Годовой отчёт TGE за 2025 год: более 80% из 118 проектов упали ниже цены размещения; чем выше FDV, тем сильнее падение.

Автор: Memento Research

Составлено: Saoirse, Foresight News

Данные по состоянию на 20 декабря 2025 года. Метрика: Процентное изменение с момента запуска TGE, рассчитанное как Полностью разводненная оценка (FDV) + Рыночная капитализация (MC).

резюме

Мы отследили 118 выпусков токенов в 2025 году, и результаты оказались ужасающими:

• 84,7% (100 из 118 проектов) токенов торговались ниже оценки первоначального предложения монет (TGE), что означает, что около четырех пятых проектов работали в убыток.
• Медианные показатели: с момента запуска полностью разводненная оценка (FDV) упала на 71,1%, а рыночная капитализация (MC) упала на 66,8%.
• «Среднее значение» скрывает мрачную правду: в то время как портфель с равным весом (рассчитанный по FDV) упал примерно на 33,3%, портфель, взвешенный по FDV, упал на целых 61,5%, что еще хуже (это означает, что те крупные, разрекламированные проекты показали еще худшие результаты).
• Из 118 проектов только 18 (15,3%) показали рост цен (отмечены «зеленым»): медианный рост растущих токенов составил 109,7% (примерно в 2,1 раза), в то время как остальные 100 проектов показали снижение цен (отмечены «красным»), при этом медианное снижение падающих токенов составило 76,8%.

Распределение снижения Полностью разводненной оценки (FDV)

Краткое описание текущей ситуации:

• Только 15% токенов все еще торгуются выше оценки первоначального предложения монет (TGE);
• До 65% проектов выпуска токенов зафиксировали падение цен более чем на 50% по сравнению с ценой выпуска TGE, при этом 51% этих проектов испытали падение более чем на 70%.

Проекты и их относительные показатели по категориям в 2025 году

В 2025 году проекты выпуска токенов будут в основном сосредоточены на двух основных областях — Инфраструктура и Искусственный интеллект (AI), которые составят 60% всех новых выпусков токенов. Однако средние и медианные доходы для каждой категории существенно различаются, что заслуживает внимания.

Интерпретация данных:

• Основной темой индустрии в 2025 году стал рост децентрализованных бирж с бессрочными контрактами (Perp DEX), представленных Hyperliquid, при этом Aster также успешно запустился в четвертом квартале. Хотя размер выборки этой категории мал, а медиана все еще отрицательная, децентрализованные биржи бессрочных контрактов (средний рост 213%) можно считать «классом победителей».
• Размер выборки для игровых проектов слишком мал, чтобы делать значимые выводы, и они значительно подвержены влиянию одного выброса — что привело к среднему росту, но медианному снижению на 86%.
• Децентрализованные финансы (DeFi) — это сектор с самым высоким «показателем успеха» (32% проектов выросли), и этот сектор больше о «выживании сильнейших», чем о появлении «блокбастерных проектов»;
• Секторы инфраструктуры и искусственного интеллекта (AI) переполнены проектами, высококонкурентны и показывают плохие результаты, с медианным снижением на 72% и 82% соответственно.

Релевантность первоначальной Полностью разводненной оценки (FDV) к показателям проекта

Самый четкий вывод из данных:

• Существует 28 предложений токенов с первоначальной полностью разводненной оценкой (FDV) ≥1 миллиард $;
• В настоящее время цены всех этих проектов упали (темп роста составляет 0%), с медианным падением приблизительно 81%.
• Это также объясняет, почему индекс, взвешенный по FDV (снижение на 61,5%), показал гораздо худшие результаты, чем индекс с равным весом (снижение на 33,3%) — невыразительные показатели крупных запусков тянули рынок вниз в течение всего года.

Ключевые моменты:

Первоначальная оценка проекта была установлена слишком высоко, намного превышая его справедливую стоимость, что привело к его плохим долгосрочным показателям и еще большему падению.

Ретроспектива и перспективы 2025 года

Из вышеприведенных данных можно сделать следующие выводы:

• Для большинства токенов события генерации токенов (TGE) обычно являются «худшими точками входа» с медианными показателями цены «около 70% снижения».
• События генерации токенов (TGE) больше не являются «ранним окном входа». Для проектов, которые чрезмерно разрекламированы, но имеют слабые фундаментальные показатели, TGE может даже представлять «вершину» цены.
• Проекты, запущенные с высоким начальным FDV, не «выросли до уровня, соответствующего их оценкам»; вместо этого их цены были значительно снижены.
• История повторяется удивительным образом: большинство проектов TGE сосредоточены в секторе инфраструктуры (и также много проектов искусственного интеллекта из-за текущего пузыря AI), но именно эти секторы наиболее сильно пострадали от потерь.
• Если вы планируете участвовать в инвестициях TGE, вы по сути «делаете ставку на то, что сможете найти редкие проекты-исключения», потому что, основываясь на базовой вероятности, большинство проектов показывают очень плохие результаты.

Если мы разделим рынок 2025 года в соответствии с квартилями первоначального FDV, закономерность становится очень ясной: проекты выпуска токенов с самым низким первоначальным FDV и самой дешевой ценой — единственная категория со значительным уровнем выживаемости (40% проектов выросли), и их медианное снижение также было относительно умеренным (около -26%); в то время как все проекты с первоначальным FDV выше медианного уровня были в основном переоценены до минимума, с медианным снижением между -70% и -83%, и почти никакие проекты не достигли роста.

Следовательно, из этого набора данных можно извлечь ключевой урок: активность генерации токенов (TGE) в 2025 году — это «период сброса оценки» — большинство цен токенов продолжают падать, и только очень немногие проекты-исключения достигают роста; и чем выше FDV на момент первоначального предложения, тем больше конечное падение.