Давайте поговорим об операциях вместо технологий: Как Hyperliquid переносит "черный ящик роста" биржи на блокчейн?

Candy@TEDAO｜Author

Введение | Могут ли "бизнес-реестры" за транзакциями также стать публичными?

В мире DeFi каждая транзакция записывается в неизменяемый публичный реестр, доступный каждому. Мы привыкли видеть каждый обмен на децентрализованных биржах, таких как Uniswap, но информация часто ограничивается лишь "эта транзакция произошла".

Откуда взялась эта транзакция? Была ли это реферальная ссылка от лидера мнений (KOL) или торгового инструмента? Долгое время такая атрибуция полагалась на внутренние системы проектов или централизованную обработку на бэкенде, часто называемую "черным ящиком роста": сами транзакции можно проверить на цепочке, но источник продвижения часто учитывается вне цепочки. Это не случайно; это связано с техническими соображениями и затратами. В основных сетях, таких как Ethereum, прикрепление дополнительных идентификаторов к каждой транзакции значительно увеличивает комиссии за газ и также может создавать проблемы безопасности. Поэтому многие проекты предпочитают хранить свои "бизнес-реестры" вне цепочки.

Hyperliquid — это децентрализованная торговая платформа, основанная на собственной базовой блокчейн-сети (L1), где пользователи могут торговать бессрочными контрактами. В отличие от других платформ, Hyperliquid раскрывает ключевые бизнес-данные и торговую логику на цепочке, достигая полной прозрачности от финансовых транзакций до атрибуции роста. Это позволяет бэкенду биржи более интуитивно представляться как отслеживаемая карта роста.

1 | Публичные "Бизнес-счета": Увидеть, откуда берется рост

Панель данных Hyperliquid (предоставленная сторонней платформой для анализа данных Allium) действует как "военная комната" в реальном времени. Она не только отображает макроэкономические тенденции, но и показывает, кто (адрес кошелька), какие инструменты использовались и когда вызвали колебания рынка. Это достигается путем структурирования исходной информации в путь протокола, сначала проясняя два измерения:

• Builder (Уровень ордера): Запись инструмента, используемого для размещения ордера в параметрах ордера (например, поле builder). Это позволяет сравнивать заполнения, комиссии и удержание по инструментам и выполнять атрибуцию источника.
• Реферал (Уровень аккаунта): Аккаунты связаны с функцией "реферер", а скидки и возвраты рассчитываются на цепочке в соответствии с правилами протокола. Это позволяет проверять новые акции и транзакции с официальными/сторонними панелями на основе расчетов на цепочке, облегчая оценку бюджета и ROI.

 Рисунок 1: Обзор экосистемы Hyperliquid, предоставленный Allium. Источник данных: Allium: https://hyperliquid.allium.so/

Простой пример: Как связать транзакции и рост?

Сценарий A (Builder | Уровень ордера)

Трейдер Боб использует инструмент "TradePro" разработчика Дэвида для размещения ордера, который несет адрес Дэвида (параметр builder). Протокол автоматически записывает адрес и соответствующую комиссию на цепочке и завершает разделение счета в соответствии с правилами.

Сценарий B (Реферал | Уровень аккаунта)

Трейдер Алиса зарегистрировалась, используя реферальный код KOL Эммы, устанавливая реферальную привязку между аккаунтом Алисы и Эммой, которую можно проверить на цепочке. С этого момента Алиса пользовалась скидкой на комиссию за каждую из своих транзакций. Система рассчитывала скидку на уровне аккаунта и автоматически выделяла возврат Эмме.

 Рисунки 2 и 3: Обзор доходов и роста пользователей для разных билдеров и рефералов. Источник данных: Allium

2. Когда вклад в рост становится безусловным

Когда атрибуция роста переходит от внецепочечной к он-чейн обработке, вся цепочка создания стоимости меняется. Давайте рассмотрим это с точки зрения правил, расчетов и данных:

1. Правила: От "Переменной интерпретации" к "Правилам на уровне протокола"

Ключевая логика закрепляется в контрактах и совместно выполняется сетью; ограничения кода заменяют временные интерпретации для улучшения нейтральности и предсказуемости правил.

2. Расчет: От "Ручного утверждения" к "Автоматический расчёт"

Возьмем Builder (уровень ордера) в качестве примера: пользователь сначала устанавливает "максимальное разрешение на комиссию" (ApproveBuilderFee) для адреса разработчика. Каждый последующий ордер несет параметр builder, и протокол завершает расчет распределения прибыли на цепочке без какого-либо ручного вмешательства.

3. Данные: От "Пропагандистских отчетов" к "Отслеживаемым реестрам"

Все ключевые действия – размещение ордера, отмена ордера, ликвидация, применение скидки – записываются на цепочке и могут быть независимо проверены кем угодно в публичном реестре, без необходимости полагаться исключительно на шумиху.

Это оказывает прямое влияние на:

Для разработчиков (Builders) и промоутеров (Refrals): Возврат к самому вкладу

Автоматический расчет на основе вкладов на цепочке, независимо от отношений или офлайн-статистики, позволяет видеть, кто создает ценность. Отличные разработчики и промоутеры могут "голосовать кодом", а не "лоббировать с помощью PowerPoint".

Управление проектом и управление DAO: От субъективности к консенсусу данных

Принимайте решения на основе единых метрик (например, "вклад промоутера × удержание × ARPU") и обсуждайте снижение затрат.

Например, панель "Коэффициент удержания пользователей Builder" показывает различия в качестве пользователей, привлеченных разными инструментами: у некоторых высокий коэффициент привлечения, но высокий отток на второй неделе; у других небольшой коэффициент привлечения, но стабильное удержание, с более четким направлением стимулирования.

 Рисунок 4: Панель удержания пользователей Builder, отслеживающая новых клиентов и последующее удержание по неделям. Источник данных: Allium

Для обычных трейдеров: Использование фактов для преодоления шума

Это позволяет самостоятельно определить "кто задает темп и какие инструменты эффективны" и меньше подвержено влиянию криков и непрозрачной информации.

Часть 3: Стоимость прозрачности и граница конфиденциальности

Однако любая технологическая парадигма — это палка о двух концах. Когда прозрачность доводится до крайности, возникают новые риски и вызовы:

Утечка стратегии и распад Альфы: Испарение коммерческих секретов

Для профессиональных трейдеров и разработчиков, когда их торговые паттерны и логика инструментов четко отслеживаются, их прибыльная Альфа становится доступной общественности и может быть легко скопирована и имитирована, что приводит к быстрой неэффективности стратегии.

Точное снайперство и манипуляции рынком: прозрачное поле охоты

Намерения крупномасштабных трейдеров по построению позиций становятся ясными с первого взгляда, что может привести к тому, что за ними злонамеренно следуют или их точно атакуют их контрагенты, используя информацию о позициях, увеличивая риски крупномасштабных операций с капиталом.

Утечки финансовой конфиденциальности: публичное раскрытие богатства

История транзакций пользователей и прибыль и убытки (PnL) полностью публичны. Например, панели экосистемы (такие как Allium) агрегируют события ликвидации для формирования списка; но это также раскрывает адреса и номинальные убытки, и с большей вероятностью привлекает хакеров, фишинг и даже офлайн-угрозы безопасности.

 Рисунок 5: Рейтинги ликвидации, показывающие ликвидированные адреса и убытки. Источник данных: Allium

Решения на пути

Для решения этих рисков отрасль обратила свое внимание на проверяемые технологии конфиденциальности, такие как Доказательства с нулевым разглашением (ZKPs). Их основная цель — доказать протоколу, что вклад был сделан конкретным промоутером или инструментом, не раскрывая личность трейдера или детали стратегии, и использовать это доказательство для завершения расчета на цепочке.

Этот путь обеспечивает четкое техническое направление для достижения идеального состояния "и проверки, и защиты". Однако технология все еще требует обширной инженерной доработки для преодоления таких проблем, как стоимость, задержка и аутентификация против атаки Сивиллы.

Заключение | Больше, чем просто финансовая прозрачность, это о переформировании бизнеса

Попытка Hyperliquid расширяет принцип "безусловности" DeFi с уровня транзакций до уровня источника, демонстрируя, что такое рост, присущий протоколу: он помещает замкнутый цикл "привлечение новых пользователей - торговля - распределение прибыли" полностью на цепочку, делая его как отслеживаемым, так и проверяемым, закладывая основу для более справедливого механизма стимулирования.

Однако этот дизайн размещения атрибуции роста на цепочке также поднимает основную проблему: как лучше защитить индивидуальные стратегии и конфиденциальность, не жертвуя проверяемостью. Только когда отслеживаемый реестр и право на анонимность сосуществуют гармонично, механизм роста можно считать полностью перенесенным с внецепочечного на он-чейн.