มีเพียง 10% ของสภาพคล่อง RWA ที่ใช้งานจริงใน DeFi

สภาพที่แท้จริงของสภาพคล่อง RWA ใน DeFi

จากการวิจัยของ Tanaka พบว่ามีเพียงเศษเสี้ยวเล็กน้อย — ประมาณ 10% — ของสภาพคล่องสินทรัพย์โลกแห่งความเป็นจริงที่ถูกโทเคไนซ์ที่มีการใช้งานจริงภายในโปรโตคอล DeFi ส่วนที่เหลืออยู่ในสถานะรอคอย ถูกใช้ประโยชน์น้อยเกินไป แม้จะมีการพูดถึงว่า RWA คือก้าวต่อไปที่สมเหตุสมผลของการเงินบนเชน ตัวเลขหัวข้อนี้ปรากฏขึ้นในช่วงเวลาที่สถาบันต่างๆ กำลังทุ่มเทเงินทุนเข้าสู่การโทเคไนซ์ แต่ข้อมูลชี้ให้เห็นว่าการสร้างโทเคนไม่ได้สร้างสภาพคล่องที่มีประสิทธิผลโดยอัตโนมัติ

ความขัดแย้งนี้ไม่ใช่แค่จุดข้อมูลธรรมดา แต่เป็นสัญญาณเชิงโครงสร้างเกี่ยวกับวิธีการสร้างตลาด RWA — หนักไปทางด้านอุปทาน โดยมีอุปสงค์น้อยเกินไปหรือมีกลไกไม่เพียงพอในการแปลงสินทรัพย์ที่หยุดนิ่งให้เป็นเงินทุน DeFi ที่มีชีวิต ขณะที่ CEO ของ CryptoQuant เพิ่งเตือนว่าสภาพคล่องของ altcoin กำลังระเหยหายไป กลุ่ม RWA อาจกำลังเผชิญกับปัญหาเดียวกันในเวอร์ชันของตัวเอง เพียงแต่แต่งกายด้วยเสื้อผ้าของสถาบัน

สินทรัพย์ที่ถูกโทเคไนซ์ไม่ใช่สิ่งเดียวกับเงินทุนที่ใช้งานได้

หนึ่งในความผิดพลาดที่ใหญ่ที่สุดในเรื่องเล่าของ RWA คือการมองว่าการโทเคไนซ์คือเส้นชัย การออกโทเคนที่แสดงถึงตั๋วเงินคลังหรือหุ้นอสังหาริมทรัพย์ไม่ได้หมายความว่ามันจะถูกนำไปใช้ในพูลให้กู้ยืม ใช้ประโยชน์ในการสร้าง stablecoin หรือแม้แต่ซื้อขายเป็นประจำ การวิจัยของ Tanaka ระบุว่าสภาพคล่อง RWA ส่วนใหญ่ยังคงไม่เคลื่อนไหว — เก็บไว้ในกระเป๋าเงิน ฝากไว้ในโซลูชันคัสโตดีพื้นฐาน หรือใช้ในดีลส่วนตัวครั้งเดียวแทนที่จะอยู่ในตลาดเงิน DeFi แบบ composable

เรื่องนี้สำคัญเพราะสัญญาของ DeFi ต่อ RWA ไม่เคยเป็นแค่เรื่องการแปลงสินทรัพย์เป็นดิจิทัล แต่คือการสร้างตลาดทุนที่มีสภาพคล่อง ตั้งโปรแกรมได้ และทำงาน 24/7 หาก $9 จากทุกๆ $10 ใน RWA ที่โทเคไนซ์ไม่มีการเคลื่อนไหว ตลาดได้สร้างห้องนิรภัยดิจิทัลแต่ลืมออกแบบท่อที่จะทำให้มันมีประโยชน์ ผลที่ตามมาคือภาพลวงตาของสภาพคล่อง: มูลค่ารวมที่ถูกล็อคในหัวข้อดูน่าเชื่อถือ แต่ความลึกที่ใช้งานได้จริงบางอย่างอันตราย

เหตุใดสภาพคล่องที่บางจึงสำคัญสำหรับ DeFi และที่อื่นๆ

สภาพคล่อง RWA ที่ใช้งานอยู่นั้นมีความสำคัญมากกว่าแค่ตลาดที่มีประสิทธิภาพ มันกำหนดว่าโทเคนเหล่านี้จะสามารถทำหน้าที่เป็นหลักประกันได้เหมือนกับสินทรัพย์ที่มีต้นกำเนิดจาก crypto หรือไม่ ในเหตุการณ์ที่ตึงเครียด order book ที่บางและพูลที่ถูกใช้น้อยจะขยายความผันผวนของราคาและอาจก่อให้เกิดการชำระบัญชีแบบต่อเนื่อง — ความเสี่ยงที่ผู้สนับสนุน RWA แบบดั้งเดิมมักประเมินต่ำเกินไป เพราะพวกเขาสันนิษฐานว่าความมั่นคงของสินทรัพย์อ้างอิงจะส่งผ่านมายัง DeFi แต่บนเชน สภาพคล่องคือตัวรักษาเสถียรภาพ ไม่ใช่มูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์

สำหรับนักลงทุน การค้นพบนี้บังคับให้ต้องปรับการประเมินใหม่ สถาบันที่สร้างผลิตภัณฑ์ RWA ไม่ได้สร้างตราสารที่มีสภาพคล่องเสมอไป โทเคน RWA นั้นคล้ายกับโฉนดอสังหาริมทรัพย์ที่ห่อด้วยดิจิทัลมากกว่าสินทรัพย์ DeFi ระดับ blue-chip ความแตกต่างนี้สำคัญเมื่อผู้จัดสรรเงินทุนพิจารณาการออกจากตำแหน่งหรือการใช้เงินทุนข้ามโปรโตคอล วิกฤตสภาพคล่องต่อเนื่องของ DeFi เช่นที่แช่แข็ง $27 ล้านในห้องนิรภัย TelosC บน Euler ยังคงเป็นการทดสอบความเครียดที่เกิดซ้ำ และการเพิ่ม RWA ที่ไม่มีสภาพคล่องเข้าไปในส่วนผสมอาจทำให้เหตุการณ์เหล่านี้รุนแรงขึ้น ไม่ใช่น้อยลง

โครงสร้างตลาดและผลกระทบลำดับที่สอง

ตัวเลข 10% ยังชี้ไปยังปัญหาโครงสร้างตลาดที่ลึกกว่า ในช่วงปีที่ผ่านมา เงินทุนกระจุกตัวหนักในกลุ่มไม่กี่แห่ง — ส่วนใหญ่เป็น ETF และบริษัท DAT — ในขณะที่สภาพคล่อง DeFi ในวงกว้างบางลง RWA ควรจะพลิกกระแสนั้นโดยการดึงดูดฐานเงินทุนประเภทอื่น แต่กลับดูเหมือนจะทำซ้ำรูปแบบ: ผู้ถือขนาดใหญ่จำนวนน้อย ความเร็วต่ำ และการผสานรวมที่จำกัดเข้ากับเลเยอร์ DeFi ที่ทำงานอยู่

สิ่งนี้มีผลกระทบต่อแพลตฟอร์มโทเคไนซ์ ผู้ออก stablecoin และแม้แต่หน่วยงานกำกับดูแล หากโทเคน RWA ไม่มีการใช้งาน รอยเท้าบนเชนของพวกมันก็ไม่สมเหตุสมผลกับภาระการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่กำลังสร้างขึ้นรอบๆ ผู้กำกับดูแลอาจตั้งคำถามว่าประโยชน์เชิงระบบที่สัญญาไว้ — การชำระที่ดีขึ้น ความเสี่ยงคู่สัญญาที่ลดลง — เป็นเรื่องจริงหรือไม่เมื่อโทเคนแทบไม่เคลื่อนไหว เมื่อระบบนิเวศใหม่อย่าง Monad กำลังดูดสภาพคล่องออกจาก Ethereum และ Arbitrum แล้ว สภาพคล่อง RWA อาจถูกกักอยู่ในสถานที่เดิมที่ขาดแรงจูงใจในการเปิดใช้งานมากยิ่งขึ้น

BTCUSA Insight

ปัญหาสภาพคล่อง RWA ไม่ใช่บัคชั่วคราว — แต่เป็นความท้าทายด้านการออกแบบที่แยกความตื่นตระหนักเรื่องการโทเคไนซ์ออกจากการผสานรวม DeFi ที่แท้จริง จนกว่าโปรโตคอลจะสร้างห้องนิรภัยเฉพาะ โปรแกรมจูงใจ และรางการสร้างตลาดสำหรับสินทรัพย์โลกแห่งความเป็นจริง ช่องว่างระหว่างมูลค่าที่โทเคไนซ์และเงินทุนที่นำไปใช้ได้จะยังคงมีอยู่ นักลงทุนควรมองภาค RWA ว่าเป็นสองตลาดแยกกัน: ท่อออกที่เติบโตเร็วและเลเยอร์สภาพคล่องที่เล็กกว่ามากและยังไม่บรรลุนิติภาวะ ผู้ที่สับสนระหว่างสองสิ่งนี้จะประเมินความเสี่ยงผิดอย่างมาก

<p>The post Only 10% of RWA Liquidity Is Actually Active in DeFi first appeared on Crypto News And Market Updates | BTCUSA.</p>