Strategy พลิกแซงการถือครอง Bitcoin ของ BlackRock ขณะที่เทรดเดอร์ 'ขายตามข่าว'

Strategy บริษัทที่นำโดย Michael Saylor ซึ่งเดิมรู้จักกันในชื่อ MicroStrategy ได้แซงหน้ากองทุน ETF Bitcoin แบบ spot ชั้นนำของ BlackRock เพื่อกลายเป็นผู้ถือครอง Bitcoin เชิงสถาบันรายใหญ่ที่สุดในโลก

ตามเอกสารยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลเมื่อวันที่ 20 เมษายน ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) Strategy ได้ซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมอีก 34,164 BTC ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ในราคาเฉลี่ย 74,395 ดอลลาร์ต่อเหรียญ

การซื้อครั้งนี้มีมูลค่าประมาณ 2.54 พันล้านดอลลาร์ และถือเป็นการเข้าซื้อครั้งเดียวที่ใหญ่เป็นอันดับสามในประวัติศาสตร์ของบริษัท เมื่อนับตามจำนวนเหรียญ

ธุรกรรมล่าสุดนี้ทำให้ยอดการถือครอง Bitcoin ทั้งหมดของ Strategy พุ่งขึ้นสู่ 815,061 BTC หรือประมาณ 3.88% ของอุปทานทั้งหมดของโทเค็น

บริษัทใช้จ่ายไปประมาณ 61.56 พันล้านดอลลาร์ในการสร้างสถานะนี้ ทำให้มีต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ 75,527 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ด้วย Bitcoin ที่ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 75,000 ดอลลาร์ การถือครองของบริษัทมีมูลค่าประมาณ 61.2 พันล้านดอลลาร์ ทำให้พอร์ตโฟลิโอมีขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมากกว่า 228 ล้านดอลลาร์

การถือครอง Bitcoin ของ Strategy แซงหน้า BlackRock IBIT

ขณะเดียวกัน ขนาดของการซื้อล่าสุดนี้ก็โดดเด่นแม้จะพิจารณาเพียงลำพัง Bitcoin จำนวน 34,164 เหรียญที่ซื้อในสัปดาห์นี้เพียงอย่างเดียว ก็เพียงพอที่จะทำให้บริษัทใดก็ตามติดอันดับผู้ถือครององค์กรรายใหญ่อันดับห้าของโลก

การซื้อครั้งนี้เพียงพอที่จะผลักดัน Strategy แซงหน้า iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock ซึ่งเป็นกองทุน Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ปัจจุบัน IBIT ถือครอง Bitcoin อยู่ 798,026 เหรียญ หลังจากที่เคยแซงหน้า Strategy ในไตรมาสแรกของปี 2567 ภายหลังการอนุมัติ ETF Bitcoin แบบ spot ในสหรัฐอเมริกา

การเปรียบเทียบนี้มีนัยสำคัญ เนื่องจากทั้งสองช่องทางเป็นตัวแทนของการเปิดรับ Bitcoin ในรูปแบบที่แตกต่างกัน กองทุนของ BlackRock ถือครอง Bitcoin ในนามของนักลงทุนรายย่อยและสถาบันผ่านโครงสร้าง Wall Street ที่มีการกำกับดูแล

ในทางตรงกันข้าม Strategy เป็นบริษัทดำเนินงานที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งได้เปลี่ยนตัวเองให้กลายเป็นยานพาหนะคลังสมบัติ BTC แบบ leveraged มากขึ้นเรื่อย ๆ โดยใช้ตลาดหนี้และตลาดทุนในการขยายทุนสำรอง

ภายใต้บริบทนี้ หน่วยงานเดียวที่เชื่อกันอย่างแพร่หลายว่าถือครอง Bitcoin มากกว่ายังคงเป็นผู้สร้างเครือข่ายนามปากกา Satoshi Nakamoto ซึ่งกระเป๋าเงินที่ไม่ได้ใช้งานคาดว่ามีประมาณ 1.1 ล้านเหรียญ

ขณะเดียวกัน Phong Le ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Strategy กล่าวว่าการซื้อล่าสุดนี้เพิ่ม Bitcoin yield ของบริษัทขึ้น 82% เป็น 4.97 พันล้านดอลลาร์สำหรับปีนี้ในเพียงสัปดาห์เดียว

เขากล่าวว่าผลลัพธ์นี้แสดงให้เห็นถึงพลังแบบ reflexive ของการรวมสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นกับการจัดหาเงินทุนด้วยหนี้แบบ accretive

นักวิเคราะห์ที่ติดตามอัตราการสะสมของบริษัทคาดการณ์ว่า Strategy อาจแตะระดับ 1 ล้าน Bitcoin ได้ก่อนสิ้นปี

STRC กลายเป็นศูนย์กลางของโมเดล

การซื้อล่าสุดยังเน้นย้ำให้เห็นว่า Strategy พึ่งพาหลักทรัพย์บุริมสิทธิ์ของตนอย่างหนักเพียงใดในการจัดหาเงินทุนสำหรับกลยุทธ์ Bitcoin โดยไม่พึ่งพาการ dilution หุ้นสามัญมากเกินไป

ตามเอกสารยื่น หลักทรัพย์บุริมสิทธิ์ถาวรของบริษัทที่รู้จักกันในชื่อ Stretch สร้างรายได้ 2.18 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่ผ่านมา คิดเป็นประมาณ 85.7% ของเงินที่ใช้ซื้อหลักทรัพย์

ที่น่าสังเกตคือ STRC ยังจัดหาเงินทุนทั้งหมดสำหรับการซื้อ Bitcoin มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ของ Strategy สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 12 เมษายน STRC  ถูกออกแบบมาให้ซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ และให้เงินปันผลแบบผันแปรแก่นักลงทุนในอัตราต่อปี 11.5% โดยเงินปันผลจะรีเซ็ตทุกเดือน

ผู้บริหารของ Strategy เคยกล่าวว่าโครงสร้างนี้มีจุดประสงค์เพื่อรักษาราคาหุ้นให้ซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่าที่ตราไว้ ในขณะที่จำกัดความผันผวนของมูลค่าที่รุนแรงขึ้น

ในทางปฏิบัติ Stretch ได้กลายเป็นส่วนหลักของกลไกการจัดหาเงินทุนของบริษัท โดยบริษัทที่นำโดย Saylor ได้ซื้อ BTC เกือบ 100,000 เหรียญด้วย STRC

ดังนั้น Strategy จึงไม่ใช่แค่บริษัทซอฟต์แวร์ที่มีคลังสมบัติ Bitcoin แนบอยู่อีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นยานพาหนะการเข้าซื้อ Bitcoin ที่ได้รับการจัดหาเงินทุนผ่านเครื่องมือตลาดสาธารณะหลายชั้น รวมถึงหุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ์ และหลักทรัพย์อื่น ๆ

บริษัทกล่าวว่าใช้รายได้จากการจัดหาเงินทุนด้วยทุนและหนี้ รวมถึงกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน เพื่อสะสม Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์สำรองคลังหลัก

รูปแบบที่คุ้นเคยในตลาด

แม้ว่าโครงสร้างการจัดหาเงินทุนเบื้องหลังการซื้อของ Strategy จะซับซ้อนมากขึ้น แต่การตอบสนองของตลาดต่อประกาศเหล่านั้นยังคงค่อนข้างสม่ำเสมอ

การเปิดเผยการซื้อขนาดใหญ่ของ Strategy มักทำหน้าที่เป็นเหตุการณ์ "buy-the-rumor, sell-the-news" สำหรับ Bitcoin มากกว่าที่จะเป็นตัวกระตุ้น bullish ทันที เมื่อถึงเวลาที่เอกสารยื่นถูกเผยแพร่ เทรดเดอร์มักจะวางตำแหน่งสำหรับอุปสงค์ล่วงหน้าแล้ว

Andre Dragosch หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Bitwise Europe กล่าวว่า:

มุมมองดังกล่าวได้รับการสนับสนุนจากการวิจัยของ Bitwise Europe ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเปิดเผยการเข้าซื้อขนาดใหญ่จาก Strategy แทบไม่ค่อยแปลงเป็นการปรับตัวขึ้นทันทีหลังจากที่เผยแพร่สู่สาธารณะ แต่ในทางประวัติศาสตร์ Bitcoin มักอ่อนแอลงในชั่วโมงหลังจากการยื่นเอกสาร

การศึกษาประกาศการซื้อ Bitcoin ของ Strategy จำนวน 100 ครั้งตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2563 ของบริษัทพบว่าสินทรัพย์มักถึงจุดสูงสุดประมาณสองชั่วโมงก่อนที่บริษัทจะเปิดเผยธุรกรรม เมื่อเอกสารยื่นถูกปล่อยออกมา ราคามักมีแนวโน้มไหลลงต่ำกว่า

ข้อมูลของ Bitwise แสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพของดัชนีลดลงสู่ 99.97 ภายใน 30 นาทีหลังประกาศ จากนั้นลดลงสู่ 99.96 หลังจากหนึ่งชั่วโมง ก่อนที่จะพยายามฟื้นตัวบางส่วน

ขนาดของการซื้อดูเหมือนจะมีความสำคัญเช่นกัน สำหรับการซื้อในกลุ่มบน 10% ตามปริมาณ ซึ่งมักดึงดูดความสนใจจากตลาดมากที่สุด Bitcoin มักปรับตัวขึ้นก่อนการเปิดเผย แล้วขายออกเมื่อข่าวได้รับการยืนยัน โดยความอ่อนแอขยายออกไปในช่วงสองชั่วโมงต่อมา

รูปแบบดังกล่าวสอดคล้องกับพลวัตของตลาดที่คุ้นเคย เทรดเดอร์ตั้งราคาอุปสงค์ที่คาดหวังล่วงหน้า ทำให้มีพื้นที่สำหรับการปรับตัวขึ้นจำกัดเมื่อประกาศการซื้ออย่างเป็นทางการ

ขณะเดียวกัน การเข้าซื้อขนาดเล็กกว่ามักให้ผลในทางตรงกันข้าม การซื้อในกลุ่มล่าง 10% ของ Strategy มักเกี่ยวข้องกับการเคลื่อนไหวของราคาที่ค่อนข้างทรงตัวก่อนประกาศ ตามมาด้วยการปรับตัวขึ้นที่มั่นคงกว่าในช่วงสองชั่วโมงหลังการเปิดเผย

ด้วยเหตุนี้ Bitwise จึงโต้แย้งว่าการสะสมอย่างเงียบ ๆ มีความเสี่ยงต่อการถูก front-running น้อยกว่า และอาจให้สัญญาณที่ชัดเจนกว่าของอุปสงค์ที่ยั่งยืน มากกว่าการซื้อขนาดใหญ่ที่ดึงดูดพาดหัวข่าวของบริษัท

ด้วยเหตุนี้ นักวิเคราะห์ตลาดจึงเตือนไม่ให้นำเอกสารยื่นรายสัปดาห์ของ Strategy มาใช้เป็นสัญญาณการซื้อขายระยะสั้นที่เชื่อถือได้