แผนของ Polymarket ในการเปิดตัวโทเค็นหลักประกันของตัวเองดูเหมือนว่าในแวบแรกเป็นการเคลื่อนไหวที่ควรจะกัดกินส่วนแบ่งของ USDC ของ Circle แพลตฟอร์มสลับ USDC.e ออกไป แนะนำ Polymarket USD และคำถามจากผู้ใช้ทั่วไปตามมาทันที: นั่นหมายความว่าความต้องการ USDC จะลดลงหรือไม่?
คำตอบสั้นๆ คือ ไม่ใช่ Polymarket USD ถูกแนะนำเป็นโทเค็นที่มีหลักประกันแบบ 1:1 โดย USDC แบบเนทีฟ ในขณะที่แพลตฟอร์มกำลังยกเลิก USDC.e ซึ่งเป็นเวอร์ชันแบบบริดจ์ของ USDC ที่เคยใช้บน Polygon ตัวห่อหุ้มกำลังเปลี่ยนไป และประสบการณ์ผู้ใช้กำลังเปลี่ยนไป แต่สินทรัพย์สำรองพื้นฐานยังคงชี้กลับไปที่สเตเบิลคอยน์ของ Circle เอง
นั่นหมายความว่าการเคลื่อนไหวนี้เองไม่ได้ดึงดอลลาร์ออกจากการหมุนเวียนของ USDC หรือลดมูลค่าตลาดของ USDC ลงโดยกลไก
สิ่งที่เปลี่ยนไปไม่ใช่สินทรัพย์สำรอง แต่เป็นอินเทอร์เฟซที่ผู้ใช้โต้ตอบด้วย หากแพลตฟอร์มมากขึ้นออกโทเค็นดอลลาร์ของตัวเองที่มีหลักประกันโดย USDC ความต้องการ USDC อาจยังคงเติบโต แต่จะมองเห็นได้น้อยลงที่ระดับพื้นผิวและขึ้นอยู่กับการออกแบบและการควบคุมของแพลตฟอร์มมากขึ้น
การแยกความแตกต่างนี้เป็นสิ่งสำคัญเพราะ USDC มีขนาดใหญ่มากจนภาษาที่ไม่แม่นยำใดๆ สามารถบดบังได้มากกว่าที่จะอธิบาย ข้อมูลของ CryptoSlate ในปัจจุบันระบุว่ามูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 77.9 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นสเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจาก USDT ของ Tether และเป็นคริปโทเคอร์เรนซีที่ใหญ่เป็นอันดับหก
Circle กล่าวว่า USDC ได้รับการสนับสนุนเต็มจำนวนด้วยเงินสดและสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดที่มีสภาพคล่องสูง และสามารถแลกเปลี่ยนเป็นดอลลาร์แบบ 1:1 ได้ โดยมีการเปิดเผยการถือครองสำรองทุกสัปดาห์และทดสอบผ่านรายงานการรับรองจากบุคคลที่สามรายเดือน
เพื่อทำความเข้าใจการเคลื่อนไหวของ Polymarket คุณต้องแยกสามสิ่งที่มักจะถูกรวมกันออกจากกัน: การออกแบบเนทีฟ, การแทนค่าแบบบริดจ์, และหลักประกันเฉพาะแพลตฟอร์ม
USDC แบบเนทีฟคือโทเค็นที่ Circle ออกและแลกคืน USDC แบบบริดจ์ ในกรณีนี้คือ USDC.e เป็นเวอร์ชันที่แทน USDC ที่ถูกล็อกไว้ที่อื่น คำอธิบายของ Circle เองเกี่ยวกับ USDC แบบบริดจ์กล่าวว่ามันได้รับการสนับสนุนโดย USDC บนบล็อกเชนอื่นที่ถูกล็อกไว้ในสมาร์ทคอนแทรกต์ ในขณะที่ USDC แบบเนทีฟเป็นที่ออกโดย Circle มีการสำรองเต็มจำนวน และสามารถแลกคืนได้โดยตรง
Polymarket USD เข้ามาเป็นชั้นที่สาม: สินทรัพย์ของแพลตฟอร์มที่ออกแบบมาเพื่อใช้ภายใน Polymarket มีหลักประกันแบบ 1:1 โดย USDC แบบเนทีฟมากกว่าระบบสำรองแยก
ผู้ใช้ฝาก USDC, USDC นั้นนั่งเป็นหลักประกัน และ Polymarket ออก Polymarket USD ในจำนวนเทียบเท่าเพื่อใช้บนแพลตฟอร์ม เมื่อผู้ใช้ออก โทเค็นแพลตฟอร์มจะถูกแลกคืน และ USDC พื้นฐานจะถูกปล่อยออก การเผชิญความเสี่ยงทางเศรษฐกิจยังคงยึดติดกับสินทรัพย์สำรองเดียวกันตลอดวงจร ในขณะที่ฉลากสินทรัพย์ที่มองเห็นและรางการชำระบัญชีภายในแอปเปลี่ยนไป
นั่นเป็นหนึ่งในเหตุผลว่าทำไมความกลัวเรื่องการเจือจางตามปกติจึงพลาดประเด็นที่นี่
มูลค่าตลาดของ USDC ติดตามมูลค่าของ USDC ที่คงค้างทั้งหมด หาก USDC แบบเนทีฟอยู่ใต้ Polymarket USD เป็นหลักประกันสำรอง USDC นั้นยังคงมีอยู่และยังคงนับรวมในอุปทานรวม
เพื่อให้มูลค่าตลาดของ USDC ลดลง หลักประกันจะต้องถูกแลกคืนเป็นเงินเฟียตหรือแลกเปลี่ยนเป็นสินทรัพย์เสถียรอื่น การติดฉลากใหม่ของการเรียกร้องไม่สามารถและจะไม่บรรลุเป้าหมายนั้นได้เอง
สิ่งที่สเตเบิลคอยน์ของ Polymarket เปลี่ยนแปลงจริงๆ สำหรับผู้ใช้และโครงสร้างตลาด
สิ่งที่ Polymarket กำลังเปลี่ยนแปลง และสิ่งที่ทำให้น่าสนใจมากกว่า FAQ เริ่มต้น คือการใช้งานของมัน
ผู้ใช้ที่เคยโต้ตอบกับ USDC.e จะโต้ตอบกับ Polymarket USD แทน นั่นให้แพลตฟอร์มควบคุมการออกแบบหลักประกัน สถาปัตยกรรมผลิตภัณฑ์ และอาจเป็นเศรษฐศาสตร์ผลตอบแทนสำหรับยอดคงเหลือที่ไม่ได้ใช้งานได้แน่นหนายิ่งขึ้น นอกจากนี้ยังลดการพึ่งพาสินทรัพย์แบบบริดจ์ที่มีปัญหาแรงเสียดทานของผู้ใช้เอง เนื่องจากโทเค็นแบบบริดจ์มักจะทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับการสนับสนุนของผู้ออก เส้นทางการอัปเกรด และสมมติฐานการแลกคืน
เอกสารของ Circle เองลากเส้นที่ชัดเจนที่นี่: USDC แบบบริดจ์ถูกสร้างโดยบุคคลที่สามและได้รับการสนับสนุนโดย USDC ที่ถูกล็อกไว้ที่อื่น ในขณะที่ USDC แบบเนทีฟเป็นรูปแบบทางการที่ออกโดย Circle และสามารถทำงานร่วมกันได้ข้ามเชนที่รองรับผ่านโครงสร้างพื้นฐานของตัวเอง
ตลาดสเตเบิลคอยน์ได้เติบโตใหญ่และสำคัญมากจนกลายเป็นรากฐานสำหรับการเติบโตของอุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมด นอกเหนือจากการทำหน้าที่เป็นสภาพคล่องแล้ว พวกมันยังกลายเป็นประเภทหนึ่งของสินทรัพย์สำรองที่อยู่ใต้เงินระดับแอป
ผู้ใช้ที่คิดว่าเขาถือดอลลาร์ของแพลตฟอร์มบางอย่าง เช่นในกรณีนี้ USD ของ Polygon แท้จริงแล้วถือดอลลาร์ของ Circle ในระดับถัดไป ระบบสำรองของ Circle ถือเงินสด การเผชิญกับคลัง และสภาพคล่องที่เชื่อมโยงกับ repo เพื่อผลประโยชน์ของผู้ถือโทเค็น
เหรียญที่มองเห็นและรากฐานทางเศรษฐกิจตอนนี้สามารถห่างกันสองขั้นตอน สร้างพื้นที่มากขึ้นสำหรับความสับสนเมื่อผู้คนพยายามอนุมานความต้องการจากการสร้างแบรนด์ระดับพื้นผิว
ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างเบื้องหลังการสนับสนุน USDC ของ Polymarket USD
มีการสนทนาเรื่องความเสี่ยงจริงที่นี่ และส่วนใหญ่มาจากปัญหาเชิงโครงสร้างมากกว่ามูลค่าตลาด
ตัวห่อหุ้มและหลักประกันที่ออกโดยแพลตฟอร์มแนะนำการพึ่งพาอีกอย่าง ผู้ใช้ตอนนี้ต้องพึ่งพาการออกแบบการแลกคืนของแพลตฟอร์ม การควบคุมการดำเนินงาน และการดำเนินการสมาร์ทคอนแทรกต์นอกเหนือจากสินทรัพย์สำรองใต้มัน
เอกสารของ Circle ระบุว่ารูปแบบบริดจ์ของ USDC มีความเสี่ยงและไม่ได้ออกโดย Circle ซึ่งเป็นเหตุผลหนึ่งที่อุตสาหกรรมผลักดันไปสู่รูปแบบการชำระบัญชีสเตเบิลคอยน์ที่สะอาดและตรงมากขึ้นหากเป็นไปได้
ความผิดพลาดง่ายๆ คือการได้ยินว่ามี "สเตเบิลคอยน์ใหม่" และสมมติว่าหมายถึง "เงินใหม่" บางครั้งข้อสรุปนั้นพอดี แต่ไม่ใช่กรณีนี้
ความผิดพลาดอีกอย่างคือการสมมติว่าความต้องการทางอ้อมไม่นับ หากการยอมรับ Polymarket USD เพิ่มขึ้นและทุกหน่วยได้รับการสนับสนุนโดย USDC แบบเนทีฟ ดังนั้นความต้องการโทเค็นแพลตฟอร์มยังคงสามารถป้อนความต้องการ USDC ใต้ได้ มันแค่แสดงขึ้นในชั้นที่ลึกกว่าในสแต็ก
การเคลื่อนไหวของ Polymarket เป็นกรณีศึกษาเล็กๆ ของทิศทางที่สเตเบิลคอยน์กำลังไป USDC ดูเหมือนหลักประกันสำรองชั้นฐานสำหรับผลิตภัณฑ์เฉพาะทางมากขึ้น และดอลลาร์เฉพาะแอปตอนนี้เป็นอินเทอร์เฟซที่ผู้ใช้เห็นจริงๆ ผลลัพธ์คือเศรษฐกิจสเตเบิลคอยน์ที่กำลังกลายเป็นชั้นมากขึ้น ฝังตัวมากขึ้น และอ่านได้ยากขึ้นเล็กน้อยจากบรรทัดบนสุดเพียงอย่างเดียว
แหล่งที่มา: https://cryptoslate.com/polymarket-usd-stablecoin-impact-on-usdc-demand/
