Разделенное сокращение и явный сдвиг в сторону осторожности

Федеральная резервная система (ФРС) продолжила снижение ставки на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон на уровне 3,50–3,75%. Но тон вокруг решения имел такое же значение, как и само действие. Разделение голосов 9–3 подчеркнуло, насколько разделен комитет в настоящее время: Миран выступал за более значительное снижение на 50 базисных пунктов, а Гулсби и Шмид вообще не хотели снижения.

Новые формулировки в заявлении, особенно строка о "масштабах и сроках", сигнализировали о том, что ФРС немного отступает для переоценки. Политики хотят более четкого понимания того, насколько быстро охлаждается рынок труда и насколько рост инфляции является просто шумом, связанным с тарифами. Рост по-прежнему описывается как умеренный, прирост рабочих мест замедляется, а инфляция остается "несколько повышенной". Риски, связанные с занятостью, в частности, изменились.

ФРС также объявила, что возобновит покупки казначейских векселей для управления резервами с 12 декабря, первоначально примерно на 40 миллиардов $, оставаясь на повышенном уровне в течение нескольких месяцев, прежде чем начать сокращение.

SEP: По-прежнему нет аппетита к агрессивному циклу смягчения

• Прогнозы почти не изменились с сентября:
• Одно снижение на 25 базисных пунктов запланировано на 2026 год и еще одно на 2027 год.
• Ожидаемый путь для ставки ФРС по существу не изменился.
• Безработица по-прежнему прогнозируется на уровне около 4,4% в 2026 году.
• Прогнозы по инфляции немного снизились, в то время как прогноз роста на следующий год был пересмотрен в сторону повышения до 2,3%, чему способствовал ожидаемый отскок после правительственного шатдауна.

Пресс-конференция Пауэлла: Попытка сбалансировать обе стороны мандата

Пауэлл склонялся к идее, что ФРС жонглирует двумя противоречивыми целями: снижение инфляции при одновременном избежании ненужного ущерба рынку труда. Сейчас сторона занятости, похоже, ухудшается быстрее, чем предполагалось ранее.

Вот что выделялось:

1. Повышение ставок не вернется

Пауэлл не мог быть яснее: повышение не является базовым сценарием для кого-либо. Дебаты внутри комитета касаются того, следует ли сохранить или снизить ставку отсюда, а не о том, следует ли менять курс.

2. Решение о снижении было основано на данных рынка труда

ФРС теперь считает, что данные по заработной плате были завышены примерно на 60 тысяч в месяц, и базовый рост рабочих мест на самом деле может быть слегка отрицательным. С более очевидным охлаждением Пауэлл сказал, что ФРС почувствовала необходимость реагировать.

3. Инфляция все больше становится историей о тарифах

Пауэлл утверждал, что инфляция товаров вызвана "полностью" тарифами. Если их исключить, инфляция находится в "низких 2-х". Кроме того, инфляция услуг продолжает снижаться, и ФРС ожидает, что связанная с тарифами инфляция достигнет пика в первом квартале, при условии, что не будут объявлены новые тарифы.

4. Экономика не выглядит перегретой

Хотя потребители все еще тратят, Пауэлл отверг идею о "горячей" экономике, в то время как долгосрочная доходность также не показывает растущей обеспокоенности по поводу инфляции.

5. Политика сейчас находится около верхней границы нейтрального диапазона

Это был еще один намек на то, что ФРС не чувствует необходимости ужесточать политику отсюда.

6. Комитет разделен, но в целом согласован по направлению

Пауэлл сказал, что было "довольно широкое одобрение" решения о снижении, хотя некоторые чиновники предпочли бы сохранить ставку, а некоторые хотели дальнейших снижений. Важно отметить, что никто не настаивал на повышении.

7. Риски рынка труда остаются в верхней части повестки дня

Пауэлл неоднократно подчеркивал риски снижения занятости. Он даже отметил, что если бы ФРС не приходилось беспокоиться о рынке труда, ставки были бы сейчас выше.

Итог: ФРС, которая снизила ставку, потому что была вынуждена

Это заседание нарисовало картину ФРС, которая действовала неохотно. Смягчающийся рынок труда вынудил ее действовать, даже несмотря на то, что инфляция не полностью достигла того уровня, который хочет ФРС. Политики остаются разделенными по вопросу о том, насколько быстро им следует смягчать политику отсюда, но едины в одном: повышение ставок не вернется.

Тарифы стали доминирующим объяснением устойчивой инфляции, что дает ФРС больше уверенности в том, что она может сделать паузу и ждать более четких сигналов. С политикой, находящейся сейчас вблизи верхней границы нейтрального диапазона, ФРС находится в режиме "подождем и увидим": осторожная, зависящая от данных и очень осознающая риски, нарастающие на рынке труда.