ลืมทฤษฎี max pain ไปได้เลย Bitcoin อยู่ต่ำกว่าแม่เหล็ก $72,000 อย่างมากก่อนถึงการหมดอายุของออปชันมูลค่า $10 พันล้าน

การร่วงลงของราคา Bitcoin BTC$61,650.42 ก่อนการชำระออปชันรายไตรมาสในวันศุกร์ ได้ทำให้เกิดข้อสงสัยต่อ "ทฤษฎี max pain" ที่ได้รับความนิยมอีกครั้ง

ระดับ max pain สำหรับการหมดอายุครั้งนี้อยู่ที่ $72,000 ซึ่งสูงกว่าราคาสปอตปัจจุบันที่ประมาณ $61,700 อย่างมีนัยสำคัญ ในวันศุกร์เวลา 08:00 ET ออปชันมูลค่า $10 พันล้านจะหมดอายุบน Deribit ซึ่งเป็นตลาดซื้อขายออปชันคริปโตที่ใหญ่ที่สุดในโลก

Max pain ตามชื่อที่บ่งบอก หมายถึงระดับราคาที่ผู้ซื้อออปชัน ซึ่งได้แก่ผู้ที่ซื้อสัญญา call และ put เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวน จะขาดทุนมากที่สุดเมื่อหมดอายุ ในสถานการณ์นั้น ผู้ซื้อออปชันจะประสบกับความสูญเสียสูงสุด ในขณะที่คู่สัญญาซึ่งเป็นผู้ขายออปชัน (หรือที่เรียกว่า writers) จะได้รับประโยชน์

ทฤษฎีนี้ชี้ให้เห็นว่าก่อนหมดอายุ ผู้เขียนออปชันเหล่านี้จะพยายามผลักดันราคาสปอตให้เข้าสู่ระดับ max pain อย่างแข็งขัน เพื่อตรึง Bitcoin ไว้ที่นั่น โซเชียลมีเดียในแวดวงคริปโตได้ยอมรับแนวคิดนี้มาเป็นเวลานาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ BTC ดูเหมือนจะเคลื่อนไปยังจุด max pain ก่อนการชำระรายเดือนและรายไตรมาสหลายครั้งในปี 2020–2021 รูปแบบดังกล่าว แม้จะเป็นเพียงความบังเอิญบางส่วนและขับเคลื่อนโดยแรงตลาดอื่นๆ ก็ได้ช่วยตอกย้ำความเชื่อในทฤษฎีนี้

แต่การร่วงลงล่าสุดจาก $67,000 ไปต่ำกว่า $60,000 ในวันพุธ ซึ่งเกิดขึ้นก่อนการชำระราคาเพียงไม่กี่วัน ขัดแย้งกับทฤษฎีดังกล่าว

สิ่งนี้สอดคล้องกับความสงสัยที่ยาวนานของผู้เชี่ยวชาญด้านออปชัน เช่น Tony Stewart ผู้ก่อตั้ง Pelion Capital ที่โต้แย้งซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าทฤษฎี max pain มีน้ำหนักจำกัดในตลาดคริปโต

ยิ่งไปกว่านั้น ปรากฏการณ์ที่เรียกว่า pinning effect ก็ยังขาดหายไปจากการหมดอายุล่าสุดเป็นส่วนใหญ่

"การหมดอายุในวันศุกร์เป็นสิ่งที่ต้องจับตามองด้วยมูลค่า $10.2b ที่หมดอายุจาก Deribit โดยมี max pain ที่ $72k ซึ่งสูงกว่าราคาสปอตมาก แม้จะเป็นเรื่องเล่าที่น่าสนใจ แต่การหมดอายุของออปชันล่าสุดก็ไม่ได้ตรึงราคาในเชิงกลไกตามที่ผู้คนคาดหวัง" Jasper De Maere นักซื้อขาย OTC ของ Wintermute ซึ่งเป็น market maker คริปโตชั้นนำ กล่าวทางอีเมล

นั่นไม่ได้หมายความว่าเหตุการณ์นี้ไม่มีความสำคัญ Deribit ได้อธิบายว่าการหมดอายุในเดือนมิถุนายนเป็นหนึ่งในเหตุการณ์สภาพคล่องที่ใหญ่ที่สุดของปี โดยมีสัญญามูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ที่จะหมดอายุหรือต่ออายุไปยังการชำระในอนาคต ซึ่งเป็นกระบวนการที่มักก่อให้เกิดความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้น