«Мы не ждем обвала на 80%». Главный аналитик CoinEx — о прогнозе в $180 000, BTCFi и будущем альткоинов

В годовом отчете CoinEx Research — исследовательском подразделении биржи CoinEx — базовый прогноз предполагает биткоин по $180 000 к концу 2026 года.

В марте года ForkLog поговорил с главным аналитиком CoinEx Джеффом Ко. Обсудили, актуален ли этот прогноз, при каких условиях он может реализоваться, почему халвинг-цикл ломается и куда движется индустрия.

О прогнозе и халвинге

ForkLog: Базовый прогноз CoinEx — биткоин по $180 000 к концу 2026 года. Сейчас он торгуется около $70 000. Какие условия должны сложиться, чтобы прогноз реализовался?

Джефф Ко: $180 000 — это взвешенный по вероятностям сценарий, не гарантия. Мы сохраняем прогноз с опорой на макрофон, цикл предложения и развитие институциональной инфраструктуры. Но следуем данным, а не нарративу.

Главный драйвер траектории биткоина — глобальный цикл ликвидности. Для реализации базового сценария ФРС должна перейти к устойчивому смягчению — не одно-два снижения ставки, а явный разворот политики. Исторически при падении реальных ставок и ослаблении доллара капитал перетекает в рисковые и «твердые» активы, что создает благоприятную среду для биткоина.

Параллельно регуляторная ясность должна перестать быть структурным тормозом. Рынки не любят неопределенность больше, чем плохие новости. Если Clarity Act примут в США, это станет значимым шагом к рабочей федеральной рамке для цифровых активов. В сочетании с регуляторным прогрессом в Европе и на ключевых азиатских рынках это откроет путь к более широкому участию институционалов — управляющих активами, корпораций и казначеев.

ForkLog: При каком сценарии вы официально пересмотрите цель?

Джефф Ко: Если ФРС вернется к агрессивному ужесточению — например, инфляция вновь ускорится выше 4–5% и снижение ставок отложат до середины 2026 года — макрооснова нашего прогноза ослабнет, и мы, скорее всего, пересмотрим цель.

Также вероятно, что экономическая политика США все больше будет определяться связкой [кандидата на пост председателя ФРС] Кевина Уорша как монетарного ориентира и [министра финансов США] Скотта Бессента как исполнителя фискальной стратегии. Оба, на наш взгляд, — интеллектуальные последователи Стэнли Дракенмиллера, основателя Duquesne Capital. По мере эволюции этой политики мы будем отслеживать ее влияние на ликвидность, ставки и рисковые активы.

ForkLog: CoinEx Research утверждает, что четырехлетний халвинг-цикл «разрушается» под давлением институционалов. Но текущая коррекция — около 47% от октябрьского ATH — визуально повторяет классические медвежьи фазы прошлых циклов. Какие данные убеждают вас, что это структурный слом, а не тот же паттерн с новыми участниками?

Джефф Ко: В предыдущих циклах биткоин проседал ближе к 80%. В нашем отчете мы утверждали, что не ожидаем такого обвала в текущем цикле. Коррекция на 47% болезненная, но в целом укладывается в наши ожидания.

Самое важное структурное изменение заключается в том, что спотовые ETF создали устойчивый, нециклический уровень спроса. В прошлых циклах не существовало регулируемого институционального механизма покупок такого масштаба, работающего непрерывно. Важны не только объем активов под управлением ETF или заголовки о притоках, но и то, как эти потоки ведут себя в периоды стресса.

Прежде при коррекции доминировала капитуляция розничных инвесторов — каскадные ликвидации без значимого институционального контрбида. Сейчас мы по-прежнему видим чистые притоки в ETF, что говорит о постоянном институциональном спросе, который поглощает давление продавцов.

Одновременно меняется роль деривативов. Раньше они усиливали волатильность. Сегодня рыночная структура другая: если посмотреть на состав открытого интереса на CME в биткоин-фьючерсах, картина изменилась. В 2020–2021 годах позиции на CME формировали преимущественно трейдеры, торгующие по тренду, и хедж-фонды с направленными ставками. Сейчас заметная часть приходится на арбитражеров, зарабатывающих на разнице между спотовой и фьючерсной ценой. Им не важно направление рынка, поэтому они реже паникуют при падении — и стабилизируют волатильность, а не разгоняют ее.

Сжатие волатильности происходит заметно раньше, чем в предыдущих циклах. Мы расцениваем это как признак зрелости рынка, более глубокой ликвидности и широкой базы держателей.

Отслеживаем мы и скользящую 90-дневную корреляцию биткоина с Nasdaq. Связь непостоянна: при событиях внутри криптоиндустрии биткоин движется самостоятельно, а при глобальных макрошоках — синхронизируется с фондовым рынком. Это подтверждает, что биткоин вышел за рамки простого халвинг-цикла. На цену теперь влияет сочетание трех факторов: глобальной ликвидности, институциональных потоков и событий внутри криптоиндустрии.

Об альткоинах и стратегии листинга

ForkLog: В декабре 2025 года Cointelegraph процитировал вас: ликвидность будет «безжалостно избирательной — потечет только к „голубым фишкам“ с реальным применением». Одновременно CoinEx делает ставку на широкую поддержку альткоинов. Как вы совмещаете исследовательский тезис, который фактически предостерегает от широкой торговли альтами, с бизнес-моделью биржи?

Джефф Ко: Не вижу противоречия, которое нужно разрешать. Исследовательский тезис — об ожидаемом разбросе доходностей. Мы не ждали широкого, неизбирательного альтсезона и ожидали, что ликвидность сконцентрируется в «голубых фишках»‎ с реальным применением. Это рыночный прогноз, а не указание, какие активы CoinEx должна или не должна предлагать.

Биржа выполняет другую функцию. Ее задача — дать пользователям доступ к широкому спектру активов, ликвидность и инструменты для торговли. Наша позиция проста: аналитика показывает, где мы видим лучшее соотношение риска и доходности, а платформа дает инструменты, чтобы пользователи действовали по собственному усмотрению.

Широкий листинг — не то же самое, что рекомендация. Поддержка большого числа альткоинов не означает, что мы советуем их как долгосрочные инвестиции. Крипторынок — открытая среда с разнородным спросом: одни пользователи ищут долгосрочные вложения, другие — краткосрочные торговые возможности, третьи — доступ к конкретным экосистемам, четвертые хотят зайти в проект на ранней стадии.

О новых продуктах CoinEx

ForkLog: В 2025 году CoinEx запустила три продукта с разными целевыми аудиториями: CoinEx Vault, CoinEx OnChain и CoinEx Pay. Что объединяет их стратегически? Какой из трех — приоритетный вектор роста?

Джефф Ко: Стратегическая связь между Vault, OnChain и Pay коренится в нашей продуктовой философии: мы разрабатываем решения на основе реальных потребностей пользователей, а не гонимся за хайпом. Поскольку платформа строится вокруг криптоторговли, каждый новый продукт закрывает торговые потребности, помогает принимать решения и упрощает управление транзакциями.

Мы не рассматриваем эти три продукта как отдельную «вторую кривую роста». Это точечные инструменты для текущих спотовых и фьючерсных трейдеров.

Vault и Pay — сервисы с добавленной стоимостью внутри экосистемы. Vault обеспечивает институциональным клиентам безопасное некастодиальное хранение для управления казначейством. Pay решает задачу бесшовных расчетов криптовалютой в реальном мире.

Из трех продуктов OnChain ближе всего к основному бизнесу — торговле. Он позволяет покупать и продавать нишевые токены и проекты на ранней стадии прямо в интерфейсе CoinEx, не дожидаясь официального листинга на споте.

Наш главный вектор роста — непрерывная оптимизация торгового опыта. Vault, OnChain и Pay — инфраструктурные столпы, которые поддерживают и расширяют эту миссию.

ForkLog: CoinEx OnChain позволяет торговать DEX-токенами без отдельного кошелька. Между тем соотношение DEX/CEX выросло с 6% в 2021 году до 21,2% в 2025-м — пользователи все увереннее работают с децентрализованными биржами. OnChain — переходный продукт, который устареет по мере улучшения UX DEX, или у CEX есть долгосрочная ниша в ончейне?

Джефф Ко: OnChain — не временное решение. Продукт дает пользователям доступ к децентрализованной ликвидности, не жертвуя удобством централизованной биржи.

Мы видим рост доли DEX в общем объеме торгов и считаем это сигналом, что централизованным биржам пора эволюционировать. CEX больше не может оставаться единственным местом, где пользователь торгует. Ее роль — стать удобной точкой входа в ончейн-рынки, которая берет на себя сложность и обеспечивает защиту.

У централизованных бирж есть долгосрочная роль внутри ончейн-экосистемы, но она меняется. Раньше CEX побеждали за счет удобства хранения, онбординга, фиатных шлюзов. Теперь они сохранят позиции, решая задачи агрегации, комплаенса, удобства исполнения и защиты пользователей.

Даже если интерфейсы DEX станут значительно удобнее, многие пользователи не захотят хранить сид-фразы, вручную переводить активы между сетями, подтверждать каждую транзакцию отдельно и разбираться в комиссиях за газ. Именно для них существует CoinEx OnChain.

ForkLog: CoinEx Vault выходит на рынок институционального хранения, где доминируют Fireblocks, BitGo и Copper, а также решения от Coinbase и других бирж. В чем конкретное преимущество Vault перед конкурентами?

Джефф Ко: Важное уточнение: мы не пытаемся отбирать долю у специализированных кастодианов вроде BitGo или Coinbase. Vault — это решение для наших пользователей, которым нужно надежное хранение активов внутри экосистемы CoinEx.

Для них ключевое преимущество Vault — баланс физической безопасности и нулевой стоимости развертывания. В отличие от традиционного институционального хранения, где клиенты передают контроль над приватными ключами, CoinEx Vault — некастодиальное решение с полным контролем пользователя.

Мы используем «фреймворк тройного недоверия»: мобильное приложение, веб-интерфейс и сервер физически и логически изолированы друг от друга, что устраняет единые точки отказа. Vault позволяет командам превращать офлайн-смартфоны в холодные кошельки — без затрат на проприетарное оборудование. В итоге Vault — недорогое, защищенное хранение, где пользователь полностью контролирует свои ключи.

О BTCFi

ForkLog: На Hack Seasons в феврале 2025 года вы отметили, что большинство PoW-цепочек лишены смарт-контрактов, что ограничивает развитие DeFi. С учетом майнинговых корней ViaBTC: готова ли CoinEx стать хабом для BTCFi-продуктов? Что вы думаете о жизнеспособности этой экосистемы?

Джефф Ко: По направлению — да, но исполнение важнее брендинга. Корни ViaBTC дают CoinEx естественное преимущество: более глубокие отношения с биткоин-пользователями, майнерами и долгосрочными держателями BTC, чем у многих бирж с альткоин-фокусом.

Чтобы стать BTCFi-хабом, недостаточно листить BTCFi-токены. CoinEx должна стать точкой доступа к экспозиции BTCFi. Большинство пользователей не хотят разбираться с фрагментацией кошельков, бриджами, особенностями UTXO, спецификой L2 или рисками смарт-контрактов напрямую. Централизованная биржа добавляет ценность, упрощая обнаружение, торговлю, обучение и ротацию капитала в BTCFi-продукты.

Главное — CoinEx должна привнести фильтрацию рисков. Надежный BTCFi-хаб помогает пользователям отличить ядро инфраструктуры, прилегающей к биткоину, от качественных доходных площадок и спекулятивных «оберток» или слабых токенов, которые могут не пережить полный цикл.

Сегмент BTCFi жизнеспособен в долгосрочной перспективе, потому что решает реальную проблему: биткоин — крупнейший недозадействованный актив в крипте. Огромная масса BTC просто лежит на кошельках. Если даже небольшая ее часть перейдет в кредитование, залоги, доходные стратегии или обеспечение стейблкоинов — это триллионный рынок. Но одного нарратива «биткоин пришел в DeFi» недостаточно. Направление выживет, только если даст держателям биткоина реальную пользу и при этом не потребует от них брать на себя чрезмерные риски.

О массовом принятии

ForkLog: На TOKEN2049 вы сказали, что Web3 нужен «лучший Facebook, Instagram или Visa» для массового принятия. За восемь лет в индустрии — что ближе всего к такому killer app?

Джефф Ко: За последнее десятилетие мы наблюдали бесчисленные нарративы и модные слова. Одни двигали технологический прогресс, другие создавали спекулятивные пузыри. Когда речь заходит о настоящем killer app для массового принятия, за пределами шума проступают два направления.

Первое — трансграничные платежи на базе криптовалют и стейблкоинов. Это осязаемое решение реальной проблемы — трения в традиционных финансах — и оно уже получило масштабное принятие. Второе — DeFi-протоколы, которые используют децентрализованные принципы блокчейна: AMM, пулы ликвидности нового поколения, децентрализованные бессрочные контракты. Это фундаментальные инновации, которые перестроили механизмы обнаружения цены и ликвидности.

О токенизации реальных активов

ForkLog: По данным RWA.xyz, объем токенизированных реальных активов на блокчейне достиг $26 млрд в начале 2026 года. Какие категории RWA переоценены, а какие недооценены?

Джефф Ко: Оценивая токенизацию, мы в первую очередь задаем вопрос: действительно ли токенизированный актив проще купить и продать, чем оригинал? Именно поэтому мы скептичны к токенизированному венчурному капиталу и private equity.

Идея красивая: сделать ликвидными активы, которые исторически невозможно быстро продать. Но на практике токен-обертка мало что меняет. Доходность фондов прямых инвестиций зависит от работы управляющего с портфельными компаниями, от доступа к информации и влияния на решения — не от того, выпущен ли токен.

Токенизация не ускоряет возврат вложений и не устраняет период убытков на старте, характерный для венчура. А обещанная ликвидность вторичного рынка при текущих объемах остается на бумаге — покупателей на эти токены пока слишком мало. На наш взгляд, этот сегмент переоценен.

Среди недооцененных категорий — токенизированные гособлигации и краткосрочные государственные бумаги. Этот сегмент уже нашел своего пользователя. Его не игнорируют, но, на наш взгляд, рынок пока не осознает, насколько большим он может стать. Токенизированные гособлигации — готовая основа для управления денежными средствами, залогового обеспечения и расчетов на блокчейне. Ни одна другая категория RWA сегодня не сочетает в себе столько преимуществ: понятный правовой статус, предсказуемая доходность, интерес институционалов и простота в использовании.

Еще одно перспективное направление — токенизированное торговое финансирование. Это рынок на триллионы долларов, который до сих пор работает медленно: бумажный документооборот, непрозрачные риски контрагентов, а малый бизнес и вовсе с трудом получает доступ к финансированию. Блокчейн здесь решает конкретные задачи: документы нельзя подделать задним числом, платежи запускаются автоматически по заданным условиям, а вся история сделок прозрачна.

Мы также видим долгосрочный потенциал в токенизированном кредитовании малого и среднего бизнеса. Банки часто отказывают небольшим компаниям: не хватает залога, слишком много бюрократии, а решения зависят от личных связей. Токенизация может это изменить. Займы объединяются в пулы на блокчейне, где видна история платежей заемщика, залоги управляются автоматически, а отчетность доступна в реальном времени. Это открывает инвесторам — и розничным, и институциональным — доступ к сегменту с потенциально хорошей доходностью.