ดีล Eurobond เอธิโอเปียที่ได้รับการสนับสนุนจาก IMF เสนอแม่แบบสำหรับการปรับโครงสร้างหนี้ของประเทศชายขอบ

การปรับโครงสร้างยูโรบอนด์ของเอธิโอเปียได้บรรลุข้อตกลงในหลักการที่รวมการตัดลดเงินต้นในระดับปานกลางเข้ากับเครื่องมือวอร์แรนต์เชิงนวัตกรรม พร้อมด้วยการสนับสนุนจากเจ้าหนี้ทางการและกองทุนการเงินระหว่างประเทศ

ข้อตกลงนี้ทำให้เอธิโอเปียเข้าใกล้การแก้ไขปัญหาการผิดนัดชำระหนี้อธิปไตยในปี 2566 และการสร้างการเข้าถึงตลาดทุนระหว่างประเทศขึ้นมาใหม่

แนวทางที่รอบคอบต่อความยั่งยืนทางหนี้สิน

กระทรวงการคลังของเอธิโอเปียได้จัดการหารือแบบจำกัดในเดือนมิถุนายน 2569 กับคณะกรรมการเฉพาะกิจที่เป็นตัวแทนผู้ถือตราสารหนี้มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราดอกเบี้ย 6.625% ซึ่งครบกำหนดในปี 2567

การหารือดังกล่าวได้ผลิตข้อตกลงในหลักการเกี่ยวกับชุดการปรับโครงสร้างที่มีศูนย์กลางอยู่ที่พันธบัตรใหม่มูลค่า 880 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมอัตราดอกเบี้ยรายปี 6.15% และครบกำหนดในวันที่ 15 กรกฎาคม 2572

การแลกเปลี่ยนนี้หมายความถึงการลดเงินต้น 12% พร้อมขยายอายุครบกำหนดและลดต้นทุนการกู้ยืมเล็กน้อย

รัฐบาลยังได้ให้คำมั่นที่จะทำให้การชำระเงินกลับสู่ภาวะปกติ ภายใต้เงื่อนไขที่เสนอ เอธิโอเปียจะชำระดอกเบี้ยที่ค้างจ่ายสามงวดตั้งแต่เดือนธันวาคม 2566 ถึงเดือนธันวาคม 2567 รวมมูลค่า 99.375 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผู้ถือพันธบัตรที่เข้าร่วมในการแลกเปลี่ยนจะได้รับค่าธรรมเนียมความยินยอมเท่ากับ 0.5% ของมูลค่าหน้าตราสารเดิมของตราสารปี 2567

โครงสร้างนี้สะท้อนถึงความพยายามในการสร้างสมดุลระหว่างความยั่งยืนทางหนี้สินกับการมีส่วนร่วมของเจ้าหนี้ นักลงทุนรับภาระการตัดลดในระดับปานกลาง แต่ยังได้รับการชดเชยผ่านการชำระหนี้ค้างและสิ่งจูงใจเพิ่มเติม

ที่สำคัญ การปรับโครงสร้างนี้สอดคล้องกับยุทธศาสตร์หนี้ที่กว้างขึ้นของเอธิโอเปีย

ตามที่กระทรวงการคลังระบุ เงื่อนไขของวอร์แรนต์เงินใหม่ที่เสนอได้ถูกแบ่งปันกับ IMF ซึ่งยืนยันว่าสอดคล้องกับพารามิเตอร์ความยั่งยืนทางหนี้สินของกองทุนสำหรับเอธิโอเปีย

กระทรวงยังระบุด้วยว่าประธานร่วมของคณะกรรมการเจ้าหนี้ทางการของเอธิโอเปียได้ออกคำไม่คัดค้านต่อโครงสร้างวอร์แรนต์ โดยอยู่ภายใต้การอนุมัติจากกลุ่มเจ้าหนี้ในวงกว้าง

การสอดประสานกันระหว่างผู้ถือพันธบัตรเชิงพาณิชย์ เจ้าหนี้ทางการ และ IMF ช่วยลดความเสี่ยงจากข้อเรียกร้องการปรับโครงสร้างที่ขัดแย้งกันอย่างมีนัยสำคัญ และควรช่วยอำนวยความสะดวกในการบรรลุข้อตกลงขั้นสุดท้าย

วอร์แรนต์ที่ออกแบบมาเพื่อเชื่อมโยงข้อจำกัดในวันนี้กับโอกาสในวันพรุ่งนี้

องค์ประกอบที่สร้างสรรค์ที่สุดของการปรับโครงสร้างยูโรบอนด์เอธิโอเปียคือวอร์แรนต์เงินใหม่ที่แยกออกได้

ภายใต้ข้อเสนอ ผู้ถือพันธบัตรจะได้รับสิทธิ์ในการจองซื้อเพื่อเข้าร่วมในการออกพันธบัตรอธิปไตยของเอธิโอเปียในอนาคตมูลค่าสูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายใต้เงื่อนไขเชิงพาณิชย์ที่ตกลงกัน

เครื่องมือนี้ให้นักลงทุนมีส่วนร่วมในการกลับสู่ตลาดระหว่างประเทศในที่สุดของเอธิโอเปียโดยไม่เพิ่มภาระหนี้สินในทันทีของประเทศ

สำหรับเจ้าหนี้ วอร์แรนต์ให้การมีส่วนร่วมในผลตอบแทนที่สูงขึ้นหากเอธิโอเปียสามารถทำให้เศรษฐกิจมีเสถียรภาพและได้รับการเข้าถึงตลาดคืนมาได้ สำหรับรัฐบาล มันรักษาสภาพคล่องในระยะใกล้ขณะที่ตอบแทนนักลงทุนที่สนับสนุนการปรับโครงสร้าง

เครื่องมือดังกล่าวค่อนข้างหายากในการปรับโครงสร้างหนี้อธิปไตยของแอฟริกา และอาจเสนอแนวทางใหม่สำหรับการสร้างสมดุลระหว่างความยั่งยืนทางหนี้สินกับโอกาสในการฟื้นตัวของนักลงทุน

ข้อตกลงนี้ยังมีความสำคัญเกินกว่าเอธิโอเปีย

การผิดนัดชำระหนี้ของประเทศเกิดขึ้นหลังจากการขอรับการปรับหนี้ภายใต้กรอบร่วม G20 ซึ่งเป็นกระบวนการที่มักถูกวิพากษ์วิจารณ์ว่าการเจรจายืดเยื้อและมีความโปร่งใสจำกัด

ด้วยการบรรลุข้อตกลงในหลักการที่ได้รับการสนับสนุนจากเจ้าหนี้โดยมี IMF และผู้ให้กู้ทางการสนับสนุน เอธิโอเปียกำลังแสดงให้เห็นว่ากรณีภายใต้กรอบร่วมสามารถส่งมอบผลลัพธ์ที่เข้ากันได้กับตลาดได้เมื่อรัฐบาลอธิปไตย องค์กรพหุภาคี และนักลงทุนสอดประสานกัน

สำหรับตลาดชายขอบที่เผชิญกับแรงกดดันหนี้ต่างประเทศ การปรับโครงสร้างนี้อาจเป็นแม่แบบที่มีประโยชน์ การผสมผสานของการตัดลดในระดับปานกลาง การชำระหนี้ค้าง และเส้นทางที่เชื่อมกับวอร์แรนต์กลับสู่ตลาดเสนอรูปแบบหนึ่งสำหรับการประสานความยั่งยืนทางหนี้สินกับความต้องการทางการเงินในอนาคต

ระยะต่อไปจะมีความสำคัญอย่างยิ่ง

นักลงทุนจะติดตามความเสี่ยงในการดำเนินงาน เอกสารขั้นสุดท้ายของวอร์แรนต์เงินใหม่ และความคืบหน้าของโครงการปฏิรูปที่กว้างขึ้นของเอธิโอเปียและการมีส่วนร่วมกับ IMF อย่างใกล้ชิด

หากธุรกรรมปิดลงโดยกว้างตามเงื่อนไขปัจจุบันและการทำให้เศรษฐกิจมหภาคมีเสถียรภาพดำเนินต่อไป การปรับโครงสร้างยูโรบอนด์เอธิโอเปียอาจเป็นจุดเริ่มต้นของการกลับสู่ตลาดทุนระหว่างประเทศอย่างยั่งยืนสำหรับหนึ่งในเศรษฐกิจชายขอบที่ใหญ่ที่สุดของแอฟริกา

The post IMF-Backed Ethiopia Eurobond Deal Offers Template for Frontier Debt Workouts appeared first on FurtherAfrica.