Уоррен Баффет, самый любимый инвестор Америки и временами ненавистник Биктоина, иногда говорит о огромной денежной массе Berkshire Hathaway как о "ружье для слонов". Активы компании огромны, и она располагает сотнями миллиардов наличных, что означает, что для Баффета, чтобы существенно повлиять на инвестиции своей компании, приобретения должны быть сверхкрупными.
Сфера биткоин-казначейских компаний приходит к аналогичному наблюдению: Либо по-крупному, либо никак, даже когда цена биткоина падает и усложняет жизнь BTCTC. Чтобы оставить значимый след в гонке за корпоративным биткоином -или- отхватить хороший кусок этого будущего финансового мира, который, как мы думаем, принесет биткоинизация финансов, вам нужно много биткоинов: Даже покупка Nakamoto на 679 миллионов $ принесла им всего около 5 000 BTC.
Проблема Баффета в том, что в сверхкрупном классе большинство вещей эффективно оценены, и поэтому вы не можете легко превзойти рынок, приобретая там бизнес. Биткоин-казначейская сцена не очень эффективна (пока?). Почему горшок биткоинов, котирующийся на фондовой бирже, торгуется по цене, отличной от его рыночной стоимости биткоина, для меня мало понятно (да, да, я понимаю: дисконтированные будущие банковские возможности и способность продолжать финансово конструировать себя в большую кучу). Таким образом, у наших любимых BTCTC та же проблема, что и у Баффета.
В мире Биткоина мы любим, чтобы было интересно. Из макроновостей этим утром мы увидели, что золото достигло ATH, в то время как Metaplanet, Strategy и Capital ₿ объявили о несвоевременных массовых поглощениях монет, когда цена биткоина резко упала примерно на 5% на фоне крупнейшего события ликвидации для криптовалют в этом году.
И мы увидели первые из многих предсказуемых приобретений биткоин-казначейских компаний.
Semler Scientific (NASDAQ: $SMLR), компания здравоохранения, превратившаяся в биткоин-казначейскую компанию с 5 021 BTC на своем балансе, в течение недель торговалась ниже рыночной цены своего биткоина, что делало ее главной целью для приобретения, поскольку это позволило бы любому достаточно крупному игроку купить 5 021 BTC примерно по цене 4 400 BTC). Таким образом, возможность финансово-инженерного маховика для Semler закончилась, и ее управление Биткоином должно было бы полагаться на реальные, старомодные денежные потоки для накопления большего количества сатов. (Примерно четверть биткоин-казначейских компаний сейчас находится в такой ситуации.)
Появилась Strive (NASDAQ: $ASST) с сделкой о приобретении всех акций для поглощения компании, одновременно также приобретая 5 886 биткоинов для себя (мгновенно уйдя под воду на 3%, потеряв около 20 миллионов $ из-за плохого выбора времени). В пресс-релизе о сделке упоминается эта гипотетическая, несколько вводящая в заблуждение цифра "премии в 210%" (которая также повсюду в Twitter):
Акции Semler Scientific (NASDAQ: $SMLR) выросли почти на 30% в ранних утренних торгах, чтобы быстро отдать большую часть этого прироста, на момент публикации остановившись на отметке +11%. В типичной манере финансового рынка, где покупатель в своей гордыне мог переплатить за цель, Strive (NASDAQ: $ASST) увидела падение своих акций более чем на 11% в сегодняшних торгах.
И явно есть больше в этой истории, с самой Strive, отдающей переоцененные акции (ее mNAV находится в диапазоне 3-8, в зависимости от разводнения), так что реальная биткоин-стоимость, которую получают акционеры SMLR, примерно соответствует тому, как Уолл-стрит торгует этими акциями сегодня утром. Нет арбитражной премии, когда вы платите воздухом! Цена акций Strive, когда они разблокируются позже в этом году, непредсказуема. Кроме того, наш любимый Мэтт Левин из Bloomberg предсказал эту сделку в июле:
...о чем он напомнил всем в своей рассылке сегодня.
На казначейском мероприятии NYC Unconference на прошлой неделе я разговаривал с кем-то, кто определенно знал об этой сделке — они ничего не рассказали; я не получил никакой MNPI — но они казались странно невозмутимыми фактом, что многие казначейские компании торгуются ниже стоимости своих биткоин-холдингов. Конечно, если бы я знал, что охотник на слонов уже закрывает премиальную сделку по моей недооцененной компании, я бы тоже чувствовал себя довольно спокойно.
Делая некоторые приблизительные расчеты здесь, 17 051 000 полностью разводненных акций Semler дали ей рыночную капитализацию чуть ниже 500 миллионов $ по закрытию в пятницу... но ее биткоин-холдинги в пятницу стоили 580 миллионов $ (около 564 миллионов $ на момент публикации, цена биткоина сегодня рушится). С каждой обыкновенной акцией SMLR, превращающейся в 21,05 акций ASST, Strive отдает около 1,4 миллиарда $ бумаги за привилегию владения Semler — с 564 миллионами $ в виде чистого биткоина по рыночной стоимости, а остальное за бизнес с положительным денежным потоком, которым является Semler Scientific. При свободном денежном потоке около 49 миллионов $ в прошлом году, это дает соотношение цены к свободному денежному потоку около 17 для операционного бизнеса Semler. Глядя на оценки других компаний здравоохранения, это кажется вполне разумным.
Конечно, это поднимает вопрос о том, почему акции SMLR менялись по 29 $ в пятницу, если 90 $ были бы разумной стоимостью... и г-н Левин дает нам саркастический ответ:
"Не было бы более эффективным для Strive продать эти акции стоимостью 1,3 миллиарда $ за наличные и использовать эти наличные для покупки Биктоина на 1,3 миллиарда $, примерно в два раза больше, чем она получает в этом слиянии? Почему бы ей просто не сделать это? Ахахаха, нет, я шучу, я знаю почему. В наши дни труднее, чем раньше, продать Биктоин стоимостью 1 $ за 2 $ на фондовом рынке, но это легче, если покупатель также является крипто-казначейской компанией."
Посмотрим, как проявятся точные детали, но мир биткоин-казначейских компаний, бросающих вызов финансовой гравитации, определенно делает наши дни интересными.
BTC Inc, материнская компания Bitcoin Magazine, связана с Nakamoto ($NAKA) через общую собственность. BTC Inc также имеет договорные отношения с Nakamoto для предоставления маркетинговых услуг.
Semler Scientific ($SMLR) и Strive ($ASST) являются членами Bitcoin for Corporations связанными с Bitcoin Magazine через общую собственность, поскольку BTC Inc управляет Bitcoin For Corporations, платформой, ориентированной на корпоративное внедрение Биктоина.
Источник: https://bitcoinmagazine.com/markets/bitcoin-price-strive-semler-elephant
