US crypto perps เปิดตัวแล้ว แต่ Bitcoin อาจเป็นตลาดเดียวที่นักเทรดหลายคนสามารถใช้งานได้จริง

ฟิวเจอร์สถาวรคริปโตที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐฯ ของ Kalshi ที่เปิดตัวแล้ว ได้เลื่อนเรื่องราวออกจากขั้นตอนการอนุมัติและเข้าสู่สมุดคำสั่งซื้อ

หน้าฟิวเจอร์สถาวรสาธารณะและหน้าผลิตภัณฑ์แต่ละรายการของบริษัทได้นำเสนอ crypto perps ที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐฯ ในฐานะหมวดหมู่การซื้อขายที่กว้างขึ้น ซึ่งขยายเกินกว่าการทดลอง Bitcoin ครั้งแรก

เอกสารของ Kalshi เองชี้ไปที่ตลาดที่ครอบคลุม Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP และสินทรัพย์คริปโตอื่นๆ ขณะที่หน้าเพิ่มเติมสำหรับ HYPE perpetual แสดงให้เห็นว่าบริษัทได้ขยายผลิตภัณฑ์ไปสู่หนึ่งในสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความต้องการ derivatives ที่เป็น crypto-native มากที่สุด

การเปิดตัวเปลี่ยนการทดสอบจากการอนุญาตไปสู่พฤติกรรม นักเทรดจะเปรียบเทียบ spreads, depth, funding, ราคาอ้างอิง, กระบวนการหลักประกัน, ค่าธรรมเนียม, APIs, leverage และว่า market makers ยังคง quote ต่อไปหรือไม่เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น

Bitcoin เข้าสู่การทดสอบนั้นด้วยความได้เปรียบที่ชัดเจนที่สุด เพราะมีฐานตลาด spot ที่ลึกที่สุดและโครงสร้างพื้นฐาน benchmark ที่คุ้นเคยมากที่สุด ตลาด altcoin อาจกลายเป็นที่เกี่ยวข้องได้ แต่แต่ละตัวต้องพิสูจน์สถานะนั้นทีละสมุดคำสั่งซื้อ

การอนุมัติเริ่มต้นการทดสอบตลาด

การเปิดทางกฎหมายนั้นเป็นเรื่องจริง แต่การยอมรับเป็นปัญหาที่แยกต่างหาก CFTC อนุมัติสัญญา BTCPERP ของ KalshiEX เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม ในฐานะสัญญาฟิวเจอร์สที่อ้างอิงราคา spot ของ Bitcoin

หน่วยงานได้ออกบริบท no-action เพิ่มเติมสำหรับตลาดสัญญาที่กำหนดซึ่งแปลงฟิวเจอร์สแบบ perpetual สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลบางรายการที่มีอยู่ให้เป็นฟิวเจอร์สถาวรที่แท้จริง ภายใต้เงื่อนไขการคุ้มครองลูกค้าและขั้นตอน

เส้นทางด้านกฎระเบียบนั้นทำให้ผลิตภัณฑ์เป็นไปได้ แต่ไม่ได้จัดหาคู่สัญญา, market makers หรือประวัติคุณภาพการดำเนินการในช่วงที่มีความผันผวน

กลไกผลิตภัณฑ์ของ Kalshi แสดงให้เห็นว่าทำไม liquidity จึงจะได้มาอย่างยากลำบาก คำอธิบายระบุว่า funding ถูกเรียกเก็บทุก 8 ชั่วโมง และตัวอย่าง leverage เมื่อวันที่ 3 มิถุนายนแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญตามสินทรัพย์: Bitcoin ที่ 5.9x, Ethereum ที่ 4.5x, Solana ที่ 2.7x, XRP ที่ 2.8x และ HYPE ที่ 2.2x

ศูนย์ช่วยเหลือระบุว่า crypto perps ทั้งหมดของ Kalshi ใช้ดัชนี CF Benchmarks สำหรับการอ้างอิงราคา funding และการชำระ โดย Bitcoin เชื่อมโยงกับ Bitcoin Real Time Index

กลไกเหล่านั้นกำหนดเงื่อนไขสำหรับการยอมรับ ราคาอ้างอิงส่งผลต่อความเชื่อมั่นเกี่ยวกับ funding และการ liquidation ขีดจำกัด leverage กำหนดประเภทของนักเทรดที่ผลิตภัณฑ์ดึงดูด

ขนาดคำสั่งซื้อขั้นต่ำส่งผลต่อว่าตลาดรู้สึกใช้งานได้สำหรับนักเทรดที่ใช้งานจริงรายเล็กหรือส่วนใหญ่สำหรับตำแหน่งที่ใหญ่กว่า สำหรับสัญญาที่ไม่ใช่ BTC รายละเอียดเหล่านั้นรวมอยู่ใน liquidity screen แรก

ตลาดจริงควรแสดง spreads ที่แคบ, สมุดซื้อขายสองฝั่งที่ทนทาน และปริมาณที่คงอยู่หลังจากความสนใจในการเปิดตัวจางหายไป นอกจากนี้ยังควรแสดงพฤติกรรม funding ที่ยังคงเป็นระเบียบเมื่อความรู้สึกเอนเอียงอย่างหนักไปทาง long หรือ short

สัญญาณการดำเนินการเหล่านั้นมีน้ำหนักมากกว่าการสรุปกฎหมายครบถ้วนอีกครั้ง แรงเสียดทานเล็กน้อยสามารถตัดสินได้อย่างรวดเร็วว่านักเทรดที่ใช้งานจริงจะกลับมาหรือไม่

การต่อสู้ทางกฎหมายได้รับการอธิบายอย่างละเอียดแล้ว รวมถึงกระบวนการอนุมัติก่อนหน้าและการท้าทายจาก CME พฤติกรรมตลาดจะตัดสินขั้นตอนต่อไป: ที่ไหนที่ depth ก่อตัว, ที่ไหนที่ spreads แคบลง และที่ไหนที่นักเทรดที่ใช้งานจริงยังคงกลับมา

Bitcoin มีเส้นทางที่ชัดเจนที่สุดสู่ Depth

Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ง่ายที่สุดสำหรับ perps ที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐฯ ในการจัดระเบียบรอบๆ ข้อมูลตลาด Bitcoin ของ CryptoSlate แสดงปริมาณ spot 24 ชั่วโมงที่มากกว่าสินทรัพย์ alt หลักในชุดตลาดของตนอย่างมาก ในขณะที่หน้าตลาดคริปโตที่กว้างขึ้นแสดงส่วนแบ่งที่โดดเด่นของ Bitcoin

ตัวเลขเหล่านั้นอยู่ในบริบทตลาด spot ที่กว้างมากกว่าปริมาณ venue ของ Kalshi แต่อธิบายว่าทำไม Bitcoin จึงเป็นสมอแรกตามธรรมชาติสำหรับ venue perp ที่ได้รับการควบคุม

สัญญา perp ขึ้นอยู่กับมากกว่าแค่สัญลักษณ์ มันต้องการราคาอ้างอิงที่นักเทรดเชื่อถือ, สภาพคล่อง spot เพียงพอสำหรับ arbitrage และการป้องกันความเสี่ยง และกระแสเพียงพอในทั้งสองฝั่งเพื่อป้องกันไม่ให้ funding กลายเป็นฝ่ายเดียว

Bitcoin มีตำแหน่งที่ดีที่สุด จากหลักฐานที่มีอยู่ เพราะมีฐานตลาดที่ใหญ่ที่สุดและบริบท benchmark เชิงสถาบันที่ชัดเจนที่สุด

ตรรกะเดียวกันนั้นยกระดับมาตรฐานสำหรับการยอมรับ altcoin Ethereum, Solana, XRP และ HYPE สามารถถูกลิสต์ได้ และเอกสารของ Kalshi สนับสนุนชุดสินทรัพย์ที่กว้างในศูนย์ช่วยเหลือ, คำอธิบาย และหน้าผลิตภัณฑ์

การลิสต์ตลาด alt เริ่มต้นการทดลอง แต่ depth ที่ยั่งยืน, คุณภาพ spread และ funding ที่สมดุลตัดสินว่ามันจะกลายเป็น venue หลักสำหรับการถ่ายโอนความเสี่ยงหรือไม่

แต่ละตลาด alt มีภาระที่แตกต่างกัน Ethereum มีโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่ลึกกว่าสินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ แต่ยังคงแข่งขันกับ venue derivatives นอกชายฝั่งและ crypto-native ที่ฝังแน่น

Solana และ XRP มีโปรไฟล์ตลาด spot ขนาดใหญ่ แต่ perp liquidity ของพวกเขาขึ้นอยู่กับว่านักเทรดมืออาชีพเห็น depth ที่สม่ำเสมอเพียงพอที่จะพิสูจน์การนำ flow ผ่านหรือไม่

HYPE ผิดปกติมากกว่าเพราะโทเคนของมันเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับระบบนิเวศ Hyperliquid ซึ่งเอกสารของตัวเองอธิบายความครอบคลุมสินทรัพย์ perp ที่กว้างและช่วง leverage ที่เกินตัวอย่างที่มีการประทับวันที่ของ Kalshi

HYPE มอบสินทรัพย์ที่ทันเวลาให้ Kalshi ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับเรื่องราว derivatives นอกจากนี้ยังเน้นให้เห็นปัญหาการแข่งขัน: พื้นผิว perp ที่มีเอกสารของ Hyperliquid มอบ benchmark crypto-native ที่คุ้นเคยให้นักเทรดสำหรับความครอบคลุมสินทรัพย์และ leverage

นิสัย venue เป็นข้อสรุปที่ต้องจับตามอง ในขณะที่การย้ายจริงไปสู่ Kalshi ยังต้องการข้อมูล depth และ spread ที่มองเห็นได้

Venue นอกชายฝั่งยังคงครองนิสัยของนักเทรด

ตลาด perp ทั่วโลกมีขนาดใหญ่และมีนิสัยลึกซึ้งอยู่แล้ว รายงาน perpetuals ปี 2026 ของ CoinGecko กำหนดกรอบ crypto perps ว่าเป็นหมวดหมู่ derivatives ทั่วโลกที่มีขนาดใหญ่มาก โดย centralized exchanges ยังคงคิดเป็นส่วนใหญ่ของ open interest

เอกสารของ Hyperliquid เองอธิบายสินทรัพย์ perpetual มากกว่า 100 รายการและ leverage สูงสุด 3x-40x ให้นักเทรด crypto-native ซึ่งเป็นพื้นผิวผลิตภัณฑ์ที่กว้างและก้าวร้าวกว่าตัวอย่างที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐฯ ในช่วงต้น

Venue นอกชายฝั่งและ crypto-native ยังคงสามารถถูกท้าทายได้ เส้นทางที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐฯ มีเรื่องราวการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สะอาดกว่าสำหรับนักเทรดที่ต้องการเข้าถึงในประเทศ และนั่นสามารถมีน้ำหนักได้

การแข่งขันตอนนี้เปลี่ยนไปสู่คุณภาพการดำเนินการ, ความครอบคลุมผลิตภัณฑ์, กระบวนการหลักประกัน, APIs, ค่าธรรมเนียม และว่า market makers เห็น flow ซ้ำเพียงพอที่จะ quote อย่างจริงจังหรือไม่

Coinbase เพิ่มความซับซ้อนอีกอย่าง การตีความเมื่อวันที่ 29 พฤษภาคมของ CFTC และตำแหน่ง no-action สำหรับ Coinbase Financial Markets เกี่ยวข้องกับการเข้าถึงผลิตภัณฑ์ Deribit ผ่าน futures commission merchant ที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐฯ

ประกาศของ Coinbase เองอธิบายเส้นทางนั้นว่าเป็นวิธีให้ลูกค้าสหรัฐฯ เข้าถึง crypto perps และ options ทั่วโลกโดยไม่ต้องใช้วิธีแก้ปัญหานอกชายฝั่ง

เส้นทางนั้นอาจรักษารูปแบบ liquidity ทั่วโลกที่มีอยู่บางส่วนแทนที่จะบังคับความต้องการใหม่ทั้งหมดของสหรัฐฯ เข้าสู่สมุดคำสั่งซื้อในประเทศ การจัดการนั้นสนับสนุนนัยของเส้นทางการเข้าถึงโดยไม่ต้องพิสูจน์การเคลื่อนไหวของ flow จริง

การเข้าถึงที่ได้รับการควบคุมสามารถหมายถึง venue การลิสต์ในประเทศใหม่หรือ gateway ที่ได้รับการควบคุมสู่ผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมต่อกับโครงสร้างพื้นฐาน derivatives ทั่วโลกที่มีอยู่

สำหรับนักเทรด การเลือกจะเป็นเรื่องปฏิบัติ พวกเขาจะเปรียบเทียบ spread, depth, ประวัติ funding, ค่าธรรมเนียม, leverage ที่มีอยู่, กลไกหลักประกัน, ประเภทคำสั่ง, ความน่าเชื่อถือ และความครอบคลุมสินทรัพย์

หาก Bitcoin perp ของ Kalshi กลายเป็นสิ่งที่ซื้อขายได้ง่ายด้วยแรงเสียดทานต่ำและ liquidity สองฝั่งที่น่าเชื่อถือ Bitcoin อาจกลายเป็นหลักฐานสำหรับ crypto perps ที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐฯ หากตลาด alt ยังคงบางหรือมีค่าใช้จ่ายสูงในการซื้อขาย กระดานที่กว้างขึ้นอาจทำหน้าที่เหมือนความครอบคลุมเพิ่มเติมมากกว่าการย้าย liquidity จริง

การทดสอบสามารถวัดได้ ติดตามว่า Bitcoin ยังคงครองสัดส่วนปริมาณหรือไม่แม้ว่าสินทรัพย์เพิ่มเติมจะเกิดขึ้น จับตาดูว่า spreads ของ HYPE, SOL และ XRP ยังคงแข่งขันได้ในช่วงที่มีความผันผวนหรือไม่

จับตาดูว่า funding ยังคงเป็นระเบียบหรือกลายเป็นภาษีต่อฝั่งที่แออัดฝั่งหนึ่งของการเทรด จับตาดูว่า market makers ยังคง quote นอก Bitcoin หลังจากแรงจูงใจในการเปิดตัวจางหายไปหรือไม่ และจับตาดูว่านักเทรดใช้ venue เมื่อความผันผวนพุ่งขึ้นหรือไม่ เพราะนั่นคือเวลาที่การอ้าง liquidity เผชิญการทดสอบจริง

crypto perps ที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐฯ ตอนนี้มีการอนุญาตที่ขาดไป ตลาดยังต้องแสดงว่าพวกเขาสามารถกลายเป็นนิสัยได้หรือไม่ สำหรับตอนนี้ หลักฐานสนับสนุนสมมติฐาน Bitcoin-first ที่ alt perps เป็น listing จริง ในขณะที่ศูนย์กลาง liquidity ที่ไม่ใช่ BTC ที่ทนทานยังต้องการหลักฐาน

The post US crypto perps are live but Bitcoin may be the only market many traders can actually use appeared first on CryptoSlate.