- CryptoQuant เตือนว่า Strategy ขยายตัวเกินขีดจำกัดด้วยการซื้อ bitcoin อย่างก้าวร้าว พร้อม촉เรียกร้องให้บริษัทหยุดซื้อและเติมเต็มสำรองเงินสดที่ลดลง
- หุ้นบุริมสิทธิ์ STRC ของบริษัทลดลงประมาณ 17.5% ต่ำกว่าราคาตราสาร $100 เนื่องจากภาระเงินปันผลเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าเป็น 1.2 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่สำรองเงินสดลดลง 38% ในปีนี้
- CryptoQuant ระบุว่าความสามารถในการจ่ายเงินปันผลของ Strategy ลดลงจากมากกว่าเจ็ดปีเหลือประมาณ 14 เดือน และแนะนำให้ฟื้นฟูสำรองให้ถึงประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์ก่อนที่จะกลับมาสะสม bitcoin อย่างเป็นระบบ
Strategy (MSTR) ควรหยุดซื้อ bitcoin BTC$62,693.66 สร้างสำรองเงินสดใหม่ และมีวินัยมากขึ้นในการเลือกเวลาซื้อ บริษัทวิเคราะห์ข้อมูลออนเชน CryptoQuant ระบุในรายงานวันพุธที่แชร์กับ CoinDesk
ความกดดันที่ปรากฏในหุ้นบุริมสิทธิ์ STRC ของบริษัทเป็นสัญญาณว่าบริษัทขยายตัวเกินขีดจำกัด CryptoQuant เสริม STRC ซึ่งเป็นหุ้นบุริมสิทธิ์หลักของ Strategy ร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ $82.50 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ต่ำกว่าระดับ $100 ที่ออกแบบมาให้ซื้อขายถึง 17.5% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
หุ้นบุริมสิทธิ์คือประเภทของทุนที่จ่ายเงินปันผลในอัตราที่กำหนด และ STRC ให้ผลตอบแทนปัจจุบัน 11.5% การร่วงลงนี้เกิดขึ้นพร้อมกับการปรับฐานของ bitcoin และสำรองเงินสดที่ลดลงในเวลาเดียวกัน
ข้อกังวลคือเงินสดที่อยู่เบื้องหลังเงินปันผลเหล่านั้น สำรองเงินดอลลาร์สหรัฐของ Strategy ลดลง 38% นับตั้งแต่ต้นปี 2026 CryptoQuant ระบุ ขณะที่ภาระเงินปันผลรายปีเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าเป็น 1.2 พันล้านดอลลาร์
ความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผล ซึ่งเป็นตัวชี้วัดว่าสำรองจะสามารถจ่ายเงินปันผลได้นานแค่ไหน ลดลงจากมากกว่าเจ็ดปีเหลือประมาณ 14 เดือน สาเหตุสำคัญคือ Strategy ใช้เงิน 1.5 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคมเพื่อซื้อคืนหุ้นกู้แปลงสภาพ ซึ่งเป็นหนี้ที่สามารถแปลงเป็นหุ้นในภายหลัง ทำให้กันชนที่รองรับ STRC หดหาย
แรงบีบมาจากทั้งสองทิศทาง เมื่อ Strategy ออก STRC เพิ่มเติมเพื่อระดมทุนซื้อ bitcoin ภาระเงินปันผลรายปีพุ่งขึ้นจากประมาณ 300 ล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี 2026 เป็น 1.2 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน เพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าในเวลาไม่ถึงหกเดือน
CryptoQuant ระบุว่าสำรองต้องเพิ่มขึ้นถึงประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์ หรือครอบคลุม 24 เดือน เพื่อให้ STRC ฟื้นตัวได้ ในขณะนี้ Strategy รายงานสำรอง 1.1 พันล้านดอลลาร์เมื่อกลางเดือนมิถุนายน
ดังนั้น bitcoin ของบริษัทจึงทำหน้าที่เป็นตัวรองรับได้น้อยกว่าที่ขนาดของมันบ่งชี้
อย่างไรก็ตาม การถูกบังคับขายยังไม่น่าจะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ Strategy ไม่จำเป็นต้องขาย bitcoin เพื่อปกป้อง STRC และสามารถเพิ่มเงินปันผลหรือขายหุ้นใหม่เพื่อส่งสัญญาณว่าสามารถจ่ายต่อไปได้ ซึ่งเป็นเครื่องมือที่ใช้อยู่แล้ว
คำแนะนำของ CryptoQuant คือให้ Strategy หยุดซื้อ bitcoin และฟื้นฟูสำรองก่อน จากนั้นจึงนำแนวทางที่เป็นระบบมาใช้ในการกำหนดเวลาซื้อ แทนที่จะซื้อทุกครั้งที่ระดมทุนได้
Strategy ไม่สามารถหยุดการจ่ายเงินได้ง่ายๆ เพื่อประหยัดเงินสด เงินปันผลของ STRC เป็นแบบสะสม หมายความว่าการจ่ายที่ข้ามไปยังต้องชดเชยในภายหลัง และ CryptoQuant ระบุว่าบริษัทไม่น่าจะระงับการจ่ายอยู่ดี เพราะการทำเช่นนั้นจะทำลายความน่าเชื่อถือกับผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์ที่บริษัทต้องพึ่งพา
รายงานนี้มีมุมมองที่คมชัดกว่ารายงานที่ Benchmark-StoneX นำเสนอในวันอังคาร
นักวิเคราะห์ Mark Palmer จาก Benchmark ปฏิเสธการเปรียบเทียบระหว่าง STRC กับ stablecoin ที่ล่มสลายของ Terra และโต้แย้งว่ากลไกระดมทุนของบริษัท "มีประสิทธิภาพลดลง" ไม่ใช่พังทลาย
สิ่งที่ CryptoQuant เรียกร้องจะเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากวิธีการดำเนินงานของ Strategy
บริษัทซื้อ bitcoin แทบจะต่อเนื่อง สะสมสินทรัพย์ไว้ประมาณ 847,000 เหรียญ และ Michael Saylor ได้ทำให้การสะสมอย่างไม่หยุดยั้งเป็นศูนย์กลางของอัตลักษณ์บริษัท การหยุดพักเพื่อสร้างเงินสดใหม่จะทำให้ STRC มีเสถียรภาพมากขึ้น แต่ก็จะหยุดการซื้อที่นิยามตัวตนของบริษัทด้วยเช่นกัน
