Bernstein: данные за Q1 сигнализируют об уникальных блокчейн-маркетплейсах

Аналитики Bernstein рассматривают Figure Technology Solutions как выдающегося игрока в развивающемся мире рынков на основе блокчейна, отмечая, что результаты компании за первый квартал подчёркивают намеренный переход от традиционной модели финтеха к блокчейн-нативной платформе рынков капитала. 11 мая Figure сообщила, что её выручка и EBITDA превзошли ожидания Уолл-стрит, поскольку компания продолжает токенизировать реальные кредитные активы для торговли, финансирования и кредитования на цепочке.

По мере того как Figure выстраивает полноценную блокчейн-нативную экосистему для кредитования, Bernstein утверждает, что компания может удивить инвесторов тем, насколько её подход отличается от финтех-кредиторов, работающих на основе балансового метода. В клиентской заметке от 15 мая команда выделила, что живые данные на цепочке Figure могут обеспечить считывание активности по кредитам на блокчейне в реальном времени, потенциально сигнализируя о более сильном втором квартале, чем рынок ожидает сейчас.

Figure продвигает Уолл-стрит и миру DeFi（Децентрализованные финансы） более широкий тезис: это не просто быстрорастущий кредитор по кредитным линиям под залог жилья в обёртке крипто-бренда, а комплексная блокчейн-платформа рынков капитала, способная обрабатывать токенизированные кредиты и, в конечном счёте, токенизированный капитал.

Ключевые выводы

• Результаты Figure за первый квартал превысили ожидания по выручке и EBITDA, подкрепляя стратегию токенизации реальных кредитных активов для рынков на цепочке.
• Bernstein прогнозирует, что данные на цепочке Figure могут сделать FIGR живым барометром объёмов кредитов на блокчейне, потенциально обеспечивая более сильный второй квартал, чем можно было бы предположить только на основе традиционных метрик.
• Руководство стремится создать полноценный рынок на цепочке для реальных активов, где Forge выступает механизмом конвертации целых кредитов в ликвидные дробные единицы участия.
• Более широкий рынок токенизированных кредитов сегодня остаётся небольшим, однако потенциальный рынок, обозначенный Bernstein, исчисляется триллионами долларов, что подчёркивает большой долгосрочный горизонт роста для таких платформ, как Figure.

План Figure: от кредитов к рынку на основе блокчейна

В ходе звонка об итогах деятельности Figure 12 мая исполнительный председатель и сооснователь Майк Кэгни объяснил практическую сложность привлечения реальных активов (RWA) в DeFi（Децентрализованные финансы）. Он отметил, что DeFi по своей природе является кредитованием под залог активов: обеспечение, обеспечивающее кредиты, должно быть ликвидным для торговли на цепочке, однако когда кредит является целым активом, возникают вопросы о том, как кредиторы возьмут дробную долю и где такие позиции можно продать. Платформа Forge компании Figure предназначена для решения этой проблемы путём конвертации целых кредитов в небольшие номинированные в долларах ликвидные единицы участия, обеспечивая более гибкую обработку диверсифицированных портфелей на цепочке.

Вывод Bernstein состоит в том, что Figure может превратиться в полноценный рынок, где реальные активы — как кредиты, так и со временем акции — помогут обеспечить ликвидность заимствований и кредитования. В этом сценарии FIGR по существу будет получать комиссию от более широкой экономики блокчейна по мере масштабирования своей деятельности по финансированию под обеспечение активами в различных классах активов.

Операционное преимущество: ИИ, данные и преимущество андеррайтинга

Руководство Figure давно утверждает, что сочетание ИИ и инфраструктуры данных на цепочке предлагает практический путь к автоматизации андеррайтинга, соответствия нормативным требованиям и верификации кредитов для RWA. Генеральный директор Майкл Танненбаум подчеркнул в ходе звонка 12 мая, что ИИ служит мозгом, тогда как блокчейн функционирует как нервная система — предоставляя структурированные данные для оптимизации процессов, которые традиционно выполняются вручную или изолированно. Этот подход, ориентированный на данные, призван снизить трудности при введении реальных активов на блокчейн-нативные рельсы финансирования и улучшить оценку рисков по мере расширения токенизации за пределы основных предложений, таких как автокредиты, в более широкие кредитные категории.

Поскольку институциональные инвесторы остаются осторожными в отношении нарративов о блокчейне в финансах, акцент руководства на операционном рычаге — андеррайтинге на основе данных, автоматизированной верификации и масштабируемой токенизации — привлекает заинтересованных сторон, ищущих реальные возможности, которые соединяют традиционные финансы с ликвидностью DeFi（Децентрализованные финансы）.

Токенизированный кредит: рынок, всё ещё находящийся на ранних стадиях, но с очевидным потенциалом

В своём исследовании Bernstein выделил обширный адресуемый рынок для выдачи кредитов на цепочке, который может охватывать несколько категорий кредитов, включая ипотеку, автокредиты, кредитные линии под залог жилья (HELOC) и кредитование малого бизнеса. Компания дала приблизительную оценку до $4 триллионов в годовом объёме выдачи кредитов по мере созревания токенизации и расчётов на цепочке в различных классах активов.

Для сравнения: текущая активность токенизированных кредитов на цепочке остаётся относительно скромной. По данным отраслевой аналитики RWA.xyz, текущий рынок токенизированных кредитов составляет около $5,14 млрд, что иллюстрирует разрыв между сегодняшним уровнем принятия и масштабом, который Bernstein прогнозирует в долгосрочной перспективе. Эволюция рынка, вероятно, будет зависеть от того, насколько быстро токенизированные активы смогут надёжно соединять традиционный кредит с ликвидностью DeFi（Децентрализованные финансы）, а также от регуляторной ясности, ускоряющей участие институциональных игроков.

Figure уже расширяется за пределы своего основного кредитования в стиле HELOC, осваивая автокредиты через протокол Hastra DeFi（Децентрализованные финансы）. Hastra, запущенный Фондом Provenance Blockchain, направлен на токенизацию доходности автокредитов и других кредитных инструментов, при этом Hastra недавно расширил охват на протокол Morpho на блокчейне Ethereum для расширения доступа к ликвидности DeFi（Децентрализованные финансы）. Эта траектория иллюстрирует, как токенизированные кредитные продукты могут интегрироваться в более широкие рынки блокчейна и пулы ликвидности.

Помимо Figure, другие блокчейн-проекты активно экспериментируют с кредитованием на цепочке. Centrifuge, например, расширил свою платформу DeFi（Децентрализованные финансы） до включения токенизированных кредитных продуктов и казначейских продуктов в новых сетях, стремясь соединить активы институционального уровня с ликвидностью DeFi（Децентрализованные финансы）. Общая траектория предполагает формирование экосистемы, в которой токенизированные RWA, включая кредиты и потенциально акции, могут играть всё более важную роль в финансировании на цепочке и передаче рисков.

Для читателей, отслеживающих регуляторные изменения и кривую принятия, эти события происходят на фоне более широкой дискуссии о том, какая часть традиционного кредита может быть достоверно и эффективно токенизирована, и какие данные и инфраструктура необходимы для безопасного масштабирования таких рынков.

В материалах по смежной тематике отмечается, что токенизированные RWA являются областью растущего интереса, поскольку рынки стремятся согласовать инновации с контролем рисков, прозрачностью и соответствием нормативным требованиям. Более широкое крипто- и DeFi（Децентрализованные финансы）-сообщество наблюдает за тем, как такие игроки, как Figure, демонстрируют практические шаги по переводу реального кредита на рельсы блокчейна, в том числе как андеррайтинг на основе данных и автоматизированная верификация могут поддерживать масштабируемую и соответствующую нормативным требованиям эмиссию и торговлю.

По мере развития этого пространства ключевые вопросы для инвесторов и строителей остаются прежними: смогут ли живые данные на цепочке преобразоваться в значимые ценовые сигналы для токенизированных активов? Смогут ли платформы гармонизировать потребности традиционных финансовых участников с ликвидностью DeFi（Децентрализованные финансы）, не жертвуя управлением рисками? И насколько быстро регуляторная ясность откроет более широкое участие институциональных игроков?

Следующим шагом для Figure будет мониторинг показателей второго квартала, а также дальнейший прогресс модели участия в кредитах Forge и любое расширение в дополнительные классы активов. Конвергенция андеррайтинга на основе ИИ и блокчейн-нативной инфраструктуры данных может переопределить движение реального кредита через цифровые рынки, однако темп и направление будут зависеть от качества данных, контроля рисков и развивающегося регуляторного фона.

Эта статья была первоначально опубликована как Bernstein: Q1 Data Signals Unique Blockchain Marketplaces на Crypto Breaking News — вашем надёжном источнике крипто-новостей, новостей о Bitcoin и обновлений блокчейна.