ทำไมการเดิมพันครั้งใหญ่ของไมเคิล เบอร์รี กับไมครอน อาจเป็นความผิดพลาดครั้งใหญ่ที่สุดของเขาจนถึงขณะนี้

บทความเรื่อง ทำไมการเดิมพันครั้งใหญ่ของ Michael Burry กับ Micron อาจเป็นความผิดพลาดที่ใหญ่ที่สุดของเขาจนถึงตอนนี้ ปรากฏครั้งแรกบน 24/7 Wall St.

ตลาดมีนิสัยให้รางวัลแก่นักลงทุนที่ตระหนักเมื่อรูปแบบเดิมไม่สามารถใช้ได้อีกต่อไป อุตสาหกรรมที่เป็นวัฏจักรในที่สุดก็จะเฟื่องฟูและพังทลาย แต่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างสามารถยืดวัฏจักรเหล่านั้นให้ยาวนานกว่าที่ใครๆ คาดคิด 

ปัญญาประดิษฐ์ได้ทำสิ่งนั้นอย่างแท้จริงสำหรับเซมิคอนดักเตอร์ บริษัทที่จัดหาฮาร์ดแวร์เบื้องหลังการฝึกอบรม AI ไม่ได้ตอบสนองความต้องการพีซีและสมาร์ทโฟนทั่วไปเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป พวกเขากำลังจัดหาการขยายโครงสร้างพื้นฐานที่วัดมูลค่าเป็นหลายแสนล้านดอลลาร์ สภาพแวดล้อมนั้นสำคัญเพราะนักลงทุนในตำนานอย่าง Michael Burry กำลังเดิมพันว่าหลักฐานที่ชี้ว่าวัฏจักรนี้แตกต่างออกไปนั้นผิดเพี้ยน

มุมมองเชิงลบของ Burry ไม่ได้ไม่มีเหตุผลรองรับ

ในโพสต์ล่าสุดบน Substack Burry เปิดเผยว่าเขาได้เปิดสถานะชอร์ตโดยตรงกับMicron Technology (NASDAQ:MU) หลังจากหุ้นซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1,052 ดอลลาร์ต่อหุ้น เขาสังเกตเห็นว่าโดยปกติเขาชอบซื้อพุตออปชันมากกว่า แต่ความผันผวนโดยนัยทำให้มันแพงเกินไป หากความผันผวนลดลง เขากล่าวว่าเขาอาจเพิ่มสถานะพุตเพื่อขยายการเดิมพันเชิงลบของเขา

เหตุผลของเขาสอดคล้องกับตำราเซมิคอนดักเตอร์คลาสสิก หน่วยความจำในอดีตเป็นหนึ่งในธุรกิจที่มีวัฏจักรมากที่สุดในอุตสาหกรรม ผู้ผลิตในที่สุดจะขยายกำลังการผลิต อุปทานตามทันความต้องการ ราคาย่อมร่วงลง และกำไรก็ระเหยไป นักลงทุนที่ซื้อใกล้จุดสูงสุดของวัฏจักรนั้นมักต้องทนกับการปรับตัวลงอย่างเจ็บปวด

Burry สร้างชื่อเสียงของเขาด้วยการตระหนักถึงช่วงเวลาเหล่านั้นอย่างแม่นยำ การเทรดนี้สอดคล้องกับสไตล์การลงทุนที่ยึดถือมาอย่างยาวนานของเขา นอกจากนี้ยังขัดแย้งกับเรื่องราวปัจจุบันเกี่ยวกับหน่วยความจำที่ว่าความต้องการ AI ได้ทำลายวัฏจักรนั้น หรืออย่างน้อยก็ชะลอการเกิดขึ้นในที่สุดออกไปอย่างมาก

ต้องยอมรับว่า Micron ได้ประสบกับภาวะขาลงที่รุนแรงหลายครั้งในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา รายได้ของบริษัทลดลงจาก 3.08 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2022 เหลือ 1.55 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2023 เนื่องจากราคาหน่วยความจำพังทลายลงหลังจากการผลิตมากเกินไปในยุคการระบาดใหญ่

แต่ลองมาพิจารณาว่าทำไมสภาพแวดล้อมในปัจจุบันจึงดูแตกต่างออกไปอย่างมาก

AI ได้เปลี่ยนแปลงตลาดหน่วยความจำ

ความแตกต่างที่สำคัญคือความต้องการ ไม่เหมือนวัฏจักรก่อนหน้าที่ขับเคลื่อนโดยพีซีและสมาร์ทโฟนเป็นส่วนใหญ่ ตลาดหน่วยความจำในปัจจุบันถูกขับเคลื่อนด้วยการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI หน่วยความจำแบนด์วิธสูง (HBM) ได้กลายเป็นส่วนประกอบสำคัญภายในตัวเร่งความเร็ว AI จาก Nvidia (NASDAQ:NVDA) และความต้องการยังคงสูงกว่าอุปทาน

การผลิต HBM ของ Micron ถูกจองซื้อหมดจนถึงสิ้นปี 2026 ในขณะเดียวกัน ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ที่สุดสี่รายคาดว่าจะใช้จ่ายรวมกันมากกว่า 7 แสนล้านดอลลาร์สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปีนี้ และอีกมากในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า สร้างความต้องการอย่างต่อเนื่องสำหรับหน่วยความจำขั้นสูง

ภูมิทัศน์การแข่งขันยังเอื้อประโยชน์ต่อผู้ผลิต

การผูกขาดโดยผู้ขายน้อยรายนั้นสำคัญเพราะผู้ผลิตมีวินัยในการเพิ่มกำลังการผลิตมากกว่าเมื่อทศวรรษก่อนอย่างมาก แทนที่จะท่วมตลาด พวกเขาขยายตัวอย่างระมัดระวังโดยให้ความสำคัญกับความสามารถในการทำกำไร

น่าแปลกใจที่นั่นตรงกันข้ามกับสภาพการณ์ที่กระตุ้นให้เกิดการพังทลายของหน่วยความจำครั้งก่อนๆ อย่างสิ้นเชิง

กำลังการผลิตกำลังเพิ่มขึ้น — แต่ไม่เร็วพอ

นั่นไม่ได้หมายความว่า Micron ไม่มีความเสี่ยง โรงงานผลิตแห่งใหม่กำลังอยู่ระหว่างการก่อสร้าง และในที่สุดอุปทานจะเพิ่มขึ้น ณ จุดใดจุดหนึ่ง ราคาจะกลับสู่ภาวะปกติ Burry เกือบจะถูกต้องอย่างแน่นอนที่กล่าวว่าหน่วยความจำยังคงเป็นวัฏจักรในระยะยาวมาก ปัญหาคือจังหวะเวลา

การสร้างโรงงานผลิตหน่วยความจำชั้นนำต้องใช้เงินหลายหมื่นล้านดอลลาร์และเวลาหลายปีในการก่อสร้าง แม้หลังจากที่โรงงานเปิดทำการ การเพิ่มการผลิต HBM ขั้นสูงก็ไม่ใช่เรื่องทันที ในขณะเดียวกัน ความต้องการ AI ยังคงเติบโตเร็วกว่าที่ผู้ผลิตจะสามารถตอบสนองได้

กล่าวอีกนัยหนึ่ง วัฏจักรถูกยืดออกโดยคลื่นการลงทุนใน AI ที่ไม่เคยมีมาก่อน

ประเด็นสำคัญ

สรุปสั้นๆ Michael Burry อาจพิสูจน์ได้ว่าถูกต้องในท้ายที่สุดว่า Micron จะไม่หลุดพ้นจากความเป็นวัฏจักรตลอดไป ประวัติศาสตร์ชี้ให้เห็นว่าไม่มีธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์สินค้าโภคภัณฑ์รายใดทำได้

แต่นักลงทุนควรแยกแยะระหว่างในที่สุดและวันนี้ ตลาดหน่วยความจำปัจจุบันได้รับการสนับสนุนโดยกระแสการใช้จ่ายด้าน AI ที่เฟื่องฟู ซึ่งไม่เหมือนสิ่งที่อุตสาหกรรมเคยประสบมาก่อน ด้วยสามบริษัทที่ควบคุมการผลิตหน่วยความจำขั้นสูงเกือบทั้งหมด การขยายกำลังการผลิตอย่างมีวินัย และความต้องการที่สูงกว่าอุปทานเป็นปีๆ ไม่ใช่เป็นไตรมาส คู่มือการเฟื่องฟูและพังทลายแบบดั้งเดิมจึงดูมีประโยชน์น้อยลงกว่าที่เคยเป็นมา

สำหรับนักลงทุนระยะยาว การเดิมพันกับ Micron ในวันนี้ อาจหมายถึงการเดิมพันกับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่กำลังปรับเปลี่ยนอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ นั่นแทบไม่เคยเป็นสถานะที่ทำกำไรได้ ในท้ายที่สุด Burry อาจกำลังใช้จุดยืนที่ถูกต้อง แต่เร็วเกินไปมาก

บทความเรื่อง ทำไมการเดิมพันครั้งใหญ่ของ Michael Burry กับ Micron อาจเป็นความผิดพลาดที่ใหญ่ที่สุดของเขาจนถึงตอนนี้ ปรากฏครั้งแรกบน 24/7 Wall St.