ทำไม Ondo เลิกใช้ Layer 1: การแข่งขันด้าน RWA กำลังย้ายไปยังโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายสำหรับสถาบัน

ภาพรวม

การตัดสินใจของ Ondo Finance ในการแทนที่บล็อกเชน Layer 1 ที่วางแผนไว้ด้วย Ondo Network นั้นไม่ใช่เพียงการออกแบบทางเทคนิคใหม่เท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในตลาดสินทรัพย์ในโลกจริง (Real-World Assets): การออกหลักทรัพย์แบบโทเคนไนซ์ไม่ได้เป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่มีความหมายอีกต่อไป เมื่อพันธบัตรรัฐบาล หุ้น และกองทุนแบบโทเคนไนซ์มีให้บริการอย่างแพร่หลายมากขึ้น ปัญหาที่ยากยิ่งขึ้นคือการสร้างตลาดที่สถาบันการเงินสามารถใช้สินทรัพย์เหล่านั้นเป็นหลักประกัน ดำเนินการซื้อขายขนาดใหญ่อย่างเป็นความลับ บริหารความเสี่ยง และชำระธุรกรรมบนบล็อกเชน ดังนั้น Ondo Network จึง标志着การเปลี่ยนผ่านจากการโทเคนไนซ์ในฐานะธุรกิจการออกสู่การโทเคนไนซ์ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานของตลาดการเงิน

ประเด็นสำคัญ

Ondo ได้หันเหจาก Layer 1 แบบดั้งเดิม เนื่องจากการดำเนินการบนเชนสาธารณะขัดแย้งกับความเร็วและความเป็นความลับที่จำเป็นสำหรับการซื้อขายระดับมืออาชีพ

Ondo Network แยกการดำเนินการที่เป็นส่วนตัวและมีความเร็วสูงออกจากกระบวนการชำระราคาและการตรวจสอบบนบล็อกเชนสาธารณะ

Ondo Perps เป็นแอปพลิเคชันแรกที่ทำให้สินทรัพย์โลกจริงแบบโทเคนไนซ์สามารถทำหน้าที่เป็นหลักประกันสำหรับสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ (Perpetual Futures)

เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงการออก RWAs ให้มากขึ้นอีกต่อไป แต่เป็นการดึงดูดกิจกรรมในทุกด้าน ได้แก่ หลักประกัน สภาพคล่อง การซื้อขาย การชำระราคา และการบริหารความเสี่ยง

โมเดลนี้ยังคงเผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญที่เกี่ยวข้องกับสภาพแวดล้อมการดำเนินการที่เชื่อถือได้ (Trusted Execution Environments) การกระจายอำนาจของผู้รับรอง (Attestors) โอราเคิล การออกแบบการชำระบัญชี สภาพคล่อง และกฎระเบียบ

จาก Ondo Chain สู่ Ondo Network

Ondo ได้เปิดตัว Ondo Chain ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ในฐานะ Layer 1 แบบ Proof-of-Stake ที่สร้างขึ้นเฉพาะสำหรับสินทรัพย์โลกจริงระดับสถาบัน การออกแบบเดิมมีจุดมุ่งหมายเพื่อรวมความสามารถในการเข้าถึงของบล็อกเชนสาธารณะเข้ากับคุณสมบัติการปฏิบัติตามกฎระเบียบของเครือข่ายที่ได้รับอนุญาต คุณสมบัติที่วางแผนไว้รวมถึงผู้ตรวจสอบที่ได้รับอนุญาต ความปลอดภัยของเครือข่ายที่รองรับโดย RWA โอราเคิลราคาที่ฝังอยู่ การตรวจสอบหลักฐานสำรองเงิน การเชื่อมต่อกับสถาบัน การส่งข้อความข้ามเชน และการสนับสนุนในตัวสำหรับการใช้สินทรัพย์โทเคนไนซ์ใน DeFi ในทางทฤษฎี การนำฟังก์ชันเหล่านี้มารวมกันในเชนเดียวจะมอบสภาพแวดล้อมเฉพาะสำหรับผู้ ออกหลักทรัพย์และสถาบันการเงินสำหรับตลาดทุนแบบโทเคนไนซ์ ประกาศเดิมของ Ondo ได้วางตำแหน่งเครือข่ายนี้เป็นรากฐานสำหรับการออกหลักทรัพย์ การซื้อขาย การให้กู้ยืม การจัดการหลักประกัน และการกระจายข้ามเชน

การพัฒนา Ondo Perps ได้เผยให้เห็นปัญหาที่เร่งด่วนกว่า บล็อกเชนสาธารณะได้รับความไว้วางใจโดยการกระจายการดำเนินการธุรกรรมและการตรวจสอบไปยังโหนดหลายตัว ทำซ้ำสถานะ และทำให้กิจกรรมสามารถสังเกตได้ คุณสมบัติเหล่านี้มีคุณค่าสำหรับการชำระราคา แต่อาจส่งผลเสียต่อการซื้อขายระดับสถาบัน การดำเนินการที่ทำซ้ำเพิ่มเวลาแฝง ในขณะที่กระแสคำสั่งซื้อและสถานะที่โปร่งใสอาจเปิดเผยกลยุทธ์ สร้างความเสี่ยงในการซื้อขายตัดหน้า (Front-running) และทำให้บริษัทที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านความเป็นความลับและภาระผูกพันในการดำเนินการที่ดีที่สุดได้ยากขึ้น ดังนั้น Ondo จึงสรุปว่าการสร้าง Layer 1 แบบดั้งเดิมอีกแห่งหนึ่งจะไม่แก้ปัญหาคอขวดที่พบในแอปพลิเคชันการซื้อขายหลักแห่งแรกโดยตรง

Ondo อธิบายโมเดลใหม่นี้ว่าเป็นวิวัฒนาการมากกว่าการปฏิเสธภารกิจเดิม ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ บริษัทไม่ได้ละทิ้งการชำระราคาบนเชนหรือความสามารถในการตรวจสอบ แต่ได้ละทิ้งสมมติฐานที่ว่า การดำเนินการ การตรวจสอบ และการชำระราคาต้องเกิดขึ้นในสภาพแวดล้อมเดียวกันทั้งหมด Ondo Network ย้ายกิจกรรมการซื้อขายที่อ่อนไหวต่อเวลาไปยังเลเยอร์การดำเนินการเฉพาะทาง ในขณะที่คงบล็อกเชนสาธารณะไว้เป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระราคาที่ยั่งยืนและการยืนยันสถานะ ในทางปฏิบัติ Ondo กำลังพิจารณาบล็อกเชนเป็นองค์ประกอบหนึ่งของสแต็กทางการเงิน แทนที่จะบังคับให้มันทำหน้าที่ทุกอย่าง

Ondo Network แยกการดำเนินการออกจากการชำระราคาอย่างไร

Ondo Network รันลอจิกของแอปพลิเคชันอย่างเป็นความลับภายใน Enclaves ที่ปลอดภัย ซึ่งมักเกี่ยวข้องกับสภาพแวดล้อมการดำเนินการที่เชื่อถือได้ (Trusted Execution Environments) สภาพแวดล้อมที่แยกด้วยฮาร์ดแวร์เหล่านี้ออกแบบมาเพื่อป้องกันไม่ให้บุคคลภายนอก รวมถึงผู้ดำเนินการโครงสร้างพื้นฐาน ดูหรือแก้ไขข้อมูลที่สำคัญขณะซอฟต์แวร์ที่ได้รับอนุมัติกำลังทำงาน ชุดของผู้รับรอง (Attestors) ที่กระจายตัวจะตรวจสอบว่า Enclave กำลังรันโค้ดที่ได้รับอนุญาต และช่วยเชื่อมโยงผลลัพธ์เข้ากับบล็อกเชนสาธารณะ การโอนสินทรัพย์จะชำระราคาบนเชน และสถาปัตยกรรมนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อยืนยันสถานะที่ชำระแล้วลงในบัญชีแยกประเภทสาธารณะในที่สุด สร้างบันทึกถาวรที่แยกจากกระบวนการดำเนินการ คำอธิบายทางเทคนิคของ Ondo โต้แย้งว่าการแบ่งส่วนนี้สามารถมอบประสิทธิภาพใกล้เคียงกับตลาดกลางแบบรวมศูนย์ โดยไม่ต้องให้ผู้ใช้สละการควบคุม custody หรือเปิดเผยสถานะของพวกเขาต่อสาธารณะ

สถาปัตยกรรมนี้สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นสามเลเยอร์เฉพาะทาง Enclave จัดการการดำเนินการที่รวดเร็วและเป็นส่วนตัว ผู้รับรองตรวจสอบซอฟต์แวร์และสภาพแวดล้อมการดำเนินการ และบล็อกเชนสาธารณะให้การชำระราคาสินทรัพย์ขั้นสุดท้ายและบันทึกสถานะที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ Ondo ยังเสนอให้เปิดบันทึกการดำเนินการที่มีการลงลายมือชื่อให้ผู้สังเกตการณ์อิสระที่สามารถเล่นกิจกรรมซ้ำและท้าทายการเปลี่ยนสถานะที่ไม่ถูกต้อง เมื่อเวลาผ่านไป แรงจูงใจแบบ Proof-of-Stake อาจสนับสนุนบทบาทการตรวจสอบเหล่านี้และลงโทษพฤติกรรมที่ไม่สุจริต เครือข่ายนี้ยังไม่ใช่บล็อกเชนในวันนี้ แต่อาจค่อยๆ ได้รับคุณสมบัติคล้ายบล็อกเชนเมื่อการรับรอง การตรวจสอบ และความปลอดภัยมีการกระจายตัวมากขึ้น

โครงสร้างนี้คล้ายกับทิศทางแบบโมดูลาร์ที่ปรากฏอยู่แล้วในอุตสาหกรรมบล็อกเชนวงกว้าง Rollups แยกการดำเนินการออกจากการชำระราคา ระบบความพร้อมใช้งานของข้อมูลเชี่ยวชาญในการเผยแพร่ข้อมูลธุรกรรม และระบบพิสูจน์อนุญาตให้สภาพแวดล้อมหนึ่งตรวจสอบการคำนวณที่ทำในที่อื่น Ondo ใช้หลักการที่คล้ายกันกับตลาดสถาบัน แต่ให้ความสำคัญกับความเป็นความลับและประสิทธิภาพการดำเนินการ ผลลัพธ์ที่ได้ไม่ใช่เชนสาธารณะแบบดั้งเดิม也不是เครื่องยนต์จับคู่แบบรวมศูนย์ แต่เป็นสถาปัตยกรรมไฮบริดที่พยายามรวมการคำนวณส่วนตัว การตรวจสอบแบบกระจาย การควบคุมสินทรัพย์แบบไม่ถือครอง (Non-custodial) และการชำระราคาสาธารณะ

ทำไม Ondo Perps จึงเป็นจุดเริ่มต้นเชิงกลยุทธ์

Ondo Perps เป็นแอปพลิเคชันแรกที่ถูกสร้างบน Ondo Network มันถูกออกแบบมาเพื่อให้มีการซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ในขณะที่อนุญาตให้ใช้สินทรัพย์โลกจริงแบบโทเคนไนซ์เป็นหลักประกันโดยธรรมชาติ สิ่งนี้มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์เนื่องจากประโยชน์ใช้สอยของหลักประกันสามารถสร้างความต้องการที่ยั่งยืนมากกว่าการออกเพียงอย่างเดียว พันธบัตรรัฐบาลหรือหุ้นแบบโทเคนไนซ์ที่เพียงแค่แสดงถึงการสัมผัสทางเศรษฐกิจยังคงเป็นผลิตภัณฑ์เพื่อการถือครองเป็นหลัก เมื่อสินทรัพย์เดียวกันสามารถสนับสนุนตำแหน่งมาร์จิ้น การให้กู้ยืม การป้องกันความเสี่ยง หรือผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างได้ มันจะกลายเป็นหลักประกันทางการเงินที่มีผลิตภาพและอาจก่อให้เกิดกิจกรรมในหลายชั้นของตลาด

สินทรัพย์แบบโทเคนไนซ์ยังสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้เงินทุนสำหรับผู้ใช้ที่มีการสัมผัสตลาดดั้งเดิม นักลงทุนอาจสามารถรักษาการสัมผัสกับพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคนไนซ์หรือตำแหน่งหุ้น ในขณะที่ใช้มันเพื่อสนับสนุนการซื้อขายอนุพันธ์แยกต่างหาก แทนที่จะขายสินทรัพย์และแปลงรายได้เป็นเครื่องมือมาร์จิ้นแบบดั้งเดิม สำหรับแพลตฟอร์ม สิ่งนี้สร้างมูลค่าที่อาจเกิดขึ้นจากการฝากหลักประกัน ปริมาณการซื้อขาย การชำระบัญชี อัตราเงินทุน และการชำระราคา อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้ใช้ ประโยชน์ขึ้นอยู่กับอัตราส่วนลดหลักประกันที่อนุรักษ์นิยม ราคาที่น่าเชื่อถือ สภาพคล่องในการชำระบัญชีที่ลึก และการจัดการเหตุการณ์ต่างๆ เช่น เงินปันผล การแตกหุ้น การปิดตลาด และการหยุดซื้อขายอย่างชัดเจน

ตลาด Perpetual เป็นการทดสอบครั้งแรกที่ท้าทายเพราะมันทำให้จุดอ่อนปรากฏขึ้นอย่างรวดเร็ว ระบบต้องประมวลผลคำสั่งซื้อด้วยความหน่วงต่ำ รักษาการคำนวณมาร์จิ้นที่แม่นยำ อัปเดตราคาอย่างต่อเนื่อง และชำระบัญชีตำแหน่งก่อนที่ขาดทุนจะเกินหลักประกันที่มีอยู่ ข้อกำหนดเหล่านี้ซับซ้อนยิ่งขึ้นเมื่อหลักประกันเชื่อมโยงกับตลาดพื้นฐานที่ไม่ได้ซื้อขายอย่างต่อเนื่อง การเปิดเผยผลิตภัณฑ์ของ Ondo เองระบุว่าสภาพคล่องอาจลดลง ส่วนต่างราคาอาจกว้างขึ้น และราคาโทเคนอาจเบี่ยงเบนจากหลักทรัพย์พื้นฐานในช่วงเวลานอกทำการ ดังนั้น สินทรัพย์แบบโทเคนไนซ์จึงไม่ได้ขจัดข้อจำกัดด้านตารางเวลาการทำงานและการค้นหาราคาของตลาดดั้งเดิมเพียงเพราะโทเคนสามารถเคลื่อนย้ายบนเชนได้ เอกสารผลิตภัณฑ์ของ Ondo ระบุความเสี่ยงนอกเวลาทำการเหล่านี้โดยตรง

การแข่งขันด้าน RWA ก้าวข้ามพ้นเรื่องการออกหลักทรัพย์

เฟสแรกของการเติบโตของ RWA มุ่งเน้นไปที่การนำสินทรัพย์ขึ้นบนเชน แพลตฟอร์มแข่งขันกันผ่านโครงสร้างกฎระเบียบ คุณภาพของเงินสำรอง เครือข่ายการกระจายอำนาจ เขตอำนาจศาลที่รองรับ และจำนวนผลิตภัณฑ์แบบโทเคนไนซ์ที่มีอยู่ ปัจจัยเหล่านั้นยังคงมีความสำคัญ แต่การออกที่ประสบความสำเร็จกำลังกลายเป็นทางเข้าสู่การแข่งขันที่ใหญ่ขึ้น ชั้นถัดไปของการแข่งขันเกี่ยวข้องกับสิ่งที่ผู้ใช้สามารถทำได้กับสินทรัพย์หลังจากที่ออกแล้ว: พวกเขาสามารถซื้อขายได้ที่ไหน สามารถจำนำเป็นหลักประกันได้หรือไม่ สามารถโอนข้ามเครือข่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพเพียงใด และสถาบันสามารถเข้าถึงฟังก์ชันตลาดที่คุ้นเคยได้โดยไม่ต้องยอมรับข้อจำกัดการดำเนินการบนเชนสาธารณะหรือไม่

Ondo ได้สร้างฐานการออกและการกระจายที่มีความหมายแล้ว ในเดือนพฤษภาคม 2026 บริษัทรายงานว่า Ondo Stocks มีมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) เกิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มีปริมาณการซื้อขายสะสมถึง 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเสนอหุ้นและ ETF ของสหรัฐฯ แบบโทเคนไนซ์มากกว่า 260 รายการบน Ethereum, Solana และ BNB Chain นอกจากนี้ยังรายงานส่วนแบ่งตลาดสูงกว่า 70% ในกลุ่มผู้ออกหุ้นแบบโทเคนไนซ์ โดยอ้างอิงจาก RWA.xyz ตัวเลขเหล่านี้เป็นข้อมูลที่บริษัทรายงาน แต่แสดงให้เห็นว่าข้อจำกัดถัดไปของ Ondo อาจไม่ใช่ความพร้อมของผลิตภัณฑ์แบบโทเคนไนซ์อีกต่อไป คำถามเชิงกลยุทธ์คือจะแปลงฐานสินทรัพย์ที่เติบโตให้กลายเป็นตลาดทุนที่ทำงานได้อย่างไร อัปเดตเดือนพฤษภาคม 2026 ของ Ondo ให้ตัวเลขพื้นฐาน

สิ่งนี้เปลี่ยนแหล่งที่มาของความได้เปรียบทางการแข่งขันของอุตสาหกรรม ผู้ออกสามารถรับค่าธรรมเนียมจากการสร้างและจัดการสินทรัพย์ แต่เครือข่ายการซื้อขายมีศักยภาพที่จะจับส่วนแบ่งที่ใหญ่ขึ้นของวงจรชีวิตทางการเงินผ่านการดำเนินการ การจัดหาเงินทุน บริการหลักประกัน การบริหารความเสี่ยง และการชำระราคา สภาพคล่องสร้างเอฟเฟกต์เครือข่ายของตัวเอง: นักเทรดชอบสถานที่ที่มีราคาดีกว่าและหนังสือคำสั่งซื้อที่ลึกกว่า ในขณะที่ผู้สร้างสภาพคล่องชอบสถานที่ที่มีกระแสคำสั่งซื้อมากขึ้นและหลักประกันที่ใช้ซ้ำได้ หาก Ondo สามารถเชื่อมต่อสินทรัพย์แบบโทเคนไนซ์กับฟังก์ชันเหล่านั้น พอร์ตโฟลิโอผลิตภัณฑ์ของมันจะยากต่อการเลียนแบบมากกว่าชุดของ wrappers ที่แสดงถึงหลักทรัพย์ดั้งเดิม

Ondo Network อาจสร้างมูลค่าได้ที่ไหน

Ondo Network อาจกลายเป็นเลเยอร์ประสานงานที่เชื่อมโยงสินทรัพย์แบบโทเคนไนซ์ นักเทรด ผู้สร้างสภาพคล่อง ผู้ดูแลทรัพย์สิน บล็อกเชน และผู้ให้สภาพคล่องดั้งเดิม บริษัทกล่าวว่าโครงสร้างพื้นฐานนี้ไม่จำกัดอยู่เพียงสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ และสามารถสนับสนุนตลาดสปอต การให้กู้ยืม ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง และรางการชำระราคา แต่ละแอปพลิเคชันจะเพิ่มประโยชน์ใช้สอยของสินทรัพย์เดียวกันและอาจรวมสภาพคล่องมากขึ้นภายในระบบนิเวศของ Ondo แทนที่จะพึ่งพาความต้องการสำหรับผลิตภัณฑ์แบบโทเคนไนซ์แต่ละรายการโดยสิ้นเชิง Ondo อาจได้รับประโยชน์จากการใช้ผลิตภัณฑ์เหล่านั้นซ้ำๆ ในกิจกรรมทางการเงินหลายอย่าง

การเปลี่ยนผ่านนี้ยังลดความสำคัญของการเป็นเจ้าของ Layer 1 แยกต่างหากในฐานะเป้าหมายในตัวเอง เชนใหม่ๆ เผชิญกับข้อกำหนดด้านความปลอดภัยที่มีค่าใช้จ่ายสูง สภาพคล่องเริ่มต้นที่จำกัด ผู้ใช้ที่กระจัดกระจาย ความเสี่ยงในการเชื่อมสะพาน และความจำเป็นในการโน้มน้าวให้นักพัฒนาและสถาบันนำไปใช้สภาพแวดล้อมการดำเนินการอื่น Ondo Network สามารถชำระราคาข้ามบล็อกเชนสาธารณะที่มีอยู่ได้ในทางทฤษฎี ในขณะที่วางความแตกต่างไว้ในเลเยอร์การซื้อขาย สิ่งนี้ช่วยให้ Ondo เข้าถึงสินทรัพย์และผู้ใช้บนหลายเชนโดยไม่ต้องบังคับให้ตลาดย้ายไปยังเครือข่ายฐานใหม่

สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าบล็อกเชนสาธารณะมีความสำคัญน้อยลง บทบาทของพวกมันกำลังแคบลงและอาจป้องกันได้ดีขึ้น: การถือครองสินทรัพย์ การบังคับใช้การโอน และการให้การชำระราคาที่ตรวจสอบได้อย่างอิสระ เครือข่ายการดำเนินการแข่งขันด้านประสิทธิภาพและการออกแบบตลาด ในขณะที่บล็อกเชนที่จัดตั้งแล้วให้ความปลอดภัยและการกระจายอำนาจ การเดิมพันเชิงกลยุทธ์ของ Ondo คือตำแหน่งที่มีค่าที่สุดในสแต็ก RWA อาจเป็นของแพลตฟอร์มที่ประสานสภาพคล่องและหลักประกันข้ามเชน มากกว่าจะเป็นผู้ดำเนินการบัญชีแยกประเภทอเนกประสงค์อีกแห่งหนึ่ง

Ondo Network แตกต่างจากโมเดลตลาดที่มีอยู่อย่างไร

เมื่อเทียบกับตลาดกลางแบบรวมศูนย์ Ondo Network มุ่งหมายให้ผู้ใช้รักษาการควบคุมสินทรัพย์และตรวจสอบว่าซอฟต์แวร์การดำเนินการที่ได้รับอนุมัติผลิตผลลัพธ์ที่บันทึกไว้ สถานที่แบบรวมศูนย์มักจะควบคุมการดูแล จับคู่ บันทึกภายใน และการชำระราคา โดยกำหนดให้ลูกค้าไว้วางใจในงบดุลและการควบคุมการดำเนินงานของผู้ดำเนินการ การแยกการดำเนินการและการชำระราคาบนเชนของ Ondo อาจลดความเข้มข้นของคู่สัญญาบางประการลง แม้ว่าระดับการป้องกันในทางปฏิบัติจะขึ้นอยู่กับวิธีการจัดการการถอนเงิน ขั้นตอนฉุกเฉิน ความล้มเหลวในการรับรอง และการเปลี่ยนสถานะที่มีข้อพิพาท

เมื่อเทียบกับตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจที่ทำงานบนเชนอย่างสมบูรณ์ Ondo ยอมเสียความโปร่งใสในการดำเนินการสากลเพื่อแลกกับความเป็นส่วนตัวและความหน่วงที่ต่ำกว่า การแลกเปลี่ยนนี้อาจดึงดูดสถาบันและผู้สร้างสภาพคล่องระดับมืออาชีพที่ไม่ต้องการให้สถานะและกระแสคำสั่งซื้อปรากฏต่อสาธารณะ นอกจากนี้ยังลดความสามารถในการประกอบกัน (Composability) ในขณะดำเนินการ เนื่องจากสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ อาจไม่สามารถตรวจสอบหรือโต้ตอบกับสถานะส่วนตัวแบบเรียลไทม์ได้ ดังนั้น Ondo จึงต้องพิสูจน์ว่าการตรวจสอบหลังการซื้อขายและการชำระราคาสาธารณะให้ความโปร่งใสเพียงพอโดยไม่สร้างสมมติฐานความไว้วางใจของสถานที่แบบรวมศูนย์ขึ้นมาใหม่

เมื่อเทียบกับผู้ออก RWA ที่มุ่งเน้น mainly ในการสร้างและไถ่ถอน Ondo กำลังสร้างแนวตั้งเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานตลาดรองรอบผลิตภัณฑ์ของตน สิ่งนี้อาจเสริมสร้างความแข็งแกร่งในการกระจายและประโยชน์ใช้สอยของหลักประกัน แต่ก็เพิ่มความซับซ้อนด้านการดำเนินงานและกฎระเบียบเพิ่มเติม การออกสินทรัพย์ การดำเนินการตลาดอนุพันธ์ การจัดการมาร์จิ้น และการประสานการชำระราคาเป็นกิจกรรมที่แตกต่างกันภายใต้ระบบกฎหมายหลายแห่ง การบูรณาการทางเทคนิคไม่ได้รวมการรักษาตามกฎระเบียบของพวกมันโดยอัตโนมัติ

ความเสี่ยงหลักที่ Ondo ยังต้องแก้ไข

ความเสี่ยงสำคัญประการแรกคือการพึ่งพา Secure Enclaves สภาพแวดล้อมการดำเนินการที่เชื่อถือได้สามารถปกป้องการคำนวณที่เป็นความลับได้ แต่ความปลอดภัยขึ้นอยู่กับฮาร์ดแวร์ เฟิร์มแวร์ ขั้นตอนการรับรองระยะไกล การจัดการคีย์ และการไม่มีช่องโหว่ด้านข้างที่สามารถถูกเอาเปรียบได้ คำอ้างว่ามีเพียงโค้ดที่ได้รับอนุมัติเท่านั้นที่กำลังทำงานต้องสามารถทดสอบได้อย่างอิสระ และระบบจำเป็นต้องมีการตอบสนองที่น่าเชื่อถือหากผู้ให้บริการ Enclave องค์ประกอบซอฟต์แวร์ หรือคีย์เข้ารหัสถูกบุกรุก การขยายชุดผู้รับรองอาจลดการพึ่งพาผู้ดำเนินการรายเดียว แต่การกระจายอำนาจควรวัดผ่านการควบคุมจริงเหนือการอัปเกรด คีย์ การยืนยันสถานะ และขั้นตอนการกู้คืน

ความเสี่ยงประการที่สองคือโครงสร้างพื้นฐานตลาด หลักประกันสินทรัพย์แบบโทเคนไนซ์ต้องการราคาที่น่าเชื่อถือ พารามิเตอร์ความเสี่ยงที่อนุรักษ์นิยม เส้นทางการชำระบัญชีที่มีสภาพคล่อง และการจัดการกิจการองค์กรที่ชัดเจน หุ้นแบบโทเคนไนซ์อาจซื้อขายต่อเนื่องแม้เมื่อตลาดพื้นฐานปิด สร้างช่วงเวลาเมื่อราคาอ้างอิงล้าสมัยหรือสภาพคล่องที่มีอยู่จำกัด ช่องว่างขนาดใหญ่เมื่อตลาดพื้นฐานเปิดอีกครั้งอาจเปลี่ยนมูลค่าหลักประกันอย่างรวดเร็ว ดังนั้น Ondo Perps จึงต้องจัดการทั้งเลเวอเรจต่อเนื่องสไตล์คริปโตและความไม่ต่อเนื่องของตลาดดั้งเดิม

ความเสี่ยงประการที่สามคือสภาพคล่อง ประสิทธิภาพทางเทคนิคไม่สามารถสร้างตลาดที่ลึกได้ด้วยตัวเอง Ondo จะต้องการผู้สร้างสภาพคล่องที่มีการแข่งขัน การเข้าถึงสินทรัพย์พื้นฐานที่เชื่อถือได้ สถานที่ป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ และความต้องการอินทรีย์ที่เพียงพอเพื่อป้องกันไม่ให้กิจกรรมการซื้อขายพึ่งพาเงินอุดหนุน สุดท้าย ขอบเขตกฎระเบียบอาจมีผลกระทบมากกว่าสถาปัตยกรรม Ondo Stocks ให้การสัมผัสทางเศรษฐกิจต่อหลักทรัพย์พื้นฐาน แต่ไม่ใช่หุ้น ETF หรือ ADR ที่พวกเขาอ้างอิงเอง และความพร้อมยังคงอยู่ภายใต้ข้อจำกัดด้านเขตอำนาจศาล การเพิ่มอนุพันธ์ที่มีเลเวอเรจและการข้ามหลักประกันอาจนำมาซึ่งข้อกำหนดด้านการออกใบอนุญาต การเปิดเผยข้อมูล การคุ้มครองนักลงทุน และพฤติกรรมการตลาดเพิ่มเติม

Ondo กำลังละทิ้งบล็อกเชนหรือปรับแต่งบทบาทของมัน?

การตัดสินใจของ Ondo เข้าใจได้ดีกว่าว่าเป็นการจัดสรรหน้าที่ใหม่มากกว่าการถอยห่างจากบล็อกเชน ข้อเสนอ Ondo Chain เดิมพยายามนำการออก การตรวจสอบ ความปลอดภัย การปฏิบัติตามกฎระเบียบ โอราเคิล การเชื่อมสะพาน และการดำเนินการแอปพลิเคชันเข้าไปใน Layer 1 เฉพาะทางแห่งเดียว Ondo Network ลดขอบเขตปัญหาโดยวางการดำเนินการที่อ่อนไหวต่อเวลาและเป็นส่วนตัวใน Secure Enclaves การตรวจสอบแบบกระจายกับผู้รับรอง และการชำระราคาสินทรัพย์บนเชนสาธารณะ วัตถุประสงค์ยังคงเป็นตลาดทุนบนเชน แต่บริษัทไม่ได้ถือว่าบล็อกเชนที่ยืน-alone เป็นศูนย์กลางที่จำเป็นของตลาดนั้นอีกต่อไป

นัยที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือการแข่งขันด้าน RWA กำลังกลายเป็นการแข่งขันด้านโครงสร้างตลาด การโทเคนไนซ์สินทรัพย์สร้างการแสดงดิจิทัลของมันขึ้นมา ไม่ได้สร้างสภาพคล่อง หลักประกันที่มีประสิทธิภาพ การดำเนินการระดับมืออาชีพ หรือการชำระราคาที่เชื่อถือได้โดยอัตโนมัติ Ondo กำลังเดิมพันว่าฟังก์ชันปลายน้ำเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่าแพลตฟอร์มใดจะจับมูลค่าที่ยั่งยืนได้ หากโมเดลทำงานได้ Ondo Network อาจเปลี่ยนบริษัทจากผู้ออกสินทรัพย์แบบโทเคนไนซ์เป็นผู้ให้บริการการซื้อขายและชำระราคาสำหรับสถาบันที่กว้างขึ้น หากล้มเหลว สาเหตุที่น่าจะเป็นไม่ใช่การขาดแคลนผลิตภัณฑ์แบบโทเคนไนซ์ แต่เป็นความไว้วางใจที่ไม่เพียงพอในโมเดลการดำเนินการ สภาพคล่องตื้น การควบคุมความเสี่ยงที่อ่อนแอ หรือกฎระเบียบที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข

บทสรุป

การเปลี่ยนทิศทางของ Ondo แสดงให้เห็นว่าตลาด RWA กำลังเติบโตเกินคำถามที่ว่าสินทรัพย์ใดสามารถโทเคนไนซ์ได้ คำถามที่สำคัญกว่าคือสินทรัพย์เหล่านั้นสามารถสนับสนุนตลาดที่มีสภาพคล่อง เป็นส่วนตัว มีประสิทธิภาพด้านเงินทุน และตรวจสอบได้หรือไม่ โดยการแยกการดำเนินการออกจากการชำระราคา Ondo Network พยายามรักษาคุณสมบัติที่แข็งแกร่งที่สุดของบล็อกเชนสาธารณะในขณะที่ตอบสนองความต้องการของการซื้อขายระดับสถาบัน ความสำเร็จจะขึ้นอยู่กับว่า Secure Enclaves และการรับรองแบบกระจายสามารถส่งมอบการตรวจสอบที่น่าเชื่อถือได้หรือไม่ Ondo Perps สามารถดึงดูดสภาพคลอดที่ยั่งยืนได้หรือไม่ และหน่วยงานกำกับดูแลยอมรับสแต็กทางการเงินที่ครอบคลุมหลักทรัพย์แบบโทเคนไนซ์ การซื้อขายที่มีเลเวอเรจ และการชำระราคาข้ามเชนหรือไม่

ข้อจำกัดความรับผิดชอบด้านความเสี่ยง: บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ความรู้เท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน สินทรัพย์ดิจิทัลและผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบโทเคนไนซ์เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงด้านตลาด สภาพคล่อง เทคโนโลยี คู่สัญญา และกฎระเบียบอย่างมีนัยสำคัญ ผู้อ่านควรทำการวิจัยอิสระและประเมินสถานการณ์ส่วนบุคคลของตนก่อนตัดสินใจทางการเงิน