หนึ่งปีแห่งความหวาดกลัวที่ไร้เหตุผล (และถึงเวลาแล้วที่นักลงทุนจะแยกตัวจากฝูงชน)

โดย Sara Zulkosky

ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา เราต้องเผชิญกับกำแพงความกังวลที่ไม่หยุดหย่อน: ภาวะช็อกทางเศรษฐกิจมหภาคหลายครั้งที่ทำให้ผู้ลงทุนในกองทุนร่วมลงทุน (LPs) อยู่ในท่าทีรอคอย อย่างไรก็ตาม เมื่อเจาะลึกลงไป เศรษฐกิจนวัตกรรมไม่ได้พังทลายลงอย่างกะทันหันในแง่พื้นฐาน การที่นักลงทุนหันไปหาสิ่งที่มองว่าปลอดภัยนั้นเข้าใจผิดอย่างสิ้นเชิงเกี่ยวกับโปรไฟล์ความเสี่ยงในปัจจุบัน

การมุ่งสู่ ‘ความปลอดภัย’

เมื่อรู้สึกไม่แน่นอน ฝูงชนก็ทำสิ่งที่ฝูงชนทำ: วิ่งเข้าหากองทุนขนาดยักษ์ ข้อมูลจาก Crunchbase แสดงให้เห็นว่าจนถึงเดือนเมษายนปีนี้ การลงทุนในกิจการร่วมลงทุนของสหรัฐฯ ทั้งหมด 80% ไปอยู่ที่รอบการระดมทุน 500 ล้านดอลลาร์ขึ้นไป ซึ่งกระจายอยู่ในบริษัทเพียง 29 แห่ง

บางคนเรียกสิ่งนี้ว่าการแบ่งแยกของวงการเวนเจอร์ แต่ตรงไปตรงมา มันคือการหนีจากเวนเจอร์ไปสู่สิ่งอื่นโดยสิ้นเชิง

มันเป็นกลไกการป้องกันทางจิตวิทยาที่เข้าใจได้ หากคุณเป็นเจ้าหน้าที่ลงทุน การสนับสนุนบริษัทที่มีชื่อเสียงย่อมยากที่จะถูกวิพากษ์วิจารณ์ แต่เรามาซื่อสัตย์กับสิ่งที่การเทรดนั้นเป็นจริงๆ กันดีกว่า

เมื่อกองทุนบริหารเงินหลายพันล้านดอลลาร์ มันก็ไม่ใช่อีกต่อไปแล้วซึ่ง “เวนเจอร์แคปิทัล” อย่างที่เราเคยรู้จัก การจะสร้างผลตอบแทนให้กับกองทุนขนาดนั้น คุณต้องการผลลัพธ์ที่มหาศาล คุณไม่ได้ลงทุนในการสร้างบริษัทช่วงเริ่มต้นที่มีความเชื่อมั่นสูงอีกต่อไป แต่คุณกำลังซื้อดัชนีภาคเทคโนโลยีที่มีราคาแพง

เพื่อความเป็นธรรม สำหรับ LPs บางราย ดัชนีนั่นคือทางเลือกที่มีเหตุผล สถาบันขนาดใหญ่มักไม่สามารถออกเช็คในจำนวนที่เล็กพอสำหรับผู้จัดการหน้าใหม่ และไม่สามารถเข้าถึงพวกเขาได้แม้ผ่านกองทุนรวมกองทุน ดังนั้นการเปิดรับเวนเจอร์ในวงกว้างจึงเป็นการตัดสินใจที่สมเหตุสมผลและรู้เท่าทัน LPs ที่ควรได้รับการท้าทายคือผู้ที่สามารถลงทุนในผู้จัดการรุ่นใหม่แต่เลือกที่จะไม่ทำ

ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจเลยที่ตลอดสองปีที่ผ่านมา LPs รายงานว่าการจัดสรรเงินในเวนเจอร์ของพวกเขาทำผลงานได้ต่ำกว่าเกณฑ์ แต่ “ปัญญา” ที่ปรากฏของฝูงชนยังคงอยู่ — ลงทุนในกองทุนชื่อดัง ในขณะเดียวกัน มากกว่าครึ่งหนึ่งบอกว่าพวกเขากำลังไม่พิจารณาลงทุนในผู้จัดการหน้าใหม่

ผลลัพธ์คืออะไร? LPs ที่แห่กันไปลงทุนในกองทุนเหล่านี้เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ได้เพียงแค่เปลี่ยนจาก ความเสี่ยงเวนเจอร์ (บริษัทนี้จะประสบความสำเร็จหรือไม่?) ไปเป็น ความเสี่ยงด้านผลตอบแทน (กองทุนรุ่นมหึมานี้จะทำผลงานได้ดีกว่า S&P 500 จริงหรือ?)

สัญญาณในเสียงรบกวน

ในขณะที่ฝูงชนยุ่งอยู่กับการเบียดเสียดในกองทุนขนาดยักษ์หรือนั่งอยู่ข้างสนาม บางสิ่งที่น่าสนใจกำลังเกิดขึ้นในมุมเงียบๆ ของตลาด เวนเจอร์ที่แท้จริง — กองทุนขนาดเล็กที่มีวินัย และขนาดต่ำกว่า 100 ล้านดอลลาร์ — ยังคงทำงานได้ดี การวิจัยล่าสุด ซึ่งเป็นการศึกษากองทุน VC เกือบ 2,500 กองทุนตั้งแต่ปี 2000 ถึง 2024 พบว่าผู้จัดการหน้าใหม่มี IRR เฉลี่ย 17.15% เมื่อเทียบกับผู้จัดการที่มีประสบการณ์ซึ่งอยู่ที่ 9.94%

ที่แพลตฟอร์มของเรา เราเห็นผู้จัดการหน้าใหม่ที่ยังคงลงทุนอย่างต่อเนื่องเพียงเพราะพาดหัวข่าวน่ากลัว พวกเขายังคงค้นหาและดึงดูดผู้ก่อตั้งที่มีความยืดหยุ่นมากพอที่จะสร้างธุรกิจผ่านรอบตลาดนี้ซึ่งส่วนใหญ่ให้เงินทุนแก่ยักษ์ใหญ่

ผู้จัดการเหล่านี้คือผู้ที่จับจิตวิญญาณดั้งเดิมของเวนเจอร์ได้: การลงทุนที่มีความสอดคล้องสูงและมีความเชื่อมั่นสูง ซึ่งไม่พึ่งพาค่าธรรมเนียมการระดมทุนเพื่ออยู่รอด

เงินที่ชาญฉลาดกำลังเคลื่อนไหวแล้ว

ผู้จัดสรรที่ชาญฉลาดที่สุดตื่นรู้ถึงความจริงนี้ พวกเขารู้ว่า “ความปลอดภัย” ของกองทุนขนาดยักษ์เป็นเพียงภาพลวงตา และอัลฟาที่แท้จริงอยู่ในมือของผู้จัดการที่กระหาย มีความเชี่ยวชาญ และมีขนาดที่เหมาะสมกับตลาดนี้โดยเฉพาะ

สำหรับผู้ที่เต็มใจจะออกจากฝูงชน โอกาสกำลังรออยู่ ปล่อยให้นักท่องเที่ยวซื้อดัชนี ส่วนเราจะอยู่ที่นี่เพื่อสร้างอนาคต

Sara Zulkosky เป็นผู้ร่วมก่อตั้งและหุ้นส่วนผู้จัดการของ Recast Capital แพลตฟอร์มที่ผู้หญิงเป็นเจ้าของ 100% ซึ่งลงทุนและสนับสนุนผู้จัดการรุ่นใหม่ในวงการเวนเจอร์

บทความที่เกี่ยวข้อง:

• เวนเจอร์แคปิทัลกำลังรวมศูนย์เร็วกว่าที่เคย แล้วคนอื่น ๆ จะเกิดอะไรขึ้น?

ภาพประกอบ: Dom Guzman