Стоит ли акция ASML покупать после её масштабного ралли?

TLDR

• ASML торгуется около $1 841 с диапазоном за 52 недели от $683,48 до $1 959,04 и рыночным капиталом $724 млрд
• Портфель заказов остаётся огромным, поскольку производители чипов должны бронировать системы EUV за несколько лет вперёд, фиксируя будущую выручку
• Выручка от установленной базы достигла €2,49 млрд в Q1 2026 года, по сравнению с €2,13 млрд в предыдущем квартале
• Прогноз по чистым продажам на весь 2026 год был повышен до €36–€40 млрд, при этом ожидается рост EPS на 33% в следующем году
• Консенсус Уолл-стрит — «Умеренная покупка» со средним целевым ценовым ориентиром $1 772,62; BofA подтвердил рекомендацию «Покупать» и повысил свой целевой ориентир

ASML открылась в пятницу на уровне $1 841,18. Это значительно выше 52-недельного минимума в $683,48 и приближается к максимуму в $1 959,04. После такого роста вопрос напрашивается сам собой: есть ли ещё потенциал?

ASML Holding N.V., ASML

Оценка не из дешёвых. ASML сейчас торгуется примерно при мультипликаторе 49,9x к ожидаемому EPS этого года чуть ниже $36. Это значительно выше исторического среднего мультипликатора в середине 30-х. Для большинства компаний это был бы тревожный сигнал.

Но ASML — не большинство компаний.

Компания обладает фактически глобальной монополией на системы литографии в экстремальном ультрафиолете — машины, которые делают возможным производство передовых чипов. Без них невозможно создать 2-нанометровые чипы. Альтернативных поставщиков нет.

Каждая система стоит свыше $350 млн и требует нескольких месяцев для сборки, калибровки и доставки. Клиенты не просто размещают заказы — они бронируют производственные слоты на несколько лет вперёд. Это не воронка продаж. Это структурная привязка.

Портфель заказов и установленная база определяют картину

Чистые продажи ASML в Q1 2026 года составили €8,77 млрд, снизившись с €9,72 млрд в Q4 2025 года. На первый взгляд это выглядит как замедление. Но это не так.

Сроки получения выручки в ASML определяются графиками поставок, а не спросом. Каждая система, которую компания может произвести, уже зарезервирована. Последовательное снижение отражает производственные мощности, а не интерес клиентов.

Более показательна строка управления установленной базой. Этот поток выручки — обслуживание и модернизация систем, уже находящихся в эксплуатации, — достиг €2,49 млрд в Q1, по сравнению с €2,13 млрд в предыдущем квартале. Он предсказуем, высокомаржинален и продолжает расти.

Руководство повысило прогноз на весь 2026 год до диапазона чистых продаж от €36 млрд до €40 млрд. Ожидается, что второе полугодие будет более сильным благодаря ускорению поставок систем.

TSMC, Intel и Samsung — все они наращивают новые производства для удовлетворения спроса на инфраструктуру ИИ. Эти производства нуждаются в оборудовании ASML. Прогнозируется, что капитальные расходы гиперскейлеров почти удвоятся с $427 млрд в 2025 году до более чем $860 млрд к 2027 году.

Расширение маржи — следующий катализатор

Консенсусные оценки EPS указывают на рост в 33% в следующем году. Именно на эту цифру ориентируются оптимисты.

Путь к этому пролегает через расширение маржи. ASML переходит от малосерийного, раннего производства своих новейших систем — включая высокомаржинальную платформу High-NA EUV и серию NXE:3800 — к стандартизированному, более крупносерийному производству. Постоянные затраты распределяются на большее количество единиц. Валовая маржа должна приблизиться к целевому показателю руководства на 2030 год в 56%–60%.

Существует один значимый риск. Китай по-прежнему обеспечивает около 19% продаж ASML, и экспортные ограничения остаются актуальной проблемой. По имеющимся данным, нидерландские официальные лица лоббируют в Вашингтоне против ужесточения ограничений на продажу оборудования в Китай. Любая эскалация в этом направлении может оказать давление на выручку.

Decker Retirement Planning недавно открыла новую позицию в ASML на $4,23 млн. Dimensional Fund Advisors владеет более чем 990 000 единицами. Институциональное владение составляет 26,07%.

Goldman Sachs, Citigroup, Morgan Stanley и Deutsche Bank — все имеют рейтинги «Покупать» или эквивалентные. BofA повысил свой целевой ценовой ориентир, сославшись на более высокие оценки прибыли на 2027 и 2028 годы.

Средний консенсусный целевой ориентир составляет $1 772,62, хотя отдельная группа аналитиков устанавливает его на уровне $2 019 — что подразумевает примерно 12,5% потенциала роста от текущих уровней.

Материал «Стоит ли всё ещё покупать акции ASML после их масштабного роста?» впервые опубликован на CoinCentral.