largi, prea lichide. „În timp ce deficitul mare de cont curent al SUA sugerează că în teorie există potențialul ca USD să scadă dacă economiștii internaționali ar organiza o retragere în masă din activele americane, dimensiunea uriașă a piețelor de capital americane sugerează că o astfel de ieșire poate să nu fie fezabilă având în vedere limitările piețelor alternative."

Există și logica Războiului Rece. Gândiți-vă la distrugerea asigurată reciprocă. China a mai auzit această melodie înainte. De fiecare dată când lucrurile devin tensionate, cineva sugerează că Beijing ar trebui să descarce titlurile de trezorerie. Jinping nu o face niciodată. De ce? Pentru că făcând asta ar arunca în aer propriul lor sistem. Paul Getty a spus-o cel mai bine: „Dacă datorezi băncii 100 de dolari, tu ai o problemă. Dacă datorezi băncii 100 de milioane de dolari, banca are problema."

Politica valutară slabă a Chinei (pe care am explicat-o pe larg aici anterior) înseamnă că trebuie să adune dolari. În timp, mai multe dintre acele rezerve au ajuns în mâini private pentru a ascunde totalul. Analistul Brad Setser a estimat că „rezervele din umbră" ale Chinei erau de aproximativ 3 trilioane de dolari în 2023.

Deci vedeți, dacă Jinping le-ar descărca vreodată, ar prăbuși mai întâi propriile piețe.