การขายพันธบัตรมูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Amazon ที่เกิดขึ้นอย่าง ‘น่าประหลาดใจ’ ได้เสนออัตราผลตอบแทนพิเศษเพื่อล่อใจนักลงทุน และส่งสัญญาณเตือนเกี่ยวกับกระแสบูมของ AI

นักลงทุนพันธบัตรไม่ได้ตื่นตระหนกขณะเฝ้าดูบรรดายักษ์ใหญ่ด้าน AI ก่อหนี้สะสมสูงถึง 2.7 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้ แต่เมื่อวันอังคาร Amazon ได้สร้างความสั่นสะเทือนให้กับพวกเขา

บริษัทได้เสนอขายพันธบัตรมูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่ง Bank of America เรียกว่าเป็น “เรื่องเซอร์ไพรส์” ออกสู่ตลาดเมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม ส่งผลให้ยอดหนี้ที่ออกโดยยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีแห่งนี้เพิ่มขึ้นเป็น 9.2 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีนี้—สูงกว่ายอดที่ Google ของ Alphabet, Meta และ Oracle ได้ออกในปีนี้

เพื่อให้ดีลนี้สำเร็จ Amazon จำเป็นต้องปรับปรุงเงื่อนไขให้จูงใจมากขึ้น โดยเสนออัตราผลตอบแทนพิเศษเพิ่มขึ้น 18 ถึง 21 จุดพื้นฐานสำหรับพันธบัตรระยะยาวที่สุด แม้จะมีการเพิ่มสิ่งจูงใจ แต่การเสนอขายหนี้ของ Amazon กลับได้รับความต้องการอ่อนแอที่สุด โดยมีคำสั่งซื้อเพียง 2.5 เท่าของจำนวนพันธบัตรที่เสนอขาย ลดลงจาก 3.2 เท่าในเดือนมีนาคม ตามข้อมูลของ BofA ผลการออกพันธบัตรใหม่โดยรวมของ Amazon ถือว่าอ่อนแอที่สุดสำหรับกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ใดๆ นับตั้งแต่การขายพันธบัตรมูลค่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ของ Meta ในเดือนตุลาคม 2025

“นักลงทุนกำลังแสดงท่าทีต่อต้าน” BofA ระบุในบันทึก “ดีลดังกล่าวควรเพิ่มความไม่แน่นอนเข้าไปอีกในแนวโน้มอุปทานของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์/AI”

Amazon ยังคงมีผู้ซื้อหนี้ระดับลงทุน (หน่วยงานจัดอันดับเครดิต Moody’s ให้เรตติ้ง AA ซึ่งเป็นระดับสูงสุดอันดับสาม; S&P ให้เรตติ้ง A+ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดอันดับห้า) มากกว่าจำนวนที่ขายได้ในดีลวันอังคาร แต่ระดับความต้องการที่ชะลอตัวอาจเป็นสัญญาณเตือนเกี่ยวกับอนาคตของกระแสบูม AI

จนถึงขณะนี้ในปีนี้ พันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับ AI มีมูลค่าเกือบสองเท่าของมูลค่าหนี้ในภาคส่วนที่ออกในปี 2025 ซึ่งมีมูลค่ารวมตลอดทั้งปีที่ 1.36 แสนล้านดอลลาร์ จากยอดออกทั้งหมด 2.7 แสนล้านดอลลาร์ของอุตสาหกรรม AI BofA ประเมินว่า 1.94 แสนล้านดอลลาร์มาจากกลุ่มที่เรียกว่าไฮเปอร์สเกลเลอร์ ซึ่งเป็นยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีที่สร้างและดำเนินการศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่เพื่อสนับสนุนบริการออนไลน์ของตนและให้เช่าความสามารถในการประมวลผลแบบคลาวด์แก่ธุรกิจอื่นๆ นอกเหนือจาก Amazon แล้ว ไฮเปอร์สเกลเลอร์รายอื่นๆ รวมถึง Alphabet, Meta, Microsoft และ Oracle ต่างก็ประกาศแผนการใช้จ่ายเงินลงทุนมหาศาลเพื่อสนับสนุนความทะเยอทะยานด้าน AI ของตน Alphabet ยังได้ออกพันธบัตรอายุ 100 ปี เมื่อระดมทุน 3 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปีนี้

เงินสดที่ Amazon ระดมได้จะนำไปสนับสนุนธุรกิจคลาวด์คอมพิวติ้งที่เติบโตอย่างรวดเร็วอย่าง Amazon Web Services (AWS) ในการประชุมรายงานผลประกอบการครั้งล่าสุดเมื่อเดือนเมษายน Andy Jassy ซีอีโอ บอกกับนักวิเคราะห์ว่า ยิ่งธุรกิจคลาวด์คอมพิวติ้งของ Amazon เติบโตเร็วขึ้นเท่าใด Amazon ก็จะมีค่าใช้จ่ายเงินลงทุนระยะสั้นมากขึ้นเท่านั้น AWS ต้องจ่ายเงินสดล่วงหน้าสำหรับ “ที่ดิน พลังงาน อาคาร ชิป เซิร์ฟเวอร์ และอุปกรณ์เครือข่าย” ก่อนที่จะสามารถทำกำไรได้ในระยะเวลา 6 เดือนถึง 2 ปีข้างหน้า Jassy กล่าวระหว่างการประชุม

ค่าใช้จ่ายเงินลงทุน (capex) ของ Amazon รวมอยู่ที่ 4.32 หมื่นล้านดอลลาร์เฉพาะในไตรมาสแรก Brian Olsavsky ผู้อำนวยการฝ่ายการเงิน กล่าวในการประชุมเดียวกัน และระบุว่าเงินดังกล่าวมุ่งเน้นไปที่ทั้ง AWS และ AI เชิงกำเนิด (generative AI) การใช้จ่ายมหาศาลนี้ส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดของ Amazon โดยกระแสเงินสดอิสระในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาลดลงเหลือ 1.2 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 2.59 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อหนึ่งปีก่อน การลดลงนี้เกิดจากการเพิ่มขึ้นของการซื้อทรัพย์สินและอุปกรณ์เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเป็นมูลค่า 5.93 หมื่นล้านดอลลาร์ ตามตัวเลขไตรมาสแรกของปี 2026 ของ Amazon อย่างไรก็ตาม Amazon ยังคงสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานได้ 1.485 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 30% จากปีก่อนหน้า

แต่ตลาดพันธบัตรกำลังให้ความสนใจอย่างชัดเจน Amazon ได้ออกพันธบัตรแบ่งเป็น 8 งวดที่มีอายุตั้งแต่ 3 ถึง 40 ปี ตามข้อมูลของ BofA และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ขยายตัวระหว่าง 6 ถึง 15 จุดพื้นฐานในวันนั้น ดีลพันธบัตรของ Amazon ยังช่วยผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ให้สูงขึ้น 8 จุดพื้นฐาน BofA ระบุ ส่วนต่างที่กว้างขึ้นและความต้องการที่อ่อนแอลงเล็กน้อยส่งสัญญาณว่าการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจดำเนินไปเร็วกว่าความเร็วที่นักลงทุนยินดีจะรับภาระหนี้ทั้งหมดนี้

อย่างไรก็ตาม BofA เขียนว่าการต่อต้านยังไม่มีความสำคัญมากนักในจุดนี้ การใช้จ่ายหนักเป็นที่คาดหวังเป็นหลัก และความต้องการยังคงแข็งแกร่ง Amazon จะรายงานผลประกอบการครั้งต่อไปในช่วงปลายเดือนนี้หรือต้นเดือนสิงหาคม

บทความนี้เดิมปรากฏบน Fortune.com