ทำไมนักเทรดถึงก้าวร้าวมากขึ้นหลังจากชนะเล็กน้อย

การเทรดที่ได้กำไรไม่กี่ครั้งไม่ใช่การยืนยันทักษะ แต่เป็นการเชิญชวนให้เพิ่มขนาดก่อนที่ตลาดจะ เปลี่ยน

รูปแบบนี้สม่ำเสมอพอที่จะคาดเดาได้ นักเทรดสะสมสถานะที่ชนะสามหรือสี่ครั้งติดกัน กำไรเล็กน้อย การตั้งค่าสมเหตุสมผล และความเสี่ยงถูกจัดการดี ไม่มีอะไรน่าตื่นเต้น จากนั้นการเทรดครั้งต่อไปก็มาพร้อมกับขนาดที่ใหญ่ขึ้น จุด stop ที่หลวมขึ้น และเหตุผลที่บางลง การขาดทุนที่ตามมานั้นแทบไม่เคยมาจากการวิเคราะห์ที่แย่ลง แต่มาจากนิยามของ ความปกติที่ถูกปรับเทียบใหม่อย่างเงียบๆ

ตัวกำไรเองไม่ใช่ปัญหา แต่การเปลี่ยนแปลงของ เส้นฐานต่างหาก

การปรับเทียบใหม่

นักเทรดทุกคนทำงานด้วยโมเดลภายในว่าเซสชันทั่วไปควรเป็นอย่างไร ความเสี่ยงต่อการเทรดทั่วไป ระยะเวลาถือครองทั่วไป อัตราการชนะทั่วไป การ drawdown ทั่วไป โมเดลนี้แทบจะไม่เคยถูกเขียนลงไป แต่มันควบคุม การตัดสินใจในขณะนั้น

หลังจากกำไรเล็กๆ น้อยๆ ไม่กี่ครั้ง โมเดลก็ปรับตัวโดยไม่มีใครสังเกต ขนาดสถานะที่เคยรู้สึกว่าก้าวร้าวตอนนี้รู้สึกเป็นเรื่องปกติ จุด stop ที่เคยรู้สึกว่าแน่นตอนนี้รู้สึกว่าจำกัดเกินไป เกณฑ์ที่นับว่าเป็นการตั้งค่าที่ถูกต้องถูกลดลงอย่างเงียบๆ เพราะประวัติล่าสุดทำให้การตั้งค่าใหม่รู้สึกเสี่ยงน้อยกว่า ที่เป็นจริง

ไม่มีอะไรในตลาดเปลี่ยนแปลง แต่ความสัมพันธ์ของนักเทรดกับชาร์ตเดิม เปลี่ยนไปแล้ว

นี่คือการปรับเทียบใหม่ที่สร้างความเสียหาย ไม่ใช่กำไร ไม่ใช่ความมั่นใจ แต่เป็นการเคลื่อนตัวช้าๆ ของจุดอ้างอิงภายในจนกระทั่งนักเทรดทำงานนอกกรอบที่พิสูจน์แล้วในขณะที่เชื่อว่าตัวเองยังอยู่ ในนั้น

เลเวอเรจทางอารมณ์ที่ซ่อนอยู่

หลังจากชนะติดต่อกัน เงินทุนและความเชื่อมั่นหยุดเป็นตัวแปรอิสระ

นักเทรดที่เพิ่งชนะมาสามครั้งไม่ได้กำหนดขนาดการเทรดครั้งต่อไปโดยอิงจากการตั้งค่าเพียงอย่างเดียว แต่กำหนดจากการตั้งค่าบวกกับยอดคงเหลือทางอารมณ์ที่สะสมจากกำไร กำไรล่าสุดรู้สึกเหมือนเป็นเบาะรอง รู้สึกเหมือนเป็นการอนุญาต นักเทรดเปิดสถานะที่ไม่ควรเปิดตอนต้นสัปดาห์ เพราะผลลัพธ์ของสัปดาห์นั้นเปลี่ยนวิธีที่พวกเขามองความเสี่ยง เดียวกัน

นี่คือเลเวอเรจที่ซ่อนอยู่ ไม่ใช่เลเวอเรจในบัญชีโบรกเกอร์ แต่เป็นเลเวอเรจในการบัญชีทางอารมณ์ของนักเทรดเอง

เบาะรองนั้นเป็นจริงในงบดุล แต่ไม่เป็นจริงในตลาด ตลาดไม่ได้ให้เครดิตนักเทรดสำหรับกำไรก่อนหน้าเมื่อกำหนดขนาดการขาดทุนครั้งต่อไป สถานะที่ใหญ่กว่าที่เปิดเพราะกำไรล่าสุดก็ดูดซับการเคลื่อนไหวเป็นเปอร์เซ็นต์เดิมเหมือนในทุกเวลาอื่น เบาะรองระเหยหายอย่างรวดเร็วเมื่อขนาดสถานะถูกกำหนดตามความรู้สึกแทนที่จะเป็นโครงสร้าง

กำไรสร้างความรู้สึกของโมเมนตัมไปข้างหน้าที่การเทรดครั้งต่อไปคาดว่าจะดำเนินต่อ เมื่อมันไม่เป็นเช่นนั้น การขาดทุนรู้สึกไม่สมส่วน เพราะมันไม่ใช่แค่การขาดทุน แต่เป็นการขาดทุนเทียบกับเส้นฐานที่ เลื่อนขึ้นอย่างเงียบๆ

โมเมนตัมเชิงพฤติกรรมไม่ใช่ Edge

Edge คือคุณสมบัติเชิงโครงสร้างของกลยุทธ์ มันอยู่ในคณิตศาสตร์ของค่าความคาดหวังในการเทรดจำนวนมาก ไม่ว่าจะเป็นอารมณ์ สภาพอากาศ หรือผลลัพธ์ ล่าสุด

โมเมนตัมเชิงพฤติกรรมคือคุณสมบัติทางจิตวิทยาของนักเทรด มันอยู่ในความรู้สึกว่าสิ่งต่างๆ กำลังทำงาน ว่าการอ่านตลาดแม่นยำ ว่าการเทรดครั้งต่อไปมีแนวโน้มชนะมากกว่าเพราะครั้งล่าสุดชนะมาแล้ว มันไม่ใช่ edge และสัมพันธ์กับ edge ได้เพียงโดยบังเอิญ

ทั้งสองอย่างนี้สับสนกันหลังจากชนะติดต่อกันเพราะให้ความรู้สึกเหมือนกันในขณะนั้น นักเทรดรู้สึกสอดคล้องกับตลาด การตั้งค่าดูสะอาดขึ้น การตัดสินใจรู้สึกเร็วขึ้น ประสบการณ์ภายในของการรันกลยุทธ์ที่ทำกำไรได้และประสบการณ์ภายในของการอยู่ในสตรีคที่กำลังจะสิ้นสุดดูเกือบเหมือนกัน จากข้างใน

ความแตกต่างสังเกตได้เฉพาะในช่วงเวลาเท่านั้น Edge คงอยู่ตลอดการเปลี่ยนแปลงของสภาวะ โมเมนตัมเชิงพฤติกรรมพังทลายเมื่อสภาวะเปลี่ยนแปลง กว่าการพังทลายจะชัดเจน การเทรดที่ยืนยันมันก็ถูกเปิดในขนาด ที่สูงขึ้นแล้ว

กฎที่เลื่อนหลังจาก ชนะ

กรอบการเทรดส่วนใหญ่มีกฎที่ชัดเจน ความเสี่ยงสูงสุดต่อการเทรด จำนวนสถานะที่เปิดสูงสุดในคราวเดียว การยืนยันที่จำเป็นก่อนเข้า จุด stop ที่แน่นหนาในระดับที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

กฎเหล่านี้เขียนขึ้นเมื่อนักเทรดสงบ ถูกทดสอบในสภาวะปกติ และถูกละเมิดแทบทุกครั้งหลังจากนักเทรด ชนะมา

การละเมิดนั้นแทบไม่เคยรุนแรง แต่เพิ่มขึ้นทีละน้อย ความเสี่ยงต่อการเทรดเลื่อนจากหนึ่งเปอร์เซ็นต์เป็นหนึ่งจุดห้า การยืนยันที่จำเป็นถูกตีความใหม่เพื่อให้เหมาะกับการตั้งค่าที่เกือบจะถึง จุด stop ที่แน่นหนากลายเป็น mental stop เพราะนักเทรดมั่นใจว่าจะ execute ได้ด้วยตัวเอง

นี่คือเหตุผลหนึ่งที่นักเทรดทำลายกฎของตัวเอง กฎเหล่านี้ถูกสร้างขึ้นสำหรับสภาวะเฉลี่ยของนักเทรด หลังจากชนะ นักเทรดไม่ได้อยู่ในสภาวะเฉลี่ยนั้นอีกต่อไป กฎดูอนุรักษ์นิยมเกินไปเพราะผลลัพธ์ล่าสุดได้เปลี่ยนความรู้สึกของนักเทรดว่าอนุรักษ์นิยมหมายถึงอะไร

กฎไม่ได้เปลี่ยน แต่การรับรู้กฎของนักเทรดเปลี่ยนไป การขาดทุนครั้งต่อไปมาถึงพร้อมกับนักเทรดที่ทำงานนอกกรอบที่ทดสอบแล้วในขณะที่เชื่อว่าตัวเองอยู่ ในนั้น

ความไม่สมมาตรของความมั่นใจ

ความมั่นใจหลังจากชนะไม่ใช่ส่วนกลับของความมั่นใจหลังจากแพ้ สองสภาวะนี้ไม่สมมาตร

หลังจากแพ้ติดต่อกัน นักเทรดที่มีวินัยส่วนใหญ่จะถอยกลับ ลดขนาด เข้มงวดเกณฑ์ขึ้น นั่งดูการตั้งค่าที่ไม่ชัดเจน การขาดทุนสร้างความระมัดระวังซึ่งเหมาะสมในเชิงโครงสร้าง

หลังจากชนะติดต่อกัน นักเทรดที่มีวินัยเดิมกันมักจะไม่ขยายขนาดตามสัดส่วน แต่ขยายอย่างไม่สมส่วน กำไรสร้างการขยายที่เกินกว่าที่คณิตศาสตร์ของกลยุทธ์รับรองจริงๆ กำไรของบัญชีไม่กี่เปอร์เซ็นต์แปลงเป็นขนาดสถานะที่ใหญ่กว่าอย่างมีนัยสำคัญ เพราะนักเทรดกำหนดขนาดไม่ใช่แค่จากส่วนทุนแต่จากสภาวะอารมณ์

ความไม่สมมาตรนี้เป็นหนึ่งในรูปแบบที่เชื่อถือได้มากกว่าในพฤติกรรมของนักเทรด การตอบสนองเชิงป้องกันต่อการขาดทุนถูกปรับเทียบ แต่การตอบสนองเชิงรุกต่อกำไรไม่ได้ถูกปรับ นักเทรดส่วนใหญ่ไม่เคยวัดมันเพราะกำไรสนับสนุนการเปรียบเทียบและการขาดทุนที่เกิดขึ้นในที่สุดก็ลบ ข้อมูลออก

นักเทรดที่ติดตามรูปแบบจริงๆ จะค้นพบว่าเส้นโค้งการกำหนดขนาดสถานะหลังจากชนะเกินกว่าที่กฎที่ระบุไว้อนุญาต การเบี่ยงเบนมองไม่เห็นในการเทรดครั้งเดียว แต่มองเห็นได้เฉพาะตลอด สตรีค

ต้นทุนของการกำหนดขนาดตามความมั่นใจ

การเพิ่มขนาดหลังจากชนะไม่ใช่สิ่งที่ผิดเสมอไป กลยุทธ์บางอย่างขยาย exposure ตามส่วนทุนอย่างชัดเจน คณิตศาสตร์ของ compounding ให้รางวัลการลงทุนซ้ำที่สม่ำเสมอ

ต้นทุนไม่ได้อยู่ที่การขยายตัวเอง แต่อยู่ที่การขยายด้วยเหตุผลที่ผิด กลยุทธ์ที่ขยายตามส่วนทุนทำตามกฎที่กำหนดไว้ execute เหมือนกันไม่ว่านักเทรดจะมีความสุขหรือวิตกกังวล นักเทรดที่ขยายตามอารมณ์ทำตามตัวแปรที่ไม่มีความสัมพันธ์กับ ค่าความคาดหวังของกลยุทธ์

ทั้งสองดูเหมือนกันในการเทรดครั้งเดียว แต่แตกต่างกันตลอดการเทรดหลายครั้ง รุ่นที่เป็นระบบสร้าง variance ที่เสถียร รุ่นที่ขึ้นอยู่กับอารมณ์สร้างการขาดทุนที่มีหางหนาซึ่งกระจุกตัวอยู่ในช่วงที่ตามมาทันทีหลังจาก ชนะติดต่อกัน

การทำความเข้าใจต้นทุนของการเข้าก่อนเวลาเชื่อมโยงโดยตรงกับพลวัตนี้ หลังจากชนะ การกำหนดขนาดเข้าสู่สถานะถัดไปรู้สึกปลอดภัยกว่าที่เป็นจริง นักเทรดเชื่อว่าตอบสนองต่อความแข็งแกร่งที่ได้รับการยืนยัน ในขณะที่กำลังตอบสนองต่อผลลัพธ์ล่าสุด สถานะนั้นเร็วเกินไปสำหรับสภาวะใหม่ แต่ช้าเกินไปสำหรับสภาวะเก่า และนักเทรดบอกความแตกต่างไม่ได้เพราะกำไรได้เปลี่ยนความรู้สึก เกี่ยวกับจังหวะเวลา

ต้นทุนแสดงให้เห็นไม่ใช่ในการเทรดที่จบสตรีค แต่ในขนาดของการเทรดนั้นเทียบกับการเทรดทั้งหมด ก่อนหน้า

ทำไมรูปแบบ ถึงยังคงอยู่

ถ้ารูปแบบนี้สม่ำเสมอขนาดนี้ คำถามที่ชัดเจนคือทำไมมันถึงยังคงอยู่ตลอดหลายทศวรรษที่มีการเขียน เกี่ยวกับมัน

ส่วนหนึ่งของคำตอบคือพลวัตนี้ไม่ปรากฏในเวลาจริง นักเทรดที่กำหนดขนาดหลังจากชนะไม่รู้สึกว่าประมาท แต่รู้สึกว่าสมเหตุสมผล ผลลัพธ์ล่าสุดทำหน้าที่เป็นหลักฐานสนับสนุนการก้าวร้าวมากขึ้น แม้ว่าหลักฐานเดียวกันนั้นหากมองจากภายนอกจะชี้ให้เห็นว่า mean reversion น่าจะเป็น สภาวะถัดไปที่เป็นไปได้มากกว่า

ส่วนหนึ่งของคำตอบคือกรณีหายากที่การก้าวร้าวหลังจากชนะได้ผลนั้นสร้างความทรงจำที่ชัดเจนที่น้ำหนักเกินกรณีเฉลี่ย นักเทรดที่กำหนดขนาดใหญ่ขึ้นและชนะก็จำการชนะนั้น นักเทรดที่กำหนดขนาดใหญ่ขึ้นและแพ้มักโทษการขาดทุนกับตลาดแทนที่จะเป็นการตัดสินใจเกี่ยวกับขนาด พฤติกรรมได้รับการเสริมแรงอย่างไม่สมมาตร

ส่วนที่ลึกกว่าของคำตอบคือกำไรรู้สึกเหมือนข้อมูลเกี่ยวกับนักเทรด ไม่ใช่สภาวะ นักเทรดที่ชนะมาประสบกับกำไรเหล่านั้นว่าเป็นการยืนยันว่าการอ่านตลาดของตนแหลมคม ตลาดที่สร้างกำไรเหล่านั้นถูกปฏิบัติเหมือนเป็นพื้นหลัง เมื่อสภาวะเปลี่ยนแปลง การอ่านตลาดของนักเทรดไม่เปลี่ยนตามไปด้วย เพราะกำไรไม่ได้เกี่ยวข้องกับสภาวะเป็นหลัก ตั้งแต่แรก

รักษาขนาดตลอด สตรีค

วินัยที่อยู่รอดจากสตรีคนั้นไม่น่าตื่นเต้น

ขนาดเดิมในการเทรดครั้งที่สี่เหมือนครั้งที่หนึ่ง เกณฑ์เดิม จุด stop เดิม กระบวนการทบทวนเดิม กำไรไม่ได้ปลดล็อกพฤติกรรมใหม่ แต่ถูกดูดซับเข้าสู่ equity curve และไม่สร้างการปรับเทียบกรอบที่ หามันมา

นี่ไม่ใช่เคล็ดลับหรือเทคนิค แต่เป็นการตระหนักว่ากรอบถูกสร้างขึ้นสำหรับสภาวะเฉลี่ยของนักเทรดและสภาวะเฉลี่ยของตลาด และกำไรไม่ได้เปลี่ยนค่าเฉลี่ยใดๆ กำไรสร้างการเบี่ยงเบนชั่วคราวที่ mean-reverts การกำหนดขนาดเข้าสู่การเบี่ยงเบนนั้นรับประกันการดูดซับ reversion ที่ exposure สูงสุด

นักเทรดที่รักษาขนาดตลอดสตรีคไม่ได้เก็บ upside สูงสุดของการวิ่ง แต่ก็ไม่ได้ดูดซับการขาดทุนที่ไม่สมส่วนเมื่อมันสิ้นสุด การแลกเปลี่ยนนั้นเอื้อประโยชน์ต่อพวกเขาในระยะยาวแม้ว่ามันจะรู้สึกไม่เหมาะสมที่สุดระหว่าง การวิ่ง

ตลาดไม่ได้จ่ายเงินสำหรับความมั่นใจ แต่จ่ายสำหรับความสม่ำเสมอที่ยึดมั่นต่อแรงกดดัน ที่จะละทิ้งมัน

เพิ่มเติมจาก SwapHunt

การสังเกตรูปแบบยาวเกี่ยวกับโครงสร้าง พฤติกรรม และ จังหวะเวลา

ดาวน์โหลดฟรี: The Cost of Being Early — เกี่ยวกับการจัดตำแหน่งก่อน ตลาดเคลื่อนไหว

Ebooks:

📘 Quiet Edges — เกี่ยวกับจังหวะ โครงสร้าง และ optionality

📗 Reading the Market, Not the News — เกี่ยวกับโครงสร้าง พฤติกรรม และผลกระทบลำดับที่สอง

📙 When Not to Trade — เกี่ยวกับการตัดสินใจภายใต้ความไม่แน่นอน

ติดตาม @SwapHunt สำหรับการสังเกตประจำวัน

เนื้อหานี้มีไว้เพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน

Why Traders Become More Aggressive After Small Wins was originally published in Coinmonks on Medium, where people are continuing the conversation by highlighting and responding to this story.