Биткоин проваливает свой самый важный тест, и 11-месячное падение доказывает, что "хранилище ценности" сейчас сломано

Год Биткоина обычно описывается через долларовый график, знакомую рамку, которая запечатлела хаотичный четвертый квартал, где BTC резко колебался в течение бурного двухмесячного диапазона.

Цена поднялась примерно до 124 700 $ в конце октября, прежде чем упасть до середины 80 000 $ в ноябре, колебание, которое стерло более 40 000 $ от пика до минимума.

Волатильность была настолько громкой, что трейдеры провели большую часть осени, обсуждая, осталась ли более широкая структура нетронутой, даже когда рынок пытался восстановиться после этого шока. Но если полностью убрать долларовую рамку и измерить тот же период в унциях золота, картина снова меняется.

Это раскрывает нечто, что разворачивалось почти незаметно под турбулентностью: 11-месячное снижение, которое привело соотношение BTC/XAU примерно на 45% ниже его недельного пика 12 января, структура, которая остается нетронутой даже после скромного подъема в начале декабря.

Медведь, которого вы не видите на долларовом графике

На недельных закрытиях Биткоин находится всего примерно на 10% ниже своих январских уровней в долларовом выражении, но это скромное числовое снижение скрывает тот факт, что путь от пика до настоящего времени включал один из самых волатильных периодов года, с быстрым подъемом к 125 000 $, за которым последовал резкий спад до 80 000 $ всего за несколько недель.

Даже после стабилизации в середине декабря, восстановившись с 89 348 $ 5 декабря до чуть более 92 300 $ к 12 декабря, соотношение к золоту рисует совершенно другую картину: падение более чем в четыре раза больше, растянутое почти на целый год без передышки.

Этот разрыв между эпизодической волатильностью в долларах и постоянной слабостью в унциях открывает более широкую дискуссию о том, как выглядят "реальные" доходы для аллокаторов, которые рассматривают Биткоин как твердый актив.

Часть снижения соотношения, конечно, связана с собственным скачком золота, поскольку ожидания реальных ставок смягчились, а геополитические потрясения увеличили спрос на убежища.

Сила золота сжимает любой актив, оцениваемый по отношению к нему. Но даже с учетом этого, соотношение, которое снижалось в течение 46 недель подряд, является значимым сигналом о том, как капитал оценивал риск твердых активов на протяжении 2025 года.

Даже небольшой подъем соотношения на прошлой неделе, примерно на 2-3% с 5 по 11 декабря, не изменил более широкую картину и не угрожал нисходящей структуре, которая существует с января.

Осенняя волатильность BTC/USD только подчеркнула это: даже когда Биткоин восстановился после ноябрьских минимумов и добавил несколько тысяч долларов на этой неделе, он никогда не был близок к тому, чтобы обратить вспять более широкое отставание по отношению к золоту.

Именно здесь кросс-активное сравнение становится полезным, а не декоративным. Использование золота вместо доллара или любой другой фиатной валюты фильтрует искажения, вызванные валютными условиями и политическими циклами.

Это задает более простой вопрос: сколько унций блестящего желтого золота рынок готов обменять на одну единицу цифровой редкости? Ответ, неделя за неделей, был "меньше, чем раньше", и последовательность этого ответа имеет больший вес, чем шум от любой отдельной распродажи или ралли на графике USD.

Что кросс-активное сравнение говорит вам об этом цикле

Самая интересная часть всего этого анализа заключается в том, насколько аккуратно два графика разделяют двойственную идентичность Биткоина. График USD отражает его чувствительную к ликвидности сторону, часть рынка, формируемую доступностью доллара, потоками ETF и быстрыми колебаниями аппетита к риску. Осенняя турбулентность чисто вписывается в эту рамку: всплеск, вызванный кредитным плечом, резкий разворот и хрупкое восстановление.

График XAU, с другой стороны, отражает идентичность Биткоина как твердого актива, часть, которая претендует на денежную нейтральность и долгосрочный резервный потенциал. И по этой оси Биткоин провел почти целый год в скольжении, причем октябрьское ралли едва зарегистрировалось, а ноябрьское падение просто продолжило тенденцию, которая уже существовала с января.

Институциональные инвесторы мыслят в этих кросс-активных терминах. Они не просто спрашивают, восстановился ли Биткоин после резкой распродажи; они спрашивают, превзошел ли он корзину хеджей, резервов и эталонов реальных активов, которые находятся в основе институциональных портфелей.

Год отставания от золота заставляет тезис Биткоина больше опираться на рост, технологии и принятие, и меньше на предположение, что цифровая редкость естественно ведет себя как превосходный хедж. Это не отвергает более широкий нарратив, но проверяет его на прочность таким образом, каким анализ, основанный на долларе, не может.

Это чтение, основанное на соотношении, сопровождается методологическими оговорками, как и все такие чтения. Золото может входить в свою собственную перегретую фазу, и изменение условий ликвидности может изменить структуру обеих сторон.

Но эти оговорки не стирают центральный факт: почти каждое недельное закрытие с середины января толкало соотношение вниз, независимо от того, насколько драматичными были колебания Биткоина в USD в октябре и ноябре или как рынок добавил несколько тысяч долларов во вторую неделю декабря.

Где это оставляет Биткоин, когда 2026 год приближается

Чтобы Биткоин вышел из этого тихого медвежьего рынка при измерении в унциях, соотношение BTC/XAU должно нарушить свою одиннадцатимесячную модель и установить более высокие недельные максимумы, чего не происходило с января.

Это потребовало бы сочетания силы Биткоина и стабильности золота, пары, которая обычно появляется только тогда, когда ликвидность значительно расширяется, а спрос на безопасные убежища ослабевает.

Если вместо этого золото продолжит расти или просто удержит свои позиции, в то время как Биткоин торгуется в последствиях своей осенней волатильности, как это было на прошлой неделе, несмотря на небольшое восстановление на предыдущей неделе, соотношение может дрейфовать дальше, расширяя разрыв между трейдерами, которые живут по графику USD, и аллокаторами, которые оценивают активы в кросс-активных рамках.

Сравнение формирует историю, которую люди рассказывают о циклах. Долларовый график объясняет драму осенней распродажи и последовавшую за ней устойчивость. Золотой график подчеркивает фундаментальную проблему убеждения, которая сохранялась в течение всего года.

По мере приближения 2026 года этот второй график становится простым тестом того, что Биткоину еще предстоит доказать: силу не только против валюты, которая движется с политическими циклами, но и против других хранилищ стоимости, которые находятся в центре институционального распределения.

До тех пор, пока этот тест не будет пройден, взгляд, выраженный в унциях, будет продолжать напоминать рынку, что волатильность и направление - не одно и то же, и что более глубокий сигнал цикла остается тем, который написан золотом.

Пост "Биткоин проваливает свой самый важный тест, и 11-месячное скольжение доказывает, что "хранилище стоимости" сейчас сломано" впервые появился на CryptoSlate.