9 способов, которыми предлагаемое MSCI правило о цифровых активах может подорвать нейтральность индекса

Крупное изменение правил рассматривается MSCI, одним из самых влиятельных поставщиков индексов на мировых рынках. В случае принятия это существенно изменит то, как публичные компании, владеющие виртуальными активами — особенно Биткоином — классифицируются и включаются в основные фондовые индексы.

Для компаний, инвесторов, управляющих активами и всех, кто зависит от индексных ориентиров, это предложение поднимает фундаментальные вопросы о том, как рынки определяют операционные предприятия и какую роль балансовые отчеты должны играть в соответствии индексным критериям.

Присоединяйтесь к призыву к MSCI отозвать свое правило исключения цифровых активов.

Вот что поставлено на карту — и почему это важно.

1. MSCI предлагает новый 50% порог баланса

В центре предложения простое правило:

Если цифровые активы составляют 50% или более от общих активов компании, эта компания будет исключена из Глобальных инвестируемых рыночных индексов MSCI.

Обоснование MSCI заключается в том, что пересечение этого порога якобы меняет "основной бизнес" компании, делая его более похожим на фонд, чем на операционную компанию.

Этот единственный коэффициент будет иметь приоритет над всеми другими показателями того, чем компания фактически занимается.

2. Предложение неверно классифицирует операционные компании как инвестиционные фонды

Основное возражение просто:
наличие Биткоина на балансе не превращает операционную компанию в инвестиционный фонд.

• Операционные компании генерируют доход от продуктов и услуг
• Они нанимают людей, инвестируют в исследования и разработки, и обслуживают клиентов
• Казначейские активы существуют для поддержки долгосрочной стратегии капитала

В отличие от этого, инвестиционные фонды существуют исключительно для управления портфелями с целью получения дохода.

Рассмотрение этих двух структур как эквивалентных — основываясь только на соотношении баланса — разрушает различие, которое долгое время было фундаментальным для корпоративного права и законодательства о ценных бумагах.

Если ваша организация полагается на четкие, основанные на фундаментальных показателях определения операционных компаний, эта неправильная классификация имеет значение. Bitcoin For Corporations просит MSCI отозвать предложение и заняться более принципиальной структурой. Вы можете добавить свое имя в открытое письмо здесь.

3. Казначейская стратегия не переопределяет основную деловую активность

Компания может изменить способ хранения избыточного капитала без изменения того, чем она занимается.

• Производитель, который держит наличные, остается производителем
• Программная фирма, держащая иностранную валюту, остается программной фирмой
• Компания, держащая Биткоин в качестве казначейского резерва, остается операционной компанией

Распределение казначейства — это решение по управлению капиталом, а не изменение бизнес-модели.

4. Это было бы радикальным отходом от десятилетий индексной практики

Исторически классификация индексов определялась операционной реальностью, а не только составом активов.

Определение основного бизнеса опиралось на:

• Источники дохода
• Вклад в прибыль
• Текущую коммерческую деятельность

Это предложение заменяет этот целостный подход единственным показателем, основанным на рыночной цене, на стороне активов баланса — чего никогда ранее не применялось последовательно для всех классов активов.

5. Цифровые активы выделяются особо — уникальным образом

Согласно предложению:

• Компания с 51% активов в Биткоине → исключена
• Компания с 51% в недвижимости → включена
• Компания с 51% в акциях или товарах → включена

Для других казначейских активов не существует эквивалентного правила.

Этот недостаток нейтральности напрямую противоречит принципам, которые должны поддерживать глобальные индексы.

6. Предложение противоречит основным принципам индекса

Ориентиры MSCI построены на трех фундаментальных идеях:

• Нейтральность – отсутствие фаворитизма к классам активов
• Репрезентативность – отражение реальной экономической активности
• Стабильность – избегание ненужной текучести

Правило, которое реклассифицирует компании на основе волатильных рыночных цен, подрывает все три принципа.

7. Правило внесло бы структурную нестабильность в индексы

Рассмотрим компанию с:

• 45% активов в цифровой форме → соответствует критериям
• Без операционных изменений
• Нормальный рыночный рост поднимает его до 51%

Согласно предложению, эта компания внезапно будет исключена — несмотря на:

• Отсутствие изменений в доходах
• Отсутствие изменений в операциях
• Отсутствие изменений в бизнес-стратегии

Это создает сценарий, при котором компании могут входить и выходить из индексов исключительно из-за движения цен, вынуждая проводить ненужную ребалансировку, увеличивая затраты и ошибки отслеживания для фондов, связанных с индексами.

Такая механическая нестабильность наложила бы реальные затраты на индексные фонды, эмитентов и долгосрочных инвесторов — без улучшения ясности рынка. Вот почему компании и участники рынка призывают MSCI отозвать предложение и пересмотреть его с учетом мнения отрасли. Присоединяйтесь к призыву к MSCI отозвать это предложение правила и добавьте свою подпись к открытому письму здесь.

8. Более надежная альтернатива уже существует

Проблема не в классификации — а в том, как классификация осуществляется.

Основанная на принципах многофакторная структура оценивала бы:

• Сочетание доходов и прибыли
• Юридический и нормативный статус
• Основные корпоративные действия (сотрудники, исследования и разработки, капитальные затраты)
• Публичные раскрытия и заявленная стратегия

Этот подход отражает весь бизнес, а не единственное колеблющееся соотношение.

9. Просьба коалиции ясна и конструктивна

Участники рынка призывают к двухэтапному решению:

1. Отозвать текущее предложение из-за его структурных недостатков
2. Взаимодействовать с рынком для разработки нейтральной, основанной на принципах структуры, которая сохраняет целостность индекса

Цель не в особом отношении — а в последовательном отношении, соответствующем давним рыночным нормам.

Почему это важно

Индексы — не академические упражнения. Они:

• Направляют триллионы долларов в распределении капитала
• Формируют пассивные инвестиционные потоки
• Влияют на стоимость капитала для публичных компаний

Если правила индекса становятся произвольными, нестабильными или специфичными для активов, они перестают отражать реальную экономику — и начинают искажать ее.

Заключительная мысль

Если ваша организация зависит от основанных на фундаментальных показателях фондовых ориентиров, это предложение влияет на вас — независимо от того, владеете ли вы сегодня цифровыми активами или нет.

Индексы работают только тогда, когда они остаются нейтральными, стабильными и основанными на операционной реальности. Участники рынка просят MSCI отозвать предложенное правило о цифровых активах и работать над альтернативой, основанной на принципах. Если вы или ваша организация зависите от справедливых и последовательных фондовых ориентиров, добавление вашей подписи к открытому письму помогает обеспечить сохранение этих стандартов.

Целостность индекса опирается на четкие принципы, а не на пороги, определяемые ценой.

Участие сейчас помогает обеспечить, чтобы глобальные ориентиры оставались нейтральными, стабильными и репрезентативными для всех, кто на них полагается.

Отказ от ответственности: Этот контент был подготовлен от имени Bitcoin For Corporations только в информационных целях. Он отражает собственный анализ и мнение автора и не должен рассматриваться как инвестиционный совет. Ничто в этой статье не является предложением, приглашением или побуждением к покупке, продаже или подписке на какую-либо ценную бумагу или финансовый продукт.