พระราชบัญญัติความชัดเจนคือ 'ภัยคุกคามต่อความเป็นอธิปไตยทางเศรษฐกิจ' แล้วทำไมโดนัลด์ ทรัมป์ถึงสนใจมันมาก?

Wolfgang Münchau เป็นคอลัมนิสต์ของ DL News เขาเป็นผู้ร่วมก่อตั้งและผู้อำนวยการของ Eurointelligence และเขียนคอลัมน์เกี่ยวกับกิจการยุโรปให้กับ UnHerd ความคิดเห็นเป็นของเขาเอง

เป็นเรื่องยากที่จะประเมินความสำคัญของสกุลเงินดิจิทัลต่อรัฐบาลทรัมป์สูงเกินไป โดยแก่นแท้แล้ว นี่คือการต่อสู้เพื่ออนาคตของดอลลาร์ ตามที่ Scott Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยอมรับในบทความความเห็นล่าสุดของเขาในWall Street Journal จากการขยายความนี้ เรื่องนี้เกี่ยวกับการรักษาบทบาทของสหรัฐฯ ในฐานะมหาอำนาจระดับโลก

หลังจากการผ่าน Genius Act เมื่อปีที่แล้ว ซึ่งเป็นกรอบการกำกับดูแลที่เป็นมิตรต่อคริปโตสำหรับผู้ออก stablecoin ประเด็นใหญ่ในขณะนี้คือการกำกับดูแลส่วนที่เหลือของอุตสาหกรรม ซึ่งรวมถึงแพลตฟอร์มและตัวกลางที่ผู้ออก stablecoin ใช้ติดต่อกับสาธารณชน

เป้าหมายสูงสุดคือการเพิ่มจำนวนการออกสินทรัพย์ดิจิทัลในเศรษฐกิจสหรัฐฯ อย่างมหาศาล – ผ่าน stablecoin สินทรัพย์โทเค็นที่แทนที่หุ้นสามัญ ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ และวิธีการใหม่ทั้งหมดสำหรับบริษัทในการระดมทุนและสำหรับผู้คนในการออม

ถกเถียงกัน

กรอบการกำกับดูแลเพื่อทำงานนี้ให้สำเร็จคือ Clarity Act ซึ่งขณะนี้อยู่ต่อหน้าคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภา และอาจมีการลงคะแนนเสียงเต็มในชั้นวุฒิสภาเดือนหน้า

ไม่น่าแปลกใจที่มันเป็นที่ถกเถียงกัน ธนาคารต่างๆ โกรธแค้นอย่างมากเกี่ยวกับเรื่องนี้ เพราะมันเปิดช่องทางด้านหลังให้แพลตฟอร์มเสนอผลตอบแทนที่ซ่อนเร้นแก่ผู้ถือ stablecoin ซึ่งดูน่าสงสัยเหมือนอัตราดอกเบี้ย

Genius Act ได้ห้ามการจ่ายดอกเบี้ยโดยผู้ออก stablecoin แล้ว แต่มันทิ้งช่องทางด้านหลังไว้ให้โหนดต่างๆ ในเครือข่าย stablecoin เสนอผลตอบแทน

ธนาคารต่างๆ กลัวว่าสิ่งนี้จะก่อให้เกิดการหนีของเงินฝาก stablecoin ที่เสนอดอกเบี้ย ไม่ว่าจะอย่างเปิดเผยหรือในรูปแบบที่ซ่อนเร้น จะเป็นมากกว่าแค่ดอลลาร์เสมือนที่สามารถใช้สำหรับการชำระเงินออนไลน์ มันจะกลายเป็นบัญชีตลาดเงิน

มันน่าจะเสนออัตราดอกเบี้ยใกล้เคียงกับอัตราข้ามคืนในตลาดเงิน ไม่มีธนาคารใดสามารถแข่งขันกับสิ่งนั้นได้ มันจะเป็นจุดเริ่มต้นของจุดจบของธนาคาร ผมสงสัยว่าสิ่งนี้ไม่ใช่ข้อบกพร่องของกฎหมายที่เสนอ แต่เป็นคุณลักษณะ

รัฐบาลสหรัฐฯ มีผลประโยชน์ที่ชัดเจนที่กฎหมายนี้จะผ่าน โดยเหมาะที่สุดคือในเวอร์ชันที่กำหนดข้อจำกัดน้อย แนวคิดก็คือว่ายิ่งระบอบการปกครองเป็นเสรีมากเท่าไร อุตสาหกรรมคริปโตระดับโลกก็ยิ่งมีแนวโน้มที่จะย้ายไปยังสหรัฐฯ มากขึ้นเท่านั้น

สหภาพยุโรปโดยพื้นฐานแล้วอยู่นอกภาพในที่นี้ กฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets ที่ผ่านในปี 2023 เป็นระบอบที่หนักหน่วงกว่า Genius Act และ Clarity Act รวมกันมาก

เหตุผลที่รัฐบาลสหรัฐฯ สนใจอุตสาหกรรมคริปโตก็คือมันมองว่าคริปโตเป็นวิธีการขยายอำนาจทางเศรษฐกิจของอเมริกาเหนือส่วนที่เหลือของโลก อำนาจปัจจุบันของมันขึ้นอยู่กับสิทธิพิเศษอันมหาศาลของดอลลาร์สหรัฐฯ ในฐานะสกุลเงินเฟียตที่ใหญ่ที่สุดในโลก

ไม่มีคู่แข่ง ยูโรเป็นสกุลเงินขนาดใหญ่ แต่ยูโรโซนเป็นเศรษฐกิจที่แตกแยก ณ จุดนี้มีแนวโน้มที่จะแตกแยกต่อไปมากกว่าที่จะรวมกัน หยวนจีนไม่สามารถท้าทายดอลลาร์ได้ตราบใดที่จีนกำหนดการควบคุมเงินทุน

ภัยคุกคามที่ใหญ่ที่สุดต่อดอลลาร์มาจากจักรวาลคริปโตขนาดใหญ่นอกสหรัฐฯ ใครก็ตามที่ใช้การควบคุมการกำกับดูแลเหนืออุตสาหกรรมคริปโต จะเป็นผู้กำกับดูแลการเงินระดับโลกในอนาคต สหรัฐฯ หวังว่าจะเป็นประเทศแรกที่เสนอระบอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุม สอดคล้องกัน แต่มีน้ำหนักเบาสำหรับอุตสาหกรรมคริปโต

MiCA ของสหภาพยุโรปครอบคลุมอย่างแน่นอน บรัสเซลส์เก่งในเรื่องแบบนี้ แต่ไม่มีใครสามารถกล่าวหา MiCA ว่ามีน้ำหนักเบาได้

การมองโลกในแง่ดีของดอลลาร์

Bessent เองกล่าวว่าเราไม่สามารถถือว่าบทบาทความเป็นผู้นำของดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเรื่องที่แน่นอน เขาพูดถูก สิทธิพิเศษอันมหาศาลทำให้รัฐบาลสหรัฐฯ มีสิทธิ์กู้ยืมมากกว่าที่จะสามารถทำได้

มีการมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับดอลลาร์อย่างพอใจมากมาย โดยเฉพาะในหมู่นักเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศชาวอเมริกัน พวกเขาทุกคนไม่มีข้อยกเว้นเป็นผู้ที่สงสัยในคริปโต หนึ่งในนั้นคือนักเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศที่มีชื่อเสียง Maurice Obstfeld ซึ่งสังเกตว่าจุดประสงค์ทั้งหมดของ stablecoin คือการให้พื้นที่มากขึ้นแก่รัฐบาลสหรัฐฯ ในการกู้ยืมด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า แต่เขาไม่คิดว่ามันจะได้ผล

ผู้อยู่อาศัยในสหรัฐฯ จะสลับยอดเงินในธนาคารเป็น stablecoin ดังนั้นนั่นจะเป็นเพียงการสับเปลี่ยนสินทรัพย์ภายในประเทศเท่านั้น เขาโต้แย้ง แล้วชาวต่างชาติล่ะ? Bessent ได้ประเมินศักยภาพของการถือครอง stablecoin ดอลลาร์ของต่างชาติไว้ที่ 3.7 ล้านล้าน แต่ Obstfeld คิดว่าพวกเขาก็จะเพียงสับเปลี่ยนการถือครองของพวกเขาเช่นกัน

"ผู้อยู่อาศัยในประเทศที่มีความน่าเชื่อถือน้อยกว่าซึ่งถือดอลลาร์ในบัญชีสหรัฐฯ (ซึ่งมักจะหลบเลี่ยงกฎหมายภายในประเทศ) สามารถใช้มันซื้อ stablecoin ได้อย่างง่ายดาย" เขากล่าว "ชาวอาร์เจนตินามีรายงานว่าถือ 271 พันล้านดอลลาร์ในบัญชีต่างประเทศ (และยัดไว้ในที่นอน) ซึ่งพวกเขาสามารถใช้ซื้อ stablecoin ของสหรัฐฯ ได้"

ผมไม่คิดว่ามันจะทำงานแบบนี้

สมมติว่าสหภาพยุโรปล้มเหลวในการสร้างสกุลเงินดิจิทัลที่ทำงานได้ดี ผู้คนอาจถูกล่อลวงให้ถือยอดเงิน stablecoin เป็นวิธีที่สะดวกในการทำธุรกรรมออนไลน์ พวกเขาจะไม่เปลี่ยนยอดเงินในธนาคารดอลลาร์เป็น stablecoin ดอลลาร์ แต่จะขายสินทรัพย์ยูโรแทนเพื่อให้ได้เงินดิจิทัล นี่จะเป็นเวอร์ชันสมัยใหม่ของปรากฏการณ์เก่าที่เรียกว่ากฎของเกรแชม: เงินเลวขับไล่เงินดี

หากชาวยุโรปเริ่มใช้ stablecoin สำหรับการชำระเงินบางอย่าง พวกเขาอาจต้องการออมส่วนหนึ่งของรายได้ในดอลลาร์สหรัฐฯ หรือใน stablecoin เป็นเครื่องมือการออม สหภาพยุโรปอาจห้ามการใช้ stablecoin สกุลเงินต่างประเทศ พวกเขาจะยืนยันอย่างแน่นอนว่ายูโรต้องเสนอเสมอว่าเป็นเงินตามกฎหมายที่ยอมรับได้ในการทำธุรกรรมเชิงพาณิชย์ใดๆ

ท้ายที่สุดผมไม่คิดว่าจะเป็นไปได้ที่จะหยุดผู้ซื้อและผู้ขายทำธุรกรรมในสกุลเงินที่ทั้งสองฝ่ายต้องการ เรากำลังพูดถึงสถานการณ์ในอนาคตซึ่งอุตสาหกรรมคริปโตจะได้ริบส่วนหนึ่งของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม stablecoin ของสหรัฐฯ ณ จุดนี้จะกลายเป็นผลิตภัณฑ์การออมและการทำธุรกรรมที่แข่งขันได้ทุกแห่งในโลก

หากคุณพิจารณาการรวมกันของ stablecoin และปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมที่สหรัฐฯ ครอบงำเช่นกัน มีความเป็นไปได้ค่อนข้างสูงที่ส่วนที่เหลือของโลกจะถูกครอบงำโดยอุตสาหกรรมการเงินของสหรัฐฯ ในหลายวิธีมากกว่าที่เป็นอยู่แล้ว

ต่างจากนักเศรษฐศาสตร์มหภาคที่คิดว่าคริปโตเป็นการหลอกลวง หรือเหตุการณ์ที่ไม่สำคัญในกรณีที่ดีที่สุด ผมมอง stablecoin เป็นภัยคุกคามที่อาจเกิดขึ้นต่ออำนาจอธิปไตยทางเศรษฐกิจและเป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่อเสถียรภาพทางการเงิน

ไม่มีการประกันเงินฝากในระบบ หากผู้ออก stablecoin หรือแพลตฟอร์มขนาดใหญ่ล้มละลาย จะไม่มีแบ็คสต็อป ผลกระทบการแพร่กระจายทางการเงินจะมหาศาล

หากขอบเขตเวลาของคุณไม่ขยายเกินอายุขัยที่เหลืออยู่ของรัฐบาลทรัมป์ มันจะสมเหตุสมผลที่จะคาดหวังว่าฟองสบู่จะพองขึ้นก่อนที่มันจะยุบ ผมเข้าใจว่าทำไมทำเนียบขาวและ Bessent จึงสนใจในเรื่องนี้

ผมยังเห็นด้วยว่าส่วนที่เหลือของโลก และโดยเฉพาะชาวยุโรป อาจกำลังเดินละเมอเข้าสู่โลกใหม่อันกล้าหาญที่พวกเขาแทบไม่เข้าใจ