Криптовалютные рынки вступают в эту неделю заседания Федеральной резервной системы, сосредоточившись меньше на снижении ставки и больше на том, объявит ли Джером Пауэлл тихо о начале количественного смягчения (QE). Ключевой вопрос в среду для макрочувствительных трейдеров заключается в том, перейдет ли ФРС к режиму "управления резервами" с упором на векселя, который начнет восстанавливать долларовую ликвидность, даже если она отказывается называть это QE. Фьючерсные рынки предполагают, что само решение по ставке в значительной степени предрешено. Согласно инструменту CME FedWatch, трейдеры присваивают примерно 87,2% вероятности снижению на 0,25 процентного пункта, подчеркивая, что реальная неопределенность связана не с размером шага, а с тем, какие сигналы ФРС подаст относительно резервов, покупок казначейских векселей и будущего пути своего баланса. Бывший специалист по репо Нью-Йоркского ФРБ и нынешний стратег Bank of America Марк Кабана стал центральной фигурой этих дебатов. В его последней заметке для клиентов утверждается, что Пауэлл готов объявить программу ежемесячных покупок казначейских векселей примерно на 45 миллиардов долларов. Для Кабаны изменение ставки вторично; поворот баланса - настоящее событие. Связанное чтение: Итальянский рыночный регулятор дает криптофирмам четкий приказ: действуйте или уходите Аргумент Кабаны основан на собственной структуре ФРС "обильных резервов". После нескольких лет QT он утверждает, что банковские резервы находятся на нижней границе комфортного диапазона. Покупки векселей будут представлены как техническое "управление резервами" для поддержания порядка на рынках финансирования и закрепления ставок репо, но на практике они будут означать поворот от истощения к пополнению системы. Вот почему многие в криптосфере описывают предполагаемый шаг как "скрытое QE", хотя ФРС представит его как техническую работу. Что это значит для криптовалютного рынка Джеймс Э. Торн, главный рыночный стратег Wellington Altus, заострил этот момент в посте в X. "Удивит ли Пауэлл в среду?" - спросил он, прежде чем задать вопрос, который эхом разносится по макро-столам: "Собирается ли Пауэлл признать в среду, что ФРС слишком сильно истощила систему и теперь должна начать наполнять ванну?" Торн утверждает, что этот FOMC "касается не просто еще одного символического снижения ставки; речь идет о том, вынужден ли Пауэлл развернуть постоянный график операций 'управления резервами' с упором на векселя именно потому, что ФРС вытянула слишком много ликвидности из системы". Торн связывает это напрямую с комментариями Нью-Йоркского ФРБ о рынках финансирования и достаточности резервов. По его мнению, "По собственной структуре Пауэлла, QT завершено, резервы находятся на нижней границе 'обильного' диапазона, граничащего с чрезмерной жесткостью, и любые новые покупки векселей будут представлены как техническая корректировка, а не признание ошибки, хотя они явно восстановят резервы и устранят стресс финансирования, вызванный собственным чрезмерным ужесточением ФРС". Эта формулировка затрагивает суть того, что волнует криптотрейдеров: направление чистой ликвидности, а не официальное название. Макроаналитики, за которыми внимательно следят инвесторы в цифровые активы, уже составляют карту следующей фазы. Milk Road Macro в X утверждает, что QE вернется в 2026 году, возможно, уже в первом квартале, но в гораздо более слабой форме, чем программы эпохи кризиса. Связанное чтение: 75% шанс, что крипто "пересекает пропасть" сейчас, говорит босс Moonrock Capital Они указывают на ожидания примерно 20 миллиардов долларов в месяц роста баланса, "крошечные по сравнению с 800 миллиардами в месяц в 2020 году", и подчеркивают, что ФРС "будет покупать казначейские векселя, а не казначейские купоны". Их различие четкое: "Покупка казначейских купонов = настоящее QE. Покупка казначейских векселей = медленное QE". Вывод, по их словам, заключается в том, что "общий прямой эффект на рынки рисковых активов от этого QE будет минимальным". Это различие объясняет напряжение, охватившее сейчас криптовалютные рынки. Программа, ориентированная только на векселя и медленный темп, направленная на стабилизацию краткосрочного финансирования, сильно отличается от широкомасштабной покупки купонов, которая ранее сжимала долгосрочную доходность и турбо-заряжала поиск доходности по рисковым активам. Тем не менее, даже скромная, технически оформленная программа будет означать явное возвращение к расширению баланса. Для Биткоина и более широкого криптовалютного рынка непосредственное влияние будет зависеть меньше от среднего движения базисных пунктов и больше от языка Пауэлла относительно резервов, покупок казначейских векселей и будущих операций "управления резервами". Если ФРС сигнализирует, что QE фактически начинается и ванна начинает наполняться, фон ликвидности, против которого крипто торгуется в 2026 году, может уже формироваться на этой неделе. На момент публикации общая капитализация криптовалютного рынка составляла 3,1 триллиона долларов. Изображение создано с помощью DALL.E, график от TradingView.comКриптовалютные рынки вступают в эту неделю заседания Федеральной резервной системы, сосредоточившись меньше на снижении ставки и больше на том, объявит ли Джером Пауэлл тихо о начале количественного смягчения (QE). Ключевой вопрос в среду для макрочувствительных трейдеров заключается в том, перейдет ли ФРС к режиму "управления резервами" с упором на векселя, который начнет восстанавливать долларовую ликвидность, даже если она отказывается называть это QE. Фьючерсные рынки предполагают, что само решение по ставке в значительной степени предрешено. Согласно инструменту CME FedWatch, трейдеры присваивают примерно 87,2% вероятности снижению на 0,25 процентного пункта, подчеркивая, что реальная неопределенность связана не с размером шага, а с тем, какие сигналы ФРС подаст относительно резервов, покупок казначейских векселей и будущего пути своего баланса. Бывший специалист по репо Нью-Йоркского ФРБ и нынешний стратег Bank of America Марк Кабана стал центральной фигурой этих дебатов. В его последней заметке для клиентов утверждается, что Пауэлл готов объявить программу ежемесячных покупок казначейских векселей примерно на 45 миллиардов долларов. Для Кабаны изменение ставки вторично; поворот баланса - настоящее событие. Связанное чтение: Итальянский рыночный регулятор дает криптофирмам четкий приказ: действуйте или уходите Аргумент Кабаны основан на собственной структуре ФРС "обильных резервов". После нескольких лет QT он утверждает, что банковские резервы находятся на нижней границе комфортного диапазона. Покупки векселей будут представлены как техническое "управление резервами" для поддержания порядка на рынках финансирования и закрепления ставок репо, но на практике они будут означать поворот от истощения к пополнению системы. Вот почему многие в криптосфере описывают предполагаемый шаг как "скрытое QE", хотя ФРС представит его как техническую работу. Что это значит для криптовалютного рынка Джеймс Э. Торн, главный рыночный стратег Wellington Altus, заострил этот момент в посте в X. "Удивит ли Пауэлл в среду?" - спросил он, прежде чем задать вопрос, который эхом разносится по макро-столам: "Собирается ли Пауэлл признать в среду, что ФРС слишком сильно истощила систему и теперь должна начать наполнять ванну?" Торн утверждает, что этот FOMC "касается не просто еще одного символического снижения ставки; речь идет о том, вынужден ли Пауэлл развернуть постоянный график операций 'управления резервами' с упором на векселя именно потому, что ФРС вытянула слишком много ликвидности из системы". Торн связывает это напрямую с комментариями Нью-Йоркского ФРБ о рынках финансирования и достаточности резервов. По его мнению, "По собственной структуре Пауэлла, QT завершено, резервы находятся на нижней границе 'обильного' диапазона, граничащего с чрезмерной жесткостью, и любые новые покупки векселей будут представлены как техническая корректировка, а не признание ошибки, хотя они явно восстановят резервы и устранят стресс финансирования, вызванный собственным чрезмерным ужесточением ФРС". Эта формулировка затрагивает суть того, что волнует криптотрейдеров: направление чистой ликвидности, а не официальное название. Макроаналитики, за которыми внимательно следят инвесторы в цифровые активы, уже составляют карту следующей фазы. Milk Road Macro в X утверждает, что QE вернется в 2026 году, возможно, уже в первом квартале, но в гораздо более слабой форме, чем программы эпохи кризиса. Связанное чтение: 75% шанс, что крипто "пересекает пропасть" сейчас, говорит босс Moonrock Capital Они указывают на ожидания примерно 20 миллиардов долларов в месяц роста баланса, "крошечные по сравнению с 800 миллиардами в месяц в 2020 году", и подчеркивают, что ФРС "будет покупать казначейские векселя, а не казначейские купоны". Их различие четкое: "Покупка казначейских купонов = настоящее QE. Покупка казначейских векселей = медленное QE". Вывод, по их словам, заключается в том, что "общий прямой эффект на рынки рисковых активов от этого QE будет минимальным". Это различие объясняет напряжение, охватившее сейчас криптовалютные рынки. Программа, ориентированная только на векселя и медленный темп, направленная на стабилизацию краткосрочного финансирования, сильно отличается от широкомасштабной покупки купонов, которая ранее сжимала долгосрочную доходность и турбо-заряжала поиск доходности по рисковым активам. Тем не менее, даже скромная, технически оформленная программа будет означать явное возвращение к расширению баланса. Для Биткоина и более широкого криптовалютного рынка непосредственное влияние будет зависеть меньше от среднего движения базисных пунктов и больше от языка Пауэлла относительно резервов, покупок казначейских векселей и будущих операций "управления резервами". Если ФРС сигнализирует, что QE фактически начинается и ванна начинает наполняться, фон ликвидности, против которого крипто торгуется в 2026 году, может уже формироваться на этой неделе. На момент публикации общая капитализация криптовалютного рынка составляла 3,1 триллиона долларов. Изображение создано с помощью DALL.E, график от TradingView.com