Bitcoin ถึง $125,000: Arthur Hayes กล่าวว่าสัญญาณกำลังพลิกเป็นขาขึ้น

Arthur Hayes กล่าวว่าสภาพแวดล้อมมหภาคของ Bitcoin กำลังกลับมาเป็นขาขึ้นอีกครั้ง โดยอ้างว่าการใช้จ่ายในยามสงคราม การขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ และการสร้างสินเชื่อที่นำโดยธนาคารอาจมีน้ำหนักมากกว่าความกังวลเรื่องงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่เล็กลง ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่งาน Bitcoin 2026 Conference ในลาสเวกัส ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX กล่าวว่า Bitcoin มีการซื้อขายในฐานะการตอบสนองต่อ "เงินเฟ้อในยามสงคราม" มากขึ้นเรื่อยๆ ไม่ใช่แค่วัฏจักรปัญญาประดิษฐ์เพียงอย่างเดียว

Hayes กำหนดกรอบการเปลี่ยนแปลงล่าสุดรอบสมมติฐานง่ายๆ ว่า รัฐบาลต่างๆ กำลังเตรียมพร้อมอย่างเปิดเผยที่จะใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศมากขึ้น และการใช้จ่ายนั้นในที่สุดก็ต้องได้รับการจัดหาเงินทุน ในมุมมองของเขา สิ่งนี้ทำให้ Bitcoin กลับสู่อาณาเขตที่คุ้นเคยในฐานะสินทรัพย์ที่ไวต่อสภาพคล่องพร้อมกับเรื่องราวของสกุลเงินแข็ง

"นับตั้งแต่สงครามเริ่มต้นขึ้น Bitcoin มีผลงานที่ดีเกินคาด" Hayes กล่าว "มันทำผลงานได้ดีกว่า NASDAQ และดีกว่าหุ้น SaaS โดยพื้นฐานแล้ว ผมคิดว่าตอนนี้ Bitcoin กำลังมุ่งเน้นไปที่เงินเฟ้อในยามสงคราม"

แก่นของข้อโต้แย้งของ Hayes ไม่ได้อยู่ที่ว่า Fed จะกลับมาใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างชัดเจนอีกครั้ง แต่เขากลับมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่เขาอธิบายว่าเป็นการจัดเรียงงบดุลใหม่ที่น่าจะเกิดขึ้นระหว่าง Fed และระบบธนาคารพาณิชย์ ซึ่งอาจทำให้เจ้าหน้าที่อ้างได้ว่า Fed กำลังหดตัวลง ในขณะที่ภาพรวมสภาพคล่องดอลลาร์ยังคงอยู่ในสภาพที่สมบูรณ์เป็นส่วนใหญ่

Bitcoin เทียบกับเรื่องราว Fed ที่เข้มงวด

Hayes ตอบสนองต่อความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ Kevin Warsh ซึ่งเขากล่าวว่านักลงทุนมองว่าอาจเป็นประธาน Fed ที่เข้มงวดเนื่องจากการวิจารณ์งบดุลขนาดใหญ่ของธนาคารกลาง Hayes กล่าวว่าความกังวลเหล่านั้นพลาดข้อจำกัดในทางปฏิบัติที่เจ้าหน้าที่การเงินต้องเผชิญเมื่อรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงออกตราสารหนี้จำนวนมหาศาล

"หากตลาดเชื่อว่าจะมีสภาพคล่องดอลลาร์น้อยลงในระบบเนื่องจากสิ่งที่ Warsh จะทำกับ Fed พวกเขาก็จะมองในแง่ลบต่อ Bitcoin และสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ" Hayes กล่าว "นี่คือสิ่งที่เราได้เห็นในสื่อที่พูดถึง Fed ที่เข้มงวดที่จะเข้ามามีบทบาทหลังเดือนพฤษภาคมเมื่อ Warsh เข้ารับตำแหน่ง ตอนนี้ ผมไม่เชื่อว่าจะเป็นเช่นนั้น"

ตามที่ Hayes กล่าว Warsh จะถูกจำกัดด้วยความจำเป็นของกระทรวงการคลังในการรักษาตลาดพันธบัตรให้ทำงานได้ เขาโต้แย้งว่า Fed ไม่สามารถดำเนินการลดงบดุลในสุญญากาศได้เมื่อรัฐบาลสหรัฐฯ ต้องจัดหาเงินทุนสำหรับการขาดดุลขนาดใหญ่ต่อไป

"ท้ายที่สุดแล้ว เมื่อคุณออกหนี้ไป 38 ล้านล้านดอลลาร์และต้องการจัดหาเงินทุนให้รัฐบาล ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะทำในสิ่งที่ได้รับการร้องขอ ซึ่งก็คือการทำให้แน่ใจว่าตลาดมีความเป็นระเบียบเพื่อให้ผู้คนสามารถซื้อหนี้นี้ได้" Hayes กล่าว

การซื้อขายงบดุลของธนาคาร

กลไกหลักของ Hayes คือการแลกเปลี่ยน: ธนาคารพาณิชย์ลดการถือครองเงินสำรองของ Fed และแทนที่ด้วยพันธบัตรรัฐบาลและ repos ในสถานการณ์นั้น งบดุลของ Fed อาจมีขนาดเล็กลงในทางบัญชี ในขณะที่ระบบธนาคารดูดซับหนี้ของรัฐบาลมากขึ้น

"ประเด็นของทั้งหมดนี้คือผลสุทธิต่อสภาพคล่องดอลลาร์เป็นกลาง" Hayes กล่าว "ไม่มีอะไรถูกขาย ไม่มีอะไรถูกซื้อ มันเป็นแค่การแลกเปลี่ยน มันเป็นเรื่องสมมติทางกฎระเบียบล้วนๆ ในแง่ของว่าใครได้รับอนุญาตให้ถือครองอะไร"

ความแตกต่างนั้นสำคัญสำหรับ Bitcoin เพราะ Hayes กล่าวว่านักลงทุนควรใส่ใจน้อยลงเกี่ยวกับขนาดที่ระบุของงบดุล Fed และควรใส่ใจมากขึ้นว่าระบบโดยรวมกำลังสร้างหรือทำลายสภาพคล่องดอลลาร์ หากหนี้เพียงแค่ย้ายจาก Fed ไปยังงบดุลของธนาคารที่มีการกำกับดูแล ผลกระทบอาจมีข้อจำกัดน้อยกว่าที่ตลาดกังวลมาก

Hayes เชื่อมโยงการเปลี่ยนแปลงนั้นกับการยกเลิกกฎระเบียบของธนาคารสหรัฐฯ และอ้างถึงการเปลี่ยนแปลง Enhanced Supplementary Leverage Ratio โดยเฉพาะ ซึ่งเขากล่าวว่ามีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 1 เมษายน ในคำบอกเล่าของเขา การเปลี่ยนแปลงกฎดังกล่าวอนุญาตให้ธนาคารขนาดใหญ่เช่น JPMorgan และ Citibank ดูดซับพันธบัตรรัฐบาลและ repos มากขึ้น ในขณะที่ธนาคารขนาดเล็กสามารถขยายการปล่อยสินเชื่อด้านการก่อสร้างและอุตสาหกรรมได้

เขายังอ้างถึงการประมาณการของ S&P Global ว่าการลดงบดุล ESLR อาจสร้างเงินกู้ใหม่ได้ถึง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์

Hayes โต้แย้งว่าด้านอุปสงค์ของวัฏจักรการปล่อยสินเชื่อมองเห็นได้ชัดเจนแล้ว การใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศ การผลิตทรัพยากรที่สำคัญ และโครงสร้างพื้นฐาน AI ล้วนกลายเป็นลำดับความสำคัญด้านความมั่นคงแห่งชาติ เขากล่าว โดยสร้างผู้กู้ที่มีความต้องการที่รัฐบาลหนุนหลังและด้วยเหตุนี้จึงมีโปรไฟล์สินเชื่อที่น่าดึงดูดมากขึ้นสำหรับธนาคาร

"ทำไมธนาคารถึงมีความต้องการสินเชื่อ? หนึ่งในคำวิจารณ์เกี่ยวกับการวิเคราะห์นี้จากแฟนมหภาคบางคนของผมคือพวกเขาอ้างว่าระบบธนาคารไม่ได้สร้างสินเชื่อเพียงพอหรือไม่มีความต้องการเพียงพอ" Hayes กล่าว "ดีล่ะ เรามีแหล่งความต้องการที่ยอดเยี่ยมซึ่งก็คือกระทรวงสงครามสหรัฐฯ"

เขากล่าวว่าธนาคารจะปล่อยสินเชื่อแก่ผู้จัดหาอุปกรณ์ด้านการป้องกันประเทศ นักขุดทรัพยากร และ hyperscalers เมื่อรายจ่ายด้านทุน AI กลายเป็นส่วนหนึ่งของกรอบความมั่นคงแห่งชาติ Hayes อธิบายว่าการปล่อยสินเชื่อของธนาคารมีความสำคัญเป็นพิเศษเพราะในมุมมองของเขา มันมีตัวคูณที่สูงกว่าการปล่อยสินเชื่อของธนาคารกลาง โดยประมาณว่าสินเชื่อราว 4 ล้านล้านดอลลาร์อาจถูกสร้างขึ้นในที่สุด

นั่นคือพื้นฐานของการมองโลกในแง่ดีที่กลับมาของเขา Hayes กล่าวว่าแผนภูมิสภาพคล่องของเขาแตะจุดต่ำสุดในเดือนพฤศจิกายนของปีที่แล้ว ซึ่งอยู่ในช่วงเวลาเดียวกับ Bitcoin โดยประมาณ และโต้แย้งว่าหลังจากช่วงเวลาของความไม่แน่นอนที่เกิดจากสงคราม ตลาดอาจพร้อมที่จะเคลื่อนตัวสูงขึ้นแล้ว

"ผมคิดว่าเราผ่านช่วงผันผวนมาบ้าง เราผ่านสงครามมาบ้าง ตอนนี้ถึงเวลาที่จะทะลุออกไปแล้ว" Hayes กล่าว "และนั่นคือเหตุผลที่ผมเชื่อว่า Bitcoin กำลังจะสูงขึ้น ผมคิดว่าเป้าหมายปลายปีของผมอยู่ที่ประมาณ $125,000 ก็แล้วแต่เลย มันไม่สำคัญอะไรหรอก ผมก็คงคิดผิดอยู่ดี"

ณ เวลาที่ตีพิมพ์ Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ $76,628