De ce prețul Bitcoin arată mai degrabă ca o plimbare aleatoare a unui dependent de cocaină — și ce înseamnă asta în timpul „Armaghedonului financiar"

Wolfgang Münchau este columnist pentru DL News. Este co-fondator și director al Eurointelligence și scrie o rubrică despre afaceri europene pentru UnHerd. Opiniile sunt ale sale.

A fost nevoie doar de o corecție relativ mică a acțiunilor tech pentru a declanșa o scădere de 40% a prețului Bitcoin.

Acum, imaginați-vă pentru un moment ce s-ar fi întâmplat în cazul unei prăbușiri mult mai largi a pieței, de genul pe care mulți investitori se așteaptă acum să se întâmple la un moment dat?

Industria crypto ar face bine să găsească un răspuns la această întrebare.

Marea problemă a Bitcoin este că investitorii îl tratează ca pe o acțiune tech super prociclică. Comunitatea crypto ar fi trebuit să se opună puternic acestui lucru, deoarece nu este în interesul său pe termen lung.

Când investitorii lipsiți de lichidități sunt forțați să-și curețe portofoliile tech, ei realizează că există un flux de venit real în spatele Nvidia, dar nu în spatele Bitcoin.

Nicio clasă de active nu își poate alege investitorii.

Dar aceștia sunt investitorii greșiți. Ei cresc prețul în vremuri bune și sunt primii care ies când lucrurile devin dificile.

Una dintre părțile uimitoare ale articolului DL News despre Ray Dalio, fondatorul firmei de investiții Bridgewater, nu a fost afirmația sa că Bitcoin nu va fi niciodată aur, ci afirmația sa greșită că tranzacțiile Bitcoin nu sunt private.

Dacă unul dintre cei mai influenți investitori din lume nu înțelege acest aspect fundamental al Bitcoin, atunci putem spune cu siguranță că caracteristicile principale ale criptomonedei nu sunt pe larg înțelese în comunitățile non-crypto.

Am scris despre ignoranța macroeconomiștilor, dar investitorii ignoranți sunt mult mai semnificativi.

Pe baza a ceea ce crede Dalio, într-adevăr nu ar avea sens să investești în Bitcoin.

Două motive pentru a deține Bitcoin

Cel mai dăunător eveniment pentru industria crypto a fost lansarea fondurilor tranzacționate la bursă Bitcoin, care au transformat Bitcoin în activul speculativ care a devenit.

Există doar două motive raționale pentru care oamenii ar dori să dețină Bitcoin.

Primul este că o criptomonedă permite proprietarului să efectueze tranzacții în cele mai adverse circumstanțe, unde guvernul lor, sau guvernul altcuiva, nu dorește să efectueze tranzacții.

Al doilea motiv este că sunt în siguranță algoritmic de la devalorizare.

ETF-ul nu îți oferă Bitcoin. Îți oferă o creanță la prețul în dolari al Bitcoin. Valoarea completă a Bitcoin se află în lucrul în sine, nu în lucrurile care urmăresc lucrul. Un ETF nu este o monedă de tranzacție.

În ceea ce privește asigurarea împotriva devalorizării, ETF-urile o oferă nominal, dar există ceva ciudat despre faptul că unitatea de cont a acestei asigurări, dolarul american, este exact moneda de la devalorizarea căreia vrei să te protejezi.

Înțeleg că ETF-urile sunt mai convenabile pentru mulți investitori, dar vin cu un cost. Dacă sistemul financiar global s-ar prăbuși, ETF-ul tău ar dispărea. Bitcoin ar fi încă acolo.

Bitcoin este tehnologie, dar nu o acțiune tech. Ca aurul, ar trebui să ocupe doar o mică parte a unui portofoliu de investiții.

Chiar acum, se află la capătul riscant.

Suspectez că majoritatea investitorilor ar dori să dețină nu mai mult de 10% din portofoliul lor în Bitcoin sau alte criptomonede. Ceea ce s-a întâmplat este că din ce în ce mai mulți investitori au tratat Bitcoin ca un activ speculativ în sine.

Nu a fost conceput în acest scop.

Satoshi Nakamoto, fondatorul secret al Bitcoin, s-ar întoarce în mormânt dacă acolo se află.

'Tocmire pentru preț'

Oamenii care privesc Bitcoin în felul în care o fac eu — ca o monedă de tranzacție alternativă și asigurare împotriva devalorizării — pot fi totuși în dezacord cu privire la valoare.

Dacă ești macroeconomist, ai plăti zero dolari pentru o astfel de asigurare, deoarece modelul tău economic îți spune că devalorizarea este impossibilă.

Alții, ca mine, văd acest lucru diferit. Dar în esență, doar ne tocmim pentru preț. Așa funcționează piețele.

Dar dacă tu te gândești la Bitcoin ca la o acțiune tech glorificată, iar eu mă gândesc la el ca la bani alternativi, atunci nu există niciun mecanism de piață pe pământ capabil să arbitreze perspectivele noastre diferite.

Acesta este motivul pentru care prețul real al Bitcoin arată ca plimbarea aleatorie a unui dependent de cocaină.

Iată răspunsul meu la întrebarea mea de la început: Ce s-ar întâmpla dacă ar fi o criză financiară mare?

Cred că Bitcoin ar fi în pericol existențial.

Un scenariu de criză plauzibil ar fi o concediere în masă a locurilor de muncă de tip guler alb indusă de inteligența artificială, atât de severă încât ar declanșa o prăbușire a consumului și neplăți de ipoteci.

Acesta a fost scenariul prezentat într-un raport al firmei de cercetare Citrini care a speriat piețele.

Propriul meu scenariu de prăbușire este unul diferit, dar nu mai puțin sever.

SUA operează cu un deficit fiscal de 7% din PIB. Războiul împotriva Iranului ar putea cu ușurință să îl împingă până la 10%. Datoria SUA este proiectată să ajungă la 156% până în 2055 conform ipotezelor de bază ale FMI.

Dar dacă creșterea nominală este cu 1pp sub rata asumată, acest nivel al datoriei ar exploda la 210%.

Suntem la un război distanță de Armaghedonul financiar sau o eroare de prognoză economică.

În Europa, marea problemă nu mai este Grecia, ci Franța. Comisia Europeană a avut un raport cu adevărat alarmant despre sustenabilitatea datoriei franceze. Ratele dobânzilor la datoria sa în circulație se preconizează că vor crește de la 2,1% din PIB în prezent la 5% în 2035, în timp ce raportul datorie-PIB se preconizează că va crește de la 116% la 140%.

Acestea sunt doar guvernele.

Conform Moody's, volumul creditului privat sub gestiune a crescut de la aproximativ jumătate de trilion de dolari americani în 2015 la aproximativ 1,7 trilioane de dolari în 2024. BlackRock tocmai a oprit răscumpărările pentru unul dintre fondurile sale de credit privat.

Fiecare criză financiară este precedată de frisoane ca acestea.

Când bula noastră de credit va exploda, universul fiat se va transforma într-un haos hiperinflaționst. Aceasta este lumea pentru care Bitcoin a fost conceput și împotriva căreia ar trebui să ofere asigurare.

Dar dacă este absorbit în această lume, nu poate oferi această funcție.

Plimbare distractivă

Într-o criză financiară globală de magnitudinea pe care tocmai am descris-o, criptomonedele speculative ar fi în pericol de a fi spulberate.

Există, în principiu, trei moduri de a te gândi la crizele financiare.

Să nu te gândești deloc la ele, care este modul implicit; să încerci să le anticipezi, ceea ce este dificil; sau să fii pregătit ori de câte ori s-ar putea întâmpla. Aceasta este calea inteligentă.

Acesta este ceea ce industria crypto ar trebui să facă în acest moment.

Coboară din plimbarea distractivă. Găsește o nouă poveste.

Bitcoin nu va fi o unitate de cont pentru mult timp, dacă vreodată.

Dar are o șansă să îndeplinească celelalte două funcții ale banilor – aceea de mijloc de tranzacție și rezervă de valoare. Dar o monedă atât de volatilă ca Bitcoin nu poate pretinde în mod credibil că este o rezervă de valoare.

Acestea sunt temele pe care aș îndemna comunitatea crypto să le gândească, mai degrabă decât să planifice următoarea cursă a pieței bull. Riscul unei crize financiare globale nu este un scenariu ipotetic, ci ceva foarte real.

Aurul va rămâne o asigurare împotriva devalorizării. La fel și cuprul. Poate proprietățile prime vor face un comeback.

Bitcoin are potențialul de a fi chiar acolo pe acea listă.