Glassnode ระบุ Bitcoin อยู่ในมูลค่าที่ต่ำลึก แต่ยังขาดสัญญาณยืนยัน

บริบทตลาด – Bitcoin กำลังถูกประเมินมูลค่าต่ำเกินไปในปัจจุบัน

ข้อมูลล่าสุดจาก Glassnode เผยให้เห็นภาพที่ปฏิเสธได้ยาก Bitcoin กำลังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดจริง (True Market Mean) ที่ 76,600 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่ในทางประวัติศาสตร์แยกแยะระหว่างมูลค่าที่เหมาะสมกับช่วงที่มีความตึงเครียดสูงอย่างรุนแรง ต้นทุนฐานของผู้ถือครองระยะสั้น อีกหนึ่งเส้นแบ่งสำคัญ อยู่ที่ประมาณ 83,000 ดอลลาร์ การร่วงลงต่ำกว่าทั้งสองระดับนี้บ่งบอกถึงมากกว่าแค่ความอ่อนแอ มันส่งสัญญาณถึงโซนมูลค่าลึก (deep value zone) ซึ่งในอดีตมักนำหน้าการปรับฐานครั้งใหญ่ ตามการวิเคราะห์ล่าสุดของ Glassnode ที่เผยแพร่ในรายงานต้นฉบับ ตลาดใช้เวลาหลายสัปดาห์อยู่ในโซนนี้โดยยังไม่กระตุ้นสัญญาณที่ปกติแล้วจะนิยามจุดต่ำสุดที่ยั่งยืน

ความเบี่ยงเบนดังกล่าวคือหัวใจสำคัญของปริศนาในปัจจุบัน ราคาถือว่าถูกตามมาตรฐานบนเชนหลายประการ แต่ความถูกเพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าเราได้แตะจุดต่ำสุดสุดท้ายแล้ว การจัดสรรอุปทานระหว่างเก็งกำไรระยะสั้นและผู้ถือครองระยะยาวบอกเล่าเรื่องราวที่ซับซ้อนกว่า ในช่วงเฟสมูลค่าลึกก่อนหน้านี้ การเพิ่มขึ้นของ Coin Days Destroyed หรือการเปลี่ยนแนวไปสู่การสะสมอย่างชัดเจน ได้ให้คำเตือนล่วงหน้าเกี่ยวกับแนวรับ ปัจจุบัน กล่องกาเครื่องหมายเหล่านั้นยังคงว่างเปล่า

ทำไมโซนมูลค่าลึกในประวัติศาสตร์จึงไม่ก่อให้เกิดการกลับตัวทันทีเสมอไป

ตลาดสามารถคงความไร้เหตุผลได้นานกว่าที่เทรดเดอร์จะรักษาสภาพคล่องไว้ได้ Bitcoin ได้พิสูจน์เรื่องนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในช่วงเหตุการณ์วิกฤตติดต่อในปี 2022 ค่าเฉลี่ยตลาดจริงถูกละเมิดเป็นเวลาหลายสัปดาห์ และราคาปรับตัวลดลงก่อนที่การกลับตัวที่แท้จริงจะเกิดขึ้น ความแตกต่างในครั้งนี้คือโครงสร้างพื้นฐาน ETF แบบ Spot ได้เขียนนิยามใหม่ของพลวัตอุปทานใหม่ กระแสเงินทุนสถาบันผ่าน BlackRock และ Fidelity ได้เพิ่มชั้นสนับสนุนราคาที่ไม่มีอยู่ในการปรับตัวลงครั้งก่อนๆ อย่างไรก็ตาม แม้สิ่งนั้นก็ยังไม่เพียงพอที่จะจุดประกายการฟื้นตัวที่น่าเชื่อถือ ความล้มเหลวของตลาดในการดีดตัวขึ้นจากระดับที่ถูกกดทับ บ่งชี้ว่าผู้ขายยังคงควบคุมเทปการซื้อขายระยะสั้น

มีสัญญาณของความเหนื่อยล้าของผู้ขายขั้นรุนแรง หากคุณรู้ว่าจะมองหาที่ไหน ตัวชี้วัดความสูญเสียที่เกิดขึ้นจริง (Realized loss metrics) อยู่ในระดับสูง อุปทานของผู้ถือครองระยะสั้นติดลบอย่างหนัก แต่ตัวชี้วัดการยอมจำนนสามารถร้อนแรงได้นานกว่าที่ฝ่ายกระทิงคาดการณ์ไว้ โดยเฉพาะเมื่อเงื่อนไขสภาพคล่องมหภาคกำลังตึงตัว การขาดหายของการฟื้นตัวรูปตัว V ที่ชัดเจนจนถึงขณะนี้ บ่งชี้ว่าผู้ซื้อยังไม่เชื่อมั่นว่านี่คือจุดต่ำสุดสัมบูรณ์

ชิ้นส่วนที่หายไป: การกระจายตัวใหม่และการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด

สิ่งที่แยกโซนมูลค่าลึกออกจากจุดต่ำสุดที่ยืนยันแล้วในกรอบงานของ Glassnode คือหลักฐานของการกระจายตัวใหม่ นั่นหมายถึงการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอุปทานผู้ถือครองระยะยาว ขณะที่เหรียญย้ายจากมือที่อ่อนแอไปยังผู้ที่มีความเชื่อมั่นสูงกว่า จุดต่ำสุดของวัฏจักรในอดีตสอดคล้องกับการสะสมดังกล่าวเป็นเวลาหลายสัปดาห์หรือหลายเดือน ซึ่งมองเห็นได้จากคลื่น HODL และการลดลงของยอดคงเหลือในกระดานแลกเปลี่ยน วันนี้ กลุ่มผู้ถือครองระยะยาวยังไม่ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ กระแสการไหลเข้าออกในตลาดแลกเปลี่ยนมีความผันผวน และปริมาณการโอนสุทธิไม่ได้ชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในโครงสร้างความเป็นเจ้าของ

การขาดการยืนยันนี้เป็นปัญหา เพราะมันทำให้ Bitcoin อ่อนไหวต่อการปรับตัวลงอีกหากเงื่อนไขสภาพคล่องแย่ลง ตัวชี้วัดความเสี่ยง เช่น อัตราส่วน Sharpe ระยะสั้น ได้แสดงค่าติดลบอย่างยิ่งยวด บ่งชี้ว่าในทางประวัติศาสตร์นี่คือโซนซื้อที่มีความน่าจะเป็นสูง แต่หากปราศจากการยืนยันบนเชนที่ Glassnode กำลังจับตา สัญญาณนั้นเพียงอย่างเดียวดูไม่สมบูรณ์ เทรดเดอร์ที่กระโดดเข้าซื้อโดยอาศัยเพียงสัญญาณ oversold เมื่อต้นปีนี้ต้องเจ็บปวด ตลาดต้องการเห็นการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมจริง ไม่ใช่แค่ตัวเลขที่ดูถูก

ลมต้านมหภาคและสภาพคล่อง: อะไรฉุดรั้ง Bitcoin ไว้?

คริปโทเคอร์เรนซีไม่ได้ซื้อขายในสุญญากาศ ความล้มเหลวของ Bitcoin ในการสร้างแรงโมเมนตัมที่มีความหมายจากระดับเหล่านี้ สอดคล้องกับสภาพแวดล้อมมหภาคที่ยังคงเป็นศัตรูต่อสินทรัพย์เสี่ยง ท่าทีอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ แม้จะไม่แข็งกร้าวเท่ากับหนึ่งปีก่อน แต่ก็ยังคงรักษาค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมให้อยู่ในระดับสูง สภาพคล่องกำลังถูกดูดออกโดยการ tightening เชิงปริมาณและค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งแกร่ง กระแส ETF ซึ่งขับเคลื่อนการฟื้นตัวในช่วงต้นปี 2024 ได้อ่อนกำลังลง คำสั่งซื้อจากสถาบันที่หลายคนพึ่งพาได้กลายเป็นสิ่งที่ไม่น่าเชื่อถือจากเดือนสู่เดือน

ในบริบทนี้ การลดลงล่าสุดของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เป็นพัฒนาการที่อาจมีความสำคัญ อัตราผลตอบแทนที่ลดลงในทางประวัติศาสตร์ช่วยปรับปรุงความน่าสนใจสัมพัทธ์ของ Bitcoin แต่กลไกการส่งผ่านนั้นช้า ต้องใช้เวลาเพื่อให้เงินที่มีต้นทุนถูกลงไหลเข้าสู่ตลาดคริปโทฯ ในปัจจุบัน สัญญาณมูลค่าลึกจาก Glassnode กำลังแข่งขันกับกระแสมหภาคที่ยังคงดึงสภาพคล่องออกจากสินทรัพย์เก็งกำไร จนกว่าไดนามิกนั้นจะเปลี่ยนไป สัญญาณยืนยันที่หายไปจึงเป็นเรื่องที่เข้าใจได้

มุมมองจาก BTCUSA

การวิเคราะห์ของ Glassnode ยืนยันสิ่งที่นักลงทุนจำนวนมากกำลังรู้สึก: Bitcoin มีราคาถูกอย่างเป็นวัตถุวิสัยตามมาตรฐานบนเชนในทางประวัติศาสตร์ แต่ความถูกไม่เหมือนกันกับความพร้อม ตลาดกำลังกำหนดราคาความกลัวภาวะถดถอย ภาวะตึงตัวของสภาพคล่อง และโมเมนตัม ETF ที่ลดลง พร้อมกันทั้งหมด การรอคอยสัญญาณยืนยันเช่นการสะสมอย่างต่อเนื่องอาจทำให้ไม่สบายใจ แต่เป็นการดำเนินการที่มีเหตุผล ข้อผิดพลาดที่ใหญ่ที่สุดที่เทรดเดอร์ทำในโซนมูลค่าลึกคือการซื้อเร็วเกินไปโดยไม่มีหลักฐานเชิงโครงสร้างว่าตลาดได้เปลี่ยนมือกันอย่างแท้จริง Coinbase Institutional เพิ่งแนะนำว่าจุดต่ำสุดระยะสั้นอาจกำลังก่อตัวขึ้น แต่แม้การวิเคราะห์นั้นก็พึ่งพาสมมติฐานมหภาคที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์อย่างมาก สัปดาห์ข้างหน้าจะบอกเราว่านี่เป็นการพักก่อนขาขึ้นใหม่ หรือเป็นการดีดตัวจากภาวะ oversold ทั่วไปที่จางหายไป สำหรับตอนนี้ กราฟบอกว่ามีมูลค่า แต่พฤติกรรมของผู้ถือครองระยะยาวบอกว่าให้ระวัง

<p>บทความ Glassnode Says Bitcoin in Deep Value, Confirmation Signals Still Missing ปรากฏครั้งแรกบน Crypto News And Market Updates | BTCUSA.</p>