JPMorgan ออกคำตัดสินตรงไปตรงมาเกี่ยวกับการพุ่งขึ้นของตลาดหุ้น

นักลงทุนมีหลายเหตุผลที่คาดหวังว่า JPMorgan จะส่งสัญญาณระมัดระวังมากขึ้น

การปรับตัวขึ้นของ S&P 500 นั้นแข็งแกร่งมากแล้ว มูลค่าหุ้นไม่ได้ถูกอีกต่อไป และตลาดกำลังรับมือกับความไม่แน่นอนของเฟด สถานะการลงทุนที่ยืดเยื้อ และคำถามที่ว่าข่าวดีถูกรวมอยู่ในราคาไปมากแค่ไหนแล้ว

อย่างไรก็ตาม ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อเร็ว ๆ นี้ JPMorgan ดูเหมือนจะยังไม่พร้อมที่จะสวนทางการเคลื่อนไหวนี้ 

เป้าหมายพื้นฐานสิ้นปีของธนาคารอยู่ที่ 7,800 และเป้าหมายกรณีกระทิงอยู่ที่ 8,900 ซึ่งเป็นเป้าหมายที่ธนาคารระบุว่าไม่ใช่เรื่องยากเกินไป วอลล์สตรีทคาดว่าจะมีการเตือน แต่คำตัดสินของ JPMorgan กลับชี้ไปในทิศทางที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง

JPMorgan ระบุว่าการเคลื่อนไหวในปีนี้ถูกขับเคลื่อนโดยกำไรของบริษัทล้วน ๆ ทำให้ขาต่อไปขึ้นอยู่กับว่าโมเมนตัมกำไรจะสามารถสร้างความประหลาดใจให้นักลงทุนได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ มากกว่าที่จะเป็นเรื่องของกระแสฮือฮา

สิ่งที่ JPMorgan พูดเกี่ยวกับการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้น 

นักลงทุนใช้เวลาส่วนใหญ่ในปีนี้ตั้งคำถามว่าการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นถูกขับเคลื่อนไปไกลเกินไปด้วยความกระตือรือร้นด้าน AI การคาดเดาเกี่ยวกับเฟด และความเสี่ยงด้านมูลค่าหุ้นหรือไม่

Stephen Parker จาก JPMorgan ได้ให้คำอธิบายที่ชัดเจนกว่านั้น 

"การปรับตัวขึ้นที่เราเห็นในปีนี้ถูกขับเคลื่อนโดยกำไรของบริษัทล้วน ๆ" ผู้ร่วมหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การลงทุนทั่วโลกของ JPMorgan Private Bank กล่าวกับ CNBC

นี่เป็นการเปลี่ยนแนวคิด เพราะความกังวลเริ่มต้นคือหุ้นกำลังปรับตัวขึ้นบนพื้นฐานของความคาดหวังที่ดีขึ้นเท่านั้น 

อย่างไรก็ตาม JPMorgan โต้แย้งว่าหุ้นปรับตัวขึ้นเพราะบริษัทต่าง ๆ ยังคงสร้างการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งกว่าที่คาด

Parker กล่าวว่าแม้แต่การคาดการณ์กำไรที่มองโลกในแง่ดีที่สุดก็ถูก "ทำลายอย่างสม่ำเสมอ" และ JPMorgan คาดว่าโมเมนตัมนี้จะดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นปี 

เพื่อความเข้าใจ เป้าหมาย 7,800 ของ JPMorgan นั้นถือว่า P/E อยู่ในระดับที่ต่ำลงกว่านี้แล้ว หาก P/E คงที่ในขณะที่กำไรยังคงเพิ่มขึ้น Parker กล่าวว่าเป้าหมายกรณีกระทิงที่สูงกว่าก็สามารถบรรลุได้

เพิ่มเติมจากวอลล์สตรีท:

• HSBC ย้ำสัญญาณตลาดหุ้นสำหรับปี 2026
• Citi ปรับเป้าหมายราคา S&P 500 อย่างเงียบ ๆ สำหรับช่วงที่เหลือของปี 2026
• Jim Cramer มีข้อความที่ชัดเจนเกี่ยวกับตลาดหุ้นสำหรับปี 2026

ทำให้การปรับตัวขึ้นมีความเปราะบางน้อยกว่าที่ฝ่ายหมีสันนิษฐาน แต่ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง

นอกจากนี้ เฟดไม่ใช่ปัจจัยที่จะทำให้ภาพรวมตลาดของ JPMorgan พังทลาย 

Parker โต้แย้งว่าการคงอัตราดอกเบี้ยเป็น "สิ่งที่ยอมรับได้" สำหรับกรณีพื้นฐานและกรณีกระทิงของบริษัท และโต้แย้งว่าหุ้นสามารถรับมือกับ "การขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้ง" ได้ หากกำไรยังคงแข็งแกร่ง 

เขากล่าวเพิ่มเติมว่าประเด็นที่ใหญ่กว่าอาจเป็นการสื่อสารของเฟด Parker กล่าวว่าแถลงการณ์ที่สั้นลง การให้ความสำคัญกับ dot plot น้อยลง และความโปร่งใสที่ลดลงอาจเพิ่มความผันผวนของนโยบาย แต่ไม่มากพอที่จะทำให้ตลาดกระทิงหลุดจากเส้นทาง

JPMorgan ยังต้องการให้กำไรของตลาดมาจากผลประกอบการ และขณะนี้การทดสอบที่แท้จริงคือว่าการเติบโตของกำไรจะขยายออกไปนอกกลุ่มเทคโนโลยีและยังคงสนับสนุนราคาหุ้นที่สูงขึ้นได้หรือไม่

Michael M&period Santiago&solGetty Images

การคาดการณ์การปรับตัวขึ้นของ JPMorgan สอดคล้องกับบรรยากาศกระทิงของวอลล์สตรีท

• JPMorgan: 7,800. กรณีพื้นฐานของ JPMorgan อยู่ที่ 7,800 ขณะที่กรณีกระทิงที่ 8,900
  บ่งชี้ถึง upside เพิ่มเติมหากโมเมนตัมกำไรยังคงอยู่
• Citigroup: 8,100. Citi ยังคงอยู่ในกลุ่มที่มองโลกในแง่ดีที่สุด โดย Scott Chronert
  ชี้ไปที่การคาดการณ์กำไรที่แข็งแกร่งขึ้นและโมเมนตัมกำไรที่ขับเคลื่อนโดย AI
• Goldman Sachs: 8,000. Goldman ปรับเป้าหมายสูงขึ้น โดยอ้างถึงการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งขึ้น
  การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI และการคาดการณ์ EPS ปี 2026 ที่ $340
• Morgan Stanley: 8,000. เป้าหมายของ Morgan Stanley สะท้อนความเชื่อมั่นว่าการลงทุน AI
  และความแข็งแกร่งของกำไรจะยังคงสนับสนุนการปรับตัวขึ้นได้
• Bank of America: 7,100. BofA ยังคงเป็นผู้ระมัดระวังที่โดดเดี่ยว โดยชี้ถึงมูลค่าหุ้น
  สภาพคล่อง และความจำเป็นในการเติบโตของกำไรมากกว่าการขยาย P/E ตาม
  Investing.com

อะไรที่ยังอาจทำให้การปรับตัวขึ้นหยุดชะงักสำหรับนักลงทุน 

ความเสี่ยงใหญ่สำหรับนักลงทุนคือตลาดดูเหมือนจะพึ่งพากำไรที่สมบูรณ์แบบมากขึ้นเรื่อย ๆ

นั่นสนับสนุนมุมมองกระทิงของ JPMorgan ในขณะนี้ 

FactSet ประมาณการการเติบโตของกำไร S&P 500 ในไตรมาส 2 ที่ 22% เพิ่มขึ้นจาก 18.7% ต้นไตรมาส ขณะที่การเติบโตของรายได้คาดว่าจะแตะ 12.1% ซึ่งเป็นอัตราที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2022

นักวิเคราะห์ยังคาดการณ์การเติบโตของกำไร 23.3% สำหรับปี 2026 และ 16.3% สำหรับปี 2027

ปัญหาคือการกระจุกตัว FactSet ระบุว่ากำไรของกลุ่มเทคโนโลยีสารสนเทศคาดว่าจะเติบโต 59.6% ในไตรมาส 2 และกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์คาดว่าจะเติบโต 121% 

หากไม่รวมชิป อัตราการเติบโตของกำไรในกลุ่มนี้จะลดลงเหลือ 25.7% นั่นหมายความว่าดัชนีในวงกว้างยังคงพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐาน AI ชิป และการใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องอย่างมาก

นั่นคือที่ที่ความเสี่ยงถัดไปอยู่ 

Morgan Stanley คาดว่า hyperscaler รายใหญ่จะใช้จ่ายประมาณ 7 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้ โดย capex จะแตะ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2027 ตาม Reuters นอกจากนี้ Goldman เพิ่งปรับเป้าหมาย S&P 500 ขึ้นเป็น 8,000 โดยอ้างถึงกำไรที่แข็งแกร่งขึ้น แต่ความมองโลกในแง่ดีนั้นตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าการเติบโตของกำไรของบริษัทสามารถรับภาระต้นทุนของการสร้าง AI ต่อไปได้

สำหรับการจัดสถานะการลงทุน ยังคงเอื้อต่อกลุ่มเทคโนโลยี เซมิคอนดักเตอร์ การสื่อสาร และหุ้นวัฏจักรที่ผูกกับการปรับประมาณการกำไรสูงขึ้น กลุ่มป้องกันความเสี่ยงอาจล้าหลังเว้นแต่นักลงทุนจะเริ่มตั้งคำถามเกี่ยวกับอัตรากำไร ผลตอบแทน AI หรือความยั่งยืนของอุปสงค์ผู้บริโภค

ที่เกี่ยวข้อง: Morgan Stanley ให้เหตุผลแก่นักลงทุนหุ้น Google ในการทบทวนการใช้จ่ายด้าน AI