กฎ PSA, เหรียญ JPY และผู้ออกธนาคาร – ข่าว Bitcoin แนะนำ

กฎระเบียบ Stablecoin ของญี่ปุ่น

JPYC Co. เปิดตัวสิ่งที่หน่วยงานกำกับดูแลและบริษัทเรียกว่า stablecoin ที่ผูกกับเยนที่มีการกำกับดูแลอย่างเต็มรูปแบบเป็นครั้งแรกของโลกในเดือนตุลาคม 2025 ซึ่งเป็นจุดสุดยอดของสถาปัตยกรรมทางการเงินที่ระมัดระวังเป็นเวลาทศวรรษที่โตเกียวเริ่มวางรากฐานไว้ก่อนที่รัฐบาลส่วนใหญ่จะยอมรับว่าเงินดิจิทัลมีอยู่จริง

เหตุการณ์สำคัญนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ สำนักงานบริการทางการเงินของญี่ปุ่น (FSA) ใช้เวลาหลายปีในการออกแบบกรอบการทำงานที่จะทำให้การล่มสลายเช่น Terra/Luna เป็นไปไม่ได้ทางโครงสร้างในประเทศของตน และกฎระเบียบที่สรุปผ่านการแก้ไข Payment Services Act บอกคุณได้อย่างชัดเจนว่าลำดับความสำคัญของประเทศอยู่ที่ไหน

ญี่ปุ่นกำหนดเส้นแบ่งที่ชัดเจนว่าใครสามารถออก

การแก้ไข PSA ที่มีผลบังคับใช้ในเดือนมิถุนายน 2023 พร้อมการปรับปรุงเพิ่มเติมที่กำหนดให้มีผลบังคับใช้ภายในเดือนมิถุนายน 2026 ได้กำหนดเส้นแบ่งที่ชัดเจนว่าใครสามารถออกสิ่งที่ FSA เรียกว่า "stablecoin ประเภทเงินดิจิทัล" เฉพาะสามประเภทของหน่วยงานภายในประเทศที่ได้รับใบอนุญาตเท่านั้นที่มีคุณสมบัติ: ธนาคาร, ผู้ให้บริการโอนเงิน และบริษัททรัสต์ แต่ละประเภทของผู้ออกมีโครงสร้างสำรองของตัวเอง ธนาคารออก stablecoin เป็นเงินฝากที่ครอบคลุมโดยระบบประกันเงินฝากที่มีอยู่ของญี่ปุ่น ผู้ให้บริการโอนเงินสนับสนุนโทเค็นของตนด้วยเงินฝาก, การค้ำประกันของธนาคาร หรือสินทรัพย์ปลอดภัยที่ได้รับมอบหมาย รวมถึงพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น บริษัททรัสต์เก็บสินทรัพย์ที่ไว้วางใจทั้งหมดเป็นเงินฝากธนาคาร พร้อมบทบัญญัติหลังปี 2025 ที่อนุญาตให้ใช้สูงสุด 50% ในตราสารระยะสั้นที่มีความเสี่ยงต่ำ

JPYC กลายเป็นบริษัทแรกที่ได้รับใบอนุญาตผู้ให้บริการโอนเงินภายใต้ระบบใหม่ในเดือนสิงหาคม 2025 โทเค็นที่ผูกกับเยนของบริษัททำงานบน Avalanche, Ethereum และ Polygon มีการสำรองเยนในอัตราส่วน 1:1 และไม่มีค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม รายได้มาจากดอกเบี้ย JGB ที่ได้รับจากกลุ่มสำรอง บริษัทตั้งเป้าหมาย 10 ล้านล้านเยนในการหมุนเวียนภายในสามปี โดยมีเป้าหมายระยะยาว 60 ล้านล้านเยนภายในห้าปี โดยเน้นที่การโอนเงิน, การชำระเงิน และการชำระเงิน Web3 ข้ามพรมแดน

FSA ออกแบบกรอบการทำงานนี้โดยคำนึงถึงความทรงจำเฉพาะหนึ่งอย่าง การล่มสลายของ Terra/Luna ในปี 2022 ซึ่งทำลายมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ทั่วโลก ทำให้ความระมัดระวังที่มีอยู่ของญี่ปุ่นกลายเป็นกฎหมายที่ชัดเจน หน่วยงานกำกับดูแลสรุปว่าความเสี่ยงหลักใน stablecoin คือการขาดสภาพคล่อง ซึ่งเป็นพลวัตเดียวกับที่ทำให้ธนาคารทั่วไปไม่มั่นคง และพวกเขาสร้างการไถ่ถอนตามมูลค่าที่ตราไว้เป็นรากฐานของระบบ ผู้ออกทุกรายมีหน้าที่ตามกฎหมายในการเคารพการรับประกันนั้น โทเค็นที่ไม่สามารถตอบสนองมาตรฐานจะถูกจัดประเภทใหม่เป็นสินทรัพย์คริปโตและเผชิญกับเส้นทางการกำกับดูแลที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

Stablecoin ดอลลาร์เจอกำแพง

สถาปัตยกรรมนั้นมีผลโดยตรงต่อ USDT และ USDC stablecoin ที่เป็นสกุลดอลลาร์ควบคุมประมาณ 97 ถึง 99% ของตลาด stablecoin ทั่วโลก แต่พวกเขามีส่วนแบ่งเพียงเศษเสี้ยวในญี่ปุ่น ผู้ออกต่างประเทศเช่น Tether และ Circle ไม่สามารถจัดจำหน่ายให้กับผู้อยู่อาศัยในญี่ปุ่นได้โดยไม่ปฏิบัติตามมาตรฐานการคุ้มครองผู้ใช้และ AML เดียวกับที่กำหนดให้กับหน่วยงานภายในประเทศ ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่แทบไม่เคยผ่าน

ตลาดญี่ปุ่นหลีกเลี่ยงการจดทะเบียน USD stablecoin ในอดีตแทนที่จะนำทางโครงสร้างการปฏิบัติตามข้อกำหนด USDT ยังคงถูกจำกัดส่วนใหญ่บนแพลตฟอร์มญี่ปุ่นในช่วงต้นปี 2026 USDC มีเส้นทางที่ถูกกำกับดูแลอย่างจำกัดผ่าน SBI VC Trade หลังจากการเป็นพันธมิตรของ Circle กับ SBI Holdings แต่การเข้าถึงถูกจำกัดและไม่พร้อมใช้งานอย่างกว้างขวางสำหรับผู้ใช้รายย่อย

ความชอบในสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นสกุลเยนไม่ได้เป็นเรื่องของการกำกับดูแลทั้งหมด เศรษฐกิจภายในประเทศที่ใช้เงินสดเป็นหลักของญี่ปุ่นสร้างความต้องการตามธรรมชาติน้อยกว่าสำหรับเครื่องมือสภาพคล่องดอลลาร์ และการใช้เยนในการโอนเงินในภูมิภาคและการค้าให้ทางเลือกที่ใช้งานได้สำหรับความต้องการข้ามพรมแดนอยู่แล้ว กรอบการทำงาน FSA เสริมสร้างพฤติกรรมตลาดที่มีอยู่แทนที่จะทำงานต่อต้านมัน

ธนาคารกำลังเข้ามา

ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดสามแห่งของญี่ปุ่น MUFG, SMBC และ Mizuho กำลังพัฒนา stablecoin เยนที่อาศัยทรัสต์ผ่านแพลตฟอร์ม Progmat ผ่านโปรแกรมพิสูจน์แนวคิดร่วม SBI Holdings ประกาศแผนการเปิดตัว stablecoin เยนในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 มูลค่าตลาด JPY stablecoin รวมอยู่ที่ประมาณ 36.6 ล้านดอลลาร์ ณ ต้นปี 2026 ซึ่งเจียมเนื้อเจียมตัวเมื่อเทียบกับปริมาณ USD ทั่วโลก แต่กำลังเติบโตในส่วนสถาบันและการชำระเงินข้ามพรมแดนที่กรอบการทำงานของญี่ปุ่นทำงานได้ดีจริงๆ

ตัวกลางเผชิญกับกองของตัวเอง

ตัวกลางที่ดำเนินการในพื้นที่นี้เผชิญกับข้อกำหนดการปฏิบัติตามข้อกำหนดของตัวเอง การซื้อ, ขาย, เก็บรักษา หรือโอน stablecoin ประเภทเงินดิจิทัลต้องได้รับการจดทะเบียนเป็นผู้ให้บริการแลกเปลี่ยนเครื่องมือชำระเงินอิเล็กทรอนิกส์ บริษัทที่จดทะเบียนต้องเก็บสินทรัพย์คริปโตของลูกค้าอย่างน้อย 95% ในที่เก็บแบบเย็น, แยกเงินของผู้ใช้ในโครงสร้างทรัสต์, ปฏิบัติตามข้อกำหนด FATF Travel Rule และเข้าสู่ข้อตกลงการแบ่งปันความรับผิดตามสัญญากับผู้ออกที่ครอบคลุมการสูญเสียจากการล้มละลาย, การแฮ็ก หรือความล้มเหลวทางเทคนิค

พระราชบัญญัติแก้ไข PSA 2025 ซึ่งประกาศใช้ในเดือนมิถุนายน 2025 เพิ่มหมวดตัวกลางที่เบากว่าสำหรับโบรกเกอร์บริสุทธิ์ ผ่อนปรนกฎสำรองบางอย่างสำหรับผู้ออกประเภททรัสต์ และสร้างความยืดหยุ่นมากขึ้นสำหรับการจัดการข้ามพรมแดน การปรึกษาหารือ FSA จากเดือนมกราคม 2026 ระบุว่าพันธบัตรประเภทใดมีคุณสมบัติเป็นสำรองที่มีสิทธิ์ หน่วยงานกำลังตรวจสอบว่าสินทรัพย์คริปโตบางอย่างควรย้ายจากการกำกับดูแล PSA ไปยัง Financial Instruments and Exchange Act หรือไม่ ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่จะไม่ส่งผลต่อกรอบการทำงาน stablecoin แต่อาจเปลี่ยนแปลงการคุ้มครองนักลงทุนสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ

ญี่ปุ่นมาถึงจุดนี้ได้อย่างไร

ประวัติการกำกับดูแลในช่วงต้นของญี่ปุ่นช่วยกำหนดเงื่อนไขสำหรับตำแหน่งที่ตลาดอยู่ในปัจจุบัน การล่มสลายของ Mt Gox ในปี 2014 ซึ่งขณะนั้นเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุดในโลก ผลักดันให้รัฐบาลเข้าสู่การแก้ไขคริปโต PSA ครั้งแรกภายในปี 2016 กฎระเบียบเหล่านั้นต้องการการจดทะเบียนตลาด, การแยกสินทรัพย์ผู้ใช้ และการปฏิบัติตาม AML สำหรับคริปโตอย่างกว้างขวาง Stablecoin ได้รับความสนใจเพียงเล็กน้อยในกรอบการทำงานช่วงแรกนั้นเพราะผลิตภัณฑ์แทบไม่มีอยู่ ผลิตภัณฑ์ก่อนหน้าของ JPYC ที่เปิดตัวในปี 2021 ในฐานะเครื่องมือชำระเงินแบบเติมเงินล่วงหน้ามากกว่าเป็น stablecoin อย่างเป็นทางการ และโทเค็น Tochika ในภูมิภาคของธนาคาร Hokkoku ในจังหวัด Ishikawa เป็นการทดลองในช่วงต้นที่มองเห็นได้ชัดเจนที่สุดก่อนที่ระบบปัจจุบันจะเกิดขึ้น

ระบบที่ญี่ปุ่นสร้างขึ้นมีเจตนาเกี่ยวกับสิ่งที่เสียสละ มันเคลื่อนไหวอย่างช้าๆ มันชอบผู้ออกภายในประเทศ มันทำให้ stablecoin ทั่วโลกที่ใหญ่ที่สุดถูกแยกออกไปอย่างมีประสิทธิภาพ สิ่งที่มันผลิตในการแลกเปลี่ยนคือโครงสร้างที่โทเค็นที่ผูกกับเยนทุกรายการที่หมุนเวียนอยู่มีการรับประกันการไถ่ถอน, ผู้ออกที่ได้รับใบอนุญาต, สำรองที่แยกจากกัน และการกำกับดูแล FSA การแลกเปลี่ยนนั้นจะดูแตกต่างกันขึ้นอยู่กับว่าคุณเป็นผู้ใช้รายย่อยในโตเกียว, โต๊ะคลังของเมกะแบงก์ หรือตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่พยายามจดทะเบียน USDC

สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

คาดว่าจะมีการเปิดตัวธนาคารเพิ่มเติมในปี 2026 JPYC กำลังขยายการทำงานร่วมกันผ่านการเป็นพันธมิตรกับ Circle และการบูรณาการ TIS สำหรับการชำระเงินองค์กร กรอบการทำงานที่จำกัดกิจกรรม stablecoin เป็นเวลาหลายปีในญี่ปุ่นตอนนี้เป็นกรอบการทำงานเดียวกันที่ช่วยให้มีการออกในประเทศที่มีการกำกับดูแลครั้งแรก ไม่ว่าจังหวะนั้นจะพอใจตลาดหรือไม่เป็นคำถามที่แยกจากว่าระบบทำงานตามที่ออกแบบไว้หรือไม่

คำถามที่พบบ่อย 🔎

• Stablecoin อะไรถูกกฎหมายในญี่ปุ่น? เฉพาะ stablecoin ประเภทเงินดิจิทัลที่ผูกกับเยนที่ออกโดยธนาคารที่ได้รับใบอนุญาต FSA, ผู้ให้บริการโอนเงิน หรือบริษัททรัสต์เท่านั้นที่ถูกกฎหมายสำหรับการหมุนเวียนให้กับผู้อยู่อาศัยในญี่ปุ่น
• USDC หรือ USDT มีในญี่ปุ่นหรือไม่? USDT ยังคงถูกจำกัดส่วนใหญ่บนแพลตฟอร์มญี่ปุ่น ในขณะที่ USDC มีการเข้าถึงที่ถูกกำกับดูแลอย่างจำกัดผ่าน SBI VC Trade ภายใต้การเป็นพันธมิตร Circle
• JPYC คืออะไร? JPYC คือ stablecoin ที่ผูกกับเยนที่มีการกำกับดูแลอย่างเต็มรูปแบบเป็นครั้งแรก เปิดตัวในเดือนตุลาคม 2025 โดย JPYC Co. ภายใต้กรอบการทำงาน Payment Services Act ที่แก้ไขของญี่ปุ่น
• เหตุใดญี่ปุ่นจึงจำกัด stablecoin ต่างประเทศ? FSA ของญี่ปุ่นกำหนดให้ผู้ออก stablecoin ทั้งหมดที่กำหนดเป้าหมายผู้อยู่อาศัยต้องปฏิบัติตามมาตรฐานการคุ้มครองผู้ใช้, สำรอง และ AML เดียวกับหน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตภายในประเทศ ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่ผู้ออกต่างประเทศส่วนใหญ่ยังไม่ผ่าน